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【券商聚焦】国元国际建议谨慎申购先导智能(00470) 指公司近几年盈利具备较大波动性

金吾财讯 | 国元国际发研报指,先导智能(00470)是智能装备企业,所交付的制造装备及解决方案广泛分布于锂电池、光伏电池以及计算机、通信及消费电子产品(3C)制造、智能物流、制氢及燃料电池生产、汽车制造及激光精密加工等多元应用领域。根据弗若斯特沙利文资料,按2024年收入计,全球新能源智能装备市场占全球智能装备市场约15%。同年,公司按收入计为全球第二大新能源智能装备供货商,市场份额为2.9%。2024年全球锂电池智能装备占全球新能源智能装备市场约13.5%,而公司按收入计为全球最大的锂电池智能装备供货商,市场份额为15.5%。根据弗若斯特沙利文资料,全球锂电池智能装备市场规模预计将从2024年的人民币498亿元增至2029年的人民币1,372亿元,复合年增长率为22.5%。全球光伏智能装备市场规模预计将从2024年的人民币1,769亿元降至2029年的人民币1,313亿元,复合年增长率为-5.8%。全球智能物流装备市场规模预计将由2024年的人民币1,339亿元增至2029年的人民币3,381亿元,复合年增长率为20.3%。智能装备产业具备广阔的长期发展前景,当前处于较快发展期。公司港股发行价为 45.8港元/股,此价格相当于公司A股2026年2月2日收盘价(55.7元人民币/股)的73%,估值具备一定安全边际。综合考虑公司近几年盈利具备较大波动性,建议谨慎申购。
金吾财讯
2月4日 周三

【热门行业】被遗忘的白酒股重回大众视野 此处或是周期底部?

金吾财讯 | 近日,白酒股在经历长达一年的阴跌后重拾升势,其中皇台酒业(000995)斩获4连板,从1月27日收盘股价12.55元到今日涨幅达55%。在此期间,整体白酒板块涨幅达10%。,其中贵州茅台(600519)在区间内涨幅达13%,山西汾酒(600809)涨幅达11%,此前被遗忘的白酒股重回大众视野。回顾过去一年,在经历4月7日中美贸易战后,白酒板块与大盘走势背离明显,A股大盘指数修复攀升不断创近期新高,上证指更在1月触及4190点,期内涨幅超22%,但白酒股在此期间的跌幅为4%。(4月7日上证指数对比白酒概念指数,紫色为上证指数)  两极分化的背后是市场对白酒股的定价认知。在经历过《党政机关厉行节约反对浪费条例》等条例后,让政商用酒场景急剧收缩,从而影响了各行各业的商务交流需求,以肉眼可见的可以感知到,消费者饮酒量减少,饮酒档次降低。尽管人民网发文解释“禁止违规吃喝”不能简单等同于“禁止吃喝”,但也无力扭转需求逐步下滑的态势。反应日常生活中便是供需失衡,售价不断创新低。作为行业风向标,2025年以来,飞天茅台价格持续走低,出现单边下行趋势。6月飞天茅台散瓶批发价跌破2000元/瓶,8月失守1800元/瓶,10月底跌破1700元/瓶,11月末跌破1600元/瓶,最终12月12日击穿1499元/瓶官方指导价,据“今日酒价”数据显示,53度500ml装2025年飞天茅台(原箱)当日批发价跌至1495元/瓶,散瓶更是低至1485元/瓶。散瓶和原箱价格较年初高点(约2220元/瓶至2255元/瓶)累计跌幅均超35%,创2017年以来新低。回到当前,在经历持续低迷后,白酒股为何又能重拾升势,回到大家是视野里呢?中信建投对此表示,白酒大涨核心因茅台动销批价超预期、资本市场认可其价格市场化改革,以及地产政策松绑、工业原料涨价带动PPI转正的预期。该机构续指,茅台1月回款发货进度快于去年,元旦后动销同比正增,价格改革成效凸显,行业也正跟进拿回定价权、重构渠道机制。叠加地产底部改善、PPI转正预期向消费端传导,预计2026年白酒行业见底,库存压力缓解,行业存量竞争下头部市占率将持续提升。基于此,中信建投看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会,目前白酒板块估值处于历史低位,具备较强底部配置价值,同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑。如今,价格筑底信号已逐步显现,截至今日,2026年款飞天茅台原箱价格是1610元;2025年款飞天茅台原箱价格是1630元;马年生肖茅台经典款原箱价格是2300元。中金公司食品饮料分析师最新点评称:“飞天茅台价格筑底信号渐明,龙头稳健跨越周期的预期有望强化。”不过,需要注意的是,后续白酒股能否持续回升,重回市场“主线”的难度仍然不小。从需求端来看,白酒的主力消费者年纪逐渐变大,消费量逐步减少。年轻人的消费观念转变等也均对白酒需求端逐步打压。行业竞争层面,各家酒厂的内卷式竞争也在压榨各方利润,过去抢到就是赚到的茅台也开始常态化上线,1月1日,贵州茅台旗下直营电商平台“i茅台”启动2026年飞天53%vol500ml茅台酒预售。市场分析称,“i茅台”常态化上线飞天茅台是新的管理层面对新的市场形势推出的举措,对茅台常规的经销商渠道以及价格体系都将造成冲击,而茅台价格体系将对白酒行业尤其是名酒酒业的空间带来挤压。此外,白酒企业也在逐步收缩开支、分红,以应对行业低迷态势。以点带面,龙头企业洋河股份日前发布2025年-2027年分红新规,现金分红比例定为不低于当年归母净利润的100%,取消此前70亿元保底分红承诺。分红金额的调整是企业面对行业阵痛期的务实选择,公告透露出来的是公司对白酒动销形势的不乐观,此举也更像是将目标定为“活下去”且稳定投资者军心的一步棋。尽管如此,随着春节白酒旺季临近,机构对后续的看法仍普遍保持乐观基调。中信证券表示,近期头部酒企陆续召开重要会议,传递调整、改革、渠道再平衡决心,有利于行业长期健康发展。2025年四季度以来,白酒头部企业均采取持续控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销等措施,以降低渠道库存。综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、白酒春节消费场景等诸多因素,2026年春节白酒实际动销有望维持平稳,无须过度悲观。国泰海通表示,白酒报表自25Q3起大幅出清,拉长来看该行认为行业已处在周期底部。展望2026年,景气度的修复和库存的去化尚需时间,预计酒企将通过以价换量或控量的方式维持渠道韧性。近期白酒股价承压,该行预计系大盘动销疲软以及1月中下旬板块流动性承压所致。站在底部,后续若批价确认企稳,该行认为其对股价的压制将会减轻,若政策层面释放更多积极信号,则有望进一步催化股价。
金吾财讯
2月4日 周三

中资券商股尾盘普涨 华泰证券(06886)涨3.96% 机构指多方面因素共同推动证券板块景气度上行

金吾财讯 | 中资券商股尾盘普涨,截至发稿,华泰证券(06886)涨3.96%,中金公司(03908)涨3.44%,国泰海通(02611)涨3.47%,中信建投证券(06066)涨2.25%,中国银河(06881)涨2.03%,申万宏源(06806)涨1.58%。银河证券研报表示,国家“稳增长、稳股市”“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向,流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。当前环境下,中长期资金加速入市,市场活跃度维持高位,财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。当前证券板块估值处于历史低位,防御反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商,以及在财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商。中原证券表示,1月券商指数一度出现放量上涨,但随后持续性震荡回落,至今已转为小幅下跌,短周期格局依然延续弱势,月内大多数交易日板块平均P/B在1.40倍-1.45倍P/B的窄幅区间内波动。目前券商板块整体持续偏弱运行,后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。在2026年证券行业将持续处于本轮上升周期的预期下,券商板块平均估值持续走低的空间相对有限。2026年一季度上市券商经营业绩的同比压力相对较轻,券商板块将在当前的相对低位蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机。如果券商板块估值再度下探1.3x倍P/B,仍是再度布局的良机,积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商,以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。
金吾财讯
2月4日 周三

【券商聚焦】华鑫证券维持名创优品(09896)“买入”投资评级 指公司有望充分受益于行业扩容

金吾财讯 | 华鑫证券发研报指,1月30日,名创优品(09896)MINISO LAND广州壹号店在广州正佳广场正式开业,门店面积超1100平方米,IP产品占比超90%,目标年销售额1亿元。截至2026年1月底,名创优品全球零售网络已覆盖112个国家和地区,门店数量超8500家,公司计划在未来三年内将全球门店规模提升至1万家以上;而MINISOLAND已在全球布局超过25家,均选址于全球一线城市的核心商圈,同时公司计划于2026年将80%门店升级为IP乐园店型。IP方面,公司目前已孵化16个自有IP,并与180个国际IP达成合作,其中《疯狂动物城》联名系列产品的全球销售额近10亿元。未来公司将重点孵化原创IP,依托“开大店、开好店”的渠道策略,通过“零售+娱乐”双轮驱动模式,推动公司从零售企业向全球领先的IP运营平台转型。2026年1月30日,公司宣布正开发基于自有IP“YOYO”的人形机器人,该产品定位为家庭陪伴型机器人,未来售价预计为万元级别,旨在将AI技术与IP形象深度融合。在IP层面,YOYO是由名创优品独家签约艺术家YOYO设计的形象,YOYO萌趣歪头系列icon box盲盒于2025年6月下旬发布,市场销量自同年10月起呈现显著增长态势,其中12月销量涨幅尤为突出,产品一度出现售罄状态;在商业化层面,“YOYO"盲盒等周边产品已成为推动业绩增长的重要引擎。此次人形机器人项目的发布,标志著名创优品在AI与IP融合战略上迈出关键一步。预测公司2025-2027年收入分别为202.57、241.30、287.39亿元,EPS分别为2.10、2.70、3.20元,当前股价对应PE分别为16、13、11倍。考虑到中国潮玩行业仍处于上升通道,公司基于渠道及庞大IP池等优势,有望充分受益于行业扩容;此外,“腾笼换鸟”战略升级中,开“大店、好店”有望提高公司盈利能力,维持“买入”投资评级。
金吾财讯
2月4日 周三

【新股IPO】德业股份冲刺“A+H” 深耕海外未足恃?

金吾财讯 | 近期,深耕光伏逆变器与环境电器领域的德业股份(605117)正式向港交所主板提交上市申请,拟开启“A+H”双上市布局。此时恰逢全球算力建设加速带动光伏需求快速增长的行业风口。而在其他同行扎堆内卷国内市场时,德业早已将目标瞄准了海外,在六大洲逾150个国家及地区销售新能源产品,并凭借先发优势在全球市场占据一席之地,其中Deye品牌已成为东南亚、中东地区及非洲具影响力的逆变器与储能解决方案供应商,在欧洲市场保持显著市占率。公司亦于东南亚、中东地区、非洲及南美洲建立强大的销售网络。过去三年,公司在南非、越南及印度等多国销售呈现快速增长。目前国外营业额已占到总营收的75%,整体毛利率维持于40%附近,储能逆变器毛利率长期超50%。此外,日前马斯克在达沃斯世界经济论坛中明确表示,SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能,这一规划进一步点燃了全球光伏产业链的增长预期,也为聚焦海外市场的德业股份提供了广阔想象空间。华泰证券表示,地面与太空光伏技术路线存在一定分化,TOPCon、HJT、钙钛矿等路线呈并行增长态势,该机构看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力。不过,光伏逆变器与储能系统产业竞争激烈,同时越来越多制造商亦于东南亚设立生产基地以强化供应链韧性。市场仍呈分散态势,各细分领域存在众多参与者。公司目前核心海外市场集中于亚非拉新兴区域,这些地区地缘政治风险较高,部分国家存在贸易政策波动、汇率波动剧烈等问题。更为关键的是,随着马斯克美国光伏产能规划落地及全球光伏需求持续升温,阳光电源、固德威等国内外头部企业纷纷加大对新兴市场的布局力度,通过技术迭代、价格调整、渠道拓展等方式抢占市场份额,德业股份此前积累的渠道壁垒正遭遇冲击。市场竞争加剧可能引发行业价格战,进而压缩公司毛利率空间,对盈利水平构成考验。成本端的压力同样不容忽视,原料成本占公司销售成本总额的比重超86%,供应链波动对盈利能力的影响较为显著。其中,电池芯、铜等关键原材料的供应量、价格波动及行业标准变动,将直接传导至成本端,进而影响公司毛利水平与盈利稳定性,对公司供应链管理能力与成本控制能力提出了更高要求。为应对行业竞争、巩固核心优势,德业股份正加速推进产能扩张与海外供应链布局。国内方面,公司在宁波北仑及慈溪两大基地同步推进新建项目,重点扩充新能源产品产能及仓储容量,满足持续增长的订单需求;海外方面,公司于马来西亚柔佛州EcoWorld Business Park II兴建新生产基地,此举不仅能进一步贴近东南亚、中东等核心海外市场,缩短交货周期、降低物流成本,还能有效规避贸易壁垒、强化供应链韧性,为全球业务拓展提供坚实支撑。此次冲击港股上市,德业股份有望借助国际资本市场的资源优势,进一步加大研发投入、完善全球产能布局、深化海外渠道渗透,在强化储能逆变器核心竞争力的同时,抢抓全球光伏产业增长机遇。不过,公司能否在多技术路线并行、竞争加剧的行业格局中维持优势,仍取决于其对风险的应对能力与战略落地效果,这场“A+H”冲刺的最终成效,尚需时间检验。公司名称:宁波德业科技股份有限公司保荐人:中金公司、中信证券、招银国际控股股东:张和君,通过直接及间接方式合计控制公司60.30%表决权。基本面情况:公司是一家全球领先的光储产品提供商,致力于提供全面的光伏和储能产品,为全球用户带来清洁、可持续的绿色能源。公司的核心增长领域为新能源业务,聚焦于储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包产品,同时,公司在除湿机、太阳能空调、热交换器等环境电器业务领域长久深耕,战略多元化的产品组合带来了业务的增长与韧性。公司多样化及多用途的产品销往六大洲的150多个国家和地区。行业现状及竞争格局:受全球户用储能系统加速部署、户用电价上涨及能源自用与备用电源需求增长的驱动,全球户用储能系统市场已实现快速增长。市场规模由2020年的34亿元增至2024年的502亿元,复合年增长率达95.4%。预计市场规模将持续扩大,从2025年的627亿元增长至2030年的2,157亿元,对应复合年增长率为28.0%。在全球户用储能系统市场中,领先企业展现相对高度的市场集中度,竞争态势持续活跃。中国企业在市场中占据重要地位。公司于该市场排名第五,市场份额约5.6%.全球户用储能逆变器市场在光伏、储能及充电解决方案的整合部署驱动下持续扩张。市场规模将由2020年的17亿元增长至2024年的145亿元,复合年增长率达71.8%。预计市场规模将由2025年的186亿元持续增长至2030年的606亿元,对应复合年增长率为26.7%。以收入规模计,欧洲为最大区域市场,2024年市场规模达44亿元,预计至2030年将攀升至155亿元,2025至2030年间复合年增长率为21.8%。预期非洲将为增长最快的区域市场,2024年市场规模达25亿元,预计2030年将达146亿元,2025至2030年间复合年增长率分别达36.8%。在全球户用储能逆变器市场中,中国企业已建立重要市场地位。以2024年收入计算,本公司市占率为24.4%排名第一。全球户用太阳能光伏逆变器市场从2020年的94亿元增长至2024年的446亿元,复合年增长率达47.5%。同期中国市场从20亿元增至99亿元,复合年增长率达49.1%。预计到2030年,全球及中国市场将分别达到1,222亿元和253亿元,2025至2030年期间年复合增长率分别为21.5%和18.1%。全球户用太阳能光伏逆变器市场竞争格局较为分散。以收入计,2024年前五大企业合计占据30.6%的市场份额。公司排名第七,市场份额约2.5%。财务状况:公司2023年、2024年分别录得收入74.8亿元、112.06亿元。2025年首9月,营收同比增长10.36%至88.46亿元。公司2023年、2024年分别录得溢利17.91亿元、29.6亿元。2025年首9月,溢利同比增长4.73%至23.46亿元。招股书显示,公司经营可能存在风险因素(部分):1、公司的增长取决于客户所在市场的发展,且公司可能无法使生产与客户需求相匹配,这可能对公司的经营业绩及业务前景造成不利影响。2、公司面临竞争,并预期未来竞争将加剧。若未能有效应对竞争,公司的收入增长与经营业绩将受到重大不利影响。3、公司产品与解决方案的市场正在不断演变,而市场环境的变化,例如新技术的引入或客户偏好的转变,这可能对产品与解决方案的需求造成负面影响。若未能妥善预判或应对市场环境的变化,公司的业务前景与经营业绩将受到冲击。4、公司面临与全球业务相关的风险,且在进一步拓展海外业务时将持续承受此类风险。5、外币汇率波动将影响公司财务业绩。6、公司的增长取决于客户所服务市场的发展态势。7、公司持续投入大量资源于研发,并计划维持此投入力度,但此类投资未必能带来预期成果。8、原材料价格波动可能扰乱供应链并影响销售价格,进而冲击业务营运、财务状况及经营业绩。9、原料供应的任何重大中断,都可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。10、倘未能成功开发新客户或留存现有客户,公司的业务、财务状况及经营业绩可能遭受重大不利影响。公司募资用途:1、未来五年内用于提升公司的研发能力,旨在推动技术创新和迭代。2、未来五年内用于兴建生产基地及仓库,以扩大整体产能并提升内部仓储能力。3、未来五年用于加强全球营销及服务网络布局,以推动全球客户群及业务覆盖范围的扩展。4、营运资金补充及其他一般企业用途,为公司提供足够的财务灵活性,以应付持续的营运需求、探索策略性增长计划,并在不可预见的情况下维持稳定。
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