Esteban Ma

TradingKey - 對於蘋果（AAPL）將於太平洋時間9月9日上午在年度秋季新品發佈會上推出的iPhone 17系列手機，華爾街傾向於認為新款iPhone有創新但還不夠，花旗的2025年手機出貨量預估僅小幅提升，摩根大通認為“小驚喜”將落在iPhone 17 Air的最終形態和中國市場需求。花旗認為，蘋果未來增長的關鍵驅動力將是明年的三大產品更新，即AI支持的Siri、折疊屏手機和Vision Pro 2。

TradingKey - 9月3日週三美股盤前，歐美長債拋售潮略有緩和，反壟斷案大逆轉的谷歌提振大盤情緒，三大指數期貨盤前小幅上漲。標普500指數期貨漲0.47%，納斯達克100指數期貨漲0.69%，道瓊斯指數期貨漲0.01%。反壟斷案中保住Chrome和Android的谷歌股價盤前大漲約6%，帶動其商業伙伴蘋果上漲4%。微軟下跌0.28%，亞馬遜跌0.01%，輝達漲0.41%，Meta漲超0.60%，特斯拉漲近1.50%。

TradingKey - 無論是7月非農就業報告還是聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾央行年會上所透露的，美國勞動力市場正趨於疲軟。華爾街預計，美國8月非農就業人數繼續溫和增長但失業率反彈，投資人可能會歡迎這種平衡推動9月降息，但大幅下修的“恐怖一幕”以及來自供應端的異常失衡或令聯準會陷入更深困境。據彭博社數據，經濟學家預計，美國8月非農就業新增人數為7.5萬，失業率將從7月的4.2%升至4.3%。

TradingKey - 週二美國和英國等國長期國債面臨血洗般拋售並抬高各國30年期殖利率至數十年新高，日本30年期國債殖利率也創下曆史新高。與歐美發達經濟體相比，日本政壇動蕩令債市面臨另一重壓力，週四將進行的30年期國債拍賣可能會成為投資人信心的“最後一根稻草”。日本長債市場正在面臨的拋售似乎沒有明顯的減速帶，固收投資人正在將3.5%視為30年期日債殖利率攀升的下一個目標。

TradingKey - 據彭博社統計，現在至少有五家公司正在為從9月8日起的下週在美國資本市場公開上市進行定價，預計超過30億美元的總募集金額使得下週成為2025年美股IPO最繁忙的一週。投資人熱切關註“先買後付”Klarna、加密交易所Gemini和區塊鏈金融Figure的IPO首日表現。鑒於今年Circle、CoreWeave和Figma的熱門IPO帶來的“追逐IPO狂熱”，疊加下週擬上市的公司涉及關注度極高的加密貨幣和金融科技主題，投資人希望尋找下一個翻倍牛股。

TradingKey - 鑒於中國消費市場改善的預期，匯豐銀行將奢侈品巨頭LVMH（MC.PA）和Gucci母公司開雲集團（KER.PA）的股票評級從持有上調至買入，提振兩者在歐上市股票週二早盤上漲超4%。儘管美國消費者在第四季面臨短期逆風，但預計中國消費者的參與度將必然提高，兩者共同推動明年更好的銷售增長。

TradingKey - 在經歷了股市創紀錄和降息前景提振債市的8月後，資本市場正在邁入全年資產表現最低迷的九月，這種季節性現象被稱為“九月效應”。在9月的首個交易日，歐美債市投資人已感受到拋售壓力，盤前三大美股期貨大幅走弱。美國銀行引用1927年以來的曆史數據指出，9月是美股最疲軟的月份，標普500指數在9月平均下跌1.17%，有56%的時間錄得下跌。

TradingKey - 9月2日週二美股盤前，30年期英國國債殖利率飆升至1998年以來新高，全球財政擔憂加劇歐美長債市場拋售，恐慌情緒蔓延至股市。“九月魔咒”擔憂四起，三大美股指數盤前走低，標普500指數期貨跌0.73%，納斯達克100指數期貨跌0.95%。科技七巨頭股價盤前齊跌，輝達跌1.35%，亞馬遜和Meta跌超1%。二季度財報喜憂參半的蔚來汽車盤前一度跌超17%，隨後快速轉漲，現漲幅約為2%。

TradingKey - 歐元區8月CPI年率從7月的2.0%反彈至2.1%，自4月以來首次超過歐洲央行2%的目標。通膨反彈現狀增強歐洲央行9月維持利率不變的預期，但歐洲央行內部關於進一步降息與否的觀點分化令歐元兌美元匯率不升反貶。

TradingKey - 聯準會降息前景和政治挑戰、以及更廣泛宏觀不確定性推動黃金價格在週二亞盤上破3500美元/盎司並刷新曆史記錄。華爾街知名“黃金牛”Peter Schiff表示，現在市場處於其有生之年最好的環境，預計2026年美元指數跌至70、金價飆升至6000美元、礦業股繼續翻倍。

TradingKey - 市場聚焦美國總統川普解僱聯準會理事庫克及其一系列的溢出效應，黃金價格創下每盎司3500美元的歷史新高。全球頂級對衝基金橋水的CEO 達里歐（Ray Dalio）表示，資金正在從美債轉向黃金，根源是川普正在以類似1930年代“專製政治”推動美國實施更極端的政策。

TradingKey - 在日本央行升息預期增加和財政赤字陰霾未散的背景下，市場人士將週二日本政府的10年期國債拍賣視為日債需求健康程度的關鍵考驗。所幸的是，這場10年期日債拍賣結果意外強勁，投標倍數飆升至兩年最高，儘管當日日本央行副行長重申升息前景。衡量買方需求的關鍵指標投標倍數（bid-to-cover ratio）從上個月的3.06上升至3.92，高於近12個月的平均水平，創下2023年10月以來最高。

TradingKey - 以英特爾為例，川普政府正在將“以補貼換股權”打造成一種“國家資本主義”的新形式。通過研究“更多案例”提示下的英特爾、國防承包商以及房利美和房地美，專業人士摸索出“川普政府幹預主義”的目標選取標準，第四個行業有可能是十分火熱的資料中心。

TradingKey - 正如輝達黃仁勛此前所言，美國數年來對向中國出口晶片和先進技術的限制被事實證明是失敗的。被美國政府移出“經驗證最終用戶”授權名單的三星和SK海力士週一股價大跌，阿里巴巴自研晶片的舉措令華爾街擔憂起輝達陣營的前景。在新規下，美國商務部終結了這一“出口管製漏洞”，這將使得三星和SK海力士更難以將關鍵設備運往中國以更新和升級他們在中國的晶片製造業務。

TradingKey - 8月下旬以來，人民幣匯率呈現快速升值態勢，中間價持續偏強的升值指引、疊加國內利好政策引導和弱勢美元等因素，離岸人民幣上週創下2025年內新高。對衝基金和大型金融機構紛紛看漲人民幣匯率升破7，但也有觀點稱，這種階段性支撐有空間、但有限。華泰證券認為，上週人民幣兌美元和一攬子貨幣加速升值源於美元兌人民幣中間價近來有所上調、市場力量的推動和全球對配置中國權益資產的偏好上升等。

TradingKey - 日本央行升息前景和日本政府財政赤字擔憂令日元匯率在整個八月被限製在狹窄的區間。隨著聯準會等外部環境出現更多擾動，對衝基金正在加大日元看漲突破的押註。芝加哥商品交易所數據顯示，槓桿投資人正在通過期權市場建立看漲頭寸，希望從當前美元兌日元匯率147左右水平波動至145左右的趨勢中獲利。

TradingKey - 據金融時報的最新調查，大多數經濟學家認為，資本市場依然低估了美國總統川普對聯準會的“政治化改造”帶來的長期經濟損害，警告享有獨立性的聯準會或成為政府的傀儡、並可能比土耳其央行更具風險。有82%的受訪者表示，迄今為止金融市場僅部分或輕微地消化了這種影響，12%的經濟學家表示其根本沒有被消化。

TradingKey - 在聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）於2025年傑克遜霍爾全球央行年會釋放降息訊號之際，聯準會五年一次的貨幣政策框架調整也因應新經濟形勢需要而進行了重大更新。與2020年的政策框架相比，2025年的政策框架取消了針對“低通膨、低失業率和低增長”環境的描述，取消“補償性”通膨策略並刪除就業市場“短缺”說法。新政策框架的總體傾向是從疫情時期以容忍通膨、保就業的非常規策略，回歸傳統的以通膨穩定為核心的靈活通膨目標制，降低對高通膨的容忍度並提高對低失業率容忍度。

TradingKey - 在阿里巴巴公佈了2026財年一季度財報後，至此中國外賣大戰的三個主角美團、京東和阿里巴巴自然季二季度財報均披露完畢。就外賣相關業務的市場份額和財務表現而言，這場外賣大戰的結果是：阿里巴巴以最小損耗贏得份額，京東耗費百億利潤擠佔一成份額，美團費錢又丟主導地位。

TradingKey - 8月29日週五美股盤前，投資人等待美國7月PCE報告，預計年率升至2.9%創下2月以來最高，通膨壓力增加或打擊9月會議之後的降息節奏。三大指數期貨盤前走低，納斯達克100指數期貨跌超0.5%，標普500指數跌超0.3%。雖營收不及預期，但雲業務增長亮眼且將打造AI晶片的阿里巴巴股價盤前漲約4%。專攻ASIC晶片的邁威爾科技二季度財報穩健但達不到華爾街的高預期，股價重挫15%。戴爾科技二季度營收創新高，但Q3指引遜色拖累股價盤前跌7%。