亞馬遜2025財年第二季財報點評：雲端運算和人工智慧業務強勁成長，但零售關稅挑戰重重

TradingKey - 亞馬遜（納斯達克：AMZN）於2025年7月31日收盤後發布了其2025財年第二季財報，業績超出預期，主要得益於AWS、廣告和零售業務的強勁增長。儘管該股在盤後交易中最初小幅上漲，但隨後下跌超過6%，反映出投資人對AWS競爭以及零售業關稅相關利潤率壓力的謹慎態度。

來源：TradingKey

關鍵財務數據

來源：亞馬遜, TradingKey

業績指引及電話會議

· 2025 年第三季業績指引：亞馬遜預計淨銷售額為 1,740 億美元至 1,795 億美元，年增 10% 至 13%，外匯影響約 130 個基點。預計營業利潤為 155 億美元至 205 億美元，而 2024 年第三季為 174 億美元，反映出在關稅不確定性背景下的謹慎樂觀態度。

AWS 營收成長 17.5% 至 309 億美元，年運行率達 1,230 億美元，積壓訂單為 1,950 億美元（年增 25%）。成長得益於對 Bedrock 和 Nova 等AI平台的強勁需求。 CEO稱人工智慧是最大的技術變革，並強調創新和成長。儘管供應限制正在緩慢緩解，但亞馬遜 2025 財年 1,000 億美元的資本支出仍將重點放在人工智慧基礎設施和資料中心上。由於成本上升和投資巨大，AWS 利潤率從 39.5% 降至 32.9%，在激烈的競爭中引發了對短期利潤的擔憂。第二季資本支出達到 314 億美元，主要用於 AWS 和訂單履行擴張，導致自由現金流年減 66% 至 182 億美元。巨額支出和第三季業績指引好壞參半（中位數低於部分分析師預期），加劇了市場的不確定性。

亞馬遜的北美和國際業務涵蓋線上商店、第三方賣家服務和實體零售，約佔總收入的 60%，較去年同期成長約 11%。與關稅相關的成本上漲對利潤率帶來壓力，這反映在公司謹慎的營業收入預期中。為了減輕關稅的影響，亞馬遜採用了定價策略、加快了訂單履行速度，並將當日/隔天送達服務擴展到美國 4,000 多個城市。管理層指出，2025 年上半年需求穩定，價格不會普遍上漲，但也強調了下半年的不確定性，因為預購庫存正在減少。這些利潤率壓力和下半年風險導致投資者對永續零售獲利能力持謹慎態度。

廣告收入成長 22%，達到 157 億美元，這得益於 Prime Video 廣告、贊助產品以及與 Roku 和迪士尼等合作夥伴的推動。雖然廣告仍然是高利潤率的成長動力，但其易受宏觀經濟週期和企業預算波動影響，使成長的可持續性不確定，成為投資者關注的重點。

結論

亞馬遜2025財年第二季業績顯示，在AI和AWS的推動下，公司實現了強勁成長，穩健的廣告業績支撐了整體業績。該公司在AI技術方面的投資正在改善運營，並協助其引領雲端運算市場。然而，關稅和貿易問題導致的成本上升正在擠壓零售利潤，巨額支出正在削減短期現金流，儘管這些投資對於長期成功至關重要。展望未來，需重點關注的關鍵因素包括亞馬遜將人工智慧投入轉化為獲利的速度、供應鏈問題的改善情況，以及零售利潤率是否能夠實現穩定。人工智慧加速應用和供應鏈壓力緩解等這些因素，可能推動亞馬遜股價表現優於當前估值。

TradingKey - 亞馬遜（納斯達克：AMZN）計劃於2025年7月31日（星期四）美國市場收盤後發布其2025財年第二季財報。財報電話會議將於太平洋時間下午2:00（東部時間下午5:00）開始。

市場預測

資料來源：亞馬遜2025財年第一季財報、Visible Alpha、高盛、摩根大通、摩根士丹利、TradingKey

投資者需重點關注

AWS 成長與AI：由於其廣泛的雲端服務組合以及 Bedrock 和 Amazon Q 等人工智慧平台的強勁發展勢頭，AWS 預計將繼續成為關鍵的成長動力。 GPU 和伺服器組件的供應限制可能會在本季度阻礙新人工智慧工作負載的部署，因此投資者應關注管理層對這些供應側挑戰的最新進展。亞馬遜在2025財年制定了1000億美元的激進資本支出計劃，重點關注人工智慧基礎設施和資料中心的擴張，這表明保持 AWS 競爭優勢的戰略意義重大。隨著微軟 Azure 和谷歌雲端的差距縮小，對 AWS 市場份額動態和企業對人工智慧產品的採用情況的管理層評論將至關重要。

零售部門與關稅壓力：北美零售業務佔總營收的近 60%，預計將年增8-10%。然而，與關稅相關的成本上漲對利潤率和定價策略構成風險。亞馬遜第二季營業利潤預期低於華爾街預期，反映出貿易不確定性背景下的謹慎態度。亞馬遜如何管理定價、配送速度以及消費者和賣家行為的變化將受到密切關注，尤其是在關稅和更廣泛的宏觀經濟壓力的潛在影響下。

廣告勢頭：預計亞馬遜的廣告業務仍將是其獲利的關鍵驅動力，這得益於Prime Vide廣告和贊助產品置入的強勁需求。這項高利潤率業務也容易受到企業廣告預算和宏觀經濟週期波動的影響。管理階層對廣告收入趨勢和廣告商情緒的評論將成為重要的指標。

資本支出和營運效率：亚马逊史无前例的1000亿美元2025财年资本支出计划将支持包括人工智能、Kuiper项目及其配送网络革新在内的长期增长领域。尽管这种资本密集度显著压缩了自由现金流，在资本支出激增80%之后，第一季度自由现金流下降了近50%，但在快速的行业创新中，这种投资水平对于保持竞争领先地位至关重要。评估管理层如何平衡投资与运营效率，同时持续跟踪在持续资本支出期间优化回报和控制成本的进展，这一点很重要。

結論

對於亞馬遜2025財年第二季財報，評估管理層對AI貨幣化時間表、關稅緩解策略和資本支出計劃的評論至關重要。強勁的AWS和廣告表現可能支持樂觀情緒，但關稅壓力和巨額投資可能對近期利潤率造成壓力。考慮在財報發布前維持現有持股，但應密切注意指引是否顯示零售利潤率持續承壓或AWS成長放緩至15%以下。相反，若管理階層表示人工智慧硬體瓶頸緩解或企業AI採用強勁，可能顯示亞馬遜當前約36倍的遠期本益比被低估，支持其長期成長前景的樂觀看法。

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