1月美國就業增長13萬！非農數據意外樂觀引質疑 減息真的會繼續推遲嗎？

TradingKey - 美東時間週三公佈的非農就業報告顯示，1 月份美國非農就業人數超預期強勁，達到 13 萬人，創下一年多來最大月度增幅，失業率也降至 4.3%。對於 1 月的就業數據，有「聯準會傳聲筒」之稱的 Nick Timiraos 表示，這鞏固了聯準會暫停降息狀態將維持更久的決心。

市場的反應也證實了這一點。非農數據出爐後，美債價格全線下跌，兩年期美債殖利率勢創 2025 年 10 月以來最大單日升幅。債券價格與殖利率呈負相關，殖利率上漲意味著市場基於聯準會將推遲降息的預期，要求美債提供更高的回報。利率交換市場則顯示，交易員預計聯準會 3 月降息的可能性不到 5%，到今年 12 月降息總幅度約為 49 個基點，低於先前的預期。

然而，本次全線超預期的非農數據是否真正意味著就業增長疲憊期已完全成為過去？又是否能拖住降息的步伐？對各類資產將帶來什麼影響？

失業率穩定 但就業市場遠未復甦

Timiraos 指出，對聯準會來說，1 月就業報告提供的最重要資訊是失業率穩定。2025 年，就業增長人數曾被大幅下調，或證明以該數據為參考極不可靠。根據最新修正數據，美國 2025 年僅新增 18.1 萬個就業崗位，每月僅新增 1.5 萬個，低於修正前的每月 4.9 萬個。但換言之，即使是在就業增加情況相對慘淡的情況下，失業率不升反降，也意味著勞動力市場依然有韌性，美國的經濟衰退遠未到來。

這些數據或證明市場的經濟衰退風險或已有所緩解，但部分分析師認為，這並不能證明就業市場情況已經逐漸改善。最新數據顯示 2025 年就業崗位僅新增 18.1 萬個，這不僅遠低於預期，該數據僅是 2024 年新增崗位的零頭。2024 年是前總統拜登在任的最後一個整年，全年新增崗位 145.9 萬個。有分析認為，這種情況屬於「僱傭凍結」，即雇主不裁員，但也不招人，後果是儘管失業率很穩定，但就業市場也不會復甦。

另外，有分析質疑 1 月數據呈現出就業新增的局限性：增量集中於醫療、零售、建築等少數行業，這意味著就業市場的復甦無法擴散到全行業，整體就業表現依然不佳。

華爾街預期降息只會延遲 不會結束

《華爾街日報》認為，1 月的強勁就業數據可能會強化聯準會的觀望態度，官員們很難再用「勞動力市場疲軟」的理由推動降息。對擔憂降息會加劇通膨的官員來說，他們有理由認為，在經歷了去年的連續三次降息後，勞動力市場已趨於穩定。

這使得降息的預測變得更困難。前舊金山聯準會高級顧問 Tim Mahedy 表示，降息的理由變得複雜了。

儘管如此，道明證券美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，市場依然難以完全排除今年所有降息預期。換言之，聯準會的降息步伐只是延遲，但並不會完全改變政策路徑。

Anna Wong 等彭博經濟研究的經濟學家表示，這份報告降低了聯準會降息的緊迫性，但由於預計通膨將放緩，聯準會依然有理由支持降息，以助力勞動力市場復甦的決策空間。

Anna Wong 等經濟學家預計今年將降息 100 個基點，高盛（GS）資產管理的 Kay Haigh 則預計今年還有兩次降息的時間。道明證券經濟學家 Oscar Munoz 和 Gennadiy Goldberg 預測每季度降息 25 個基點，但預計降息時間點調整為 6 月、9 月和 12 月，最終使聯邦基金利率達到 3%。

Timiraos 認為，現在市場關注 CPI 的年初價格重置，週五即將公佈的 1 月通膨數據是判斷聯準會政策路徑的下一個關鍵觀察指標。

高盛資產管理的 Kay Haigh 表示，如果 CPI 數據意外上行，可能會使風險平衡向鷹派方向傾斜。Anna Wong 等經濟學家預計 1 月 CPI 數據將比市場預期更溫和，這將為降息的決策留下空間。

目前，華爾街整體預期降息將推遲，影響已傳導至美債市場，2 月 11 日美債殖利率大幅跳升，同時美元受益於持續高利率的預期上漲，美元指數一度上漲至 97.07。對前段時間波動劇烈的大宗商品而言，降息推遲的預期將限制其上漲動力，黃金價格可能繼續承壓。