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【券商聚焦】中金公司:为钨价已进入牛市通道 有望持续突破历史高位

金吾财讯 | 中金公司发研报指,逆全球化背景下,钨的战略价值愈发凸显。中国方面,政策主要体现在开采指标收缩、出口管制力度增强两方面。APT、碳化钨等上游产品出口受到影响。海外方面,欧美加速产业链重构及战略囤库进程。其中,美国通过加征“301关税”等方式构建贸易壁垒,并计划提升钨库存水平。综合看,该机构认为中国中上游钨制品出口或受限,但下游高附加值钨制品出口或迎来机遇。供给侧,中国钨矿产量增速趋缓,短期内仅哈萨克斯坦、韩国或贡献明显供给增量。该机构预计2023-2028年全球原钨供给CAGR+2.57%。需求侧,国内需求受益于光伏钨丝、机器人等新兴产业。海外受地缘冲突影响,各国高端装备及战略囤库需求开启。该机构预计2023-2028年全球原钨消费CAGR+2.61%。该机构表示,短期内,供需趋紧态势延续,叠加海外下游钨制品溢价的刺激作用,我们认为钨价已进入牛市通道,有望持续突破历史高位。长期看,该机构延续在“钨的新时代之一”中的观点,预计钨的供需缺口有望从2024年1.83万吨扩张至2028年1.91万吨,预计2024-2028年全球钨供需缺口占原钨需求的比例分别为-18.4%/-16.6%/-17.0%/-16.8%/-17.4%,钨价中枢有望持续提升。该机构续指,全球钨业龙头配置机遇进一步凸显。中国钨业龙头方面,一是受益于资源注入和开发,以及下游产品量价齐升,龙头企业的盈利持续增长。二是经营性现金流和融资活动现金流净额明显提升,资本运作能力增强。三是龙头企业正同时推进上游资源和下游高端项目建设进程。
金吾财讯
6月11日 周三

【券商聚焦】华泰证券中期展望:从对美脱锚到中国重估

金吾财讯 | 华泰证券发布中期展望,2025年上半年,全球秩序重构+美国例外论动摇+反转交易频现。具体资产表现上,黄金>港股+欧洲>中美股债,工业品铜>油,除黄金外都呈现出反转交易特征。在今年以来的资产配置实践中,也出现一些变化:秩序重构颠覆了传统配置框架,财政主导下货币政策重要性弱化,资产相关性变化带来配置思路的调整,长期问题短期化,以及在频繁波动的市场中要保持耐心等。展望下半年,该机构认为存在以下几条投资主线:1)经贸、金融、地缘秩序重构:全球化遭遇逆风,友岸化+近岸化趋势逐渐凸显;去美元化趋势延续;“美国优先”导致出现“权力真空”,局部冲突此起彼伏。2)基本面:美国存在类滞胀冲击,非美存在通缩风险。3)政策面:关税政策对资产价格的方向性影响逐渐弱化,全球财政扩张节奏更为关键,货币政策扮演“被动跟随”角色,阶段性“类滞胀”冲击导致美国降息或偏晚。4)资金流动:国内外环境变化对中国资产均偏有利。5)债务悬崖:美国财政开支“易松难紧”,导致美元长期走弱。6)中国低利率:债市利率偏低,转向多元化配置,向股市等找机会。今年以来,大类资产表现的几个特征:宏观大年、事件驱动、情绪博弈、反转交易、多元配置。不确定环境下,建议采取“重赔率+重左侧+重交易”的应对策略。具体来看,政策不确定性+债务问题等推升美国主权信用风险溢价,导致了美债的“定价锚”效应弱化。美元长期贬值压力+美国股债保持正相关+美国与非美资产间相关性下降,全球资金预计会有更多分散化配置需求。部分非美资产或迎来重估,资金回流母国+中国资产出海+人民币国际化有望形成共振,关注港股机遇。对于下半年配置思路,该机构指,全球秩序重构的同时也在改变资产的定价规律,关税政策、全球经济前景、地缘局势变化等多重宏观主线交织,导致各类资产波动率抬升,趋势性减弱。不确定性环境下,对估值和安全边际、赔率、遍历性的要求高,建议通过高赔率、低相关度加以应对。资产层面建议保持操作的灵活性,依托赔率逢调整左侧布局,并寻找区域与产业逻辑等结构性机会。美元趋势性走弱,非美资产或有相对表现,欧洲资产胜率更高,港股等新兴市场赔率更优,关注AI技术革命,各国财政扩张下的大内需板块,以及军工、自主可控等。
金吾财讯
6月11日 周三

【券商聚焦】交银国际全球宏观下半年展望:全球资产再平衡 “低波+科技”配置价值越发凸显

金吾财讯 | 交银国际发布全球宏观下半年展望。2025 年上半年,全球宏观不确定性显着升温,主因美国贸易、财政长期失衡下,其再平衡尝试所引发的不确定性。尽管随着美元资产波动加剧,促使短期部分关税措施缓和,但美国推动自身再平衡的长周期叙事框架下,相关议题可能将持续存在。在外部不确定下,中国加速推进内外需的再平衡不仅是战略选择,也是经济高质量发展的内生需求。全球大类资产也将面临再平衡,港股受益于政策支撑及结构优化,“低波+科技”配置价值越发凸显。该机构指,美国贸易财政双赤字是长期经济失衡的结果,再平衡阻力极大。美国贸易失衡源于美元作为储备货币的“特里芬悖论”。而特朗普政府尝试在维持美元霸权同时实现制造业复兴,这一矛盾目标使再平衡难度加大。纵观历史,美国政府支出呈“棘轮效应”,且自由裁量空间较小,而当前家庭财富对股市波动敏感度创新高,企业盈利高度依赖政府支出,使得财政紧缩面临空前挑战。两难处境可能迫使特朗普政府采取更为渐进和选择性的财政策略。同时,减税法案2.0可能将财政推向更加失衡的境地。美国经济数据分化加剧判断难度,政策再平衡成美联储重大挑战。特朗普政府推出的关税政策带来“三重风险”——通胀上升、失业上升、增长放缓,大幅压缩了货币政策操作空间。关税不确定性产生的通胀上行风险限制了货币政策大幅转向的空间。且在关税预期作用下,企业抢进口、抢投资,居民抢消费或已部分提前透支需求,使经济增长前置,2季度可能增速较好,而3、4季度下行压力加大。滞胀风险下,美联储操作空间狭窄,降息预计将推迟至4季度。中国加速推进内外需再平衡。中美经贸高层会谈取得实质性进展,但关税水平显着提升,外需压力持续存在。然而,中国外需展现超预期韧性,得益于产业结构优化升级、完整产业体系优势、区域布局多元化和企业出海等多年战略布局。当前内需扩张迎来政策窗口期,政治局会议政策定调积极。一揽子金融政策已适时推出,后续降息、财政加力空间仍足。同时,扩内需战略深入推进,通过收入分配优化、“以旧换新”政策扩面、服务消费升级和“投资于人”等战略,多维度释放消费潜力。该机构续指,全球资产再平衡:美元信用受损、美债期限溢价趋势性上升,长期超配的美股、美债面临资金分流压力,非美元资产有望受益于资金重新配置。1)港股:受益于我国政策环境相对稳定和市场结构持续优化,港股有望成为全球为数不多的低波动市场,而以AI、硬科技为代表的科技股有望迎来内外资金共同配置,重点关注科技创新、高股息和政策红利三条主线。2)美股:市场正经历“例外论”向“卖出美国”的叙事转变,面临政策不确定性和估值回调双重压力。重点关注大市值权重价值股及医疗保健、公用事业等防御性板块。3)美债利率:短期面临债务上限供给端压力或上探前高,全年维持在4.0-5.0%区间宽幅震荡。4)美元:美国经济基本面仍展现一定韧性,相对有利的利率环境为美元提供一定支撑,但政策不确定性、信用担忧及对冲需求主导下,短期内仍有下行压力。
金吾财讯
6月11日 周三

【隔夜市场回顾】昨日港A股市午后急跌 美股股指集体走高

金吾财讯 | 市场憧憬中美经贸会谈有成果,同时观望美国后续拍卖30年期长债的反应。重磅科技股走强,美股三大指数走高。国内方面,昨日港A股市于午后出现急跌,A股创业板指跌超1%,全市场超4000只个股下跌,沪深两市全天成交额1.42万亿,较上个交易日放量1290亿。港股急跌后出现修复,最终恒指仅轻微收跌0.08%。稀土概念股强势走高,创新药跟上。中信证券表示,目前海外环境、国内政策、公司盈利等因素整体平稳,机构资金面稳定,投资者情绪有望在6月维持稳定。不过,当前小盘股相较大盘股的交易拥挤度处于历史高位,截至6月6日,中证1000、中证2000与沪深300的成交金额之比(MA5,下同)分别位于2021年以来96.6%、98.5%的分位数水平、位于2015年以来85.9%、99.3%的分位数水平;估值方面,截至6月6日,国证2000相较沪深300的PE-TTM估值位于2021年以来94.5%的分位数水平。A股市场在经历了4~5月极致的小微盘和题材轮动行情后,赚钱效应逐步衰减,活跃资金出现退潮的迹象,后续如果情绪出现大幅回落,小微盘和题材股可能会出现波动。1、昨日沪深港:沪深股市:截至收盘,沪指跌0.44%,深成指跌0.86%,创业板指跌1.17%。港股:截至收盘,恒指跌0.08%,国企指跌0.15%,恒科指跌0.76%。2、隔夜外盘:美国股市:截至收盘,道琼斯指数报42866.87点,升105.11点,升幅0.25%;纳斯达克指数报19714.99点,升幅0.63%;标普500指数报6038.81点,升幅0.55%。欧洲股市:截至收盘,英国富时100指数报8853.08点,升20.80点,升幅0.24%;德国DAX指数报23987.56点,跌186.76点,跌幅0.77%;法国CAC指数收报7804.33点,升12.86点,升幅0.17%。日韩股市:日经225指数收涨0.32% 报38221.51点,韩国综合指数收涨0.56% 报2871.85点。
金吾财讯
6月11日 周三

【湾区早参】中办国办部署深入推进深圳综合改革试点;香港证监会举办研讨会加强与证券业界沟通

一、市场要闻1、中办国办部署深入推进深圳综合改革试点为深入推进深圳综合改革试点、深化改革创新扩大开放,中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点 深化改革创新扩大开放的意见》。意见部署,统筹推进教育科技人才体制机制一体改革,推进金融、技术、数据等赋能实体经济高质量发展,建设更高水平开放型经济新体制,健全科学化、精细化、法治化治理模式。意见明确,在更高起点、更高层次、更高目标上深化改革、扩大开放,创造更多可复制、可推广的新鲜经验,更好发挥深圳在粤港澳大湾区建设中的重要引擎作用和在全国一盘棋中的辐射带动作用,为全面建设社会主义现代化国家作出贡献、提供范例。2、香港完成最大规模液化天然气加注从中国海油获悉,全球最大液化天然气运输加注船“海洋石油301”在香港葵青货柜码头,一次性为德国大型集装箱船“河内快航”号加注4300吨液化天然气。本次加注是香港迄今为止开展的单次规模最大的液化天然气加注作业,对于巩固提升香港国际航运中心地位具有重要意义。3、香港证监会举办研讨会加强与证券业界沟通香港证券及期货事务监察委员会9号举办题为“乘风破浪稳中求进”的证券业发展研讨会。香港证监会中介机构部执行董事叶志衡致开幕辞,强调了监管机构与业界互动的重要性。“今天的研讨会得到业界踊跃参与,反映证监会与金融业界共同秉持积极沟通、加强交流的承诺。”他说,证监会与金融界紧密合作将推动业界持续提升专业水平,助力香港在复杂多变的全球环境中稳守领先国际金融中心的地位。4、澳门2025年首四个月饮食业电子支付交易额按年上升2.3%至45.7亿澳门元澳门统计暨普查局资料显示,2025年首四个月饮食业的电子支付交易额(下称交易额)按年上升2.3%至45.7亿元(澳门元,下同),其中快餐店和茶餐厅及粥面店分别上升8.6%及6.2%。零售业方面,首四个月的交易额按年下跌15.8%至167.1亿元,当中皮具和百货分别下跌26.8%及23.5%,药房则上升6.3%。5、广州已完成173个城市品质提升项目6月10日,广州市人民政府新闻办公室召开广州城市品质提升工作专题新闻发布会。据悉,广州紧紧围绕“办好一个会、提升一座城、彰显一座城、幸福一座城”,秉持“赛时为赛事,赛后为城市”的理念,借力十五运会和残特奥会高标准开展城市品质提升工作,统筹推进道路、园林、河道、街区、照明、市容、美丽乡村等8类共291个城市品质提升项目。目前,广州已完成173个项目,其余项目预计于8月31日前完工。二、公司新闻1、汇通达网络(09878)宣布,拟行使回购H股授权,根据市场情况不定时於公开市场回购H股,回购总金额最高达5亿人民币。回购H股期限直至回购H股授权到期之日止。回购的H股将被注销或被持作库存股份。2、复宏汉霖(02696)宣布,近日,一项注射用HLX43(靶向PD-L1抗体偶联药物)(HLX43)在晚期非小细胞肺癌(NSCLC)患者中开展的国际多中心2期临床研究于中国境内(不包括中国港澳台地区)完成首例患者给药。3、映恩生物-B(09606)公布,得悉最近股份于周一及昨天于联交所的成交价格及成交量的波动。董事会亦得悉,于上周四(5日)在其网站上发布一篇新闻文章,内容涉及于2025年美国临床肿瘤学会年会上以口头报告形式公布的ADC候选药物的初步数据。公告指,经作出一切查询后,董事会确认,就上市规则或证券及期货条例的内幕消息条文而言,新闻文章所载资料并不构成内幕消息,该集团并不知悉有关导致股份成交价格及成交量波动任何原因,或任何必须公布以避免证券出现虚假市场的资料,或任何须予披露之内幕消息,及运作一切正常。4、腾讯音乐-SW(01698)公布,与Ximalaya Inc. (喜马拉雅控股)及若干其他订约方就该集团拟议收购内地在线音频平台喜马拉雅订立并购协议及计划。该集团将以总额12.6亿美元现金、发行A类普通股的数目不超过已发行普通股总数的5.1986%,以及在交割时及之后将分批向创始股东发行不超过总股数0.37%的A类普通股。该集团指,于交易交割后,喜马拉雅将成为其全资附属公司。5、裕元集团(00551)公布,今年5月综合经营收益净额7.11亿美元,同比跌0.8%;今年首五个月综合累计经营收益净额34亿美元,同比升0.9%。6、中海石油化学(03983)宣布,与中国银行海南分行签订第三份中国银行结构性存款协议,公司同意以其自有资金认购结构性存款产品4亿元人民币。
金吾财讯
6月11日 周三
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