中東局勢緊張加劇供應中斷，華爾街看漲鋁價

TradingKey - 伊朗戰爭再次引發全球對霍爾木茲海峽的關注——這條連接波斯灣和阿拉伯海的狹窄水道，承載了全球約五分之一的石油貿易。然而，目前的利害關係已遠超原油。全球大宗商品的脆弱平衡，幾乎象徵性地取決於這些海域的平靜。隨著兩岸戰鬥加劇，運費飆升，保險溢價激增，波紋已蔓延至金屬市場。

鋁作為現代工業中默默耕耘的主力，突然發現自己正處於風暴中心。在倫敦金屬交易所（LME），價格在一週內上漲超過 10%，創下三年來最強勁的漲幅。

根據 Aladdin (ALD) 的數據，中東早已不再僅僅扮演能源出口國的角色。在過去十年中，它已悄然成為全球最大的鋁生產中心之一。到 2025 年，海灣六國——伊朗、沙烏地阿拉伯、阿聯、巴林、卡達和阿曼——將共同擁有約 705 萬噸的冶煉產能，約佔全球產量的 9%。其中，阿聯、巴林和沙烏地阿拉伯提供了總產量的 90% 以上，成為全球鋁貿易的重要支柱。然而，這一工業支柱的強度掩蓋了結構性的弱點：對進口氧化鋁（提煉鋁的淺色礦石）的高度依賴。

海灣地區的自給率僅約三分之一。該地區每年面臨超過 450 萬噸的缺口，其中伊朗 80% 以上的氧化鋁依賴國外採購。巴林和卡達完全依賴從遙遠的澳洲和幾內亞運送的貨物。每噸原料在抵達冶煉廠之前都必須經過霍爾木茲海峽。那裡的任何重大中斷都可能面臨切斷該地區鋁業原材料生命線的風險。

這種脆弱性正同時從三個方向重塑全球鋁市場的版圖。首先是純粹的稀缺性。如果海灣地區佔全球 9% 的產能因缺乏原料而停產，全球庫存僅能維持不到一週的需求。在這種失衡的前景下，短期價格飆升至每噸 3,500 至 4,000 美元聽起來不再是不可能的。高盛 (Goldman Sachs) 等機構的分析師已經將 2026 年的平均預測上調至約 3,300 美元。

其次是成本結構的轉變。鋁一直被描述為「固體電力」：每噸鋁的生產需要約 14,000 度電。隨著油氣衝擊後能源價格飆升，電力目前佔總生產成本的一半以上，高於承平時期的約 35%。加上運費溢價的飆升，這已將高成本生產商推向邊緣。相比之下，中國的一體化冶煉廠——控制從氧化鋁供應到發電的所有環節——可望從中受益。分析師估計，其利潤空間可能擴大到每噸 4,000 至 5,000 人民幣之間，為近年來的最高水平。

這場衝突可能會加速鋁生產逐漸向未來地緣政治衝突點較少的地區遷移。中國、印尼和冰島擁有穩定的能源供應和具有韌性的政策環境，正成為新產能的潛在目的地。然而，對於中東來說，這可能標誌著一場可能需要五到十年才能完成的長期轉型的開始。在此期間，鋁價可能會放棄過去的穩定，轉向由波動性定義的新高點。