美股AI熱潮狂飆，大空頭預警重現互聯網泡沫陰影，市場狂歡何時休？
Michael Burry 警告當前市場對 AI 的追捧類似 2000 年網路泡沫，指出美股連漲六週、標普 500 指數創歷史新高與經濟基本面（如消費者信心指數下跌）嚴重背離。費城半導體指數今年已飆漲 65%，動量交易策略盛行，交易員對買權需求創紀錄，散戶樂觀情緒空前高漲。巴克萊與高盛數據顯示，機構持倉高，高動量股票估值偏高，存在回調風險。科技巨頭為應對 AI 投資，正將資本支出優先於股票回購，2026 年預計將有 7550 億美元用於資本支出，遠超回購增長。此趨勢可能打破過去依靠回購支撐股價的邏輯，AI 行情長期動力將取決於技術落地後的實際獲利，若商業化不及預期，可能引發估值重審。
TradingKey - 週五，標普 500 指數再度刷新歷史紀錄，費城半導體指數更是在五個交易日內飆漲 11%，美股已實現連續六週的上漲行情。
在市場一片狂熱之中，「大空頭」Michael Burry 再次發出警示，將當前市場對 AI 的追捧與 2000 年網路泡沫的最後階段相提並論。
Burry 在週五發布的文章中提到，自己在長途駕車時收聽財經節目，發現內容全被 AI 話題佔據，完全聽不到其他討論。
Burry 在文中直言，當前股市走勢與經濟基本面嚴重背離。他舉例稱，週五標普 500 指數再創歷史新高，導火線是 4 月就業報告略超預期——但與此同時，消費者信心指數卻跌至歷史低位。
「股票漲跌與就業或消費者信心無關，」Burry 寫道，「它們自顧自地上漲，只因為之前一直在漲。依靠一個所有人都自認為讀懂了的雙字母概念……這感覺就像 1999 至 2000 年泡沫的最後幾個月。」
他特別提到費城半導體指數的漲勢——該指數今年以來累計漲幅已達 65%，走勢與 2000 年科技股崩盤前的拉升行情極為相似。而他口中的「雙字母概念」，正是當下炙手可熱的「AI」。
暗藏回調風險
本周，伊朗局勢釋放緩和訊號、美國 4 月非農就業數據大超預期疊加 AI 晶片板塊強勢拉升，多重利多共振將本已火熱的動量交易推向新高度。
動量交易的核心邏輯直白清晰：買入漲幅領先的標的，拋售表現疲軟的品種。
這一策略本周幾乎覆蓋全資產類別，垃圾債、加密貨幣、半導體股票等均被納入同一風險偏好驅動的交易框架中。晶片板塊表現尤為突出，AMD 的相對強弱指數（RSI）已逼近歷史超買峰值，軟體板塊也連續第四周反彈，單周漲幅超過 5%。
選擇權市場的數據顯示，交易員正在以近乎創紀錄的熱情湧入看漲選擇權，個股看漲選擇權交易量超過看跌選擇權的幅度達到四年來最高水平。
散戶投資者的牛市情緒也空前高漲，巴克萊（BCS）相關指標顯示，散戶樂觀程度較長期均值高出近三個標準差，這種狂熱氛圍讓不少分析師聯想到上世紀 90 年代末的市場狀態。
巴克萊全球股票戰術策略主管 Alexander Altmann 指出，投資者大量湧入贏家股票的現象，歷史上多次先於動量因子崩潰出現，2008 年金融危機和 2020 年新冠疫苗推出時均有類似情景。
同時高盛（GS）自營數據顯示高動量股票估值偏高，機構持倉處於近年高位；UBS 證券高管則表示 AI 贏家股票從 3 月低點累計上漲超 50%，短期動量因子已非常脆弱，建議投資者考慮持有短期下行保護對沖風險。
AI巨額投資擠壓科技巨頭回購空間
與市場狂熱形成對比的是，科技巨頭們正悄悄調整資本結構，AI 軍備競賽帶來的燒錢壓力，正改變它們的股東回報策略。
高盛的報告顯示，標普 500 指數成份股公司正從股票回購轉向資本支出，2026 年資本支出預計增長 33%，而股票回購僅增長 3%，這一趨勢在 AI 投入最高的科技巨頭中尤為明顯。
亞馬遜（AMZN）、谷歌（GOOGL）、Meta（META）、微軟（MSFT）和甲骨文（ORCL）等公司，2026 年的資本支出預計將達到 7,550 億美元，年增 83%，這些公司將營運現金流的 100% 投入資本支出，幾乎沒有剩餘資金用於回購。
數據顯示，這些巨頭目前用於股票回購的現金比例僅為 15%，遠低於 2017-2022 年 27% 的平均水準。2025 年，它們的資本支出與研發支出占標普 500 總量的 34%，但回購與分紅僅占 10%，這種資金分配的轉向，意味著科技巨頭對未來 AI 投入的優先順序已遠超短期股東回報。
這種轉變也在影響市場預期，當科技巨頭減少股票回購，過去依靠回購支撐股價的邏輯被打破，AI 行情的長期動力將更多依賴技術落地後的實際獲利，而非資本運作帶來的短期提振。如果 AI 技術的商業化進程不及預期，高投入、低回報的壓力可能引發市場對科技巨頭估值的重新審視，進而成為行情調整的導火索。
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