軟銀擬融資400億投OpenAI 輝達卻終止投資 誰才是「識時務者」？

TradingKey - 據媒體報導，軟銀集團正洽談一筆最高 400 億美元的貸款，為投資 OpenAI 提供資金，這將成為軟銀史上規模最大的純美元融資。

知情人士稱，這筆過渡性貸款期限約 12 個月，由摩根大通（JPM）等四家銀行牽頭承銷。目前談判仍在進行中，具體條款可能調整。摩根大通與軟銀方面均不予置評。

儘管都參與了對 OpenAI 的投資，但與軟銀相反，輝達（NVDA）執行長黃仁勳本週三表示，輝達最近對 OpenAI 的 300 億美元投資，可能是最後一次投資。這意味著該公司已放棄去年 9 月曾對 OpenAI 承諾的 1000 億美元融資額度。

對於即將上市的 OpenAI，軟銀「砸鍋賣鐵」也要投資，輝達卻決定停止「大撒幣」。在此關頭，誰才是識時務者？

軟銀重押 OpenAI 上市：注資 400 億 再借 400 億

近期，OpenAI 宣布獲得新融資 1100 億美元，其中 300 億美元來自軟銀，投前估值 7300 億美元。這也是 AI 領域迄今規模最大的單筆融資。

彭博報導指出，軟銀對 OpenAI 的投資不止此次計劃的 300 億美元。早在 2025 年 3 月，軟銀承諾在 12-24 個月內向 OpenAI 投資高達 400 億美元，並在 2025 年末完成高達 400 億美元的注資，從而獲得對 OpenAI 的 11% 持股，成為僅次於微軟（MSFT）的第二大外部股東。

分析認為，對 OpenAI 的巨額投資，已使得 OpenAI 股份成為軟銀的核心資產，這體現了創辦人孫正義將軟銀打造為「AI 帝國」的強烈決心，軟銀股價波動將與 ChatGPT 的表現牢牢綁定。

為投資 OpenAI，軟銀此前已經變賣了對輝達 58 億美元的持股。孫正義表示，如果不是為了籌集資金支持對 OpenAI 和數據中心項目的投資，軟銀是不會採取這一行動的。更早前還有媒體報導，軟銀已經以 Arm（ARM）股份作為抵押進行貸款，借入共計 50 億美元。加上之前的信貸額度，軟銀已透過 Arm 股票抵押借入 185 億美元。

然而，軟銀的舉債並非沒有後果。就在本週，標普（S&P）已下調軟銀信用展望，理由是對 OpenAI 的投資可能損害其流動性及資產信用品質，體現了市場對軟銀財務情況的擔憂。截至 2025 年 12 月 31 日的 2025 財年第三季財報數據顯示，軟銀流動比率約為 0.77，意味著其流動資產不足以覆蓋一年內到期的流動負債。這讓市場對軟銀財務穩健性的隱憂進一步加劇。

軟銀生意經：孤注一擲 成王敗寇

相比之下，輝達的投資則顯得克制。在去年 11 月的季報中，輝達首度提示，雙方此前宣布的 1000 億美元交易存在落空風險。今年 2 月的季報中，輝達再度警示，稱無法保證公司將與 OpenAI 達成投資與合作協議，或完成相關交易。

儘管輝達此次對 OpenAI 的 300 億美元投資，仍創下該公司對單一新創企業出資的歷史紀錄，但輝達表示，不僅可能是最後一次投資 OpenAI，對 OpenAI 競爭對手 Anthropic 的 100 億美元投資，同樣可能是最後一筆。

在 OpenAI 的上市塵埃落定之前，很難評價兩種投資風格中哪一個更明智，但從市場反應來看，軟銀今年以來在日股漲勢強勁的背景下已下跌近 15%，或已證明市場對其加滿槓桿重押 OpenAI 上市的不安：如果 OpenAI 上市最終反響平平，軟銀舉債托舉 OpenAI 的百億投資都將化為泡影。

與軟銀的投資目的不同，輝達作為 AI 基建的底層供應商，只要透過投資 OpenAI 及 Anthropic 等新秀換來訂單，佔據更大的市場份額，就能從中得利。軟銀作為投資集團，則是希望透過對 Arm 和 OpenAI 的控股，從 0 到 1 構建起孫正義的 AI 帝國，而非淹沒在下一個時代到來之前。

如果 OpenAI 估值繼續飆升並順利上市，軟銀和孫正義的投資神話將再次得到驗證，其股價也將重回巔峰。但在 OpenAI 上市的曙光到來之前，市場沒有義務站在軟銀這邊，承受同等的風險。