在競爭加劇與人工智能創新之際，諾和諾德是否已為 2026 年的復甦做好準備？

隨著尋求 GLP-1 注射藥物的患者和醫生數量激增，股價隨之上漲。早期的藥物供應吃緊也加劇了這股熱潮，因為許多人認為市場對這些藥物的需求將永無止境。

在產能擴建且庫存恢復正常後，這些藥物的季度普遍成長率從 3 倍降至 2 倍。這為投資人帶來了許多不確定性，因為他們先前已習慣公司 3 倍或更高的成長速度。這些公司隨後的股價下跌，既歸因於股價快速滑落，也源於市場競爭日益激烈。

禮來公司 (LLY) 憑藉其 GLP-1 雙重混合物和雙重激動劑數據，作為實力雄厚的競爭對手而受到關注。

規模較小的製藥公司，如 Viking Therapeutics (VKTX)，報告了早期的正面結果，這進一步加劇了投資人對未來商品化競爭的擔憂。

這些公司股價的整體下跌不僅反映了經濟基本面，更顯示市場認為這些公司正從高成長階段轉型為趨於成熟。隨著強而有力的競爭對手即將加入爭奪相同客群，這對這些公司維持營收成長構成了重大風險。

諾和諾德（Novo Nordisk）已與 OpenAI 合作，利用人工智慧進行新藥發現與開發。

諾和諾德管理層表示，在藥物研發中使用人工智慧將能更快速地識別標靶、篩選候選藥物並設計臨床試驗。

諾和諾德也計畫將 AI 技術整合到其生產流程中。執行長 Mike Doustdar 表示，目標是利用 AI 技術協助治療糖尿病和肥胖症。諾和諾德擁有龐大的糖尿病與肥胖症臨床數據資源，可用於從臨床試驗中開發正面或反面的 AI 解決方案。

若單一產品的整體開發時間與成本能減少 5%，應用到諾和諾德產品管線中的所有產品時，將能節省巨額資金；這些節省下來的資金隨後可重新投入藥物研發，或可能回饋給股東。

必須記住的是，諾和諾德的 AI 計畫不會帶來短期回報；由於禮來（Eli Lilly）對製藥業最大的 AI 超級電腦進行了巨額投資，並在整個價值鏈中廣泛推行其自身的 AI 計畫，因此 AI 技術成功的競爭門檻將會非常高。

Amycretin 是一款用於治療糖尿病和肥胖症的藥物，目前正處於臨床三期測試（Phase III）階段，隨著 Novo Nordisk 擴展其相較於其他產品在療效和服藥順從性方面的優勢，該藥物將成為關鍵產品。UBT251 則是一款基於三種腸道激素的實驗性減肥藥物，已被證明能有效幫助減重，同時提供良好的耐受性，防止患者中斷治療。

除了基礎照護產品組合外，Novo Nordisk 的 Etavopivat 藥物在治療鐮刀型紅血球疾病方面也展現了良好的三期臨床結果，這在糖尿病和肥胖症之外增加了選擇性，並將在長期內提供更多分散營收過度集中風險的機會。

其他範例包括複合療法產品，如 CagriSema（針對三種腸道激素），以及對口服劑型的投資，目標是應對心臟衰竭、慢性腎臟病以及可能的類神經退化性疾病等額外病症。如果這些藥物進展順利，即使在 GLP-1 市場趨於成熟之際，它們仍能支撐銷售成長與營收加速。

Novo Nordisk 於 2026 年 4 月 2 日發布了 ORION 試驗的結果，該試驗透過參考 OASIS 4 和 ATTIN-1 研究的人群調整間接治療比較，對比了 25 毫克口服 semaglutide 與 36 毫克 orforglipron 的療效。

根據該分析顯示，口服 semaglutide 表現出更大的平均減重效果，而與口服 semaglutide 相比，使用 orforglipron 因胃腸道（GI）不良事件而中斷治療的機率高出 14 倍，因任何原因中斷治療的機率則約高出 4 倍。

研究人員控制了性別和體重等基準特徵，但也指出試驗方案的差異和事件數量較少，限制了這些評估結果的精確度。

研究人員計畫在 2026 年 OMA 年會上展示這些結果，以協助醫療保健專業人員進行臨床決策。整體的訊息在於，隨著更多藥物進入市場，除了療效之外，藥物的耐受性和服藥順從性也將成為關鍵的競爭因素。

預期 2026 年銷售額下滑，使市場對近期表現的期待偏低，因此對於新藥臨床發表及生命週期管理的時程規劃，預期亦不樂觀，這也讓當前的時機點顯得更為關鍵。

若在此期間，由 AI 帶來的效率提升開始滲透至藥物研發或製造端（即便程度極微），其效益將有助於緩解部分成本壓力，並進一步提升產能；然而，AI 何時能真正對業績產生實質影響，其時程仍具不確定性。

注射劑與口服藥物領域的競爭將持續演變，因此 Lilly 在 AI 能力上的投資，有利於長期維持其創新與營運優勢。Etavopivat 等非核心產品的成功，將為其核心業務提供多元化的營收來源，並有助於減輕營運低潮年份對 Lilly 整體營收週期的潛在負面衝擊。

在從峰值大幅回落後，目前的遠期本益比反映了對市佔率可能迅速流失以及長期增長放緩的擔憂；然而，目前的臨床或流行病學數據尚不足以證明這些擔憂是合理的。

真正的價值陷阱特徵在於銷量大幅下降、定價能力崩潰，或是研發管線缺乏恢復增長的能力；諾和諾德目前顯然不屬於這種情況，因為該公司不僅是糖尿病和肥胖症市場的領導者，還擁有日益增多的口服與複方藥物選擇、相鄰市場的多個潛在適應症，以及整體規模龐大且滲透率仍低的市場。

在這種低預期的情況下，即使前景僅較先前認知略微上修，也能為股價長期上行提供空間；然而，由於預期會隨著每一項數據點的釋出而持續變化，投資人應在圍繞公司的新論點建立之際，對劇烈的價格波動做好準備。

主要風險在於競爭，市場參與者在效率、效能、便利性及成本方面相互競爭，而禮來（Eli Lilly）等公司則正在探索如何將人工智慧（AI）的使用擴展到多個產業。臨床風險將始終存在；Amycretin 和 UBT251 等臨床開發計畫預計都將在安全性和有效性方面獲得通過。

如果需求水平超過現有產品供應，或者產品產量增加提升了新產品的整體品質，產品製造方面的營運複雜性也可能再次出現。隨著新產品選擇進入市場，支付方可能會限制對某些產品的使用，從而影響服藥順從性及淨價生成。

GLP-1 藥物存在的製造商集中風險，也增加了對任何安全訊號或顛覆性替代方法的敏感度。部分投資者認為，個別 AI 股票目前具有更大的上行空間和較低的下行風險，這凸顯了在重返股市的過渡期間持有投資資本的機會成本。

Novo Nordisk 提供了具有吸引力的折價估值，適合長期佈局，其研發管線日益成熟，並擁有實質的 AI 計畫，能在縮短研發時程與降低成本的同時，為旗下業務帶來複利效益（其複利效益將會顯現）。

雖然存在合理的短期風險，且在 2026 年前可能面臨一段疲軟期，但整體的長期格局仍具備 GLP-1 滲透率低、適應症增加以及穩固的競爭地位，在經歷重估後依然維持強勁。

儘管該股不會僅因單一藥物就趨於沒落，但展現耐心的投資者從長遠來看將比急於拋售的人獲得更多回報；因此，重返穩健複利增長將透過臨床產品的交付實現，而非仰賴過往的市場狂熱。

本內容經由 AI 翻譯並經人工審閱，僅供參考與一般資訊用途，不構成投資建議。