超越巴菲特：波克夏如何佈局科技驅動的未來
AI 播客
波克夏海瑟威在巴菲特 2025 年任期結束後，將進入後巴菲特時代。儘管短期內可能因市場對 AI 等主題的熱衷而表現落後，但其長期穩健表現有目共睹，自 1965 年以來總報酬率超過 5,500,000%。公司擁有強健的實體業務、龐大的保險與能源部門，每年產生約 330 億美元現金流，並持有近 3,770 億美元現金及流動性資產。接任者 Greg Abel 將繼承穩健資產負債表，並持有 Alphabet 與 Amazon 股份，為參與 AI 發展提供管道。Alphabet 在 2025 年實現顯著增長，預期 2026 年持續成長；Amazon 儘管 2025 年股價表現平淡，但 AWS 業務強勁，預計 2026 年將迎來改善。波克夏的價值創造模式注重長期，其強大的現金流和投資組合，預示著持續的複利增長。
巴菲特持股在炒作市場中表現落後的原因
波克夏海瑟威 (Berkshire Hathaway) 旨在追求長期穩健表現，而非即時的快速成長；當市場迷戀於特定主題時，它往往會落後於相關公司與產業，例如本次週期 (AI)。
這種情況在 2008 年金融危機後的復甦期、網路泡沫頂峰以及 1975 年經濟衰退後的復甦期間也曾出現過。
這種特質有利於一家重視透過具韌性的商業模式創造現金流，而非依賴故事題材驅動動能的公司；因此，可以預期在巴菲特 (Warren Buffett) 的投資組合中，短期表現將與長期表現並行。
波克夏歷史性的卓越表現
自 1965 年以來，波克夏 (Berkshire Hathaway) 僅有 20 次年度表現遜於標普 500 指數，但從 1965 年至 2024 年至今的總報酬率累計超過 5,500,000%；相較之下，標普 500 指數同期的報酬率約為 39,000%。
若以年化報酬率表示，波克夏的報酬率為 19.9%，而標普 500 指數則為 10.4%。標普 500 指數的績效包含股利，而波克夏不支付任何股利，這進一步展現了波克夏持續複利能力的卓越差異。
後巴菲特時代的波克夏實力
未來五年內，波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）的價值沒有理由令人擔憂。全球經濟將影響其表現；然而，這種情況並不會影響巴菲特及其管理團隊的核心職能。
波克夏的基石在於其實體業務，無論這些業務是否因投資者觀感的影響而起伏，其營運都能產生現金流。
波克夏海瑟威還擁有龐大的保險業務（例如 GEICO、National Indemnity），並經營大型鐵路公司 BNSF，以及一家大型公用事業與能源公司；這些公司共同為波克夏提供了持續的現金供應，對其財務表現有所貢獻，並影響其未來的發展。
最後，波克夏聲稱其營運每年產生約 330 億美元的現金流，並擁有來自其投資組合的現金流，以支持其無限期地持續增長。
阿貝爾的領導風格與現金策略
制定領導層轉型的接班計劃花費了一些時間。Greg Abel 是由 Warren Buffett 本人親自挑選接任執行長一職，這在公眾觀感中具有舉足輕重的分量——如果他得到了巴菲特的認可，那麼作為投資者，他也值得你保持耐心。
作為接班計劃的一部分，他還將從 Warren Buffett 和 Berkshire Hathaway Inc. 手中繼承強健的資產負債表。截至第三季末，資產負債表上擁有超過 720 億美元的現金及現金等價物，以及超過 3,050 億美元的美國國庫券——現金與流動性資產負債表投資證券總計近 3,770 億美元，約合 3,800 億美元。
這筆創紀錄的現金反映出波克夏在過去幾年一直是股票的淨賣家；因此，將這筆資金配置到位並隨時待命，將發揮安全網的作用，同時在價格與機率契合時，為追求「全壘打」式的投資保留選擇空間。
AI 焦點：波克夏持有的 Alphabet 與亞馬遜
雖然巴菲特可能減少了對波克夏海瑟威 (Berkshire Hathaway) 日常營運的參與，但檢視其投資組合仍能為他的投資方式及選股邏輯提供一些洞察。
巴菲特投資哲學的一個核心原則一直是投資他熟悉的公司，並在市場出現合理價格的投資機會時加以把握。
因此，波克夏的投資組合中擁有兩家與人工智慧 (AI) 有某種關聯的公司——即 Alphabet (GOOGL, GOOG) 與 Amazon (AMZN)——這顯然具有重大意義。
波克夏於 2019 年購入 Amazon 的股份；目前約占其總資產的 0.7%。持有的 Alphabet 股份則比 Amazon 股份更晚買入，目前約占總資產的 1.7%。
巴菲特已允許其信任的下屬 Todd Combs 和 Ted Weschler 負責管理一組特定科技公司的投資，並授予他們對這些投資的決策權。
這些公司目前仍保留在 Todd 與 Ted 的投資組合中，而其持續存在也肯定了當初將其納入組合的良好理由，且這些理由至今仍使其適合進行投資。
Alphabet 的增長與 2026 年展望
Alphabet 在 2025 年實現了巨大的價值增長，漲幅約 60%，儘管年初市場曾對該公司的人工智慧 (AI) 發展感到擔憂。
許多關於 Google 可能因反壟斷問題面臨拆分、生成式 AI 的競爭，以及 AI 助手可能取代 Google 搜尋的擔憂，在 2025 年均未成真，進而引發了一場非凡的漲勢。
隨著 Alphabet 現在領先生成式 AI 市場，該公司面臨許多營收機會，而在過去這方面一直相對落後。其中一個機會是可能將客製化設計的張量處理單元 (Tensor Processing Units, TPU) 投放至公開市場，作為 GPU 市場的差異化選擇，這可能在 2026 年帶來營收多元化。
整體而言，2025 年推動 Alphabet 的催化劑將在 2026 年繼續創造額外價值，因此 Alphabet 的投資者應考慮像投資波克夏 (Berkshire) 一樣投資 Alphabet。
亞馬遜 2026 年的復甦潛力
2025 年，Amazon 股價微幅上漲約 3%；儘管如此，該公司仍能持續優化其業務經營。
在 2025 年第四季，Amazon 取得了優異的財務業績。其總營收達 2,134 億美元（年增 12%），並超越了市場對該季度 2,112.7 億美元的預期。
就核心業務而言，Amazon Web Services (AWS) 的總營收為 356 億美元（年增 24%），鞏固了其作為 Amazon 主要獲利中心之一的地位，且兩者均展現出持續的成長動能。
雖然 Amazon 在 2025 年大多被市場忽視，但 2026 年有望迎來顯著改善。由於 Amazon 在雲端運算與電子商務領域均具備實力，許多人預計 2025 年將是 Amazon 的強勢回歸之年，同時 AWS 仍將是巴菲特 (Warren Buffett) 最看好的核心持股公司之一。
波克夏投資者的長期展望
Berkshire Hathaway 短期表現不佳（如 2025 年的情況），純粹反映了其商業模式的本質：重視長期的價值創造，而非短期趨勢。
長期績效有目共睹。該公司的營運業務正持續產生現金流，而手頭累積的大量現金將為 Grig Abel 在 2026 年提供豐富的選擇。
此外，透過買入 Alphabet 與 Amazon，Warren Buffett 現在已有效掌握了參與 AI 潛力的絕佳管道。進入 2026 年，Alphabet 成長的動能與 Amazon 的 AWS 平台將持續扮演重要角色。
因此，與其專注於記分卡（即年度績效），不如對這套自 1965 年以來持續創造複利回報的系統更感興趣。
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