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【热门行业】保险非对称调降预定利率 加速行业产品转型
金吾财讯 | 7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，就宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究。会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，根据当前监管政策，已触发预定利率下调条件。随后主要头部公司陆续发布调整公告，普通型保险产品预定利率最高值为2.0%，此前为2.5%，下降50bps；分红型保险产品预定利率最高值为1.75%，此前为2.0%，下降25bps；万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%，此前为1.5%，下降50bps。这些公司将于2025年8月31日24时起不再接受超过上述预定利率最高值的保险产品投保申请。预定利率的调整对保险行业的影响是多维度且深远的。从负债端看，传统险和万能险预定利率下调，直接降低了保险公司的负债评估成本，有助于缓解长期以来因利率下行带来的利差损压力，尤其是对依赖固定收益产品的公司而言，能减少未来收益与负债成本倒挂的风险，增强财务稳健性。从产品市场来看，预定利率下调使得传统险和万能险的定价逻辑发生变化，同等保障或储蓄功能下，消费者可能需要支付更高保费，或在相同保费下获得更低的到期收益，这在短期内可能降低两类产品的市场吸引力。但这也倒逼行业加速产品结构转型，传统险更需强化其 “保障确定性” 的核心卖点，万能险则需通过优化浮动收益机制、提升账户管理灵活性来维持竞争力。从长期而言，预定利率与市场利率的更匹配，有助于保险行业形成 “风险共担、收益共享” 的良性生态，减少利率波动对行业经营的冲击，推动行业从规模扩张向质量提升转型，增强整体抗风险能力。华泰证券表示，本次预定利率下调有望缓解利差损风险，并带动新单的价值率水平改善，降低年初以来的寿险产品成本收益倒挂情况，提升保险公司的销售积极性，或成为寿险行业基本面表现改善的契机。东吴证券亦认为，预定利率的下调将推动新业务负债成本继续下降，伴随新业务对存量的逐步稀释，存量平均成本也将逐步改善。叠加近期长端利率企稳上行和股市走强，寿险行业利差损压力预计将有所缓解。光大证券表示，从负债端来看，预定利率切换后短期新单增长或面临一定压力，但随着“报行合一”全面深化及产品结构持续优化，价值率的进一步提升有望支撑NBV维持一定韧性；同时随着浮动收益型产品占比提升以及新增保单负债成本下降，利差损风险有望得到缓释。从资产端来看，伴随稳增长政策落地显效以及中长期资金入市节奏加快，权益市场回升有望进一步提振险企投资端表现，高股息策略亦将持续支撑险企净投资收益安全垫。后续随着经济预期修复及市场信心回暖，保险股贝塔行情有望持续演绎。非对称调降预定利率 分红险吸引力提升值得一提的是，市场对调降预定利率已有充分预期，但分红险仅下调25bps略超市场预期。分红险的核心是 “收益共享”，其保单收益并非完全固定，而是根据保险公司实际经营成果（主要是可分配盈余）进行分配，既包含一定的保底成分，又有随公司业绩波动的分红空间。与传统险相比，它的收益更具弹性，能在一定程度上分享行业成长红利。分红险因此次调整幅度较小且兼具收益弹性与安全性，叠加6月金管总局下发《关于分红险分红水平监管意见的函》优化“限高令”，大型保险公司分红保险账户分红水平上限由3.0%放宽至3.2%，优势进一步凸显。目前，头部公司凭借更强的投资能力和客户基础，更易在产品调整中抢占分红险市场份额。民生证券认为，此次非对称调降预定利率，一定程度上体现了在长端利率中枢下行背景下，引导各大险企继续转型分红险为代表的非保证收益产品的思路，分红险占比有望持续提升，存量负债成本有望持续下降，头部险企有望凭借更为丰富的分红险产品和更强的综合投资能力而更为受益。中信证券提到，目前大行5年期储蓄存款利率仅为1.3%，随着疫情期间新增的大量储蓄存款到期，储蓄存款活化和搬家的趋势有望形成；分红险将是实现储蓄存款搬家的有力产品，预计保险公司9月份起将全面进入分红险时代，负债结构实现从传统险向分红险转型的拐点。中泰证券表示，非对称下调传统险与分红险预定利率最高值，利好分红险销售能力较强的优质寿险公司进一步降低综合负债成本。双面红利股，看好寿险估值演绎，一方面上市险企自身具备股息优势，另一方面，以平安为代表的头部险企较早布局了境内外上市高股息标的，红利资产的股价将对公司业绩产生较大间接影响。金吾财讯
7月28日 周一
【券商聚焦】华创证券首予中国生物制药(01177)“推荐”评级 看好公司由仿到创价值重估
金吾财讯 | 华创证券研报指，中国生物制药(01177)是中国领先的创新研究和研发驱动型医药集团，集团主要附属公司包括正大天晴药业、北京泰德制药、南京正大天晴制药等。公司营收从2020年的236.47亿元增长到2024年的288.66亿元；净利润则相对保持稳定，主要系创新药研发投入持续增加。公司仿制药研发集中在首仿、难仿的独家/特色仿制药产品。2024年公司化学仿制药收入重新恢复正增长，达到168.1亿元（+3.1%），其中2024年第十批集采产品仅占总收入的1%，集采风险已基本出清。2024年内28个仿制药获NMPA批准上市，此外还有65个在研仿制药产品储备。 公司自2018年确立全面创新转型，并成功上市安罗替尼。2022年至今，公司研发管线实现显著跃升，上市创新产品从3款增加至18款（其中包含9款创新药），NDA产品3款，III期产品从5款增加至15款，并储备了超过60个处于临床I/II期的创新分子，未来三年计划以平均每年上市5款创新产品的速度兑现在研管线价值，即2027年上市产品数量突破30款、创新药有望突破20款。公司创新驱动战略成效显著，创新产品收入占比从2018年的12%大幅提升至2024年的41.8%。管线数量及质量领先，创新产品收入持续提高，即将迎来出海阶段，看好公司由仿到创价值重估。该机构预计公司2025-2027年的营业收入分别为340.62、366.02和396.74亿元，同比增长18.0%、7.5%和8.4%；归母净利润为39.32、42.88和47.43亿元，同比增长12.3%、9.1%、10.6%。根据创新药管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法）测算，给予公司整体估值1754.46亿港元，对应目标价为9.35港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。金吾财讯
7月28日 周一
瑞士股票 - 7 月 28 日值得关注的因素
路透苏黎世/丹麦7月28日 - 以下是周一可能影响瑞士股市的一些主要因素：罗氏罗氏公司（Roche）周日表示，该公司计划 (link)，调查一种实验性药物能否延缓或预防阿尔茨海默病症状的出现，这是该公司不断扩大的阿尔茨海默病研发计划的一部分。 周五，美国食品和药物管理局还表示， (link)，它正在调查一名接受了Sarepta Therapeutics公司SRPT.O肌肉疾病基因疗法Elevidys治疗的八岁男孩的死亡事件，而合作伙伴罗氏公司则表示，该死亡事件与治疗无关。 分析师观点龙沙集团lonn.S：摩根大通将目标价从 650 瑞郎上调至 675 瑞郎罗氏控股公司 rog.s：摩根大通将目...路透社
7月28日 周一
【券商聚焦】中泰国际升药明生物(02269)评级至“买入” 指其上半年盈利将超预期
吾财讯 | 中泰国际研报指，药明生物(02269)发布盈利预告，预计2025年收入将同比增加16%至约99.5亿元（人民币，下同），反映核心业务盈利的经调整净利润则同比增加11%至约25.0亿元，总体来看收入与核心业务盈利略超预期，主因：1）优异的技术平台与服务能力引领收入增加；2）产能利用率爬坡导致毛利率同比上升3.6个百分点。此外，由于上半年投资收益较多等原因，股东净利润同比增加56%至约23.4亿元并显著优于预期。按照2025年上半年情况，该机构将2025-27E收入预测分别上调0.2%、1.0%、1.8%，经调整净利润分别上调2.0%%、4.4%、7.1%，股东净利润预测上调24.0%、13.6%、14.2%。此外，按目前情况，该机构预计美国生物法案年内难以出台，而且国内政府多次强调将大力支持创新药研发，该机构认为有助于推动研发外包服务的需求，因此也上调2028-34E盈利预测。根据调整后DCF模型，该机构将目标价从27.00港元上调至37.20港元，评级从“中性”上调至“买入”。金吾财讯
7月28日 周一
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-07-28 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5647.32点，较昨日收盘跌-30.58前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)东方甄选 01797.hk19.083.36众安在线 06060.hk21.652.61阿里巴巴－Ｗ 09988.hk120.402.03腾讯音乐－ＳＷ 01698.hk84.651.01京东集团－ＳＷ 09618.hk131.500.77前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)同程旅行 00780.hk20.60-9.85商汤－Ｗ 00020.hk1.64-6.29ASMPT 00522.hk68.20-3.40金蝶国际 00268.hk16.60-2.81华虹半导体 01347.hk41.70-2.11金吾财讯
7月28日 周一
《焦点2》马斯克称特斯拉已与三星电子签165亿美元芯片供应协议
达成协议的消息传出后，三星股价跳涨逾4%马斯克称三星在德克萨斯州的新厂将为特斯拉生产A16芯片三星在AI芯片竞争中苦苦挣扎，市场份额被台积电抢走路透首尔7月28日 - 特斯拉创始人兼CEO马斯克(Elon Musk)周一表示，特斯拉已与韩国科技巨头三星电子005930.KS签署了一项芯片采购协议，此举有望提振三星电子处于亏损中的代工业务。该消息传出后，三星电子股价大涨逾4%。"三星在德克萨斯州新建的巨型工厂将专门生产特斯拉的下一代AI6芯片。其战略重要性怎么强调都不为过，"马斯克周一在X上发文称。如果马斯克指的是三星在德克萨斯州泰勒（Taylor）新建的工厂，那么该交易可能会让...路透社
7月28日 周一
<半日沽空>半日沽空金额约224.377亿元 沽空比率14.986%
港股半日沽空金额约224.377亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为14.986%。总沽空股份数目:714总沽空股数:16.054亿股总沽空金额:约224.377亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)3829.1476041.11217.07恒生中国企业(02828)2899.5582039.80812.92南方恒生科技(03033)1866.7792946.2398.32中国平安(02318)762.1155819.9993.40快手－Ｗ(01024)545.7971228.1662.43金吾财讯
7月28日 周一
港股期权 | 宁德时代子公司启动首轮融资估值90亿元，相关认购期权暴涨5600%
一、股票期权成交量截止午间收盘，港股期权半日成交约52.4万张，其中，美团点评成交量居前，期权成交7.1万张；中国平安所位居次席，期权成交5.9万张；腾讯控股名列第三，期权成交5.1万张。二、异动观察宁德时代早盘涨近3%，腾讯控股早盘微涨0.18%，汇丰早盘微跌0.4%，从十大升幅榜单中发现，今日十大升幅榜单中，宁德时代520港元的认购期权涨幅最高达5600%。宁德时代宁德时代早盘涨近3%，期权方面：宁德时代今日占据十大升幅榜单榜首位置，其到期行权价520港元的认购期权暴涨5600%，8月28日到期行权价430港元的认购期权成交量居前，成交607张合约。消息方面：7月28日，宁德时代（上海）智...老虎证券
7月28日 周一
港股三大指数早盘表现分化 恒指半日涨0.4% 中国生物制药(01177)涨5.02%
金吾财讯 | 港股三大指数早盘表现分化，截至午间收盘，恒指涨0.4%，国企指涨0.08%，恒科指跌0.59%。蓝筹中，中国生物制药(01177)涨5.02%，友邦保险(01299)涨4.46%，九龙仓置业(01997)涨4.1%，新东方(09901)涨3.62%，中国人寿(02628)涨3.52%；跌幅方面， 中升控股(00881)跌4.77%，农夫山泉(09633)跌4.3%，信义玻璃(00868)跌3.62%，信义光能(00968)跌2.46%，中石化(00386)跌1.95%。板块方面，创新药概念部分上扬，恒瑞医药(01276)涨15.43%，中国生物制药涨5.02%，再鼎医药(09688)涨3.94%，信达生物(01801)涨2.97%，翰森制药(03692)涨2.77%。汇丰研究报告指，年初至今内地医药股跑赢大市，该行自年初起持续看好创新药领域，并预计强劲势头将维持。基于丰富的研发管线和临床进展，该行预期2026至29年将有多款新药推出，且今年下半年公布的临床数据有望进一步推动对外授权合作(BD)。内地保险股走强，中国人寿涨3.52%，中国太保(02601)涨3.44%，中国平安(02318)涨3.21%，中国太平(00966)涨2.7%。华泰证券表示，7月25日，保险行业协会发布2Q25预定利率研究值为1.99%，触发预定利率下调机制。该机构预计传统险/分红险预定利率或下调50/25bps 至2.0%/1.75%。当前保险业面临较大利差损风险，持续降低新单负债成本有望缓解利差损压力。同时，预定利率下调有望提升新单盈利性和销售积极性。年初以来的寿险新单面临较大的成本收益倒挂压力，资金成本2.5%，即便30年国债的利率也仅为1.8-1.9%，传统险预定利率下降至2.0%后，有望改善实际的盈利能力，缓解保险公司对成本收益倒挂的担忧，提升代理人积极性，改善整体销售动能。东吴证券研报称，预定利率迎来再下调，看好寿险负债成本持续改善，预计业务结构加速向分红险转型。1）预定利率的下调将推动新业务负债成本继续下降，伴随新业务对存量的逐步稀释，存量平均成本也将逐步改善。叠加近期长端利率企稳上行和股市走强，寿险行业利差损压力预计将有所缓解。2）预定利率调整后，分红险保底收益仅比传统险低25bps（基点），且拥有浮动收益设计，对客户的相对吸引力更高，预计新单业务结构加速转向分红险，而分红险占比提升将进一步缓解险企刚性成本压力。个股方面，恒瑞医药(01276)高开10.65%，半日涨幅扩大至15.43%。消息面上，集团公告，恒瑞医药股份有限公司与生物制药公司GSK达成协议，将HRS-9821项目的全球独家权利（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK。GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款。如果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均已实现，恒瑞将有资格获得未来基于成功开发、注册和销售里程碑付款的潜在总金额约120亿美元。友邦保险涨4.46%。香港保监局今天公布2025年首季临时统计数字，期内毛保费总额达到2,203亿（港元，下同）。长期业务（不包括退休计划业务）的新造保单保费为934亿（上升43.1%），主要包括非相连个人业务的901亿（上升42.3%），当中可进一步细分为分红业务的817亿和其他业务的83亿；以及来自相连个人业务的32亿（上升74.8%）。保险公司共发出约35,000份合资格延期年金保单，贡献保费22亿或个人业务总额2.4%。2025年首季长期有效业务的保费收入总额为1,891亿（上升31.1%），主要包括非相连个人业务的1,690亿（上升29.5%）、相连业务的62亿（上升23.4%）及退休计划业务的117亿（上升73.2%）。此外，给付保单持有人的申索和利益总金额合计943亿（下跌7.4%）。中泰国际表示，港股当前整体升势仍较健康，核心驱动逻辑正从前期避险情绪与仓位回补，逐渐有转向基本面改善与政策预期向好的迹象：一方面，美国已与日本、印尼、越南等重要贸易伙伴达成贸易协议，与欧盟的谈判也有向好发展苗头，有助于缓和全球供应链焦虑，更打开了美联储9月重启降息的窗口。另一方面，本周中美即将开启第三次贸易会谈之际，其他国家已经出炉的贸易协议一定程度揭示了当前特朗普贸易政策的“套路”，不确定性有所下降也有助于削弱关税威胁对港股的外部冲击。在内部因素方面，内地政策窗口临近提振市场对结构性托举措施的期待，市场或在逐渐重新定价内部基本面修复的速度和力度。展望后续，若欧美贸易协议落地及国内政策催化共振，港股或延续“基本面主导”的渐进式修复。最乐观情况下，若中国10年期国债收益率为1.75%，美国10年期国债收益率维持在4.4%，加权风险溢价跌至5.0%（即2018年1月水平），恒生指数或有望高见27,400点。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为 V1.0.4，生成时间 2025-7-28金吾财讯
7月28日 周一
【聂人教技场】聂振邦：善用“安全边际”捕捉投资机会 可锻链成风险管理高手
金吾财讯 | 上回结尾时带出两个问题：到底“基本分析”与“价值投资”有何关系？“安全边际”为何视为“价值投资”的基石？先看何谓“基本分析”，按着维基百科解释，这是一种为股票等证券的资产估价的方法，利用财务分析和经济学上的研究来评估企业价值或预测证券 (如股票或债券等) 价值的走势。另参考百度百科解释，这以企业内在价值作为主要研究对象，透过对决定企业价值和影响股价的宏观经济情势、产业发展前景、企业经营状况等进行详尽分析，以大概计算上市公司的长期“投资价值”和“安全边际”，并与目前的股价进行比较，形成相应的投资建议。资料来源：股股学院从以上两个解释，可以确认“基本分析”的结果是得出上市公司估值，以此估值与分析时股价比较，衡量是否存在投资机会，如此分析逻辑就是“价值投资”。至于估值较分析时股价高出多少，才确认投资机会出现，便是“安全边际”。由此可见“基本分析”、“价值投资”和“安全边际”是环环相扣。倘若毫不理会“安全边际”，等于不采纳“价值投资”来寻找投资机会，所以“安全边际”(margin of safety) 正是“价值投资”的基石。不过就字面来看，“价值”和“安全”似乎毫无关连性。试想想，当某股的价格在上扬时，不乏“追入”的投资者，却不代表必然是不安全的投资模式。的确“追入”未必出现亏损的结果，应考量怎样的“追入”较大可能导致亏损结果，这样才能加以规避。这离不开对买入价定位评估，其中一种方法是以股份“价值”较分析时股价高出多少，衡量当时“追入”而导致亏损的风险有多大，如此思路便与“安全”连结起来。举个例子，若估值为20元，目前股价为14元，“安全边际”就是30% (1 – 14 ÷ 20)；要是估值为25元，“安全边际”增至44%。差距至少有30%，才进入“安全”的门槛。皆因我们存在估值出错的可能，就是高估了一只股份的价值。按以上例子，估值20元与股价14元的差距是6元，只要估值出错少于6元，亏损的可能性应可避免。然而，若将“安全边际”打折，由30%降至例如是20%，估值不少于17.5元便视为投资机会出现。那么较14元只差3.5元，相对差距6元的防守性锐减。统计学其中重要而实用观点是“常态分布”(normal distribution)，指出与中轴的偏离差距越大，出现机率越低。应用到投资上，若估值视为中轴，6元差距出现机率，较3.5元差距出现机率明显较低。反之，如果将“安全边际”门槛提高，例如达到50%，估值不少于28元，才视为投资机会出现，进场机会自然锐减，损手可能性当然显着减少，不过如此“无宝不落”的方法，是否适用于现今的资本市场，也值得考量。单看“安全边际”，笔者以上例子最初提到两个估值，分别是20和25元，相对14元的潜在升幅约43%和78%，不难看出根据“安全边际”进行价值投资的投资回报与风险成反比而不成正比；风险越低获得的回报却越高。【作者简介】聂振邦 (聂Sir)毕业于香港理工大学金融服务系，超过17年从事金融业和投资教学经验，四本投资和理财书籍的作者。香港证监会持牌人【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。金吾财讯
7月28日 周一
上海市药品监督管理局发布《第二类医疗器械优先审批程序》
金吾财讯 | 上海市药品监督管理局发布《第二类医疗器械优先审批程序》，旨在优化医疗器械审评审批流程，保障临床使用需求。该程序针对列入国家或市科技重大项目的器械，以及诊治罕见病、老年病和儿童病的器械，提供优先审批通道。符合条件的申请需提交相关证明材料，经审核后可进入优先审批程序。新规自2025年9月1日起实施，有效期至2030年8月31日，旨在加快优质医疗器械的上市速度。其中提出，申请人已完成产品前期研究并已基本定型，且符合下列情形之一的本市第二类医疗器械，可以纳入优先审批程序：一是列入国家或本市科技重大专项、重点研发计划的医疗器械。二是诊断或者治疗罕见病，且具有明显临床优势的医疗器械。三是诊断或者治疗老年人特有和多发疾病的医疗器械，且目前尚无有效诊断或者治疗手段。四是专用于儿童，且具有明显临床优势的医疗器械。五是临床急需的医疗器械。六是其他应当纳入优先审批程序的医疗器械。金吾财讯
7月28日 周一
暑期档单日票房连破亿 猫眼娱乐(01896)涨3.47% 三日累涨近10%
金吾财讯 | 猫眼娱乐(01896)震荡上扬，截至发稿，涨4.33%，报8.43港元，成交额8524.17万港元。该股三日累计涨幅9.89%。根据票务平台数据显示，截至7月27日11时19分，2025年暑期档总票房（含预售）破50亿，单日票房连续十天破亿，7月26日单日票房破2.94亿，观影人次达792万，创2025年暑期档单日票房新纪录。目前，电影《侏罗纪世界：重生》以5.39亿的票房成绩暂居2025暑期档冠军，《长安的荔枝》以4.53亿票房紧随其后。7月23日，“看电影，爱生活——2025北京仲夏电影嘉年华”系列活动启动，今年暑期至国庆期间，北京将发放1000万元观影补贴。除北京外，近期多金吾财讯
7月28日 周一
上半年业绩继续恶化！中国中免业绩困境难解？
财华社
7月28日 周一
