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【券商聚焦】国元国际予中软国际“买入”评级 指其全面拥抱AI

金吾财讯 | 国元国际发布研报指,2025年中国软件国际(00354)录得营业收入170.27亿元人民币,同比增长0.5%,其中全栈全场景AI产品及服务业务销售额达20.0亿元,同比增长109.2%。受人员优化和商誉减值影响,公司拥有人应占溢利同比下降37.3%至3.21亿元,但经调整除税前溢利同比增长0.2%,核心业务盈利能力保持稳定。业务层面,公司依托鸿蒙生态重点发展Physical AI业务,作为“一体两翼”战略组成部分,以KaihongOS及Meta平台优势,坚持软硬一体化战略,深度参与鸿蒙城市规模化落地。同时,公司开发企业智能操作系统allmeta,通过allmetaEcore、allmetaOntology、allmetaAgentic三层体系实现数据与行动闭环,并探索将算力转化为Token的商业模式升级。公司以allmeta切入能源电力、金融行业,打造数字员工,实现从“记录系统”到“智动运行”的范式跃迁。报告预测公司2026~2028年收入分别为181.85(+6.8%)、195.86(+7.7%)和217.4(+1.1%)亿元人民币,归母净利润5.84(81.74%)、6.76(+15.7%)和7.8(+15.4%)亿元人民币。 国元国际认为未来公司一方面可以通过加速AI软硬件业务的拓展,打开收入增长空间;另一方面,公司在探索把算力转化为 Token 的商业模式升级。因此,公司未来收入和利润的增长空间充满弹性,按照2026年23倍PE计算公司估值是合理的,对应目标价5.65港元/股,距离现价有30%的上升空间,给予“买入”评级。 风险提示包括全球AI发展预期及公司业务拓展不及预期。
金吾财讯
6月5日 周五

【券商聚焦】华创证券下调大麦娱乐(01060)评级至“推荐” 看好大麦及IP衍生业务高速增长

金吾财讯 | 华创证券发布研报指,大麦娱乐(01060)FY2026财年总营收80.24亿元(同比增长20%),归母净利润7.05亿元(同比增长94%),经调整EBITA若剔除金融资产减值拨回则同比增长15%。各业务板块表现分化:1)演出内容与科技分部营收22.76亿元(同比+11%),分部业绩11.86亿元(同比-4%),毛利率阶段性下降因创新业务扩张投入资源;大麦平台演出票房GMV连续三年增长,推出海外票务平台MAISEAT,并开展海外演出主办与投资业务。2)IP衍生业务营收21.70亿元(同比+60%),分部业绩4亿元(同比+11%),因关停部分非核心子业务产生一次性亏损;转授权业务签约三丽鸥家族、吉伊卡哇等头部IP,并与名创优品、泡泡玛特等品牌合作。3)电影内容与科技营收21.78亿元(同比-20%),但分部业绩3.1亿元(同比+325%),主要因业务策略转变,出品及主宣发影片摘得档期票房亚军/季军。4)剧集制作营收14.01亿元(同比+142%),分部业绩1.51亿元(同比+221%),多部高口碑剧集播出,储备项目超20部。研报指出,公司坚持“内容+科技”核心战略,打造全球领先的全产业娱乐生态平台。演出业务整合票务市场资源,深化场馆及文旅合作;国际化逐步探索美国、澳洲等市场。IP衍生业务坚持转授权与to C零售双管齐下,保障上游IP头部性与独家性。电影业务坚持低成本高回报精品化策略,《给阿嬷的情书》有望为FY2027财年贡献增量。报告看好公司大麦及IP衍生业务高速增长,电影投资业务逐步修复。预计FY27-29财年营业总收入分别为94.50/109.44/123.11亿元(原预测FY27-28财年收入为90.87/105.59亿元),同比增长+18%/16%/13%;归母净利润分别为10.25/11.67/13.28亿元(原预测FY27-28财年归母净利润为10.36/11.87亿元),同比增长+45%/14%/14%。 采用SOTP估值法进行分析,合计对应FY2027目标市值291亿港元,对应目标价0.97港元,考虑到板块估值回落,下调为“推荐”评级。风险提示包括内容政策变化、票房不及预期、现场演出及IP业务进展不及预期等。
金吾财讯
6月5日 周五
KeyAI