Robinhood 股價展望：在經歷漲勢與近期回調後，HOOD 股票是否值得買入？

TradingKey - 在過去一年中股價翻了近三倍後，Robinhood 再次成為成長型投資者的磁石。這家線上經紀商受益於市場上漲、散戶交易回溫以及盈利能力的顯著改善。

然而，股價近期短暫但劇烈的回檔引發了新的疑問：這波漲勢是否過頭了？隨著 HOOD 股價在市場高預期下迎接下一個財報季，投資者現在必須考慮當前價格是否提供了具吸引力的進場點，或者是短期風險正變得沉重到不容忽視。

漲勢背後的業務基礎

Robinhood 之所以能躍升至經紀商領先地位，很大程度上是因為它顛覆了傳統的交易手續費模式，並提供了對新手友好的行動優先使用者體驗。該公司透過多種管道在該生態系統中獲取收入，包括訂單流付款 (PFOF)、加密貨幣交易價差與回饋、未投資現金的淨利息收入、融資借貸以及 Gold 高階會員的訂閱收入。這些收入來源使該平台能夠保持免手續費交易，同時從系統內的活動和餘額中獲利。

該公司的成長軌跡並非一帆風順。2020 年和 2021 年，受紓困支票、社群媒體熱情和投機熱潮推動，散戶交易迎來爆發，隨後在 2022 年因利率上升促使投資者轉向更安全的資產而大幅放緩。此後，Robinhood 透過豐富產品種類、提高變現能力並穩步擴展金融服務版圖，重新找回了成長動能。

從 2020 年到 2024 年，其營收翻了三倍多，達到 29.5 億美元，而注資客戶數從 1,250 萬增加到 2,520 萬。盈利能力也顯著改善，調整後 EBITDA 在 2023 年轉虧為盈，並在 2024 年進一步增長，公司同時也實現了 GAAP 會計準則下的獲利。

增長正在加速，而非停滯

公司最新一季營收增長的宏觀環境顯示，復甦正在加速而非停滯。2025 年前九個月的營收年增 65% 至 31.9 億美元，調整後 EBITDA 翻了一倍以上，增長 116% 達 17.6 億美元。GAAP 淨利潤為 1.69 億美元，成長超過 15 倍。部分業績得益於對 TradePMR 的收購，但其有機增長依然強勁。

使用者指標也在上升，每月活躍使用者約 1,100 萬。截至 2025 年第三季，注資帳戶已增至 2,680 萬，年增 10%。更引人注目的是高價值客戶的增長：付費訂閱 Gold 會員以獲取融資權限和更高現金餘額利息的使用者，增長了 77% 達 390 萬。這一趨勢表明，在使用者總數增長的同時，每位使用者的平均營收也在提高，這對於維持長期盈利能力至關重要。

華爾街押注這種勢頭將會持續。根據市場共識預測，全年營收和調整後 EBITDA 預計分別增長 53% 和 77%，且營收和 EBITDA 預計到 2027 年將以複合增長方式顯著提升。這種樂觀情緒很大程度上源於 Robinhood 致力於轉型為更廣泛的金融科技平台，包括提供更傳統的銀行服務、財富管理以及人工智慧輔助投資工具。

新催化劑正擴大可觸及市場規模

Robinhood 正在其核心經紀業務平台之外開闢額外的增長管道。其中最具野心的代幣化項目包括美國國債、股票、ETF，甚至是持有私募公司股權的特殊目的公司 (SPV)。透過在自有的區塊鏈平台上推出這些工具，該公司旨在提供比傳統模式更快的結算速度和更低的交易成本。

同時，其管理層表示對收購持開放態度，以擴大客戶群和資產規模，並正進入體育賽事預測及其他事件驅動交易產品等鄰近市場。進軍全球市場是另一個支點，近期在印尼的併購活動突顯了這一策略。這些努力旨在確保當傳統散戶交易呈現週期性波動時，Robinhood 仍能保持其市場影響力。

近期回檔的真實含義

HOOD 股價在 11 月交易量低於預期後下跌：在強勁的基本面故事背景下，HOOD 股價近期受挫，主因該公司報告 11 月交易量較上月疲軟。股票交易量下降了 37%，而選擇權和加密貨幣交易量分別下降了 28% 和 12%。雖然平台總資產僅略微下降，且大多數數據年增率仍保持增長，但市場將該數據解讀為活動放緩的潛在信號並做出了反應。

這並未嚇跑所有人。Cathie Wood 的 Ark Invest 一直在逢低買進，透過旗下基金掃入超過 3,000 萬美元的 Robinhood 股票，使該公司在 ARK Innovation 和 ARK Fintech & Blockchain ETF 中均佔據重要地位。此項決定表明，11 月的放緩可能只是反常現象，是 10 月異常強勁表現後的調整以及加密市場暫時回檔的產物，而非業務基本面的轉變。

這項評估是否正確，將在下一批交易數據回顧和財報中變得更加明朗。短期內，市場情緒可能會對交易量波動的進一步跡象做出劇烈反應。

估值與關鍵風險

在目前水平上，HOOD 的股價已不再便宜。從不同指標來看，該股在盈餘和調整後 EBITDA 的預估本益比似乎都處於高倍數水準。如果 Robinhood 能保持過去一年的增長勢頭，這種估值是合理的。但如果交易量放緩程度超過預期，或者新項目的規模化進展比預期緩慢，估值倍數可能會大幅收縮。

該公司對市場情緒和交易量的依賴也意味著其業績將繼續呈現週期性。持續的避險環境，或是加密貨幣和選擇權交易的持續疲軟，都可能對營收增長和利潤率造成壓力。來自其他金融科技平台和傳統經紀商（包括經常在 sofi vs robinhood 類別下被比較的平台）的競爭是另一個長期問題。

投資者現在該如何看待 HOOD 股票

對於評估目前 HOOD 股價是否過高的投資者來說，風險敞口主要與時間和風險有關。短期內，每月交易數據和財報仍存在波動，且溢價估值幾乎不容許任何令人失望的表現。然而，從長期來看，Robinhood 不斷增長的生態系統、擴大的 EBITDA 盈利能力以及超越原始經紀模式的轉型能力，都顯示出一條持續增長的路徑。

如果它能繼續將活躍使用者轉化為高價值訂閱者，增加新的資產類別和市場，並維持營收勢頭，回過頭看今天的估值可能仍是合理的。在這種情況下，近期的回檔可能僅被視為長期上升趨勢中的短暫停頓，而非反轉的開始。對於相信該平台能繼續重塑零售金融的長期投資者而言，Robinhood 是一場高風險、高報酬的賭注，而非一個已經走到盡頭的故事。