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【首席视野】陶冬：AI业启动应用革命
陶冬系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事丙午年未开始，赤马红羊劫已经给足了金融市场下马威。沃什惊悚、AI震荡、黄金白银急跌、虚拟货币插水，在上周为市场带来了一次又一次震撼，风险资产市场快速去杠杆，推高了恐慌指数VIX，资金流入债市避险。至星期五，抄底盘涌现，美股反弹，美汇企稳，黄金、白银和比特币触底反弹。谷歌母公司Alphabet交出了一份靓丽的业绩，营收和盈利双双超预期，不过CFO扔出了今年AI投资规模，“我们计划投入1750-1850亿美元做资本支出”，这是公司去年资本开支的两倍，是分析员预期的 1.5 倍，相当于今年365天每天烧钱 5 亿美元。Alphabet股价应声暴跌。其它几个科技巨头也经历了类似的遭遇。亚马逊、Alphabet、微软、Meta四巨头的盈利最差的都有14%增长，但是市场担忧的是今年四家合计投资的6600亿美元，疯狂的烧钱触发了股价的大调整。除了苹果缺席外，几家科技巨头今年全部聚焦在AI投资的“军备竞赛”上。其实2025年的业绩都不错，但是它们股价长升不衰靠的是AI预期。哪怕AI业务没有令他们赚到钱，但是投资者愿意为未来的梦买单。然而，近来市场画风突变，资金意识到AI不是印钞机，而是吞金兽，未来预期与现实不确定性发生了碰撞，尽管四家的收入超过2万亿美元。未来预期还是输给现实一局。不过，笔者认为目前的市场调整，是对AI公司盈利节奏的重新评估和重新定价，并不代表对AI大叙事的改变。其实，比起市场纠结的科技巨头烧钱，上周Anthropic推出Claude Cowork更有历史意义，它启动了AI代理革命，AI工具将重塑未来工作逻辑和方式。Anthropic大出风头，和一众科技巨企所受到的质疑形成鲜明对照。Anthropic刚刚结束了一轮融资，今年还打算上IPO，此时的曝光力度有其公关目的，但也发出了 “AI Agent 时代”来临的强烈讯号，资本市场势必要重新思考、梳理AI赚钱模式。Anthropic推出Claude Code，其对象不是大企业，而是广大知识工作者，首轮上架的十一款插件覆盖了销售、财务、法律、数据等各领域，用户只需以自然语言描述任务，Claude便会自动制定计划、分包和执行任务，无需专业训练或支持，客户便可以跨入AI时代。这样解决了普通企业及个人与AI结合的落地痛点，为客户直接创造价值，也为自己创造营收。自2022年OpenAI崛起，AI业的竞争焦点一直在大语言模型和数据中心上，科技巨企血拼资本开支，AI应用却明显滞后，当初想象的各种应用场景也“只闻楼梯声”。Claude Cowork登上舞台，启动了AI产业的应用化、商业化。AI卖的不再仅仅是一个梦，而是现实的、直接有效的效率提升以及流程改善，这是一块巨大的处女市场，也为资本市场的AI主题拓展出更大的空间。回到市场，风险资本市场近期大幅波动中，有一部分来自行业、资产种类的轮转，另一部分来自资金去杠杆所带来的流动性收缩，另一个重要原因则是“沃什冲击”。特朗普提名前联储理事沃什接任联储主席后，几乎所有风险资产种类都大跌，美债上涨。总结沃什在货币政策上的过往言论，简要讲他是降息上的鸽派和QE上的鹰派，市场担心未来出现资金流动性短缺。在联储资产负债表问题上，沃什支持了伯南克为拯救金融体系而进行的第一轮QE（2008年），却反对了为刺激经济而推出的第二轮QE（2011年），并辞去联储理事职位。在他看来联储作为货币政策决策机构应该专注于自身的物价稳定与就业最大化双目标，刺激经济等逆周期调节本属于财政部的事情，联储不应“管得太宽”。沃什不主张因为需要稳定经济而将QE演化成联储政策的常规工具，反对货币政策为不负责任的财政政策兜底，“货币政策不应成为财政政策的上家或下家”，市场因而担心他上任后会继续缩表（QT）。笔者相信作为学者的沃什和作为联储主席的沃什是两个不同的人，学者的沃什可以任意指点江山，但作为联储主席的沃什就必须同时考虑可行性和市场反应。笔者见不到特朗普政府有执行负责任财政政策的政治愿望。如果沃什不顾一切地缩表，势必减少国债市场的流动性，冲击未来的国债发行，并可能催生金融风险。另外一种可能是，财政部少发长债多发短债，用政策利率影响两年期以下国债的发行成本。这样做符合沃什愿意减息但不愿意扩表的立场，但是暴增的短债发行也可能使政策利率与短债利率之间出现错位。有一种建议是联储对明年到期的5000亿国债不做再投资，顺势推进QT，但同时吸引银行大规模吸纳。换言之，将联储的资产负债表置换到银行的资产负债表上去。然而，此论讲起来容易做起来难。美国财政赤字每年超过GDP的6%，税收中超过20%用于债务的利息支付，银行并不愚蠢。没有更多的流动性是撬不动银行大量购买国债增量的。笔者认为，沃什有意愿改变过去十几年联储的扩表冲动，但是流动性条件并不配合，贸然玩火可能触发市场动荡。同时，特朗普在任内也不会支持任何紧缩流动性的举措，相信他与沃什之间应该达成过某种默契。笔者估计，沃什领导下的联储会降息，但是缩表在可预见的未来恐怕只会停留在嘴上。本周数据焦点在，1）被推迟了的非农就业数据，预计新增70K，失业率维持在4.4%。2）美国CPI，预计环比0.3%。3）英国第四季度GDP，预计零增长。4）欧元区GDP，预计同比1.3%。本文纯属个人观点，不代表所在机构的官方立场和预测，亦非投资建议或劝诱金吾财讯
2月11日 周三
《独家新闻》字节跳动研发AI芯片，与三星洽谈代工事宜--消息
路透北京/新加坡2月11日 - 两位知情人士表示，TikTok 的母公司--中国字节跳动正在研发人工智能（AI）芯片，并与韩国三星电子005930.KS 洽谈代工事宜。字节跳动正在寻求确保先进处理器的供应。他们表示，字节跳动计划在3月底前收到芯片样品。其中一位消息人士和另一位知情人士透露，该公司计划今年生产至少10万颗专为AI推理任务设计的芯片。另一位消息人士称，字节跳动计划将产量逐步提升至 35万颗。其中一位消息人士称，与三星的谈判包括获得内存芯片，在全球供应极其短缺之际，这使得这笔交易特别有吸引力。 字节跳动发言人在一份声明中表示，有关其自研芯片项目的信息并不准确，但未作进一步说明。三星不...路透社
2月11日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2026-02-11 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5509.72点，较昨日收盘跌58.69前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)腾讯音乐－ＳＷ 01698.hk67.055.51哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk252.805.16小米集团－Ｗ 01810.hk37.365.00金蝶国际 00268.hk11.633.93比亚迪股份 01211.hk99.503.86前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)中芯国际 00981.hk69.30-3.14华虹半导体 01347.hk99.75-1.53腾讯控股 00700.hk546.00-0.91携程集团－Ｓ 09961.hk445.00-0.80美团－Ｗ 03690.hk88.70-0.11金吾财讯
2月11日 周三
瑞达期货密集资本运作谋转型，管理层频繁变动，合规短板成掣肘
证券之星 赵子祥瑞达期货近期密集推进资本运作，一边计划以5.89亿元收购申港证券11.94%股权以补全证券业务牌照、打破期货业务发展瓶颈，一边拟以1.5亿元自有资金增资核心子公司强化风险管理主业，综合金融转型意图明确。证券之星注意到，在加速扩张的同时，瑞达期货公司管理层频繁变动、旗下机构及总部2025年累计收到至少4次监管警示函等问题同步凸显，人事稳定性与合规管理短板，成为其战略转型关键期需应对的重要挑战。资本运作密集落地，转型野心凸显瑞达期货的资本运作动作频频，1月20日，公司发布公告称，公司第五届董事会第十一次会议已审议通过《关于收购申港证券股份有限公司部分股权的议案》，计划以5.89亿元...证券之星
2月11日 周三
《独家新闻》字节跳动研发AI芯片，正与三星洽谈代工事宜--消息人士
路透北京/新加坡2月11日 - 两位知情人士表示，TikTok 的母公司--中国字节跳动正在研发人工智能（AI）芯片，并与三星电子005930.KS洽谈代工事宜。字节跳动正在寻求确保先进处理器的供应。他们表示，字节跳动计划在3月底前收到芯片样品。其中一位消息人士和另一位知情人士透露，该公司计划今年生产至少10万专为AI推理任务设计的芯片。另一位消息人士称，字节跳动计划将产量逐步提升至 35万颗。其中一位消息人士称，与三星的谈判包括获得内存芯片，在全球供应极其短缺之际，这使得这笔交易特别有吸引力。字节跳动发言人在一份声明中表示，有关其自研芯片项目的信息并不准确，但未作进一步说明。三星不予置评。其...路透社
2月11日 周三
<半日沽空>半日沽空金额约161.010亿元 沽空比率13.575%
港股半日沽空金额约161.010亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为13.575%。总沽空股份数目:774总沽空股数:10.559亿股总沽空金额:约161.010亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)南方恒生科技(03033)1331.0879554.8928.27小米集团－Ｗ(01810)659.5778913.0564.10阿里巴巴－Ｗ(09988)653.6241816.5344.06中芯国际(00981)584.0649814.5313.63腾讯控股(00700)515.549207.1523.20金吾财讯
2月11日 周三
港股三大指数早盘震荡拉升 恒指半日升0.43% 创科实业(00669)涨5.86%
金吾财讯 | 港股三大指数早盘震荡拉升，截至午间收盘，恒指升0.43%，国企指数升0.41%，恒科指升1.1%。蓝筹中，创科实业(00669)涨5.86%，小米集团-W(01810)涨4.72%，比亚迪股份(01211)涨3.86%，紫金矿业(02899)涨3.54%，新东方-S(09901)涨3.34%；跌幅方面，中芯国际(00981)跌3.63%，泡泡玛特跌(09992)3.48%，中国人寿跌(02628)2.76%，申洲国际(02313)跌1.99%，龙湖集团(00960)跌1.46%。有色板块普遍拉升，紫金黄金国际(02259)涨9.15%，灵宝黄金(03330)涨7.16%，金力永磁(06680)涨6.35%，赤峰黄金(06693)涨6.23%，赣锋锂业(01772)涨3.69%，五矿资源(01208)涨2.10%。东吴证券在有色行业周报中指出，中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系建设，扩大国家铜战略储备规模，同期美国启动120亿美元关键矿产储备计划，铜价于周中录得走强；随着上海、纽约、伦敦三地库存均录得大幅环增，以及叠加市场依旧处于“沃什交易”的低风偏环境中，由白银及美国科技股引发的跨资产抛售使得铜价重回跌势，我们预期铜价将于节前维持震荡偏弱走势，中期需验证需求落地情况；铝：进入2月下游加工企业陆续开始放假，开工率进一步下降，预计国内社库将进一步增长，此外美国严寒天气逐步消散，天然气价格回落，海外铝价成本端支撑有所减弱，该机构预计短期铝价将跟随波动率缓步震荡偏弱，中期需进一步验证需求落地情况。工业金属方面，风偏下行抑制估值端，春节临近工业金属各环节累库削弱价格支撑力度。贵金属方面，跨资产抛售使得贵金属延续高波态势，中期仍看好黄金在财货双宽背景下的上行动能，白银则需紧跟各期限持仓量变化，以衡量实物资产紧缺对期货市场的影响。在线音乐板块走高，腾讯音乐-SW(01698)涨4.96%，网易云音乐(09899)涨4.62%。东北证券近日研报引述数据显示，行业规模扩容叠加格局分化，差异化优势凸显成长机遇。全球录制音乐市场2024年达296亿美元，同比+4.8%，连续十年增长，流媒体占比69%成核心动力；中国2022年跻身全球前五，2024年增速9.6%高于美、欧成熟市场，版权保护加强与本土音乐创新驱动增长。2)在线音乐赛道竞争格局清晰：全球Spotify以32%用户占比领跑，国内腾讯系(酷狗29%+QQ音乐25%)主导，网易云音乐凭借19%月活占比，以“社区粘性+原创内容”在Z世代(用户占比超90%)中形成差异化优势。3)版权生态从“独家垄断”转向“交叉授权”，网易云通过合作华纳、索尼等厂牌，曲库达1.8亿首，获取腾讯音乐99%独家曲库，消除核心内容缺口。中粮家佳康(01610)逆市受压，盘初一度跌超4%，随后跌幅收窄至1.86%。公司发盈警，预期截至2025年12月31日止年度公司拥有人应占亏损约为2.3亿元至3.5亿元人民币(下同)，2024年同期调整前应占溢利约为2.59亿元。 中国银河证券表示，对于中国股债市场展望，将受益于流动性向上逻辑。盈利有望接棒估值，成为市场聚焦的关键点。当前A股估值处于合理区间，有望呈现出向上动能。国内外货币政策宽松背景下，港股将迎来盈利与估值均上涨的格局，港股总体有望震荡上行。预计2026年10年期中国国债收益率波动区间在1.6%-2.0%。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间 2026-02-11金吾财讯
2月11日 周三
2月11日证券之星午间消息汇总：20.5亿元“新春礼包”将在春节期间惠及消费者
01. 宏观要闻1、国家统计局：1月份CPI环比上涨0.2% 同比上涨0.2%国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数(CPI)环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.4%，同比下降1.4%。2、央行公开市场净投放4035亿元央行今日开展785亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。因今日有750亿元7天期逆回购到期，实...证券之星
2月11日 周三
A股三大指数早盘个别发展 沪指半日涨0.22% 玻璃玻纤、小金属等板块涨幅居前
金吾财讯 | A股三大指数早盘个别发展，截至午间收盘，沪指涨0.22%，深成指跌0.07%，创业板指跌0.91%。板块方面，玻璃玻纤、能源金属、小金属等板块涨幅居前；文化传媒、教育、旅游酒店等板块受压居前。中金研报称，本次央行货币政策报告表述的延续性很强，符合中央经济工作会议“提质增效”的取向，而非简单的总量宽松。我们认为真正值得关注的不只是本次货币政策报告表述上的变化，更重要的是中国货币政策组合的一个重要趋势：央行不扩表、商业银行扩表的政策组合接下来会如何演变。考虑到银行资本约束，我们预计未来银行扩表速度放缓或是大势所趋。面对银行扩表放缓、非银扩表加快，货币政策仍需要保证金融系统对财政扩张的支持，稳定国债利率；同时，央行可能需要通过更加积极的公开市场操作或者降准来保证资金市场稳定，并更加注重利率政策的传导效果，尤其是对重点薄弱部门。金吾财讯
2月11日 周三
业绩预增与混动业务突破共振，菱电电控上涨超9%
2月11日，受业绩预增与混动业务突破共振，截至发稿，菱电电控上涨9.53%，股价报92.30元，换手率3.01%，成交额1.41亿元。消息面上，菱电电控于1月30日披露的业绩预告显示，公司预计2025年全年实现归母净利润1.18亿元至1.44亿元，同比增幅高达640.16%至804.64%；扣除非经常性损益后的净利润预计为9636.99万元至1.23亿元，同比增长1353.78%至1749.44%。这一盈利增速在汽车电子细分领域极为罕见，彻底扭转了公司此前利润承压的局面。业绩激增的背后，是新业务订单的快速放量、供应链优化带来的降本效应，以及股权激励费用同比下降等多重积极因素的叠加。从基本面来看...证券之星
2月11日 周三
在线音乐股走高 腾讯音乐-SW(01698)涨4.96% 网易云音乐(09899)涨4.62%
金吾财讯 | 在线音乐板块走高，腾讯音乐-SW(01698)涨4.96%，网易云音乐(09899)涨4.62%。东北证券近日研报引述数据显示，行业规模扩容叠加格局分化，差异化优势凸显成长机遇。全球录制音乐市场2024年达296亿美元，同比+4.8%，连续十年增长，流媒体占比69%成核心动力；中国2022年跻身全球前五，2024年增速9.6%高于美、欧成熟市场，版权保护加强与本土音乐创新驱动增长。2)在线音乐赛道竞争格局清晰：全球Spotify以32%用户占比领跑，国内腾讯系(酷狗29%+QQ音乐25%)主导，网易云音乐凭借19%月活占比，以“社区粘性+原创内容”在Z世代(用户占比超90%)中形成差异化优势。3)版权生态从“独家垄断”转向“交叉授权”，网易云通过合作华纳、索尼等厂牌，曲库达1.8亿首，获取腾讯音乐99%独家曲库，消除核心内容缺口。金吾财讯
2月11日 周三
消费与算力双利好助力，莲花控股股价涨停
2月11日，莲花控股股价大涨。截至发稿，莲花控股(600186)股价涨停。在消费方面，国务院新闻办今天上午举行新闻发布会，商务部相关负责人介绍，今年春节假期，商务部联合9部门策划“乐购新春”春节特别活动，将为消费者送上真金白银的“新春礼包”。目前，各地已安排20.5亿元资金，在9天假期内，通过发放消费券、补贴、红包等形式，直接惠及广大消费者。在算力方面，近日，工信部发布《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，面向国家枢纽节点、重大战略区域、重点行业建设算力互联互通节点，构建国家算力互联互通节点体系。华鑫证券指出公司持续强化品牌认知度，随着市场下沉与特通渠道增量开拓，味精市占率稳步提升，...证券之星
2月11日 周三
