川普將面試聯準會主席候選人：大概率鴿派當選，利多黃金

1. 引言

TradingKey - 近年來黃金迎來史詩級大牛市，金價持續飆升，讓黃金多頭賺得盆滿缽滿（圖 1）。展望未來，多頭 —— 尤其是採取買入 - 持有策略的中長期多頭 —— 能否繼續獲得高額回報？要回答這個問題，需聚焦聯準會中期貨幣政策與下任主席人選。 10 月 15 日，美國財長貝森特稱，預計感恩節後的 12 月期間，將向川普提交 3-4 位候選人供其面試。我們判斷，川普最終將選定一位鴿派聯準會主席，屆時聯準會降息幅度可能更大、速度可能更快，進而對黃金價格形成利多支撐。

圖1：黃金價格（美元/盎司）

來源：TradingKey

2. 貝森特將提交候選人名單

週三（10 月 15 日），貝森特對外透露，已將先前參與面試的 11 位候選人篩選至 5 人。依據媒體先前的報道，這 5 人是：現任聯準會監管事務副主席鮑曼、現任聯準會理事沃勒、現任美國國家經濟委員會主任哈塞特、前聯準會理事沃什，以及貝萊德高層里德。

貝森特雖指出，挑選候選人有兩個標準，其一為是否具備開放心態，其二為對當前情勢的判斷如何，但我們預計，在川普做出最終選擇時，會更側重第一條標準 —— 即下一屆聯準會主席需向川普表明自身支持大幅降息的立場。

新鴿派主席預計於明年年中就職，其對黃金市場將產生短期與中期的雙重作用。從短期來看，市場會提前消化對他推行寬鬆政策的預期，進而對金價產生影響；從中期看，他上任後大概率會實施力度更大的降息舉措。例如，近期期權市場的交易員已在押注，聯準會年底前至少會進行一次 50 個基點的大幅降息，這比此前市場普遍預期的兩次 25 個基點降息更為激進。

3. 若鴿派上台，對金價影響幾何？

美联储持续降息等宽松货币政策，对黄金价格上涨有显著推动作用，具体原因如下：第一，黄金属于无收益资产，不产生利息或分红。降息会导致国债、储蓄账户等生息资产的回报率下降，从而缩小其与黄金的收益差距。以 2024 年 9 月至 12 月为例，联邦基金利率预计从 5% 降至 4.5%，短期国债收益率随之下行，投资者更愿意配置黄金，进而推高黄金的需求与价格。在此期间，金价从约 2493 美元 / 盎司升至 2718 美元 / 盎司，涨幅超过 9%。

第二，降息通常代表寬鬆貨幣政策。這類政策會透過釋放流動性增加市場貨幣供給量，進而推高市場的通膨預期。從目前情況來看，美國通膨壓力不容忽視。該國消費者物價指數（CPI）與個人消費支出物價指數（PCE）已持續高於 3%，遠超過聯準會設定的 2% 通膨目標。同時，中美貿易摩擦帶來的不確定性，又從貿易成本、供應鏈等維度進一步加劇了通膨壓力，導致物價上漲風險不斷累積。黃金作為經典的抗通膨資產，通膨預期升溫時，其保值屬性會更受市場青睞，對黃金的需求也會隨之自然上升。

第三，降息會直接降低美元吸引力，促使美元步入貶值通道。鑑於黃金價格與美元走勢長期呈負相關，美元貶值一般會拉動金價上升。從今年年初至今的市場表現來看，多重因素共同作用下這趨勢更為明顯。全球貿易摩擦不斷升級，動搖了美元的信用基礎；美國本土經濟成長大幅放緩，弱化了美元的支撐力；同時，全球去美元化趨勢持續強化，進一步分流了對美元的需求。在這些因素的疊加影響下，美元指數持續下行，而同期國際金價則大幅上漲，漲幅約為 57%，這一現象充分印證了美元與金價的負相關規律。

4. 通膨的中期下降助力聯準會降息

我們先前提到，短期內美國通膨難以出現實質下降。但從中期視角來看，通膨大機率會回落，主要原因有三點：一是全球供應鏈持續恢復，中美貿易摩擦若能緩和，將直接降低進口成本；二是能源價格維持穩定，對通膨的推動作用會減弱；三是就業市場趨於疲軟，可能抑制工資增長，進而緩解通膨壓力。而美國中期通膨的下降，也將為新上任的鴿派聯準會主席推行更寬鬆的貨幣政策創造條件。

5. 總結

綜上所述，貝森特將在感恩節後提交下一屆聯準會主席候選人名單，供川普面試。我們判斷，川普最終會選定一位鴿派主席。屆時，寬鬆的貨幣政策將對黃金價格形成利多支撐，預計未來 12 個月內，金價可望持續刷新歷史高點。

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