TradingKey - 2025 年 8 月 12 日，美國公佈了 7 月消費者物價指數（CPI）數據。整體通膨方面，當月 CPI 年增 2.7%，較 2.8% 的預期值有所回落。不過，核心 CPI 年比上漲 3.1%，這一漲幅略超 3% 的預期值。這份基本上符合預期的 CPI 數據，為聯準會 9 月推行降息掃清了障礙。數據發布後，美股三大指數集體走高。具體而言，整體通膨環比較前期下降，主要得益於食品和能源價格的平穩運作；而核心通膨環比上升，則源自於服務通膨中住宅及交通服務價格的貢獻。

展望未來，由於川普關稅的力道比先前預期更為溫和，美國企業向居民部門轉嫁關稅成本的速度將會放緩。這或許會讓關稅對物價的推升效果更趨平緩。同時，租屋空置率上升與勞動市場疲軟的情況，使我們對美國通膨的前景依然保持樂觀態度。

在通膨大幅回升風險較低的情況下，我們判斷聯準會於 9 月重新開啟降息週期，且年內將實施三次降息，每次下調 25 個基點。財政政策層面，《大而美法案》—— 特別是其中涉及減稅的條款 —— 將為美國股市提供利好支撐。綜合上述因素，降息與減稅政策共同形成的推動作用，讓我們對未來 12 個月的美股走勢持樂觀看多態度。

來源：Mitrade

正文

2025 年 8 月 12 日，美國發布了 7 月消費者物價指數（CPI）數據，這些數據與市場的普遍預期基本一致。從具體數據來看，在整體通膨層面，當月 CPI 年增 2.7%，與 6 月漲幅相同，同時低於 2.8% 的預期值；環比上漲 0.2%，符合預期標準，較 6 月的環比漲幅下降了 0.1 個百分點。 7 月核心 CPI 年增 3.1%，這一漲幅高於 3% 的預期值以及 6 月 2.9% 的漲幅，創下自 2 月以來的最高紀錄；環比上漲 0.3%，與預期相符，6 月的環比漲幅為 0.2%（圖 1和2）。

這份符合預期的CPI 數據為聯準會 9 月實施降息消除了阻力。目前市場對聯準會 9 月降息的預期機率已攀升至 95% 左右。受此消息推動，數據發布後，美股三大指數均呈現集體上漲態勢。

圖1：市場普遍預測與實際數據對比

來源：路孚特，TradingKey

圖2：美國CPI（%，年比）

來源：路孚特，TradingKey

整體通膨環較前期回落，主要得益於食品與能源價格的平穩表現 —— 食品價格環比持平，能源價格環比下降 1.1%。與之不同的是，核心通膨環比較 6 月有所上升，這主要源於服務通膨的回升。具體來看，服務通膨中的住宅項（如離家住宿價格較上季降幅收窄至 1%）和交通服務項（如機票價格較上季上漲 4%），二者對核心 CPI 季比的貢獻幅度較前期分別提升了 2.5 個基點和 4.9 個基點。

展望未來，雖然美國企業會將關稅成本轉嫁給居民，但鑑於川普關稅的力度較先前預期更為溫和，成本轉嫁速度的放緩或將使得關稅對物價的推升作用更為平緩。同時，租屋空置率的上升與勞動市場的疲軟（圖 3），讓我們對美國通膨的前景仍持樂觀態度。

圖3：美國非農業就業（000）

來源：路孚特，TradingKey

在通膨大幅回升風險較低的情況下，我們判斷聯準會於 9 月重新開啟降息週期（圖 4），且年內將實施三次降息，每次下調 25 個基點。財政政策層面，《大而美法案》—— 特別是其中涉及減稅的條款 —— 將為美國股市提供利好支撐。綜合上述因素，降息與減稅政策共同形成的推動作用，讓我們對未來 12 個月的美股走勢持樂觀看多態度。

圖4：聯準會政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

美國CPI前瞻：繼續看多美股

TradingKey - 2025 年 8 月 12 日，美國將公佈 7 月的 CPI 數據。據市場廣泛預測，整體 CPI 年漲幅預估達 2.8%，核心 CPI 年比漲幅預估為 3%，相較於 6 月，二者均上升 0.1 個百分點。對於市場的這些普遍預測，我們予以認可。從具體分類角度分析：受供應鏈成本上升影響，預計 7 月食品價格將上漲；美國汽油零售價格下跌疊加國際油價持續低位，或將導致 7 月能源商品價格下行；二手車價格上漲或將為運輸商品的 CPI 提供支撐；Zillow 租金指數數據表明，美國當前面臨住房通膨壓力。綜合而言，美國 7 月通膨走高的可能性較大。

展望未來，美國勞動市場的疲軟態勢或將導致經濟成長放緩。雖然近期通膨出現再度回升的苗頭，但經濟成長放緩會從需求端抑制通膨持續上升。基於此，我們推測通膨水準將在未來數月逐步走低。在經濟低成長與通膨回落的雙重背景下，聯準會預計在 9 月重啟降息進程。對股市而言，寬鬆的貨幣政策疊加《大而美法案》的減稅措施，可望力壓經濟疲軟的負面影響，因此我們對未來 12 個月內的美股走勢持看多觀點。

來源：Mitrade

正文

2025 年 8 月 12 日，美國將公佈 7 月的 CPI 數據。根據市場廣泛預測，整體 CPI 的年漲幅預計達 2.8%，核心 CPI 的年漲幅預計為 3%，相較於 6 月，二者均上升了 0.1 個百分點（圖1）。對於市場的這些普遍預測，我們予以認可。

圖1：市場普遍預期

來源：路孚特，TradingKey

CPI的分項分析如下：

綜合以上各分項情況判斷，美國 7 月通膨走高的可能性較大。若實際情況符合此預期，那麼美國 CPI 在 4 月觸底後，已達到連續三個月的上漲（圖 2）。

圖2：美國CPI（%，年比）

來源：路孚特，TradingKey

展望未來，美國勞動市場呈現的疲軟態勢（圖 3）或將為經濟前景增添變數。從市場普遍預測數據來看，今年第三季與第四季美國實際 GDP 的年增率預計分別為 1.3% 和 1%，這一數據意味著下半年經濟面臨的下行壓力將明顯加劇。雖然近期通膨出現了再度回升的苗頭，但經濟成長的放緩會從需求端抑制通膨持續上升。基於此，我們推測通膨水準將在未來幾個月逐步走低。

圖3：美國非農業就業（000）

來源：路孚特，TradingKey

在經濟低成長與通膨回落的雙重背景下，聯準會預計在 9 月重啟降息進程（圖 4）。而在財政政策方面，短中期內，《大而美法案》—— 尤其是其中的減稅相關條款 —— 將對美國股市構成利好支撐。綜合以上因素，降息與減稅政策形成的合力，有望力壓經濟疲軟帶來的負面影響，所以我們對未來 12 個月內的美股走勢持看多觀點。

圖4：聯準會政策利率（%）

來源：路孚特，TradingKey

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