市場不再「買入亞洲」？美伊衝突下 為何亞洲股市慘遭拋售 美股反成避風港？

TradingKey - 今年以來，新興市場大放異彩：除了一度暴漲 40% 的韓國股市 KOSPI 指數，巴西股指 BVSP 今年漲幅一度接近 20%，南非基準股指 SAALL 今年漲幅約 10%。

然而自美伊衝突爆發以來，MSCI 亞太指數本週累計下跌 6%，跌幅遠大於同期標普 500 指數，這說明全球資金正加速回流美國。

曾在今年年初盛行一時的「賣出美國、買入亞洲」交易策略是否就此失效？美伊衝突是否將徹底扭轉 2026 年新興市場的強勁漲勢？

原油飆升 能源進口依賴裹挾亞股

分析認為，本輪亞股承壓的最主要原因是亞洲國家對中東原油的普遍依賴。彭博經濟研究顯示，中國、印度、印尼均位列全球最大石油進口國。根據高盛估算，布蘭特油價每上漲 20%，就將拖累亞洲企業獲利約 2%。

不僅如此，由於油價的上漲會迅速反映在汽油、柴油等原油產品的價格上，而能源消費占消費者物價指數（CPI）比重高，因此油價上漲會直接推高整體通膨率，從而打擊亞洲經濟。

法國外貿銀行（Natixis SA）亞太區首席經濟學家 Alicia Garcia-Herrero 指出，首當其衝的是石油壓力尤為突出的日韓兩國，其超過 60% 的石油進口需經荷莫茲海峽運輸。

相比之下，美國對中東石油的直接依賴則很有限。作為全球最大的石油生產國，美國的原油日產量已大幅超過傳統產油大國俄羅斯和沙烏地阿拉伯，產量維持在高位，這降低了中東地區原油供應波動帶來的擾動。

此外，此次衝擊的影響範圍已超出能源成本，同時也輻射運輸、建築、金融及國防等領域。受此影響，航運保費飆升、鋁、鋼材等建築材料成本上漲、軍工訂單預期提升。這些方面也對亞股各領域帶來不同影響。

美元重拾霸權 亞洲央行降息夢碎

在本輪衝突中，美國出於本土石油自給的優勢，相比原油進口國受到更少的衝擊，顯示出其經濟韌性，全球資金流入作為避險資產的美元動力也增強，構成美元走強的最直接原因。

美元走強壓制了亞洲多國的本幣匯率：韓元兌美元匯率近期一度跌破 1500 大關，這是 2009 年以來首次；同樣作為避險資產的日圓，由於在過去一年跌幅接近 5% 波動性過大，避險屬性降低，再加上能源與通膨風險的放大，兌美元匯率進一步下行，一度觸及 157 日圓水平。

匯率下行制約了本國央行的降息空間，彭博彙編數據顯示，市場對韓國央行未來 12 個月累計升息的預期，已從約 25 個基點大幅上調至約 50 個基點。此外，走弱的本幣匯率也利空本國企業的獲利預期。

Gama Asset Management 全球宏觀投資經理 Rajeev de Mello 表示，貨幣寬鬆空間的收窄將打擊股市情緒，此前投資者對新興市場過於樂觀的情緒正在消退。

買入亞洲熱潮是否已終結？

Alphinity Investment Management 客戶投資組合經理 Elfreda Jonker 指出，當前日韓股市發生的大幅回調，並非單純由油價上漲引發的能源擔憂所致。

今年以來，日經 225 指數在本輪暴跌前一度上漲 16%，韓股上漲 40%，Jonker 認為，亞股今年前期漲幅較大、估值偏高、部位較擁擠，因此在受到衝擊時表現更脆弱。

但本次下跌並不代表基本面的惡化，瑞銀在韓國股市經歷約 20% 的回調後，依然將評級上調至「有吸引力」，原因是仍預期韓國半導體製造商能實現強勁的獲利增長。瑞銀表示，在供應短缺背景下，預計到 2027 年下半年 DRAM 現貨價格將幾乎翻倍，漲至每 Gb 1.7 美元，支撐半導體製造商的獲利。