歐元區6月通膨前瞻：歐元兌美元預估先漲後跌

TradingKey - 2025年7月1日，歐元區將公佈6月通膨數據。市場普遍預測整體CPI將從5月的1.9%微升至2.0%，核心CPI則預期維持在2.3%不變。我們認同此市場預期，但認為6月整體CPI的0.1個百分點漲幅主要源自於季節性因素。

在經濟復甦乏力和油價看跌的背景下，歐元區通膨下行的大趨勢仍將持續。這種"低成長+低通膨"的組合意味著歐洲央行很可能延續降息週期，預計將在中期（3-12個月）對歐元匯率構成壓力。不過短期（0-3個月）內，受川普關稅政策及全球去美元化等因素驅動，歐元將因美元走弱而獲得支撐，EUR/USD匯率有望階段性走強，這為中期看空歐元的投資者提供了理想的入場時機。

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2025年7月1日，歐元區將公佈6月通膨數據。市場普遍預測整體CPI將從5月的1.9%微升至2.0%，核心CPI預計將維持在2.3%不變，與5月數據持平（圖1）。我們認同這些市場預期。

圖1：歐元區通膨預期市場共識

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2025年初以来，受经济复苏乏力与能源价格下行影响，欧元区通胀持续回落。其中整体CPI同比涨幅从1月的2.5%显著下滑至5月的1.9%，已跌破欧洲央行2%的政策目标（图2）。虽然6月整体CPI预计将微升0.1个百分点，但这主要源于季节性因素，难以扭转欧元区通胀持续放缓的整体趋势。

圖2：歐元區CPI年漲幅（%）

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儘管近期國際油價有所回升，但由於供應端因素影響，原油價格預計將在未來幾季逐步回落（圖3）。一方面，OPEC+仍維持較大的閒置產能；另一方面，川普政府可能推行的能源政策或將進一步壓製油價。能源價格的下跌將傳導至通膨數據，加劇歐元區CPI的下行壓力。基於此，歐洲央行預測2025年平均通膨率為2.0%，2026年將進一步降至1.6%。

圖3：原油價格走勢（美元/桶）

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鑑於歐元區經濟成長放緩且通膨已非首要擔憂，歐洲央行（ECB）於2024年6月開啟降息週期。截至目前，ECB累計下調政策利率235個基點（圖4）。考慮到歐元區低成長、低通膨的基本面未改變，我們預期ECB將繼續維持寬鬆貨幣政策。至2025年底，歐元區或將步入低利率環境。

中期（3-12個月）來看，持續降息預計將壓制歐元匯率，因此我們維持對歐元兌美元的看空預期。但短期（0-3個月）內，受川普關稅政策及全球去美元化趨勢影響，美元可能走弱，歐元匯率或將獲得階段性支撐。這對版面配置中期歐元空頭者而言，提供了較好的入場時機。

圖4：歐洲央行政策利率（%）

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