三星Q1利潤暴增756%：晶片利潤狂飆48倍，手機業務卻大幅下滑
AI 播客
三星電子 2026 年第一季財報顯示，受 AI 記憶體需求推動，營業利益年增 756% 至 57.2 兆韓元，創歷史新高，其中晶片部門貢獻 94% 營業利益。HBM 業務收入年增三倍，毛利率達 80% 以上，帶動記憶體價格飆升。然手機與家電部門利潤下滑近四成，主要因零組件成本上漲。公司計畫大幅增加資本支出擴產，但未來折舊壓力可能影響毛利率。投資者需關注記憶體漲價趨勢及手機業務虧損控制情況，評估其具吸引力的遠期本益比。
TradingKey - 北京時間 4 月 30 日，三星電子公布 2026 年第一季財報，受 AI 記憶體晶片需求推動，營業利益同比增長 756% 至 57.2 兆韓元，單季利潤已超過 2025 年全年總和，但手機業務利潤大幅下滑，股價早盤一度觸及 23 萬韓元歷史高點，隨後回吐漲幅，收盤下跌 2.43%。
業績分化的根源在於其同時作為記憶體晶片供應商和手機製造商的雙重身分。財報數據顯示，晶片部門貢獻 94% 的營業利益，手機與家電部門利潤同比縮水近四成，短期獲利了結和手機業務利潤下滑預期共同壓制了股價。
業績回顧：晶片部門利潤佔九成以上
【三星第一季財報數據，來源：三星官網】
截至 3 月 31 日的季度，三星合併營收 133.87 兆韓元，年增 69%，創單季新高；營業利益 57.23 兆韓元，年增 756%；淨利 47.10 兆韓元，年增 487%，超出市場預估的 38.29 兆韓元。
DS 半導體部門營收 81.7 兆韓元，年增 225%；營業利益 53.7 兆韓元，年增約 48 倍。該部門貢獻了公司 94% 的營業利益，其餘所有業務合計僅佔 6%。
這是三星歷史上利潤結構最不平衡的一個季度。十年前，晶片與手機業務的利潤貢獻基本相同，而如今記憶體晶片的超級週期已經把其他部門完全邊緣化。
記憶體漲價推升利潤，HBM成為核心引擎
晶片利潤的爆發，主要得益於記憶體產品的價格飆升和 HBM、伺服器 DRAM、及企業級 SSD 需求的噴發。據 TrendForce 數據，第一季 DRAM 合約價季增 90%-95%，NAND 快閃記憶體上漲 55%-60%。三星同時受益於漲價與出貨量擴張。
三星 HBM 業務收入年增達到三倍以上。公司已向輝達（NVDA）Vera Rubin 平台供應 HBM4 模組，單顆產品定價 500-560 美元，毛利率達到 80% 以上。三星將在 5 月開始生產首批 HBM4E 樣品供輝達評估，並為 2027-2028 年的大規模供貨鋪路。
值得注意的是，競爭對手 SK 海力士同樣迎來了業績的爆發性增長。SK 海力士同期營收首破 50 兆韓元，營業利益 37.6 兆韓元，營業利益率高達 72%。相比之下，三星記憶體業務的營業利益率約為 65.7%。
兩者利潤率差距主要源於產品結構：SK 海力士 HBM 在總記憶體營收中佔比超過 50%，而三星仍依賴傳統 DRAM，據大信證券測算，三星 HBM 收入佔比約 30%。行業正在經歷過去十年最強勁的記憶體漲價週期，與以往不同的是，客戶預付款和長期合約正在取代以往的現貨定價模式，有助於平抑未來波動。
資本支出創紀錄，折舊壓力即將顯現
利潤大增的同時，三星也在為未來產能擴張付出高昂代價。全年資本支出上調至約 110 兆韓元，創歷史最高紀錄，資金主要用於韓國平澤 P4 工廠的記憶體產能擴張以及美國泰勒晶圓廠的代工產線建設。設備投資將從第二季起正式啟動。
SK 海力士也計劃大幅提升全年資本支出，判斷未來三年 HBM 需求將遠超自身供給能力。兩大韓國記憶體巨頭同步加碼產能，押注 AI 記憶體至少三年高速增長。
但大規模設備投資將帶來折舊壓力。按 110 兆韓元資本支出估算，未來四季平均每季新增折舊約 2-3 兆韓元，可能拉低毛利率 1-2 個百分點。三星管理層尚未給出具體指引，但投資者需警惕利潤率在第二季後出現邊際回落。
手機業務遭零組件漲價反噬
晶片部門的利潤增長，對手機部門來說卻是成本壓力。
DX 部門（含手機與家電）第一季營收 52.7 兆韓元，營業利潤約 3 兆韓元，年減 38%。記憶體部門將行動 DRAM 價格從 2025 年初的水平提高約兩倍，約 70 美元/12GB，並且只簽訂了短期季度合約，不接受長期定價。
Galaxy S26 系列預購表現強勁，但核心零組件成本佔比已超過 40%，漲價程度無法覆蓋成本上漲。三星行動部門內部已預警，2026 年全年可能出現部門成立以來首次年度虧損。零組件漲價產生的影響會在第二季後的財報中完全反映出來。
三星面臨的主要問題是，它既是上游漲價的主要受益者，又是下游漲價的最大受害者。同一套成本上漲方程式，在晶片帳本上記作利潤，在手機帳本上則記作損失。
機構上調目標價與兩大投資訊號
【來源：MarketScreener】
根據 MarketScreener 數據顯示，截至 2026 年 4 月 29 日，涵蓋三星電子的 37 位分析師給出的平均目標價為 274,603.22 韓元。
高盛（GS）3 月將目標價從 20.5 萬韓元上調至 26 萬韓元，重申「買入」評等，認為記憶體業務基本面穩健，AI 相關佈局將支撐其長期領導地位。
三星第一季財報展示了 AI 記憶體產業的超級週期，也暴露了公司過度依賴單一業務的脆弱性。
投資者未來兩個季度需關注兩大訊號：一是記憶體漲價節奏，若 DRAM 漲幅低於 20% 且 HBM 增速低於 30%，利潤峰值或已臨近；二是手機虧損能否控制在 1 兆韓元以內，同時晶片利潤保持 50 兆韓元以上，則目前約 4.9 倍的遠期本益比仍具吸引力。作為唯一橫跨晶片與終端設備的企業，記憶體週期拐點與手機利潤落底將是估值的核心變數。
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