美股AI热潮狂飙，大空头预警重现互联网泡沫阴影，市场狂欢何时休？
AI播客
市场对AI的追捧引发“大空头”Michael Burry的警示，其将当前市场走势与2000年互联网泡沫相提并论，认为股市上涨与经济基本面存在严重背离，并指出费城半导体指数的飙升尤为相似。动量交易策略在多重利好下达到新高度，期权和散户市场情绪空前高涨，高盛与UBS均提示短期动量因子脆弱，建议投资者考虑下行保护。科技巨头因AI军备竞赛巨额投入，正转向资本支出而非股票回购，这可能打破过去依靠回购支撑股价的逻辑，未来AI商业化进程的不确定性或将引发估值重审。
TradingKey - 周五，标普500指数再度刷新历史纪录，费城半导体指数更是在五个交易日内飙涨11%，美股已实现连续六周的上涨行情。
在市场一片狂热之中，“大空头”Michael Burry再次发出警示，将当前市场对AI的追捧与2000年互联网泡沫的最后阶段相提并论。
Burry在周五发布的文章中提到，自己在长途驾车时收听财经节目，发现内容全被AI话题占据，完全听不到其他讨论。
Burry在文中直言，当前股市走势与经济基本面严重背离。他举例称，周五标普500指数再创历史新高，导火索是4月就业报告略超预期——但与此同时，消费者信心指数却跌至历史低位。
“股票涨跌与就业或消费者信心无关，”Burry写道，“它们自顾自地上涨，只因为之前一直在涨。依靠一个所有人都自认为读懂了的双字母概念……这感觉就像1999至2000年泡沫的最后几个月。”
他特别提到费城半导体指数的涨势——该指数今年以来累计涨幅已达65%，走势与2000年科技股崩盘前的拉升行情极为相似。而他口中的“双字母概念”，正是当下炙手可热的“AI”。
暗藏回调风险
本周，伊朗局势释放缓和信号、美国4月非农就业数据大超预期叠加AI芯片板块强势拉升，多重利好共振将本已火热的动量交易推向新高度。
动量交易的核心逻辑直白清晰：买入涨幅领先的标的，抛售表现疲软的品种。
这一策略本周几乎覆盖全资产类别，垃圾债、加密货币、半导体股票等均被纳入同一风险偏好驱动的交易框架中。芯片板块表现尤为突出，AMD的相对强弱指数（RSI）已逼近历史超买峰值，软件板块也连续第四周反弹，单周涨幅超过5%。
期权市场的数据显示，交易员正在以近乎创纪录的热情涌入看涨期权，个股看涨期权交易量超过看跌期权的幅度达到四年来最高水平。
散户投资者的牛市情绪也空前高涨，巴克莱（BCS）相关指标显示，散户乐观程度较长期均值高出近三个标准差，这种狂热氛围让不少分析师联想到上世纪90年代末的市场状态。
巴克莱全球股票战术策略主管Alexander Altmann指出，投资者大量涌入赢家股票的现象，历史上多次先于动量因子崩溃出现，2008年金融危机和2020年新冠疫苗推出时均有类似情景。
同时高盛（GS）自营数据显示高动量股票估值偏高，机构持仓处于近年高位；UBS证券高管则表示AI赢家股票从3月低点累计上涨超50%，短期动量因子已非常脆弱，建议投资者考虑持有短期下行保护对冲风险。
AI巨额投资挤压科技巨头回购空间
与市场狂热形成对比的是，科技巨头们正在悄悄调整资本结构，AI军备竞赛带来的烧钱压力，正在改变它们的股东回报策略。
高盛的报告显示，标普500成分股公司正从股票回购转向资本支出，2026年资本支出预计增长33%，而股票回购仅增长3%，这一趋势在AI投入最高的科技巨头中尤为明显。
亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）、Meta（META）、微软（MSFT）和甲骨文（ORCL）等公司，2026年的资本支出预计将达到7550亿美元，同比增长83%，这些公司将运营现金流的100%投入资本支出，几乎没有剩余资金用于回购。
数据显示，这些巨头当前用于股票回购的现金比例仅为15%，远低于2017-2022年27%的平均水平。2025年，它们的资本支出和研发支出占标普500总量的34%，但回购和分红仅占10%，这种资金分配的转向，意味着科技巨头对未来AI投入的优先级已远超短期股东回报。
这种转变也在影响市场预期，当科技巨头减少股票回购，过去依靠回购支撑股价的逻辑被打破，AI行情的长期动力将更多依赖技术落地后的实际盈利，而非资本运作带来的短期提振。如果AI技术的商业化进程不及预期，高投入低回报的压力可能引发市场对科技巨头估值的重新审视，进而成为行情调整的导火索。
