威騰電子與美光並列成為 AI 儲存新贏家
AI 播客
Western Digital 正藉由 AI 基礎設施的龐大數據儲存需求，穩步轉型為重要的儲存解決方案供應商。公司 2026 財年第三季營收年增 45%，調整後毛利率首度突破 50%，顯示 AI 儲存週期顯著帶動獲利成長。儘管公司透過長期協議鎖定未來產能，並積極部署 UltraSMR 技術，但營收高度依賴少數超大規模客戶，未來 AI 基礎設施支出放緩、HAMR 技術良率與可靠性，以及股價是否已過度反映 AI 成長，均為潛在的執行與估值風險。
TradingKey - 當投資者正關注美光 (Micron Technology) 利用機器學習創造歷史性的記憶體榮景時，儲存市場的另一個角落也正經歷重大變革。威騰電子 (Western Digital) 曾被視為僅僅是週期性的硬碟製造商，如今正穩步將自己定位為機器學習時代基礎設施的重要來源。
這一變革的發生，是由於超大規模雲端服務供應商正競相提升其機器學習產能，導致對高頻寬記憶體和 NAND 快閃記憶體的需求大幅增加，同時也帶動了對長期且具成本效益的數據儲存需求。因此，近期需求的激增改變了整個儲存產業的價格動態，並推升了那些價值與支援機器學習所需數據基礎設施相關聯的公司估值。
AI 基礎建設支出成長已超越記憶體晶片
近期 AI 市場主要由 GPU 短缺以及美光高頻寬記憶體銷售的顯著擴張所驅動；然而，另一個較少被討論的限制因素，則源於 AI 在訓練、推理、代理式 AI 及企業級應用建設過程中所產生的持久性數據儲存需求，這些應用產生了龐大數據，且需以合理成本進行歸檔與檢索。因此，對 NAND 快閃記憶體與大容量硬碟 (HDD) 的需求正持續成長。
在 2025 年將快閃記憶體業務拆分為 Sandisk 後，Western Digital 成為一家專門供應 HDD 領域的獨立供應商，其產品主要面向雲端與企業客戶。由於超大規模雲端業者已將 AI 基礎設施相關的大規模儲存部署視為首要任務，該公司的地位正持續獲得鞏固。
根據管理層表示，Western Digital 2026 年的 HDD 產能幾乎已全數被預訂，且與客戶簽訂的長期協議已延伸至 2028 年與 2029 年。
威騰電子的獲利正以全新方式影響投資決策
根據 Western Digital 最新的季度財報顯示，隨著 AI 儲存週期持續增溫，該公司的獲利顯然已開始出現重大且正面的變化。
在截至 2026 年 3 月的 2026 財年第三季，該公司營收達 33.4 億美元，較去年同期成長 45%。此外，該季度財報值得關注的是，其調整後毛利率史上首次突破 50%（達 50.5%），去年同期則為 40%。調整後每股盈餘（EPS）幾乎翻倍，增加至 2.72 美元。
產品定價在這些改善中發揮了重要作用。每 Exabyte 的平均售價（ASP）較去年成長 9%，而 Exabyte 出貨量則成長了 34%。這一大幅增長顯示出企業對高容量儲存系統的強勁需求。
該公司還顯著增加了 UltraSMR 技術的部署，該技術能大幅提升儲存密度。管理層表示，其兩家最大客戶正利用 UltraSMR 技術來滿足其幾乎所有的 Exabyte 級儲存需求。
此外，現金生成能力顯著改善；該公司在本季產生了近 10 億美元的自由現金流，從而得以持續且積極地回饋股東，並不斷改善其資產負債表。在過去六個月內已將股息調升 25% 後，該公司此次又將季度股息進一步提高了 20%。
受惠於 AI 成長需求，儲存解決方案持續擴張
除了 DRAM 與高頻寬記憶體供需失衡推升美光價格所帶來的漲價契機外，AI 的需求也已開始進入其他相鄰領域。
最新的證據是美光先進 DRAM 與高頻寬記憶體的強勁銷量。這兩項技術對於 AI 加速與推論工作負載的運作至關重要。因此，鑑於銷量以及在供應受限期間相應的價格上漲，美光先前表示其 2026 年的先進記憶體供應已全數售罄，也就不足為奇了。
同樣地，推動 DRAM 銷售的相同需求壓力，目前也正在影響 NAND 快閃記憶體與硬碟 (HDD) 市場。
Western Digital 的 NAND 快閃記憶體業務近期已被 SanDisk 收購（先前曾受公司分拆影響）。該公司最近的季度營收成長 >200%，毛利率 >78%。這些結果反映了整個快閃儲存市場平均售價 (ASP) 的大幅上漲。
與以往的記憶體週期不同，大多數儲存供應商正與超大規模客戶簽訂長期多年供應合約，以減少獲利波動，例如提供銷量承諾並建立定價框架，以降低現金流的波動性。
此情況的整體前提如下：為了容納現有及未來的 AI 系統，對大量算力存在顯著需求。同時，AI 系統對大量持久且具成本效益的儲存基礎設施也有相應的需求。因此，我們認為儲存基礎設施的需求週期，其持續時間可能會比以往任何雲端基礎設施投資與開發熱潮都要長得多。
儘管基本面強勁，風險仍居高不下。
儘管基本面有所改善，Western Digital 及其他 AI 儲存類股仍面臨高風險。
Western Digital 的成長高度依賴少數超大規模雲端客戶。如果超大規模雲端服務商在 AI 基礎設施上的支出放緩、採購行為改變或企業資本設備支出減少，這將對產品定價及相關利潤率造成顯著的下行壓力。
執行風險仍是 Western Digital 面臨的另一個重大問題。該公司正持續推進下一代 HAMR 硬碟的商業化階段，管理層指出，在預計至少 2027 年才開始量產之前，良率優化與可靠性改進工作仍持續進行中。
估值也持續是主要的隱憂。過去 12 個月，Western Digital 的股價上漲逾 200%，主要是投資者熱情追捧 AI 儲存題材；與 Micron 及 Sandisk 一樣，市場日益擔心股價是否已提前反映未來數年 AI 基礎設施需求的加速成長。
網路投資者對於 AI 基礎設施週期的持續性，正出現越來越多樂觀與悲觀並存的討論，而該週期在歷史上一直存在劇烈的景氣繁榮與蕭條交替的價格波動。
投資人後續觀察重點
新興的 AI 儲存交易目前除了美光 (Micron) 等專門生產記憶體半導體的公司外，也涵蓋了 Western Digital 和 Sandisk 等其他各種儲存基礎設施公司。
投資者關注的主要考量在於，目前的市場狀況究竟僅代表暫時性的供應緊縮，還是我們正處於一個更大規模供應週期的開端。此週期與人工智慧相關，需要在企業中運用基於記憶體的儲存進行推論處理、長期資料保存，以及部署企業級 AI 系統。
如果超大規模雲端業者 (hyperscalers) 的購買興趣持續保持強勁，且部署的 AI 工作負載量增加（不僅限於訓練），這可能會改變對新型記憶體儲存需求持續時間的展望。這也將進一步促使 Western Digital 轉向關注高利潤的企業級硬碟 (HDD)，並可能使這一轉型過程比歷史上的所有其他週期持續更久。
另一方面，如果 AI 支出持續放緩，或儲存裝置價格恢復正常的速度遠快於預期，這將意味著該行業的正常週期性將會回歸，且鑑於該行業獲利的歷史波動性，回歸的速度可能會非常快。因此，在目前的環境下，Western Digital 是 AI 基礎設施領域中一個有趣的投資標的，可能提供長期的增長機會；但這也伴隨著巨大的週期性風險和執行風險。
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