華爾街的"七年之癢"背後，斯凱奇退市即自由？

最近，「斯凱奇退市」空降微博熱搜，作為全球第三大運動鞋零售商、兩度入選《財富》500強的行業巨頭，退市消息一出便引發市場震動。

同時，總部位於紐約、源自巴西的3G資本以每股63美元的全現金收購斯凱奇。儘管股價一度暴漲近25%，但這背後更紮心的真相是，川普的關稅大棒，正在迫使這家「美國足力健」連夜改姓。

從「老年鞋」逆襲成年輕人爆款，斯凱奇曾靠「踩屎感」鞋底血洗全球市場，如今卻在2025年開局就秒切「絕地求生」劇情。

一場耐人尋味的「資本大逃亡」似乎正在上演。

關稅“絞殺”，平價鞋企的生死劫

為什麼在運動品牌市場頗受歡迎的斯凱奇，會在市場正興時選擇下市？

核心誘因直指美國政府掀起的「對等關稅」風暴。眾所周知，4月29日，由斯凱奇、耐吉、阿迪達斯等76家鞋類品牌組成的行業聯盟向白宮發出聯名信，直指新關稅政策將使童鞋稅率飆升至20%-37%，疊加後行業整體稅率或達150%-220%。

而平價鞋企因利潤空間狹窄，既無法消化關稅成本，也難以透過漲價轉嫁壓力。因為，在「對等關稅」政策下，一雙原本售價1,100元的運動鞋終端價格飆升至近1,700元，嚴重背離斯凱奇「平價舒適」的品牌定位。

宏觀來看，美國鞋類經銷商和零售商協會（FDRA）數據顯示，2025年第一季鞋類銷售額較去年同期驟降26.2%。此外，美國世界大型企業研究會數據顯示，美國3月消費者信心指數為92.9，已連續第四個月下降。可見，當地的非必需消費需求已被嚴重抑制。

而且，斯凱奇還在退市聲明中明確表示，“全球貿易政策帶來的宏觀經濟不確定性，已使公司無法提供財務指引。”

斯凱奇此番表態的背後，折射出其全球供應鏈的深切焦慮。與耐吉、阿迪達斯等行業巨頭相似，斯凱奇在生產佈局上對亞洲市場尤其是越南有著極高依賴。

目前，斯凱奇旗下超5,300家門市所需產品，60%的產能由東南亞代工廠承擔。然而，不斷加高的關稅壁壘，正將這一產能佈局逼近成本承受極限。

當前市場對斯凱奇的短期發展前景並不樂觀。儘管斯凱奇可藉助3G資本在供應鏈優化與全球化營運的經驗，透過調整生產基地佈局來因應關稅壓力。

但根據摩根士丹利測算顯示，儘管推進供應鏈多元化可以緩解產能過於集中在亞​​洲帶來的壓力，但也需要至少20億美元的投資，且這一過程耗時一般長達3-5年，不確定性較高。

在如此局面下，斯凱奇面臨兩難抉擇：若維持大眾化定價策略，企業獲利將遭受重創；若因關稅壓力而提價，又會對市場份額造成衝擊。

在兩難下，身為上市公司的斯凱奇只好在短期獲利與長期策略間取捨，私有化成為「斷腕求生」的必要選擇。

退市邏輯：逃離資本市場的“短視陷阱”

退市消息發布前，斯凱奇股價年內（截至2025年5月2日）累計下跌26.58%。

而股價若持續低迷則會削弱企業透過增發、可轉債等方式融資的能力。但斯凱奇私有化後帳上現金會隨之增加，能支撐其一定時間週期內的策略調整，若繼續留在股市，其融資成本可能因信用評等而下調。

此外，2025年第一季財報顯示，斯凱奇實現營收年增7.1%至24.1億美元。彼時的斯凱奇仍專注於擴大市場份額，新開設51家門市，其國際業務已佔總業務的65%。儘管營收未達預期，但批發和直接面向消費者的銷售均顯示出健康成長，分別成長7.8%和6%。

而3G資本以每股63美元的現金價格收購斯凱奇所有流通股，較斯凱奇近15個交易日成交量加權平均股價溢價30%，向市場釋放出正向訊號。

眾所周知，3G資本以「零基預算+成本管控」模式聞名，曾主導百威英博、漢堡王等千億美元級併購案。憑藉其資本運作能力或可為斯凱奇注入「降本增效」的新動能，例如透過DTC（直接面向消費者）的模式來提升利潤率，並削減行政開支。

長遠來看，這筆交易不僅為斯凱奇提供資本護盾，也賦予其脫離華爾街短期業績考核的自由度，同時也更有利於斯凱奇長期戰略的「解放」。

退市後，斯凱奇可以更靈活的推動三大核心策略。一是供應鏈重組。加速越南、印尼的工廠建設（目標3年內將中國產能比值降至40%）。

二是推進產品創新，形成差異化競爭。例如，增加智慧緩震中底等技術投入，對標功能性品牌Hoka、On昂跑打造差異化產品以及品牌影響力。

三是通路優化。關閉現有的低效率直營門市，轉向DTC（直接面對消費者）模式，並同步提升電商銷售佔比。

整體來看，斯凱奇的私有化本質是一場以退為進的戰略突圍——透過剝離資本市場的短期業績壓力，換取供應鏈重組、產品創新與通路優化的策略縱深。

3G資本帶來的不僅是94億美元的資本護盾，更是透過「零基預算」模式重塑成本結構、加速DTC轉型的營運槓桿。然而，這場退市自救能否成功，仍取決於其全球最大增量市場——中國的表現。

退市迷霧下，難逃中國市場攻防戰

從新疆棉事件中的「公正表態」累積的品牌好感，到2025年上海超百家分支機構集中註銷的收縮信號，斯凱奇在中國市場的進退抉擇，折射出跨國品牌在貿易波動與本土競爭夾擊下的生存困境。

財報顯示，2025財年第一季，斯凱奇的國際業務雖以65%的佔比撐起成長基本面，但亞太區第一季銷售額年減3%（剔除中國市場則成長12%）的尷尬數據，也揭露其在中國市場的成長失速。

具體來看，本土品牌的「國潮圍剿」與多品牌矩陣正在持續擠壓斯凱奇的生存空間。

安踏透過「單聚焦、多品牌」策略，建構了覆蓋全價格帶的產品矩陣。主品牌定位大眾市場，FILA瞄準中高端時尚運動，迪桑特、可隆聚焦戶外運動，亞瑪芬體育（始祖鳥、薩洛蒙等）佔據高端專業賽道。

這種多品牌協同效應使安踏在價格帶覆蓋上形成對斯凱奇的「夾擊」——主品牌以更低價格搶佔平價市場，FILA則在中端市場分流消費者。

李寧則以2018年紐約時裝週的「國潮」行銷一舉翻身，將傳統文化元素與運動科技結合（如「悟道」系列），成功吸引年輕消費者。不僅如此，其市場重點也逐漸從專業運動轉向時尚潮流，與斯凱奇的「舒適日常」定位形成部分重疊。

而國際品牌的降價策略也直接衝擊了斯凱奇的平價優勢，進一步擾動下沉市場競爭。

阿迪達斯在2024年透過推出平價產品線（如Adidas Essentials）和關停低效門市、拓展三、四線城市大店，實現大中華區銷售額年增10%。其主力產品Samba系列透過平替版本（VL COURT）將價格下探至200-500元的主力區間，直接衝擊斯凱奇的核心價格帶。

耐吉也在中國市場採取了更靈活的價格策略，推出100美元及以下的產品，進一步壓縮了斯凱奇在中國市場的價格優勢‌。

面對阿迪達斯、耐吉近年來加速價格下沉，在低線城市開設品牌大店，安踏也透過細分產品線搶佔市場。斯凱奇的「平價好感度」在巨頭夾擊中逐漸失效。

在退市迷霧之下，中國市場既是斯凱奇必須守住的“基本盤”，也是其戰略轉型的最大試煉場。此時，斯凱奇如何平衡「關稅成本壓力」與「中國市場成長」的雙重挑戰，將決定這場退市豪賭的最終結局。

結語

關稅陰影下的退市並非終點，而是企業重構全球競爭力的起點。斯凱奇的案例表明，這種策略的有效性取決於三大條件：

一是資本方的資源整合能力。 3G資本能否複製“百威英博模式”，決定斯凱奇能否在供應鏈重構中勝出；二是品牌韌性。斯凱奇需透過產品科技化（如智慧鞋類）重塑「舒適」標籤，避免陷入低價競爭；三是政策遊戲的走向。若關稅談判出現轉機，退市企業可能錯失資本市場反彈的紅利。

對投資人而言，這現象揭露了全球化退潮下的新法則。當貿易政策成為常態變量，企業的生存能力不再只取決於成本控制，更在於政策風險的預判與資本結構的彈性。