央行迎來重磅利好！中國資產集體狂歡，京東何以領漲中概股？

短期的低迷，有長期的穩健「撐腰」

在北京宣布旨在提振經濟成長的刺激措施後，與中國相關的消費股週二飆升。中國人民銀行下調了一項關鍵的短期利率，並宣布計劃將銀行必須持有的存款準備金降至四年來的最低水準。

各國央行也宣布了其他旨在支持經濟的措施。中國人民銀行將存款準備率下調至至少2020年以來的最低水平，並下調了主要短期利率。該一攬子計畫還針對該國陷入困境的房地產市場，採取措施降低整體抵押貸款成本，並實施放寬第二套房購買規則的去庫存計畫。

值得注意的股票包括JD.com（JD）+8.3%、拼多多控股有限公司（PDD）+8.3%、理想汽車（LI）+7.8%、蔚來（NIO）+7.6%、小鵬汽車（XPEV ）+7.3%、小牛科技（NIU）+7.2%、極氪智能（ZK）+7.2%、達達Nexus（DADA）+6.8%、百勝中國（YUMC）+6.6%、HWorldGroup（HTHT）+6.5 %，阿里巴巴（BABA）+6.3%，瑞幸咖啡（OTCPK：LKNCY）+5.9%。

其中，京東(JD.US)股價明顯上漲。截至發稿，該股漲幅達13.91%，報33.90美元。

此外，針對名創優品今日63億元投資永輝超市，成為最大股東一事，京東方面向記者表示，看好未來永輝超市與名創的協同發展。永輝超市今晚發佈公告，其股東牛奶公司、京東世貿和宿遷涵邦擬將其持有的永輝超市股份轉讓給駿才國際，而駿才國際實控方為名創優品。

大漲背後，仍需市場環境支撐

隨著中國人民銀行週二將存款準備率下調至2020年以來的最低水準及其主要短期利率，中國股市（NYSEARCA：FXI）、（MCHI）一直在上漲。

MSCI中國ETF（MCHI）今天上漲8.27%至46.86美元；CSI中國互聯網ETF（KWEB）今天上漲9.18%至29.73美元；iShares中國大型股ETF（FXI）上漲8.85%至30.13美元；上海指數（SHCOMP）上漲4.15%，香港恆生指數（HSI）上漲7.96%。

其中，JD.comInc.（JD）–量化評級：4.92；成長評級：C+。

此外，看好JD.com（NASDAQ：JD），也因為它的扭虧為盈計畫旨在增加每用戶收入並保持其競爭優勢。2023年，由於通貨膨脹、利率上升和消費者支出疲軟，全球經濟成長放緩，影響了電子商務的成長。

快進到今天，分析師們仍然保持謹慎樂觀。雖然該公司公佈了創紀錄的利潤和更高的利潤率，但收入成長放緩和平均訂單價值下降引發了人們的擔憂。

然而，日用百貨和超市的強勁表現、成本效益和新的股票回購計劃表明，儘管短期挑戰仍然存在，但有可能獲得長期收益。

JD.com在2024年第二季公佈了最高的單季非GAAP淨利。非GAAP營業利潤為116億元人民幣，非GAAP淨利已達145億元。因此，非GAAP淨利潤率首次達到5%，這反映了營運優勢和成本控制的改善。

從根本上說，公司的長期策略著重於價格競爭力和生態系統發展。此外，京東避免了為短期利益而提供的巨額補貼，並利用其供應鏈提供有競爭力的價格。現在，這種策略已經導致了穩定的利潤率提高。

基於更好的採購實務和規模效率，毛利率在2024年第二季達到15.8%的歷史新高。 JD.com的毛利率在過去兩年內連續實現同比增長（YoY），這表明營運持續增強。

數據由YCharts提供

在營收方面，JD.com的電子產品和家用電器收入較去年同期下降4.6%。儘管如此，下跌是由於去年的高基數和6月18日的嚴格促銷活動，因為該公司選擇了可持續增長而不是巨大的短期收益。儘管如此，京東對這一品類的長期成長仍然持樂觀態度。

此外，日用商品類別的收入年增8.7%，反映了對日常用品的需求不斷增長。此外，基於穩健的訂單量，超市產品實現了兩位數的年增長。

由於超市的潛在市場非常龐大，JD.com對品質、選擇、定價和服務的關注提高了用戶心智份額，並導致超市收入連續兩個季度實現兩位數增長。

在營運方面，在第2季度，隨著活躍客戶總數達到兩位數，JD.com在高端和低端市場的用戶成長強勁。這是連續第三個季度實現這種成長，包括新用戶和長期用戶。京東的優質產品PLUS會員資格也促進了用戶成長，訂單量和出貨頻率顯著增加。從根本上說，用戶參與度透過增強的計劃得到了提高。例如，京東的以舊換新服務、365天最適價格保證和改進的運輸政策都是進步的。

同時，京東第三方業務的淨推薦值（NPS）連續兩季環比提高，顯示客戶滿意度更高。第一方業務的NPS也保持很高。這些改進與更好的用戶體驗有關，主要是在超市、直接發貨和新鮮產品交付方面。

最後，正在進行的股票回購計畫顯示內部對京東的估值充滿信心。在第二季度，京東回購了1.37億股A類普通股（=6,800萬股美國存託股份），價值21億美元，佔流通股的4.5%。今年上半年，截至2023年12月，股票回購佔流通股的7%以上。

勁敵阿里，也在“虎視眈眈”

JD.com是僅次於阿里巴巴（BABA）的中國第二大線上零售商，也是中國最著名的企業之一。該公司現在專注於跨境電子商務，以進入國際市場，這可能會開闢新的收入來源。

該公司正在進軍自動駕駛技術領域，其中包括與AutoCore.ai合作開發用於物流的端到端自動駕駛系統。它還在開發機器人技術以增強自動化和物流交付，就像亞馬遜（AMZN）在西方聞名一樣。

JD.com也透過與小米、聯想和奢侈時裝公司等品牌建立策略合作夥伴關係來鞏固其品牌，以建立更全面、更豐富的平台生態系統。此外，它與騰訊的合作被認為是最引人注目的，這為透過騰訊的應用程式獲得行動用戶流量提供了途徑。

儘管中國擁有強大的市場地位，但目前中國的監管環境很嚴密，尤其是對科技和電子商務產業的監管越來越嚴格。中國經濟很複雜，當然也不總是有利於資本利益。

因此，分析師認為必須仔細解決和考慮這種風險，可能需要在其他地區充分多元化的投資組合中進行較小的配置，以防止潛在的下行和監管對公司成長的抑制。

然而，西方與美國大型科技公司對壟斷行為的審查有顯著相似之處。因此，更多的是熟悉中國系統的細微差別，包括其在科技領域的較低成長前景。

JD.com的主要競爭對手包括拼多多（PDD），該公司最近透過其利用社交商務的獨特團購框架實現了非凡的成長。此外，正如分析師所提到的，它與阿里巴巴競爭，淘寶和天貓等平台為阿里巴巴廣泛的生態系統做出了貢獻，使其能夠為JD.com提供重要的競爭網絡。

儘管同業實力雄厚，但中國電子商務市場並不缺乏機會。它目前的估值為$2.3T，預計會進一步成長。成長主要是由不斷壯大的中產階級、不斷提高的智慧型手機和網路普及率以及政府支持所推動的。為了保持競爭力，JD.com採取了低價策略，特別是為了與拼多多競爭，分析師相信JD.com的國際擴張可以為投資者提供所需的成長，使價值投資得到回報。

这里最显著的机会是，京东股票的远期PS比率为0.27，远期非GAAPPEG比率为0.61，被严重低估。雖然其遠期PE非GAAP比率沒有顯示出與其PS比率相同的深度價值，但它確實顯示出不錯的估值，為6.91，而行業中位數為15.82。此外，其目前的遠期PENon-GAAP比率比其5年平均值低77.90%。

雖然這從表面上看說明了一個巨大的機會，但重要的是要認識到，與歷史相比，這種較低的情緒是其成長率大幅收縮的結果。京東的5年平均遠期收入成長為16.87%，但目前僅3.82%。此外，該公司的5年平均遠期攤薄每股收益成長為37.30%，目前僅17.44%。

因此，根據分析師的分析，分析師認為這個價值機會並不像人們所希望的那麼強大。雖然估值肯定很有吸引力，並且總體上可能被低估（絕對以PS比率為基礎），但未來成長率估計不足以使其值得大量配置。

事實上，分析師確實認為，如果市場情緒沒有回升，這可能會在未來幾年內成為一個價值陷阱。如果市場未能對25財年市場普遍估計的5.55%和26財年7.23%的正常化每股收益成長做出積極反應，則在很大程度上可能會出現這種情況。

為了比較京東，值得將其投資機會與其兩個主要同行拼多多（PDD）和阿里巴巴進行比較。

根據上表，在分析師看來，拼多多看起來是最好的投資。然而，值得注意的是，考慮到拼多多只有8，而JD.com接近7，JD.com的遠期PE非GAAP比率還不夠低。

簡單地說；分析師不認為JD.com未來的成長前景使這成為目前重要的價值機會，因為分析師認為在看到市場如何重視拼多多時，分析師們沒有合適的成長催化劑來增加投資者情緒。

在分析師看來，阿里巴巴的長期成長前景比JD.com更好，這就是為什麼它的估值應該略高一些，並且可以被認為是目前更好的GARP投資。

然而，分析師仍相信拼多多將低估和高成長前景緊密結合，分析師認為JD.com目前可能是個價值陷阱。

儘管分析師在這裡進行了分析，但JD.com財年在25財年和26財年的成長是分析師目前所能看到的基本面唯一明顯的危險訊號。其資產負債表相對較強勁，但其股本與資產比率為0.34有待改善;其現金負債比（包括租賃義務）為2.34，表現強勁，流動性高。

此外，JD.com擁有強大的自由現金流，這支持其應對市場變化和投資國際擴張的能力。因此，在低估值下，現在買入的投資者可能會為華爾街共識中目前未表明的更強勁的未來成長率敞開大門。

短期的低迷，有長期的穩健「撐腰」

京東目前的交易價格約為34美元，2024年的目標預測從悲觀的25.75美元到樂觀的32美元不等。 28.5美元的平均目標價與0.618斐波那契回檔位一致。這個水平可以看作是一個堅實的阻力點。

32美元的樂觀目標與2.118擴展位一致，如果該股從底部大幅反彈，則表明情況將更加看漲。相反，25.75美元的悲觀目標與0.382回撤位一致，並表明如果該股經歷低迷，可能會獲得支撐。

此外，相對強弱指數（RSI）為46.69，使京東股票略低於中性50關口，顯示在任何方向上都缺乏堅實的勢頭。

值得注意的是，沒有觀察到看漲或看跌背離，RSI線趨勢持平。從理論上講，這種橫盤走勢表明該股既沒有超買也沒有超賣，但根據基本面變化，該股可能朝任一方向發展。

此外，成交量價格趨勢（VPT）線（7,573萬）呈現橫盤整理趨勢，移動平均線更高至8,047萬。這表明在一段時間內，交易量並不預示著決定性的突破。

Yiazou（trendspider.com）

最後，9月份的季節性數據顯示，如果根據過去十年的表現在當月進行投資，則獲得正回報的可能性為18%（非常低）。

另一方面，11月出現正回報的機率為70%，顯示這是京東表現強勁的月份之一。投資者在選擇交易時應考慮此季節性趨勢，因為11月比9月提供更有利的機會。

JD.Com的淨收入成長率（年成長1.2%）低於前幾年19%的成長（2018-2023年複合年增長率）。電子和家用電器細分市場對京東的收入至關重要，其銷售額年減（如上所述）。這種下降正在扭轉過去的成長趨勢，並凸顯了該類別面臨的挑戰。

與去年較高的銷售基數相比，JD.Com限制補貼的策略，就像在6月18日的促銷活動期間一樣，可能會繼續壓低京東的收入成長。該策略旨在實現長期成長，但會影響短期表現和股票的市場價值。

最關鍵的是，儘管用戶群和數量都有所增加，但由於消費者支出疲軟和品類組合的變化，平均訂單價值有所下降。

此外，JD.Com的低價策略也導致平均訂單價值降低，這表明潛在的消費者購買力問題。考慮到可能影響消費者行為的更廣泛的經濟狀況，專注於有競爭力的定價可能會影響每筆交易的收入。

簡而言之，京東吸引低價用戶的策略可能會繼續壓制收入成長。因此，實現高價值交易仍然具有挑戰性，這可能會嚴重影響整體獲利能力和收入成長。

京東的物流網絡仍然是關鍵優勢，但競爭和更高的成本帶來了挑戰。由於經濟不確定性，中國的消費支出復甦一直緩慢，儘管政府刺激措施可能在2024年有所幫助。

京東的表現將取決於消費者信心的提升和成本效率。分析師們仍然保持謹慎樂觀，但會密切關注市場狀況。

此外，分析師也提到JD.com的國際擴張可能是其成長的重要驅動力。它以東南亞和歐洲作為擴張的關鍵市場，也希望在海外建立強大的供應鏈基礎設施;為了促進其全球業務，管理層正在建立90個保稅倉庫、海外倉庫和直郵倉庫。

只是，JD.com在美國沒有地位，雖然這可能是一個高成長市場，但它已經被亞馬遜、Shopify（SHOP）和其他西方成立的電子商務巨頭等完全飽和。

分析師相信，JD.com透過科技驅動的先進電子商務解決方案重振高成長的最佳機會是繼續專注於亞洲和歐洲，但也要特別關注印度，因為印度目前被認為在經濟成長方面處於領先地位。

分析師相信JD.com印度市場的附加價值會比美國更大，因為美國目前的技術比印度更先進，這為JD.com提供了空間，可以先在印度大規模利用高科技電子商務。

在分析師看來，JD.com是一項值得考慮的價值投資，但分析師認為，如果管理層不改善其未來的成長前景，它可能是一個價值陷阱。

分析師相信它最有可能透過有效的國際擴張來實現這一目標，但有許多監管和市場差異需要駕馭，這使得該策略的長期結果仍然具有一定的投機性。

在中國，有嚴格的法規，雖然在某些情況下對JD.com有利，但也可能不利於其長期價值增值。僅僅因為它的PS比率太低，這並不意味著該投資有可能達到alpha，因為它的PE比率看起來很公平，分析師認為市場可能會根據這個指標對股票進行估值。因此，分析師對JD.com的評級是持有。