TradingKey2025市场回顾与前瞻｜2025年你需要知道的十大财经事件

TradingKey - 2025年可以说是世界资产爆发的一年，许多资产迎来了市场新一轮定价。在此，我们要复盘重塑2025年全球资产定价逻辑的十大关键事件，这不仅是对过去的总结，更是通往2026年投资迷雾的灯塔。

一、特朗普重返白宫，关税与去全球化重塑供应链与资产定价

特朗普今年1月重返白宫以来实施了多项政策，其中对全球资产影响最深的莫过于美国的“关税大棒”。

美国2024年出口商品总额达2.06万亿美元，但进口商品总额超过3.26万亿美元，使得美国的商品贸易逆差高达1.2万亿美元，创下历史新高。

为了减少巨额贸易逆差，特朗普4月2日宣布对所有贸易伙伴征收10%“基准关税”，而超过60个与美国贸易逆差较大的国家和地区则征收超过10%至50%不等的关税，对部分国家征收更高的恶意关税。

随着基准关税政策落地，全球供应链被迫进行重塑。市场原本预期的“转口贸易”路径——即通过越南、墨西哥或印度作为中转以规避高额关税，而该对策也遭遇了美国贸易代表办公室的严厉封堵。这种严格封锁的监管，直接推高了全球终端商品的生产成本，迫使跨国企业加速执行资本开支的多元化布局。

这一政策组合拳在金融市场上引发了剧烈的连锁反应。首先是通胀预期的死灰复燃，导致美债收益率曲线在年初迅速陡峭化，期限溢价（Term Premium）显著回归，市场开始重新定价“长期高息”的风险。

其次，尽管美国本土面临输入性通胀压力，但关税带来的贸易逆差缩减预期以及避险属性使得非美货币普遍承压，全球资产定价的锚点因此发生了剧烈摇摆。

二、DeepSeek 冲击：掀起“低成本 AI”新主题

2025年初，DeepSeek-V3及其后的R1推理模型的发布，成为了硅谷意料之外的“黑天鹅”。这家中国AI独角兽以一种令华尔街瞠目结舌的方式，即极致的低成本（Inference Cost）与惊人的性能，打破了OpenAI等美国巨头对高端大模型叙事的垄断。

它向市场证明，并非只有堆砌万张H100显卡才能通向通用人工智能（AGI）。通过MoE架构的极致优化与算法创新，DeepSeek将同等智能水平的API调用价格击穿至竞争对手的十分之一甚至更低。

这一事件在纳斯达克引发了SaaS板块的估值重构：投资者开始意识到，AI应用层的护城河不再是模型本身，因为模型正在商品化（Commoditized），真正的价值回归到了场景与数据。

DeepSeek的崛起不仅缓解了中小型开发者的“算力焦虑”，更迫使硅谷巨头重新审视“大力出奇迹”的成本效益比。

它开启了2025年“低成本AI”的新主题，使得AI Agent（智能体）得以大规模渗透进垂直行业，从医疗诊断到法律文书，AI的普惠化进程被意外加速。

【来源：TradingKey整理】

回顾我们以前的文章中曾提及的DeepSeek模型如何影响AI产业链，在如今多数产业链也得到了市场的验证。

三、AI军备赛升级，多家科技巨头市值创新高

出于对新一轮技术浪潮中“掉队”的深层焦虑，2025年我们见证了人类历史上规模最为宏大的资本开支浪潮。英伟达、微软、亚马逊、谷歌、Meta 在这一年在领域AI合计资本支出攀升至前所未有的水平。

华尔街对这种不计成本的投入一度感到恐慌，质疑声主要集中在“ROI（投资回报率）”何时兑现。

但随着财报季的披露，市场发现这些巨头正在通过云业务的增长和内部效率的提升消化这些开支。这种“赢家通吃”的马太效应，推动了多家科技巨头的市值在2025年创下新高，苹果与微软更是交替突破4万亿美元大关。

纳斯达克100指数的权重进一步向头部集中，市场彻底分化为“AI 基础设施拥有者”和“其他公司”。

为支撑持续扩张的算力需求，数据中心正从单纯的服务器基础设施，演变为以吉瓦（GW）级电力消耗为特征的重资产能源系统。

围绕这一趋势，供电数据中心与先进液体冷却技术在2025年迅速成为资本市场关注的核心主题，也使得公用事业板块在AI投资浪潮中意外获得“影子受益”地位。

四、美股大幅回撤后的V型修复并创新高

受制于美国持续的关税影响，美股在今年2月至4月迎来了“闪电熊市”。仅纳斯达克指数便跌超25%。

这一关税变化迅速击中了市场的核心假设：在AI投资高景气背景下，企业利润率可以通过规模效应持续扩张。

关税的回归，意味着三重冲击同时发生：

• 输入成本上升：对科技硬件、服务器、数据中心设备等资本开支密集型行业形成直接挤压；
• 通胀黏性被重新定价：关税被视为“类税收型通胀”，削弱了市场对快速降息的信心；
• 全球供应链不确定性陡增：投资者开始重新评估跨国科技企业的盈利可见性与估值溢价。

正是在这一背景下，最终导致纳斯达克指数在多月内的快速回调。这使得所谓的“闪电熊市”，本质上更像是一场对政策风险的集中定价，而非对AI叙事本身的否定。

随后市场之所以能够快速修复，关键并不在于宏观风险完全消失，而在于两点被重新确认：

• 关税风险更多停留在政策博弈层面，短期内并未立即转化为企业订单和资本开支的实质性下修；
• 英伟达等核心硬件厂商的业绩指引，显示AI投资需求对价格与成本冲击具备显著吸收能力。

在政策不确定性边际缓和、企业盈利预期重新站稳的背景下，前期因关税与利率担忧而撤出的风险资金迅速回流，推动市场完成了典型的V型反转。

五、OpenAI–甲骨文–英伟达“AI 闭环”引发泡沫争议

随着OpenAI在模型层持续迭代，甲骨文在云基础设施上的深度绑定及英伟达在算力端的绝对主导地位，一个被市场称为“AI闭环”的生态逐渐成形。

这种从模型、算力到云服务的高度协同，极大提升了商业化效率，却也引发了关于估值泡沫的激烈争论。

批评者认为，市场正在为未来十年的增长提前支付溢价，而支持者则指出，AI作为通用技术，其渗透率尚处于早期阶段。2025年的争论并未给出明确答案，但可以确定的是，AI相关资产的波动性显著上升，任何关于监管、技术瓶颈或需求放缓的信号，都会被迅速放大。

六、黄金首次突破4000美元/盎司

2025年，黄金价格历史性地突破每盎司4000美元，刷新长期以来的市场认知。这一轮黄金的上涨，主要受益于地缘政治紧张、各国财政赤字持续扩大、以及对货币体系稳定性的担忧共同作用下发生的。

换言之，黄金这次暴涨，更多反映的是市场对“未来不确定性”的定价。无论是战争风险、国际关系摩擦，还是主要经济体债务问题反复出现，都让投资者开始重新思考：哪些资产在极端情况下更值得信任。

从资金流向来看，这一趋势非常明显。各国央行，尤其是新兴市场央行，持续增加黄金储备，试图降低对单一货币体系的依赖；同时，金融投资者也通过黄金ETF和衍生品工具加大配置，使黄金不再只是“避险时才买”的资产，而是逐渐进入长期资产配置框架。

值得注意的是，黄金上涨的背景并不“典型”。当时通胀并未失控，实际利率也在反复波动中。这说明，黄金的角色正在发生变化——它不再只是对冲通胀或短期危机的工具，而被越来越多投资者视为对冲制度风险、政策不确定性和长期信用问题的重要资产。

对普通投资者而言，黄金突破4000美元所传递的信号，并不是“现在是不是还该追”，而是：在一个不确定性反复出现的时代，市场正在重新定义什么才是真正的“安全资产”。

七、美国联邦政府关门与预算僵局

2025年，美国联邦政府再次因为预算谈判失败而陷入部分关门状态，而且持续时间创下新高。简单来说，就是国会两党在“钱怎么花、钱从哪来”这个问题上谈不拢，政府一些部门被迫停摆，公务员延迟发薪，部分公共服务暂停。

从市场反应来看，这类事件已经不再像过去那样引发恐慌。美股和美债在短期内波动有限，投资者更多是一种“见怪不怪”的态度。但这并不意味着问题不存在。多家评级机构和研究机构都明确指出，频繁的政治拉扯正在削弱美国财政治理的可信度，只是影响更偏向中长期，而非立刻反映在资产价格端。

对债券市场而言，这种僵局并没有马上引发抛售，但长期利率维持在相对高位的趋势并未改变。市场逐渐接受一个现实：美国国债之所以仍被大量持有，并不是因为政治运作有多高效，而是因为美元体系、市场规模和流动性仍然“没得选”。

对普通投资者来说，这个事件传递出的信号很清晰——美国资产依然重要，但它的“安全感”更多来自市场结构，而不是政治稳定本身。这也是为什么，哪怕短期风平浪静，长期风险溢价却在悄然抬升。

八、比特币创高后大幅回撤

2025年上半年，在比特币现货ETF持续吸引资金流入的推动下，比特币价格一度再创历史新高。大量传统资金的进入，让不少投资者产生了一种感觉：比特币似乎“被主流市场接纳了”。

但随后行情迅速反转。随着监管不确定性重新升温、早期获利资金集中兑现，再加上整体市场风险偏好回落，比特币出现了幅度不小的回撤，波动明显加剧。

这一轮走势，让市场对比特币的认知更加清晰了一步。它已经不再只是小圈子的投机工具，而是越来越像一种高波动的“宏观资产”——对全球流动性、美元强弱以及市场情绪高度敏感。资金进得快，出得也快。

值得注意的是，机构资金的参与，并没有让比特币变得“更稳定”。相反，在流动性变化时，价格反应依旧剧烈。这说明，比特币目前仍然缺乏一个被广泛认可的稳定价值锚，周期性大涨大跌的特征并没有被根本改变。

对普通投资者而言，这个事件再次提醒：比特币不应被简单理解为“避风港”或“稳健资产”。它更像是一个放大市场情绪的工具，在顺风时涨得快，在逆风时回撤也同样迅猛。

九、谷歌发布Gemini 3，“谷歌链”成新AI叙事

谷歌在2025年11月推出Gemini 3，被视为其在AI竞赛中的关键反击。与以往不同的是，谷歌不再单点强调模型性能，而是系统性展示从搜索、广告到Android生态的“谷歌链”协同效应。

这一叙事迅速获得市场认可。投资者开始重新评估谷歌在数据、分发渠道与商业化路径上的独特优势。

“谷歌链”的新叙事给相关产业公司带来了较大的市场认可，同时也给作为竞争对手的英伟达链带来了较大的挑战，与两者相关的产业链在市场的审视中迎来了较为剧烈的波动。

尽管“谷歌链”短期内仍面临竞争压力，但其“生态型AI”成为新的估值支撑逻辑。

十、美联储年内第三次降息，并启动RMP购债计划

在经济动能边际放缓的背景下，美联储于2025年内实施了第三次降息，但这一轮政策调整并未被官方定义为“新一轮宽松周期的起点”。与以往不同的是，美联储在降息的同时，明确强调政策仍将维持“限制性但更具灵活性”的立场，试图在防范经济失速与避免金融条件过度宽松之间取得平衡。

推动政策转向的直接原因，在于美国经济结构性放缓迹象逐步显现。消费端在高利率环境下持续降温，企业资本开支趋于谨慎，就业市场虽未出现明显恶化，但职位空缺率与薪资增速已连续数月回落。

与此同时，核心通胀指标虽然尚未完全回到2%的政策目标，但其下行趋势已得到美联储内部更广泛认可。

值得注意的是，美联储同步实施了RMP购债计划，即每月购买约400亿美元的美国短期国债，旨在缓解短期融资压力，被视为一种“隐形量化宽松”，主要影响短期利率和市场供需平衡。

鲍威尔主席在发布会上反复强调这不是量化宽松（QE），而是为了维持银行体系充足的准备金水平，避免回购市场动荡。

回顾2025年的十大财经事件，可以发现这一年并没有出现一场彻底改变格局的危机，也没有开启全面繁荣的新阶段。更多时候，市场是在不同主题之间不断切换：关税、AI、货币政策轮番成为焦点，投资逻辑频繁变化，不确定性逐渐成为常态。

对许多投资者而言，最明显的变化在于市场变得更“难做”。指数有时上涨，但赚钱的机会并不平均；部分资产持续走强，而更多标的却反复震荡。这意味着，单纯看指数涨跌，已经越来越难以反映真实的投资体验。

从更长周期来看，2025年并不像是新一轮增长周期的起点，更像是一个调整和过渡的阶段。全球经济仍在运转，但增长并非全面加速，而是由少数领域支撑；AI带来了长期想象空间的同时，也放大了短期波动，使市场情绪更容易大起大落。与此同时，货币政策不再一味托底，财政和地缘政治因素反而成为新的不稳定来源。

在这样的环境中，投资的重点正在发生变化。相比押注单一趋势，投资者更需要关注资产本身是否稳健、现金流是否可靠，以及自己能否承受市场波动。

2025年或许没有给出明确的方向，但它提醒市场：在一个变化更快、分歧更大的时代，建立更稳健的投资方式，可能比追逐热点更重要。