Upstart 股票 (UPST)：華爾街對這家 AI 貸款顛覆者有望再漲 90% 的預期是否正確？

TradingKey - 人工智慧熱潮提振了大部分美股市場，但並非所有 AI 相關公司都參與了這波漲勢。UpstartHoldings (UPST) 是一個主要的例外。儘管該公司的營收增長和獲利能力已大幅回升，但與歷史水準相比，Upstart 的股價仍處於顯著低迷的狀態。

這種分歧正開始引起華爾街更多的關注。根據《華爾街日報》追蹤的分析師預測，Upstart 股價在未來 12 到 18 個月內可能有 30% 到近 90% 的上漲空間。對於能夠看透短期宏觀不確定性的投資者來說，該公司處於 AI 與消費者信貸交匯點的地位，似乎開始顯得估值被低估。

強勁市場中被打壓的 AI 概念股

雖然標普 500 指數受惠於人工智慧熱潮而強勁上漲，但 Upstart 股價在過去 12 個月內仍下跌了約 35%。這波跌勢反映了市場對美國消費者財務狀況、失業風險飆升以及貸款業務波動特性的持續擔憂。

然而，基本面正朝著相反的方向發展。在 2025 年第四季（截至 12 月 31 日），Upstart 公布營收為 2.77 億美元，年增 71%，且 GAAP 淨利潤為3,180 萬美元，相較之下，去年同期則為 GAAP 虧損。貸款發放量躍升 128%，達到超過 42.8 萬筆，顯示儘管市場猶豫不決，需求仍在回升。

這種在強勁營運表現與持懷疑態度的股市之間的權衡，正是分析師群體目前討論的估值落差背後的原因。

AI 承銷正在重塑信用決策的方式

傳統貸款機構仍然高度重視 FICO 信用評分，並使用僵化的、基於規則的模型，僅查看借款人財務資訊的一小部分。Upstart 平台的建立就是為了挑戰這種思維。

該公司的 AI 模型針對每位申請者評估超過 2,500 個數據點，並隨著貸款償還或違約而不斷演進。該平台目前已深度融入貸款流程，並用於信用授權、欺詐檢測、客戶獲取和違約預測。

在上一季中，91% 的申請是完全自主完成的，無需人工干預。過去需要數天或數週手動審核的工作，現在瞬間即可完成，實現了管理層所稱的「全天候」信貸——讓消費者能隨時隨地透過任何管道以數位化方式獲得信貸。

最值得注意的是，在 2022-2023 年的利率衝擊期間，透過 Upstart AI 模型發放的貸款表現優於透過傳統方式發放的貸款，這證明了機器驅動的承銷可以既快速又精確。

規模達兆級而非十億級的市場

賭注巨大。全球每年發放的貸款超過 25 兆美元，信貸生態系統每年收取的費用約為 1 兆美元。Upstart 的領導層預計，未來 10 年內 AI 將取代大部分人工驅動的承銷，使該公司成為這一轉變的核心基礎設施供應商。

雖然無擔保個人貸款仍是核心業務，但 Upstart 已開始涉足汽車金融、房屋淨值貸款 (HELOC) 和小額貸款。在最近一個季度，汽車和房屋貸款的發放量與去年同期相比，分別增長了五倍和四倍。

擴大產品組合不僅帶來了更高的潛在市場範圍 (TAM)，而且隨著平台規模的擴大，還降低了對單一信貸類別的曝險。

財務動能正在重新建立

最近的業績顯示，Upstart 正憑藉更精簡的成本結構和強化的營運槓桿，從升息後的低迷中回升。

• 營業費用僅增加 22%，而營收增長了 71%，帶動了獲利能力的翻紅。
• 調整後 EBITDA為 7,100 萬美元，代表顯著的扭虧為盈。

但仍有一點需謹慎：由於 AI 模型在面對宏觀波動時採取了更保守的策略，核貸率從上一季的 23.9% 降至 20.6%。與此同時，好消息是根據管理層的說法，消費者信貸品質並未顯著惡化，且在某些領域正在改善。實際上，增長正透過審慎的風險評估來管理，而非因需求崩潰而中斷。

分析師目標價、估值與重新評級的理由

目前華爾街共有 16 位分析師追蹤 Upstart。共識目標價接近 55 美元，代表約 30% 的上漲空間；而最看好的目標價 80 美元，則代表接近 90% 的上漲空間。

從估值基礎來看，該股目前的市銷率 (P/S) 約為 4.3 倍，顯著低於其自 IPO 以來約 10.9 倍的歷史均值。如果增長和獲利能力得以維持，該倍數的部分回歸正常將意味著 Upstart 股價會大幅上漲。

負面因素與爭議領域

經濟週期是 Upstart 的負擔。如果就業情況和消費者資產負債表惡化程度超過預期，貸款量將承受壓力，且該公司可能不得不長時間保持模型的保守性。該業務還受利率敏感性和銀行合作夥伴資金可用性的影響。此外，該股近期的表現說明了當季度業務量數據令人失望時，投資者情緒波動有多麼迅速。

對投資者的意義

以目前的價格來看，Upstart 股價體現了市場對宏觀風險的擔憂，而非對該公司基本面改善和長期戰略定位的認可。營收加速增長、重返獲利、產品線擴張以及龐大的潛在市場相結合，預示著長期發展前景正在加強。

對於看好 AI 潛力，認為其將從根本上改變信貸定價和分銷方式的人來說，Upstart 是公開市場中最純粹的標的之一。短期路徑可能會有所波動，但在目前的估值下，風險報酬比正變得越來越具有吸引力。