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【新股IPO】立讯精密递表港交所：拟以收购破局客户与供应链集中风险
金吾财讯 | 7月23日晚间，立讯精密发布董事会决议公告，称审议通过《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》。公司拟赴港上市以深化全球化战略布局，增强境外融资能力，提升公司治理透明度和规范化水平。8月18日，公司正式向港交所主板提交上市申请。A股三大“果链”巨头正扎堆推进赴港上市事宜。其中蓝思科技与歌尔股份已先行一步，而蓝思科技于今年3月31日递交申请后，仅用101天便成功登陆港交所。作为三大巨头中最后启动港股上市计划的企业，立讯精密的推进节奏让三者在今年“会师”港交所成为市场期待的焦点。值得注意的是，公司客户集中度较高的问题一直遭诟病。于2022年、2023年及2024年以及截至2025年3月31日止三个月，公司来自五大客户的收入分别为1,779亿元、1,912亿元、2,110亿元及462亿元，分别占公司同期总收入的83.1%、82.4%、78.5%及74.8%。此外，同期来自公司最大客户(即苹果公司)的收入分别为1,568亿元、1,745亿元、1,901亿元及400亿元，分别占公司同期总收入的73.3%、75.2%、70.7%及64.7%。同时这种集中性不仅体现在客户端，也体现在供应链端。2024年公司向最大供应商的采购额占比高达56.0%。并且这位最大供应商同时也是其最大客户。为摆脱此风险，7月3日晚间，立讯精密发布公告披露收购闻泰科技部分子公司股权及资产的最新进展，该项收购已接近完成。业内分析，通过此次收购，立讯精密有望补足安卓生态的研发与制造能力，从而减少对单一大客户依赖。另外，立讯精密也在通过收购发力汽车业务，7月10日公告称，已成功通过新加坡子公司完成对Leoni AG 50.1%股权及其全资子公司Leoni K的100%股权的交割。Leoni AG是一家全球性的电线电缆和线束系统解决方案供应商，业务涵盖汽车制造、通信和医疗设备等多个行业。公司名称：立讯精密工业股份有限公司保荐人：中信证券、高盛、中金公司控股股东：王来春、王来胜截至最后实际可行日期，公司由立讯有限持有约37.67%；及由王来胜持有约0.21%。其中，立讯有限由王来春及王来胜分别拥有50%及50%股权。基本面情况：公司是一家全球领先的精密智造创新科技公司。致力于为消费电子、汽车电子、通信与数据中心和其他领域的全球客户提供从精密零组件、模组到系统的跨领域垂直一体化开发与智造解决方案。公司从消费电子领域的精密零组件起家，通过内生增长、外延收购及战略合作，不断拓展产品组合及应用领域，发展成为跨领域一体化精密开发与智造解决方案供应商。公司的全栈式开发与智造平台汇集了二十余年的技术创新、行业洞察与管理经验，使得公司能够在庞大且复杂的国际化市场快速复制公司的成功经验。在巩固消费电子产品领导地位的同时，公司率先将该模式成功复制到汽车电子和通信与数据中心等领域，并有能力把握其他前沿产业（如AI智能终端、3D打印、低空经济及机器人）的广阔市场机遇。行业前景及竞争格局：根据弗若斯特沙利文的资料，从2019年到2024年，按收入计，全球精密智造解决方案市场由人民币69,465亿元稳定增长至人民币90,169亿元，2019年至2024年的复合年增长率为5.4%。展望未来，按收入计，全球精密智造解决方案行业市场预计将由2025年的人民币94,691亿元增长至2029年的人民币121,827亿元，2025年至2029年的复合年增长率为6.5%。到2029年，随着技术的持续升级、智能零组件及模组制造解决方案被广泛应用以及全球制造业价值链的数字化转型不断深化，市场规模预期将约为2024年的1.3倍。根据弗若斯特沙利文的资料，根据于2024年的收入计，公司于全球消费电子零组件及模组精密智造解决方案行业排名第二、于全球汽车线束精密智造解决方案行业排名第四（与莱尼业务合并）以及于全球通信与数据中心铜互联精密智造解决方案行业排名第四。财务状况：公司于2022年-2024年，分别录得收入2140.28亿元、2319.05亿元及2687.95亿元，同期对应利润104.91亿元、122.43亿元及145.79亿元。2025年首季收入同比增长17.9%至617.88亿元；同期利润同比增长31.25%至33.77亿元。招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：1、全球或区域政治和经济政策的变化可能对公司的业务、财务状况、经营业绩产生不利影响，进而挑战公司的竞争地位；2、于往绩纪录期间，公司的客户较为集中，失去最大客户可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响；3、公司的成功在很大程度上取决于公司的研发能力。公司的技术和研发成果可能会影响公司的竞争力及盈利能力；4、公司面临与跨国业务有关的风险；5、如果公司不能有效地管理扩张或执行策略，公司的业务及前景可能会受到不利影响；及6、收购存在不成功的可能性，整合所收购业务和现有业务的过程中可能会面临困难。公司募资用途：1、扩充公司的产能及升级公司的现有生产基地；2、投资于技术研发，完善公司的制造流程及提高公司的智能制造能力；3、投资上下游行业或相关产业的优质目标；4、偿还若干现有计息银行借款；及5、营运资本及其他一般公司用途。金吾财讯
8月20日 周三
期权大单丨AI热门股Palantir暴跌逾9%，多张Put单飙涨逾10倍；英特尔月内累涨28%，期权交投持续火热
周二，期权市场总成交量5023.23万张合约，低于90日均量；Palantir当日期权成交174.24万张，多张Put单飙涨逾1000%；英特尔当日期权成交155.74万张，环比前一交易日增超53%>>一、市场概览 （8月19日）美东时间周二，美股三大指数收盘涨跌不一，截至收盘，道指涨10.45点，涨幅为0.02%，报44922.27点；纳指跌314.82点，跌幅为1.46%，报21314.95点；标普500指数跌37.78点，跌幅为0.59%，报6411.37点。数据来源：老虎国际期权市场总成交量5023.23万张合约，环比前一交易日（4247.69万张合约）大幅增加，但仍低于90日均量（ ...老虎证券
8月20日 周三
隔夜shibor报1.4730% 上涨0.90个基点
金吾财讯
8月20日 周三
香港金管局持续回收港元流动性 生物医药股继续调整 同源康医药-B(02410)跌24.63%
金吾财讯 | 生物医药股继续调整，同源康医药-B(02410)跌24.63%，翰森制药(03692)跌7.52%，科伦博泰生物-B(06990)跌5.18%，康方生物(09926)跌5.17%，乐普生物-B(02157)跌5.10%，诺诚健华(09969)跌4.83%，绿叶制药(02186)跌4.77%，博安生物(06955)跌4.48%，康诺亚-B(02162)跌4.21%。中泰国际表示，随着香港金管局持续回收港元流动性，当前一个月HIBOR回升至2.57%的两个月高位，港美利差快速收窄至1.76%，沽港元买美元的套息交易平仓，导致港汇快速转强。港元资金成本上升直接影响企业融资及投资者的保证金借贷成本，或导致投资者使用杠杆的意欲下降。对于流动性较敏感的生物医药、未有盈利的科技股、本地地产股将面临借势调整压力。金吾财讯
8月20日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数上午11：00报盘
截止北京时间2025-08-20 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5477.47点，较昨日收盘跌-64.56前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)东方甄选 01797.hk36.947.63舜宇光学科技 02382.hk80.507.40小鹏汽车－Ｗ 09868.hk80.204.09华虹半导体 01347.hk47.020.86蔚来－ＳＷ 09866.hk38.940.78前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)平安好医生 01833.hk15.84-6.22微博－ＳＷ 09898.hk87.40-5.72京东健康 06618.hk62.80-5.63阅文集团 00772.hk40.72-5.43快手－Ｗ 01024.hk70.25-5.07金吾财讯
8月20日 周三
【特约大V】邓声兴：港股缺乏方向，25000区间上落
金吾财讯 | 恒指周二(19日)收市报25122，跌53点或0.21%。大市全日成交2782亿元。国指跌27点或0.3%，报9006；科指跌37点或0.67%，报5542。业绩股荣辱互见，华润啤酒(00291)中期多赚23%兼增派息，全日升6.2%，收28.28元；美的置业(03990)料中期核心盈利上升，股价今早最多升18.6%，高见5.6元，收市升0.4%，报4.74元。歌礼制药(01672)折让一成配股集资，股价一度下挫15.7%，低见15.4元，全日泻近15%，报15.52元。道指周二(19日) 收市报44922点，升10点；标指跌0.59%，报6411点；纳指挫1.46%，报21314点；重磅科企普遍受压，辉达(Nvidia)股价收市急挫3.5%，为跌幅最大道指成份股，集团据报正在为中国开发一款、基于其最新Blackwell架构的新型AI晶片B30A，功能较目前获准在中国销售的H20更强大。亚马逊、Alphabet、Meta及Netflix跌1%至2.5%，据《纽约时报》报道，Meta考虑全面缩减人工智能(AI)部门的规模。特斯拉(Tesla)在内地推出新车款，股价反覆回吐1.8%。Palantir再泻9.4%，由纪录高位连续第5个交易日滑落。亚太股市今早(20日)个别走，日经225指数现时报42932点，跌613点或1.41%。南韩综合指数现时报3196点，跌55点或1.75%。港股缺乏方向，25000区间上落。药明合联(02268)药明合联公布6月止六个月中期业绩，收益27.01亿人民币(下同)，按年增加62.2%，纯利7.46亿元增长52.7%，毛利率提升4个百分点至36.1%。未完成订单总量13.29亿美元同比增长57.9%，展现强劲增长动能。业务亮点包括非ADC板块收入近翻倍增长，新签iCMC项目37个创新高，双抗ADC等创新分子频现。此外，集团全球客户数量扩至563家，新增64家客户，前20大药企中13家建立合作。生产能力持续强化，上半年完成4个PPQ阶段组分生产，为商业化量产奠定基础。集团市占率亦从2022年9.9%跃升至2025年上半年约22%，稳居ADC CRDMO领域领先地位。相信凭藉技术平台优势与全球化布局，公司持续引领生物偶联药物外包服务市场发展。目标价$68，止蚀价$52。(笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】交银国际维持同程旅行(00780)买入评级 预计全年核心OTA业务增16%
金吾财讯 | 交银国际研报指，同程旅行(00780)第二季度总收入同比增10%至47亿元（人民币，下同），与该机构/VA市场预期基本一致。核心OTA收入同比增14%，其中，1）住宿收入增15%，多元化住宿预定场景推动间夜量高个位数增长，ADR恢复低个位数正增长；2）交通收入增8%，变现率提升。核心OTA调整后运营利润率27%，同比上升2.4个百分点，主要得益于ARPU提升带动规模效应、营销ROI提升以及新业务利润率改善。整体调整后净利润同比增18%，高于该机构/彭博市场预期3%，对应净利率17%，同比改善约1个百分点。运营数据方面，公司用户规模稳健增长，截止2季度末，年付费用户数继续创新高，同比增10%至2.52亿，季度月均付费用户数增9%至4640万。自有app 作为获取新用户的核心渠道，DAU保持强劲增长，五一假期前达到历史最高，贡献核心OTA收入~8%。该机构指，2季度业绩基本符合预期，预计3季度核心OTA业务收入同比增15%，主要受到住宿间夜量增长拉动（10-15%）及ADR平稳提升。预计全年核心OTA业务增16%，运营利润率同比提升约2个百分点，主要受公司战略转至提升用户ARPU、出境/酒管等新业务盈利能力提升的带动。旅业受东南亚地区负面影响收缩买断业务预计收入同比下降10%，但仍保持盈利。维持目标价25.5港元及买入评级。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】交银国际维持中国生物制药(01177)买入评级 指投资收益驱动利润高增长
金吾财讯 | 交银国际研报指，中国生物制药(01177)上半年收入同比增长11%至176亿元（人民币，下同），符合该机构和市场的预期；肿瘤、外科镇痛领域收入分别同比增长25%/20%。经调整净利润增长101%，主因公司录得较大规模投资收益，包括股息收入15.0亿元（主要来自科兴中维）及部分公允价值变动收益。创新产品（创新药+生物类似药）收入增长27%至78亿元，占收比同比提升5.8ppts 至 44.4%，近三年内上市的三代长效升白、PD-L1、生物类似药组合等产品是主要驱动力。公司维持全年收入实现双位数增速的指引。该机构指，在公司聚焦的四大治疗领域，综合性管线网络逐步成型，差异化自研管线2H25-2026年有望产生重磅BD交易机会催化股价，可重点关注PDE3/4、HER2双靶ADC、JAK/ROCK、CDK4/6、FGF21等品种。在肿瘤领域，公司全资收购礼新医药后管线进一步扩张。管理层预计，到2027年，公司创新产品数量将超过35款（此前预计30款，增量主要来自礼新及呼吸领域部分大单品），对收入贡献将达到60%。该机构上调公司2025年收入预测4%，以反映礼新技术转移里程碑收款的贡献（3亿美元，3Q25）；上调2025-27年经调整净利润至51亿/44 亿/53 亿元，以反映2025年更高的投资收益预测、以及合作收入占比提升+降本增效努力下利润率的改善空间。该机构上调DCF目标价至9.1港元，维持买入评级。金吾财讯
8月20日 周三
【券商聚焦】浦银国际维持京东(09618)“买入”评级 指新业务收入增长强劲 中长期利润率仍有改善空间
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，京东(09618)2Q25收入为人民币3,567亿元，同比增长22.4%，高于市场预期6.5%。商品收入同比增长20.7%，其中核心品类数码家电同比增长23.4%，增长强劲，主要得益于全国各地以旧换新政策利好推动；日用百货收入同比增长16.4%。随着基数红利的减弱，该机构预计三季度商品收入增速或有所放缓。服务收入同比增长29.1%，其中广告收入和物流收入分别增长21.7%和34.3%，主要受益于外卖业务的高速增长。该机构表示，二季度毛利率为15.9%，同比提升0.1pp；调整后净利润同比下降50%至73.9亿元，但仍好于市场预期，调整后净利率为2.1%，去年同期为5.0%，主要由于营销费用同比增加128%至270亿元，销售费率由去年同期的4.1%上升至7.6%。受外卖业务驱动，新业务收入同比增长近两倍，增长约93亿元，经营利润率为-107%，亏损同比扩大约140亿元。考虑到公司下半年在外卖业务的投入，该机构预计销售费率短期或保持高位，仍将对利润造成一定压力。京东外卖618期间日单量突破2,500万单，入驻商家150万家，带动集团季度活跃用户数和购物频次均同比增长超40%。京东零售经营利润率同比改善0.6pp至4.5%，创下大促季度最高记录，该机构预计三季度京东零售利润或同比增长10%，保持稳健增长。该机构考虑到新业务收入的强劲增长，该机构略微上调公司FY25E收入预测3.3%，维持目标价146港元/38美元，对应FY25E15.5xP/E。考虑到公司核心品类受益于以旧换新政策利好推动以及中长期利润率仍有改善空间，维持“买入”评级。金吾财讯
8月20日 周三
