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中资券商股午后急升 光大证券(06178)涨7.27% 机构指券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段
金吾财讯 | 中资券商股午后急升，截至发稿，光大证券(06178)涨7.27%，中州证券(01375)涨3.42%，国联民生(01456)涨2.57%，弘业期货(03678)涨2.63%，中金公司(03908)涨1.41%，中信建投证券(06066)涨1.49%。消息面上，华泰证券表示，年初以来市场交易活跃度显著提升，新开户需求旺盛。8月20日财联社报道，近期券商针对新客开户推出限时优惠，部分佣金费率低至万0.8，ETF交易佣金则低至万0.5。2024年行业经纪净收入占营业收入的比例约26%，但近年来行业净佣金率持续下行，当前已处于较低水平(测算2024年平均净佣金率约万2.0)，继续大幅下行的空间相对有限。同时年初以来交易活跃，A股日均成交额14,844亿元，较2024年日均提升40%，有望实现以量补价。展望未来，财富管理转型是破局的关键，通过服务升级、工具创新、买方投顾陪伴等，有望为券商财富管理业务注入新动能。该机构指，权益市场稳步向上，居民资金循序渐进入市，券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段。当前A股券商指数PBLF为1.67x，处于2014年以来的46%分位；H股中资券商指数PBLF为1.00x，处于2016年以来的76%分位。该机构看好板块价值重估行情，个股关注1)业绩增长稳健且PBLF仍处于1-1.1x左右的A、H头部券商；2)财富管理转型/国际业务领先的公司；3)估值较低的中型券商。金吾财讯
15 分钟前
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快手(01024)涨3.6% 大摩指其次季电商GMV胜预期
金吾财讯 | 快手(01024)股价反弹回升，暂报74.35港元，涨3.62%，成交额43.71亿港元。摩根士丹利发表研报指，快手次季电商商品交易总额(GMV)增长18%，胜该行预期，在内容和货架主导的电商所推动下，过去一年GMV增长稳定于13%至14%区间，这无疑是一次显著的增长加速。快手变现能力也有所提升，该行对其第三季GMV增长15%的指引亦感正面。该行表示，今年资本支出指引由100亿元上调至120亿元，显示可灵(Kling)和其他AI应用的推理需求强劲。该行将2025年至27年每股盈测上调介乎3%至6%，目标价由67港元上调至76港元，维持“与大市同步”评级。花旗预计快手自研的AI视频生成工具可灵的表现将更佳。在可灵第二季度录得超过人民币2.5亿元的收入后，花旗将其2025年的收入预期上调至1.25亿美元。花旗认为，如果下半年发展势头强于预期，收入可能有上升空间。金吾财讯
22 分钟前
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【首席视野】杨德龙：各路资金积极入场 带动股市走牛
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2025.08.21 周四本周沪深两市出现了加速上攻的态势，在突破3700点整数关口之后继续上扬。本周创下了诸多新纪录，比如两市总市值首次突破100万亿大关；还有一个指标，两融余额时隔10年再次回到2万亿以上。这表明投资者信心正在逐步提升，而本周市场日成交量均在2万亿以上，最高达到2.7万亿，可见投资者交投意愿十分活跃。反映场外资金入场意愿的两个指标也值得关注,一是7月份新开股票账户数达到200万户；二是新基金发行首发规模不断提升，权益类基金的新发规模普遍超过10亿大关。这些都说明当前随着市场行情逐步确立牛市走势，投资者信心正在逐步回升，市场走势也愈演愈烈，这充分验证了我此前提出的判断“五穷六绝七翻身”，即下半年市场行情将有效突破去年10月8日创下的高点，进一步向上拓展空间，如今这一判断已完美实现。这轮行情与10年前相比，发起的原因类似，但走势预计会有所不同。此轮行情可能会延续2-3年，呈现慢牛、长牛走势，而10年前2015年的大牛市则是快牛。当时场外配资较多，而这次从一开始就控制场外配资，防止市场走向快牛、疯牛，力求走出慢牛、长牛走势，这更利于投资者在市场行情中获得较为理想的回报。当前GDP与国债收益率的剪刀差扩大，而且股票整体的分红收益率也超过了国债的分红收益率，充分说明当前资本市场的投资吸引力正在不断增加。在宽流动性、低利率的环境下，预计更多资金会转向权益市场。本周权益市场大幅上涨的同时，债券市场出现快速回落，甚至大跌，这也说明很多机构投资者正在逐步减少债券配置比例、增加权益配置比例。根据美林时钟理论，在经济复苏期“股票为王，债券次之”，股票市场在经济复苏时往往表现强劲，而债市表现较差，资金流向偏向股票市场。目前各路资金入场意愿越来越强烈，一方面是从债市流出的资金到股市寻找机会，另一方面是从楼市流出的资金进入股市配置权益类资产。因为当前我国楼市走势相对低迷，成交量较低，以往买房的一些投资者可能会转而买入股票和基金。第三，居民存款向资本市场“搬家”的现象越来越明显。去年年底我发布的2025年十大预言中，明确提到2025年居民储蓄将向资本市场大转移，为资本市场带来源源不断的增量资金，这一预言现在已得到初步验证。此外，还有外资流入，由于美国股市估值较高，而A股和港股估值较低，国际资本从美股流出，进入A股和港股逢低布局是大势所趋，外资流入也为资本市场带来更多增量资金。根据外管局数据，上半年外资流入国内市场高达101亿美元，这也意味着外资流入速度后续可能会加快。目前市场对于美联储9月份降息的预期越来越强。因为近期公布的美国非农就业数据远低于预期，美国劳工局还将五、六月份的数据大幅下修，这导致特朗普当场表态要罢免美国劳工局局长。当前美国的CPI数据已经下降，因此美联储降息的条件已经初步具备。加之美国总统特朗普多次向美联储主席鲍威尔施压，要求尽快降息，9月份降息的概率会非常高，美联储若开启本年度首次降息，年底前可能还会再降1到2次，将美国基准利率降到4%以下，这会使美元指数继续回落，人民币等非美货币出现升值。另外，美联储作为世界央行，其降息可能引发其他央行跟进，为中国央行进一步降息、降准打下坚实基础，这对国内资本市场也会形成正面支撑，提振股市表现。当前在货币政策方面，央行实施低利率、宽流动性政策，向市场释放更多流动性以支持经济复苏。但7月份新增人民币贷款为负值，这在一定程度上体现出投资者信心不足以及企业扩大再生产的动力不足，导致贷款出现明显回落。虽然货币政策较为宽松，但要提高投资者信心，仍需提升投资者对未来的预期。因为在经济增速放缓时，通过宽松货币政策提振经济的效果并不明显，而在经济过热时，通过收紧银根给经济降温则较易见效。打个比方，就像马能通过缰绳把车拉走，却无法通过缰绳来倒车一样。当前企业家及居民投资信心不足，即便贷款利率一降再降，贷款增速依然较低。因此，下一步需通过提振资本市场表现产生赚钱效应、提振消费增速，进而提高经济增长动力。很多传统行业出现产能过剩，需通过“反内卷”、去产能来改变打价格战的态势，让更多企业实现盈利改善，这会提振企业家信心。同时，股市走强产生的赚钱效应，能让广大投资者通过资本市场获得良好投资回报，这也是拉动消费的最佳手段。上海发布“AI+制造”方案，这对推动人形机器人、“AI+传统行业”、算力算法等板块会形成利好。当前正处于第四次科技革命中，AI正在改变诸多行业，也催生了一些新的投资机会，特别是“AI+消费”的最佳落地场景人形机器人。近期召开的世界人形机器人大会、人形机器人运动会，都引发了投资者对人形机器人发展的关注。而近期多个机器人本体公司通过IPO登陆资本市场，也激发了投资者对人形机器人行业的投资热情。人形机器人今年有望迎来量产元年，未来三年预计还是在工厂、商场、酒店等公共场所应用较多，但之后会逐步进入家庭，成为家庭中的一员。因此，人形机器人有望成为新能源汽车之后的又一产业赛道，且有望复制我国在新能源汽车领域的成功，实现快速发展，因为我国在应用端具有优势，产业链齐全且制造成本低。我们大胆预测未来全世界的机器人大部分将由中国厂商制造，我国人形机器人的发展有可能处于世界领先地位，将来成为世界机器人制造基地。此外，每轮牛市来临，券商股都不会缺席，很多人在牛市中不知投资什么时就会配置券商股，因此券商股近期持续走强，也预示着这轮牛市行情逐步确立。在牛市中，券商股受益较大：一方面，市场成交量成倍放大，带来佣金收入；另一方面，两融余额大幅上升，目前已站上2万亿大关，也会为券商带来利息收入；同时，行情起来后，IPO发行节奏会加快，会为券商带来投行业务收入。所以，作为牛市的受益者，券商股是值得关注的方向。前段时间反内卷行情持续了一段时间，但目前出现调整。因为反内卷的行业多数属于产能过剩行业，虽然反内卷会给这些行业带来一定改善机会，但行业的业绩拐点可能还需等待一段时间，因此在反弹一段时间后陷入沉寂。而经济转型受益的一些新生产力板块，如算力算法、人形机器人、创新药等，上涨的持续性更强，这也反映出投资者对经济转型受益的科技创新板块投资热情更高。沪深300当前的市盈率约为14倍，与历史高位水平相比，还有较大上升空间。从沪深300的估值来看，当前市场仍处于牛市起步阶段，尚未到中后期。从行业板块来看，目前低估值的主要是一些大盘蓝筹股，特别是传统行业的很多股票市盈率低于10倍，部分股票虽从底部反弹，但整体估值仍然不高。从中长期来看，这些低估值蓝筹股有可能迎来估值修复机会。比如今年分红率较高的银行股率先大涨，很多银行股今年涨幅超过30%，股价创历史新高，但估值仍处于所有板块中最低水平，很多银行的市盈率不超过10倍。未来若行情进一步向上演绎，一些这段时间表现滞后的传统白马股有可能迎来估值回升的机会。金吾财讯
22 分钟前
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【首席视野】鲁政委:市场利率“换锚”进行时
鲁政委、郭于玮、何帆（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）2025年以来，人民银行已经连续两个季度在《中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）图表中使用DR001作为代表性的货币市场利率，而非此前常用的DR007，并将DR001与7天逆回购利率比较，引发市场关注。这是否意味着，DR001可能逐步取代DR007的市场基准利率地位？对于市场而言，这种变化有何影响？一、从DR007到DR001：新基准“呼之欲出”自2025年第一季度《报告》开始，人民银行在货币市场利率走势图表中改用DR001，取代了此前常用的DR007。第一季度《报告》将DR001走势与7天逆回购利率、临时隔夜正、逆回购利率比较，第二季度《报告》简化为DR001走势与7天逆回购利率，图表数据均自2024年7月开始。在货币政策操作部分，第二季度《报告》指出，“降息后至6月末，银行间市场存款类机构隔夜回购加权平均利率（DR001）均值为1.43%，DR007均值为1.58%，在央行政策利率附近平稳运行”。2024年7月8日，人民银行创设了临时隔夜正、逆回购操作，操作利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，这一操作的利率形成了新的隔夜利率走廊，此后DR001保持在利率走廊区间内波动。上述变化可能意味着自2024年7月起央行已经开始酝酿推出新的市场基准利率，DR001未来可能逐步取代DR007，成为新的市场基准利率。二、为何使用隔夜利率作为市场基准利率？从国际基准利率改革的最新进展而言，目前主要经济体改革后的基准利率均以隔夜利率为主。根据人民银行2020年8月发布的《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，在应对LIBOR退出的基准利率改革中，各经济体选定的新基准利率多为无风险基准利率（RFRs），均为实际成交利率，仅有单一的隔夜期限。例如，美国、英国、欧元区和日本分别选择了有担保隔夜融资利率（SOFR）、英镑隔夜平均指数（SONIA）、欧元短期利率（€STR）和日元无担保隔夜拆借利率（TONA）。据此，DR利率作为我国银行间市场实际成交的担保利率，较为贴近无风险利率，而隔夜期限的DR001在期限上更符合国际基准利率改革的最新方向。若后续我国央行明确将DR001作为市场基准利率，围绕7天逆回购利率在一定的走廊内波动，这将比较类似欧央行目前货币政策操作框架中的利率走廊设计。与我国央行类似，欧央行的主要公开市场操作工具也是7天期的“主要再融资操作”(main refinancing operations,简称MROs)；通过MRO操作向市场投放流动性，引导隔夜期限的“欧元短期利率（€STR）”在利率走廊区间内运行。2024年5月，欧央行宣布对现行操作框架进行调整，其中的重要变化之一是将利率走廊宽度由75bp缩窄至40bp，调整后的利率走廊同样形成了上偏区间（边际贷款利率（MLF）=MRO+25bp，存款便利利率（DFR）=MRO-15bp）。应当指出的是，尽管在这一框架下，市场基准利率的期限和央行操作的期限不同，央行的7天期操作仍可以影响隔夜市场利率，同时配合以利率走廊，框定市场基准利率的波动范围。采用隔夜利率作为市场基准利率可以减少期限溢价和季节性因素的影响，隔夜回购也是我国银行间回购市场最主流的成交期限。理论上讲，相较于7天利率，使用隔夜利率可以减少期限溢价的影响，可以更好地发挥基准利率的效果；从季节性波动上，在跨季、跨春节等时点，DR007在节前多个交易日即开始波动加大，增加了央行平抑基准利率波动的难度。从我国的资金市场实际来看，隔夜回购的成交量占比多数交易日在80%-90%左右，是最主流的回购成交期限；从机构特征来看，隔夜回购的融出方以银行类机构为主，而7天回购的融出方以非银机构为主。以2025年8月1日至19日的数据为例，隔夜期限的逆回购余额中，银行类机构融出占比88%；而7天期的逆回购余额中，银行类机构融出占比仅27%。因此，隔夜是更为主流的回购市场交易期限，考虑到隔夜回购融出机构以银行类机构为主，央行公开市场操作对于隔夜资金利率的影响也更为直接。2024年7月以来，DR001大致围绕7天逆回购利率波动，而DR007持续高于7天逆回购利率，DR007-DR001保持在10-30bp左右。在DR007作为市场基准利率的时期，DR007围绕7天逆回购利率波动，DR001多数时期处于7天逆回购利率下方，且DR007-DR001的波动幅度较大，部分时点达到100bp以上；然而，自2024年7月以来，DR007持续高于7天逆回购利率，DR001围绕7天逆回购利率在利率走廊内波动，2025年1-2月资金紧张时期接近上沿（7天逆回购利率+50bp），最高相较于7天逆回购利率向上偏离46bp，2024年7月至12月的部分时点接近走廊下沿（7天逆回购利率-20bp），DR007-DR001的利差区间稳定在10-30bp左右。从利率波动性来看，2024年以来，DR001的波动性下降，已经接近DR007，逐步具备了作为市场基准利率的条件。从DR001和DR007的滚动标准差来看，2018年至2023年的大部分时期，DR001的波动性更强；自2024年以来，DR001的波动性下降，已经和DR007较为接近。DR001波动性下降，与近年来债券市场期限利差压缩的环境相适应。当隔夜利率波动较低而期限利差较阔时，“滚隔夜养券”的潜在获利空间更高，但随着近年来期限利差的不断压缩，加杠杆的潜在收益下降，也为降低隔夜利率的波动性创造了条件。三、货币市场利率“换锚”对市场的影响若DR001取代DR007成为市场基准利率，对金融市场而言，可能产生以下多方面的影响：一是DR001取代DR007成为市场基准利率后，DR001和7天逆回购利率、利率走廊的关系将成为观察货币政策态度的更有效指标，DR007可能较7天逆回购利率更加上偏。上文提到，隔夜利率走廊下限较7天逆回购利率低20bp，而DR007与DR001之间的利差为10-30bp，若DR001未贴近利率走廊下限运行，则DR007较7天逆回购利率上偏的概率更高。例如，5月降息落地后，DR001由1.50%左右回落至6月至7月的1.40%左右，接近7天逆回购利率水平，表明资金面处于相对平衡状态，而同一时期，DR007持续高于7天逆回购利率水平。二是DR001的波动性有望下降，凸显其基准利率地位，DR007和DR001形成更稳定的利差关系。在新利率走廊之下，DR001可能保持在走廊区间内窄幅波动，更有利于形成市场定价基准。在DR001波动性下降的前提下，便于引导市场预期，形成由短及长的利率传导，DR007-DR001的利差可能更趋稳定。进一步地，基于隔夜基准利率可以形成覆盖多个期限的利率曲线。人民银行在前述白皮书中提到，各期限利率可以根据隔夜基准利率经过单利或复利计算得到，“可研究构建以短期DR为基础的后顾法期限利率”。三是DR001可能成为利率品定价的新基准，需要推动相关利率衍生品发展、推动金融机构在各类资产定价基准中增加对DR001的使用等。目前我国利率互换市场交易最为活跃的品种是挂钩7天利率的IRS FR007，挂钩隔夜利率（如FR001、隔夜Shibor）的利率互换成交较为稀少；DR007目前也是浮动利率债券的主要挂钩标的之一。若DR001成为新的市场基准利率，需要推动挂钩DR001的利率品种发展，包括通过推动以FDR001为基础的OIS市场发展，探索构建前瞻法期限利率；推动市场发行挂钩DR001的浮息债券等。金吾财讯
24 分钟前
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【券商聚焦】招银国际维持瑞声科技(02018)买入评级 看好其为AI驱动的规格升级周期的主要受益者
金吾财讯 | 招银国际表示，瑞声科技(02018)上半年收入增长由于电磁传动及精密结构件/光学/传感器及半导体（同比增+27%/20%/56%）驱动，有关整体毛利率降至20.7%，主要受声学毛利率疲软影响（27.2%， 相比2024年上半年/下半年的30.0%/30.4%）。有关管理层对2025年指引，该机构认为是比较正面，这能缓解市场对下半年毛利率/需求的担忧。该机构提到，瑞声科技昨天股价下跌13%，该机构认为市场担忧反应过度，并建议投资者股价回调是买入机会，该机构看好瑞声科技为AI驱动的规格升级周期（声学/光学/微机电系统(MEMS)/均热板(VC)）的主要受益者，其在AI手机/折叠屏手机/AI眼镜/机器人领域具有广阔机会。该机构轻微调整预测，以反映上半年业绩、更强劲的VC散热业务/光学表现及较低毛利率。新目标价为60.55港元，对应25.3倍2025年P/E。目前回调后估值为14.5倍 26年市盈率，估值吸引。短期催化剂包括AI手机/AI眼镜的推出、新订单的获取以及毛利率的恢复。维持买入评级。金吾财讯
31 分钟前
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【券商聚焦】招银国际维持讯飞医疗(02506)“买入”评级 指政策支持仍是医疗AI应用的主要推动力
金吾财讯 | 招银国际研报指，讯飞医疗(02506)1H25实现收入3 亿元人民币（+30%），其中G 端 1.4 亿元（+87%）、B 端 5,286 万元（-10%）、C 端 1.0 亿元（+10%）。运营效率继续改善，销售与管理费用率下降7.5个百分点，研发费用率下降20.7个百分点，净亏损率显著收窄至22%（同比改善15.5个百分点）。该机构认为医疗AI行业仍处于早期阶段，各细分领域的需求波动可能影响公司增长。然而，公司覆盖G、B、C端需求的多元AI解决方案能够在一定程度上对冲单一板块波动，支撑韧性且快速的增长。G端业务受益于政策支持表现强劲。区域解决方案收入同比增长178%至5,763万元人民币，主要受益于国家疾控部门推动各省建设的统一传染病监控平台。基层解决方案收入同比增长52%至8,381万元人民币，得益于基层医疗对慢病筛查与风险评估要求的提升。B端业务低于预期，主要受上半年医院对开源大模型落地预期未达、采购节奏放缓影响。但相较通用大模型，讯飞星火医疗大模型基于医疗数据和专用知识库训练，临床核心能力更优，数据飞轮亦持续强化其技术优势。C端保持稳健增长。2025年上半年患者管理服务收入同比增长10%至1亿元人民币。该机构维持“买入”评级。考虑到短期B端业务的挑战，该机构将2024-2026年收入复合增速预测从此前的37.9%下调至27.9%。基于13倍2026年预测市销率，该机构将目标价调整为143.59港元。金吾财讯
31 分钟前
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【券商聚焦】东吴证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指公司海外扩张+IP战略具备广阔发展空间
金吾财讯 | 东吴证券发研报指，2025Q2名创优品(09896)实现收入49.66亿元，同比+23.07%；高于公司原有指引，2025年全年预计产生380亿以上的GMV和210亿以上的收入。归母净利润为4.9亿元，同比-16.67%。剔除股权支付费用、可转债利息开支、对永辉超市投资亏损(权益法)和相关银行贷款利息等项目后，经调整净利润为6.91亿元，同比+10.6%。该机构表示，名创2025Q2海外收入为19.4亿元，同比增长28.6%，其中美国收入同比增长超过80%。2025Q2海外新增94家门店至3307家；SSSG同比低单位数下滑。根据公司业绩会，公司2025年计划净增500个以上海外门店，同时放慢直营店开店速度，更注重门店质量。2025年美国新开的门店平均店销是老店的约1.5倍，坪效高出近30%。2025Q2 TOP TOY实现营收4.02亿元，同比+87%；Q2净增13家门店，达293家(含283家国内，10家海外门店)；SSSG同比低单位数增长。TOPTOY近期完成一笔由淡马锡领投的战略融资，交易后估值约100亿港元。该机构表示，公司是自有品牌+IP潮流零售龙头，海外扩张+IP战略具备广阔发展空间。考虑公司本季度同店转正、利润率降幅边际收窄，该机构将公司2025~2027年Non-IFRS归母净利润从29.2/33.8/37.1亿元，上调至29.4/33.9/38.6亿元，同比+8%/+15%/+14%，对应8月22日港股收盘价为15/13/11倍P/E，维持“买入”评级。金吾财讯
31 分钟前
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《独家新闻》习近平可能不会出席10月的东盟领导人峰会--消息
两位地区消息人士称，中国总理李强将代表中国出席会议马来西亚总理安瓦尔此前表示，习近平和特朗普将出席领导人峰会特朗普表示，如果达成贸易协议，他将在年底前与习近平会面 路透北京/吉隆坡8月22日 - 两位知情人士称，中国国家主席习近平不太可能出席10月举行的一次亚洲领导人重要峰会，这使他与美国总统特朗普可能在此次峰会上会晤的期望落空。马来西亚总理安瓦尔(Anwar Ibrahim)本月曾表示，习近平和特朗普预计都将出席10月26日至28日在吉隆坡举行的东南亚国家联盟（东盟）领导人峰会。这让分析人士猜测，二人可能会进行特朗普第二个任期内的首次面对面会晤。两名地区消息人士称，预计中国国务院总理李...路透社
35 分钟前
加密货币
Pengu, Floki Inu, Bonk and Pepe coin Tank As Traders Swap Into The Best Meme Coin To Buy Now – Layer Brett
The meme coin market is currently a sea of red, with prices slipping and investor sentiment hitting new lows. Popular tokens that once led the charge in speculative rallies are now struggling to recapture past momentum. Yet, in the midst of the carnage, one project shines with promise—LayerBrett (LBRETT). More than just another meme token, […]Cryptopolitan
35 分钟前
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【券商聚焦】东吴证券维持昆仑能源(00135)“买入”评级 指售气价差回落及补贴确认减少导致业绩承压
金吾财讯 | 东吴证券发研报指，2025年8月19日晚，昆仑能源(00135)公告2025年中期业绩。2025H1公司实现营收975.43亿元，同增5.0%；归母净利润31.61亿元，同减4.4%。每股分红0.166元(同比+0.002元)，分红比例45.5%。该机构表示，售气价差回落&补贴确认减少导致业绩承压。25H1公司税前利润67.37亿元，同比-7.1%；归母净利润31.6亿元，同比-4.4%，低于该机构预期，原因主要为：1)天然气销售业务毛利同比-4.1亿元，系批发气价格调整单方利润回落、加气站业务模式调整零售价差缩窄所致；2)其他收益净额3.81亿元(24H17.46亿元)，主要受老旧管网改造等政府补贴项目实施、验收、结算进度等因素影响。2025H1分业务来看：1)天然气销售：收入/税前利润同比+6.1%/-10.5%至800.78/44.77亿元，税前利润占比同比-2.6pct至66.4%。零售气/批发气量同比+2.2%/+22.6%至166.66/124.29亿方，工业/商业(公服)/居民/加气站零售气量分别为124.71/16.93/20.14/4.88亿方，同比+8.0%/-1.5%/-3.6%/-48.5%，零售气进销价差同比-0.01元/方至0.44元/方，主要系高价差的加气站业务盈利模式从自营调整至租赁模式，气量占比同比-2.8pct至2.9%所致。该机构考虑到中报业绩不及预期，同时公司下调了2025年零售气量的增速指引(+8%降至+5%)；该机构下调25-27年归母净利润预测至60.6/63.4/66.3亿元(原值61.5/64.7/68.0亿元)，同比+2%/+5%/+5%，对应PE9.6/9.2/8.8倍；按照分红比例45%计算，2025年股息率4.8%(估值日2025/8/21)，维持“买入”评级。金吾财讯
37 分钟前
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【券商聚焦】国信证券维持华住集团(01179)“优于大市”评级 指后续行业供需拐点向上阶段有望展现较大弹性
金吾财讯 | 国信证券发研报指，华住集团(01179)2025Q2酒店营业额约269.2亿元，同比增长15.0%；其中华住中国同比增长15.6%。Q2公司营收64.3亿元，同比增长4.5%(靠近此前指引1-5%上限)；归母净利润15.4亿元，同比增长44.7%(欧元升值带来外汇收益同比增加3.9亿)；经调整净利润13.5亿元，同比增长7.6%；经调整EBITDA同比增长11.3%。其中，华住中国分部营收为51.1亿元，同比增长5.7%(此前指引3-7%)；DH收入为13.2亿元，同比增长0.1%，经调整EBITDA同比增长37%。该机构表示，公司预计三季度RevPAR同比降幅环比收窄，考虑下半年仍有不确定性，将全年预期从年初持平微增调整为同比下滑低个位数，收入端维持年初同比增长2%-6%的预期。行业逆风环境下公司持续修炼内功稳步获取份额，1)三大拳头品牌新模型拥抱下沉市场，Q2布局城市环比新增88个；2)持续强化会员渠道，Q2末华住会员2.88亿，同比增长17.5%；会员贡献的间夜量同比增长28.8%，中央预订占比达到65.1%，同比提升5.2pct；3)提升供应链效能，缩短工期降低营建成本。此外，公司批准半年派息政策，总计2.5亿美元，加上上半年回购的0.62亿美元，合计占上半年归母净利润92%。该机构考虑全年RevPAR趋势仍有不确定性，该机构下调公司2025-2027年RevPAR至-2.5%/+0.1%/+0.5%，预计2025-2027年收入同比增长3.7%/5.0%/5.5%，经调整净利润为43.9/50.2/57.8亿元(此前为46.6/53.7/61.3亿元)，对应动态PE为19/16/14x。行业逆风叠加自身直营老店转型阵痛期，公司稳步推进内功打磨和经营效能提升，短期报表端未能充分反映轻资产高质量扩张下的业绩潜力。伴随产品进一步迭代，后续行业供需拐点向上阶段有望展现较大弹性。此外高分红政策提供额外看点，维持“优于大市”评级。金吾财讯
37 分钟前
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【券商聚焦】国信证券维持德康农牧(02419)“优于大市”评级 指生猪养殖成本稳步改善
金吾财讯 | 国信证券发研报指，德康农牧(02419)2025H1生物资产公允价值调整前净利润同比明显增长，生猪养殖成本稳步改善。2025H1营收同比+24.3%至116.95亿元,生物资产公允价值调整前净利润同比+250.6%至12.73亿元。2025H1公司毛利率同比+5.0pct至17.4%；主要来自生猪养殖板块贡献，受益于新式家庭农场扩大、管理效率及生产指标改善、饲料价格下降，2025H1成本明显下降。分业务看，生猪养殖2025H1收入98.79亿元，同比+32.6%；生猪销量511.74万头，同比+27.1%；商品猪售价2032.7元/头，同比+3.5%。家禽业务2025H1收入13.36亿元，同比-13.5%，销量4270.33万羽，同比+7.2%，平均售价为12.88元/kg，同比-20.9%，受餐饮行业消费低迷影响，公司饲养的高端黄鸡品种价格整体承压。该机构表示，公司致力于培养懂技术、会经营的新型职业农民，创新践行“公司+母猪饲养及育肥场”的二号家庭农场养殖模式，将种猪直接交由农户饲养，实现更轻资产、农户合作更稳定、且更有利于疾病防控等优势，奠定了坚实的养殖发展基础。公司二号农场经营指标保持增长，2025H1公司新式农场户均代养费达0.8百万元，同比+15.5%，PSY提升至27头，养殖效率行业领先。经测算，2025H1公司生猪养殖完全成本约12.4元/kg，整体成本保持行业第一梯队。该机构表示，维持公司盈利预测，维持“优于大市”评级。该机构预计公司2025-2027年生物资产公允价值调整前归母净利为34.51/30.09/28.65亿元，EPS为8.87/7.74/7.37元。金吾财讯
37 分钟前
