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波动中的黄金击球点：优蓝国际（YOUL）上市后的三重增长逻辑与AI催化预期
优蓝国际（股票代码：YOUL）上周成功登陆美股，标志着这家深耕蓝领人力资源服务的领军企业开启了崭新的发展篇章。SPAC上市模式在初期可能引发显著股价波动。这种波动源于复杂的交易结构和市场预期调整，投资者对公司认知与价值评估的稳固需要时间。但对于价值投资者而言，短期股价的窄幅波动恰是观察企业基本面的窗口期。我们将目光投向优蓝国际构筑长期价值的核心要素——其稳定的业绩增长记录、在蓝领人力资源领域的深度布局以及清晰的战略愿景。正是这些基本面因素，而非短暂的股价起伏，构成了评估公司未来长期投资价值的稳固基石，值得投资者持续深入关注。一、三大维度解析优蓝国际长期发展逻辑着眼于优蓝国际的可持续发展与长期价值创造，可从以下三大维度深度剖析：1. 行业赛道优势：风口强劲，红利明确我国蓝领人口数量庞大，约有4亿人。据灼识咨询数据统计，该市场规模在2025年有望达到约1.2万亿元人民币，年复合增长率高达13.3%，这一增速远超传统行业。这一庞大市场的持续扩容，根本动力来源于中国产业结构升级中制造业的基石作用以及服务业的蓬勃发展，企业对具备数字化技能蓝领人才的需求激增，对高效、精准的人力资源服务提出了前所未有的要求。在此背景下，为蓝领群体提供招聘、培训、管理等全方位服务的专业平台，面临巨大的市场空间。从政策层面来看，国家层面持续推出的“技能中国行动”、《职业教育法》《“十四五”职业教育发展规划》等系列政策与法律法规，为职业教育和技能提升注入了强劲动力。这不仅加速了劳动力结构的优化升级，也与优蓝国际核心业务模式产生强烈共振。2. 稀缺价值：全链条生态构筑宽广护城河优蓝国际的核心稀缺性，在于其构建的“行业唯一全链条蓝领人才服务生态”。这一生态贯穿职业全周期，涵盖职业教育、人才招聘、雇员管理，一直延伸至市场服务等多个环节，成功覆盖蓝领人才职业生命全周期。这种端到端的服务模式并非简单叠加，各环节深度协同形成强大合力，驱动效率提升、成本优化，为公司创造了稳定多元的收入来源。值得一提的是，全链条模式的模仿门槛极高，难以被单一环节服务商复制，形成了显著的差异化竞争优势和业务护城河。这种模式，在资本市场具备高度稀缺性。全球范围内，仅有日本Recruit通过类似生态实现千亿市值，而优蓝国际凭借中国4亿蓝领人群的庞大基数，叠加产业升级催生的技能提升需求，其生态壁垒更具延展空间。3. 领导地位：市场份额清晰印证优蓝国际在行业内拥有显著的领导地位。根据第三方权威机构CIC的报告：以2023年产生的蓝领终身服务收入计算，优蓝国际是中国最大的蓝领终身服务平台；按2023/2024学年学校管理模式下的职业学校数量计算，优蓝国际是中国最大的职业教育管理服务提供商；就蓝领员工管理服务产生的收入而言，优蓝国际是中国最大的蓝领员工管理服务提供商。数据清晰地勾勒出优蓝国际在蓝领人力资源服务价值链核心环节的强大统治力与市场份额。总而言之，优蓝国际植根于一个规模庞大、增长确定性强、且处于加速数字化与政策红利叠加期的蓝领人力资源赛道。其作为业内唯一构建完整人才服务生态的企业，具备难以复制的全链条稀缺价值。并以市场领导者姿态，在关键业务环节占据显著市场份额。这三者的有机结合——高增长赛道 + 稀缺生态模式 + 龙头规模地位——共同构成了支撑优蓝国际未来发展空间的坚实支柱。二、中期增长稳健，短期波动藏机遇如果聚焦中期投资视角，不难发现优蓝国际过去的中期增长潜力得到了财报数据的有力支持。根据招股书，公司的收入从2022年的7.241亿元人民币显著增长至2024年的15.856亿元人民币，短短两年间实现了收入翻倍。同时，公司用户规模持续扩大，2024年服务的蓝领人才数量较2023年增长超过20%，进一步巩固了其在国内市场的领导地位。面对这样的增长态势，核心问题随之浮现：这一势头能否延续？目前来看，答案颇为积极。一方面，国内业务作为核心支柱，根基稳固，为公司可持续发展奠定坚实基础。另一方面，其全球化战略正稳步开启新的增长空间，为公司注入持久动力。事实上，优蓝国际的全球化战略是其中长期增长的核心驱动力之一。公司计划以“一带一路”沿线国家为重点，加速在东南亚、中东等地区布局。全球蓝领劳动力市场潜力巨大，规模高达数万亿美元。其中，东南亚国家在制造业和服务业的快速扩张中，对技能型劳动力的需求旺盛；中东地区则在基础设施建设和高端制造业中，对专业技术人才的需求更为突出。依托在国内已验证的“全链条服务生态”，优蓝国际可在全球快速复制“中国方案”，精准满足不同市场的需求，从而在海外市场获取份额。在东南亚地区，公司将复制其在中国成功的“职业教育与培训+蓝领人才服务”模式，通过建立培训基地和用工管理平台，满足当地制造业和服务业对技能型劳动力的需求。在中东地区，公司将重点发展高端制造业和基础设施建设相关的人力资源服务，利用当地对专业技术人才的高需求，提供定制化的招聘和培训解决方案。总而言之，优蓝国际的全球化框架已初具雏形。回顾Recruit的发展历史，其通过收购Indeed等平台，实现了海外业务的快速增长；优蓝国际若成功复制中国模式输出前期有望复刻Recruit的估值增长路径。转向短期维度，SPAC上市模式在初期可能引发显著股价波动。这种波动源于复杂的交易结构和市场预期调整，投资者对公司认知与价值评估的稳固需要时间。因此，上市初期的震荡可视作阶段性的市场噪音，预计随着市场对公司业务与战略理解的深入，股价将逐步企稳回归价值。不应忽视的是，噪音中可能孕育黄金击球点。真正的催化剂已在深处涌动。其一，美股市场经历了V形反转。在一系列冲击，包括关税、Deepseek和地缘冲突的影响下，美股上半年的旅程可谓疯狂。纳指和标普500指数在4月份一度接近熊市，但现在已经恢复了失地，年内涨幅均超过4%。其中，标普指数再次回到了历史最高点。整个大盘展现出了超级V形反转的格局。其二，AI投资主线韧性凸显。 美股AI板块涌现多只年内涨幅惊人的“超级牛股”，热度不减。优蓝国际深植AI基因，计划推出“深蓝大脑”这一基于AI的智能系统。该系统利用DeepSeek等先进大模型算法，实现人才与岗位的高效智能匹配。通过多维度的人才画像分析，包括岗位需求、技能证书、职业规划等，系统能够精准匹配企业和求职者，提高招聘效率和质量。当纳斯达克的钟声渐远，优蓝国际的资本航程正驶向更辽阔的全球海域。这家承载着中国职教创新基因的企业，将进一步聚焦全球15亿蓝领劳动者市场，并成为全球蓝领人才服务领域的重要力量。2025-07-16 此财经新闻稿由EQS Group转载。本公告内容由发行人全权负责。原文链接: http://www.todayir.com/sc/index.phpEQS
7月16日 周三
《路透晚报》--7月16日新闻摘要（国际版）
以下为路透中文新闻为您整理的亚洲市场时段(上午7:00-下午5:00)新闻摘要：[重大数据或新闻]--特朗普：贝森特是接替美联储主席的一个人选，但目前财长工作表现甚佳美国总统特朗普周二表示，财政部长贝森特是接替美联储主席鲍威尔的一个选择，但他也暗示这可能不会发生。在结束匹兹堡之行降落在安德鲁斯联合基地后，特朗普被问及贝森特是否是接替将于2026年5月结束任期的鲍威尔的首选。nL6S3TD00J特朗普提到，通知较小国家美国关税税率的信函很快就会发出，并表示可能对这些国家设定"略高于10%"的关税。nL6S3TC0XA特朗普另表示，德黑兰希望与美国进行讨论，但他并不急着与伊朗谈。n...路透社
7月16日 周三
前瞻：高盛第二季度每股收益和营收有望增长
7月16日 - ** 高盛GS.N股价 下跌1.5%，至702.54美元高盛GS.N股价下跌1.5%，至702.54美元。** 根据伦敦证券交易所集团的数据，预计该行每股收益为9.53美元，营收约为134.6亿美元，而去年同期每股收益为8.62美元，营收为127.3亿美元。** 高盛已连续八个季度营收达到或超过预期，过去八个季度中有七个季度每股收益达到或超过预期，最近一次不及预期是在2023年第二季度。** 在摩根大通JPM.N和富国银行WFC.N等银行纷纷启动财报季（(link)）之后，标准普尔500银行指数.SPXBK周二下跌1.6%。 ** GS 股价年初至今上涨约 23%，而道琼斯工业...路透社
7月16日 周三
德昌电机控股(00179)第一财季营业额同比下跌2%
金吾财讯 | 德昌电机控股(00179)公告，截至2025年6月30日止三个月（25/26 财政年度第一季度），集团营业额为9.15亿美元，对比上一财政年度同期之9.35亿美元，下跌2%。期内，受惠于汇率变动，集团营业额增加900万美元。期内，汽车产品组别营业额为7.65亿美元，较24/25财政年度同期下跌3%。未计入外汇影响，汽车产品组别之营业额下跌4%。截至2025年6月30日止三个月，工商用产品组别营业额为1.5亿美元，较上一财政年度同期增加2%。未计入外汇影响，工商用产品组别之营业额上升1%。整体业绩呈现区域性差异，此差异源自市场及客户动态变化。金吾财讯
7月16日 周三
【港股收评】三大指数集体回调！影视、教育股表现活跃
财华社
7月16日 周三
预览：强生股价在季度业绩公布前下跌
7月16日 - ** 强生JNJ.N股价周二下跌约1%至155.45美元，该制药公司将于周三发布季度财报，分析师预计其营业额将小幅增长。** JNJ有望连续三个交易日下跌** 分析师预计 JNJ 的营业额约为 228 亿美元，比去年同期增长 1.75%，每股收益为 2.68 美元，比去年同期下降约 5%。** 在过去 8 个季度中，JNJ 的营业额 7 次超过分析师预期，而同期的每股收益每次都超过预期。** 特朗普（Donald Trump）总统上周在 (link) 上表示，他计划宣布对进口药品征收高达 200% 的关税，但他会给制药商大约一年的时间 "让他们振作起来"。** ...路透社
7月16日 周三
【券商聚焦】群益证券上调公司泡泡玛特(09992)盈利预测 预计H2公司强劲增长势头将延续
金吾财讯 | 群益证券研报指出，泡泡玛特(09992)预告25H1营收预计较去年同期增长不低于200%，不计公允价值变动的溢利较去年同期增长不低于350%，即25H1营收不低于137亿，溢利不低于42亿。25H1业绩超预期。该机构表示，预计H2公司强劲增长势头将延续：首先，公司 6 月 18 日在多个线上平台开启Labubu3.0补货/预售，估计预售销量达数百万，提前锁定下半年部分收入；其次，Labubu系列爆火惠及公司IP矩阵，多个系列曝光度提升CRYBABY、星星人、Molly、Dimoo、SP等IP的新系列均有不错表现；再次，海外市场热度从东南亚扩散至欧美，叠加海外提价，高毛利区域收入占比有望持续提升。该机构指出，尽管6月中旬起多次补货对Labubu二手流通价格产生影响，但千岛APP数据显示当前3.0系列产品仍有26%+溢价，The Monsters系列IP经过这一轮传播，知名度显著提升，实现扩圈传播，未来依托公司成熟的营运能力，IP仍有一定深挖潜力。此外，如前述，CRYBABY、星星人等IP热度持续提升，也为公司产品接力做出准备。另一方面，公司展开城市乐园、饰品等多类型业务尝试，长期看将进一步强化IP变现能力。该机构上调公司盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润71.5亿、103.4亿和134.8亿（原预测为45.7亿、57.7亿和69.5亿），分别同比增128.6%、44.7%和30.4%，EPS分别为5.32元、7.7元和10.04元，当前股价对应PE分别为45倍、31倍和24倍。该机构依旧看好公司IP运营能力即产能爬坡后长期发展前景进一步扩容，但考虑短期涨幅和板块轮动，近期股价有一定回调风险，建议逢低布局，予以“区间操作”的操作建议。金吾财讯
7月16日 周三
【券商聚焦】海通国际首予连连数字(02598)“优于大市”评级 指公司跨境支付业务增长空间广阔
金吾财讯 | 海通国际发研指，连连数字(02598)成立于2009年，于2013年率先进入跨境电商支付服务市场，截止2024年底，公司已获全球65张支付牌照，深度覆盖中国内地、中国香港、新加坡、欧洲、美国、英国、泰国、印度尼西亚等核心市场。此外，公司与美国运通合资成立连通公司，具备银行卡清算业务资质。2024年12月，公司旗下公司DFX Labs Comapany Limited还成功获得中国香港VATP牌照，可从事虚拟资产交易平台业务。该机构指，近年来，受强劲的海外市场需求以及日益完善的数字基础设施和全球物流网络所推动，中国跨境电商和出口贸易市场规模持续扩张，根据公司招股说明书援引弗若斯特沙利文数据，预计中国2027年出口总额将接近47万亿元。并且，随着传统线下外贸加速拥抱数字化和线上运营，跨境电商和企业对跨境支付解决方案的需求大增。该机构续指，依托全球牌照布局、专有技术平台及广泛的合作方网络，公司已建立全球支付网络。2024年，公司支付服务（全球支付+境内支付）的总TPV达到人民币3.3万亿元，其中全球支付TPV为0.28万亿，境内支付TPV为3.01万亿，支付业务累计服务的客户数量达到590万家。在支付服务的基础上，公司还提供包含商业服务和技术服务在内的增值服务，持续开发数字化营销、企业钱包等产品，并为跨境商家打造AI大模型智能体服务平台LOOPAI，助力商户降本提效。该机构表示，考虑公司跨境支付业务增长空间广阔，预测公司2025-2027年EPS分别为1.38、-0.07、0.03元（2025年预期存在大额投资收益）。由于公司2025年大额投资收益为一次性交付，预期2025-2027年利润存在较大幅度波动，该机构选择结合PB和PS方法对公司进行估值，最终给予目标价14.04港元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。金吾财讯
7月16日 周三
【券商聚焦】浦银国际维持安踏体育(02020)“买入”评级 预计安踏品牌上半年收入增长略高于流水表现
金吾财讯 | 浦银国际研报指出安踏体育(02020)旗下安踏品牌2Q25流水同比增长低单位数，未达到公司运营目标。受短期渠道升级改造的影响，线下流水同比增长低单位数。线上流水同比增长低单位数，主要是公司面对较大的竞争压力，采取了较为克制的折扣所致。该机构称，尽管安踏品牌1H25整体流水增速低于公司设定的时序进度，但管理层依然维持安踏品牌2025全年高单位数流水增长的目标不变。这意味着2H25的流水（占全年销售额的55%-60%）增速至少达到高单位数范围的上限。管理层的信心主要来源于（1）上半年对部分加盟商门店的改造升级有望在下半年带来正向的帮助，（2）电商渠道管理人员以及结构的调整有望在下半年驱动线上流水的改善。另外，管理层对Fila完成全年中单位数流水增长目标以及其他品牌完成全年30%以上流水增长目标充满信心。但管理层也表示其他品牌（包括迪桑特与可隆）下半年在高基数的影响下增速相较上半年将有所放缓。该机构表示，预计1H25安踏品牌的收入增长略高于流水表现，而Fila的收入增速基本与流水匹配。尽管安踏品牌与Fila的整体折扣水平同比有所加深，但品牌结构的改善（其他品牌的流水增速远高于Fila与安踏）有望部分抵消折扣与渠道结构的影响，令毛利率同比微跌。管理层表示公司1H25对于市场营销以及产品研发方面的投入都较为克制。该机构预计安踏品牌的经营利润率同比小幅扩张（主要受益于广告宣传费用率的降低以及政府补贴的增加），而Fila的经营利润率同比有所降低（主要是由于1H24库存减值准备的回拨）。因此，1H25整体的经营利润率可能同比持平或小幅微降。该机构维持安踏“买入”评级以及118.8港元目标价不变。尽管安踏品牌上半年的流水表现不及公司年初的指引，但基于公司对线下渠道的不断升级与改造以及对运营架构的持续优化，管理层对下半年的流水表现依然表现出谨慎乐观，并维持全年流水目标不变。该机构认为这将利好安踏股价短期的表现。金吾财讯
7月16日 周三
港股综述｜三大指数尾盘转跌，泡泡玛特跌超4%；威雅利收涨288%，蓝港互动涨超25%
港股行情港股呈现高开低走行情，三大指数尾盘均转跌。截止收盘，恒生指数跌0.29%，国企指数、恒生科技指数分别下跌0.18%及0.24%。盘面上，大型科技股多数转跌，大金融股和中字头股表现低迷，建材水泥、钢铁、餐饮、内房、新消费和军工股纷纷走低。教育股受益于国家大规模职业技能培训集体走高，加密货币概念股午后回升，生物医药股持续上涨。受英伟达恢复对华芯片销售利好，半导体芯片股多数上涨。威雅利复牌首日早盘一度暴涨9倍。具体来看：大型科技股涨跌不一，快手-W涨超2%，美团-W跌1.66%，百度集团-SW涨0.97%，小米集团-W跌0.61%，商汤-W跌0.60%，阿里巴巴-W涨0.26%，京东集团-S...老虎证券
7月16日 周三
中国广汽进军英国市场，首批车型包括两款埃安电动汽车
路透伦敦7月16日 - 安利捷汽车(Jameel Motors)和广汽集团601238.SS周三表示，两家公司签署了一份在英国销售广汽汽车的协议。这标志着广汽成为本月第四家携新品牌进军英国市场的中国车企。广汽首批登陆英国市场的车型将是两款埃安品牌电动汽车--埃安V SUV和埃安UT，预计2026年第一季交付。广汽国际负责人Wayne Wei在一份声明中称，“进入英国市场是广汽国际化战略的关键一步。”在被问及广汽是否会通过安利捷引入传祺(Trumpchi)、合创(Hycan)或昊柏(Hyptec)等品牌进入英国市场时，该公司表示现阶段将聚焦埃安品牌。广汽此前已宣布进军葡萄牙和波兰市场的计划，并于...路透社
7月16日 周三
【热点追踪】中央城市工作会议时隔十年再度召开 “城市更新”能否助力地产重构估值？
金吾财讯 | 中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本；转变城市发展方式，更加注重集约高效；转变城市发展动力，更加注重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理投入；转变城市工作方法，更加注重统筹协调。会议部署城市工作7个方面的重点任务：一是着力优化现代化城市体系。二是着力建设富有活力的创新城市。三是着力建设舒适便利的宜居城市四是着力建设绿色低碳的美丽城市。五是着力建设安全可靠的韧性城市。六是着力建设崇德向善的文明城市。七是着力建设便捷高效的智慧城市。中央城市工作会议是中国最高规格的城市发展政策制定会议，由党中央主持召开，旨在明确国家城市发展战略和阶段性工作重点。此次会议是党中央时隔10年再次召开的高规格会议。从新中国成立以来，中央城市工作会议已经召开了四次，分别是1962年、1963年、1978年和2015年。对比2015年会议聚焦城市基础设施建设、新型城镇化推进和城市规划改革，2025年的此次会议在发展理念、工作重点和政策导向上有明显变化。本次总基调以稳为主，突出“内涵式发展”与“高质量发展”，强调“分类指导”“因地制宜”“统筹协调”，显示出政策在城市治理和经济发展中更趋理性和中长期导向。同时，此次会议更着重于城市体系优化、城市更新、绿色低碳发展及城市治理现代化，展现了城市发展思路的持续演进。从会议部署城市工作7个方面的重点任务看，着力优化现代化城市体系、着力建设富有活力的创新城市、着力建设舒适便利的宜居城市等重点任务都是“城市更新”这一概念的重要组成部分。值得注意的是，“城市更新”决不能简单理解为新一轮棚改开启的信号。“城市更新”更应该是危房改造、城镇老旧小区整治改造、老旧街区/老旧厂区/城中村等更新改造、城市基础设施建设改造的“集合体”，同时“城市更新”还涉及完整社区建设、建立健全公共服务网络、修复城市生态系统、保护传承城市历史文化等工作。相较于2015年提出“加快棚户区和危房改造”且明确“力争2020年基本完成”，此次政策呈现出明显变化：推进节奏从“加快”转为“稳步”，时间要求从“设定时限”变为“未设时限”，节奏显著放缓。此外，地产政策工具的重心更多放在城市更新上，而非货币化操作。因此，市场预期的“棚改2.0”大概率不会出现，以“棚改”为抓手的大规模刺激性宏观政策也定难以重现，但“城市更新”或许会成为“十五五”期间相关工作的核心。2025年上半年，中国房地产市场延续深度调整态势，供需两端疲软格局未改。当前地产投资也仍处于筑底阶段，根据国家统计局最新数据，1—6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；其中，住宅投资35770亿元，下降10.4%。地产端目前仍未实现量价平衡，一季度小阳春后地产销售进入新一轮的脉冲减速中，房价环比跌幅有所扩大。(来源：国家统计局)尽管2025年上半年房地产市场的调整态势仍在延续，投资下行与销售承压的双重压力持续显现，但市场格局的深层转变已在政策导向与发展逻辑的迭代中悄然酝酿。随着我国城镇化转向“稳定发展期”和“存量提质增效”，高质量城市更新成为主要抓手，加快构建房地产发展新模式”的表述，延续了房地产调控的政策主线。预计在“城中村和危旧房改造”的政策拉动，地产投资有望进一步夯实其磨底阶段，房地产行业也有望价值重构。但高质量发展的目标下，地产过去逆周期的定位或难再现。中信证券相信，城市发展中的存量提质增效，就是在避免盲目铺摊子和无效投资，同时提升存量优质资产的使用效率。一些地方上的，鼓励空间运营提效和空间服务水平提升的政策不断出台。该机构相信，在政策鼓励之下，在市场不断增长的需求面前，具备独特竞争力的商管和物管公司发展前景广阔。银河证券表示，从长期视角看，房地产金融属性弱化、消费属性强化的转型路径不可逆转，行业将加速从高杠杆+高周转向高品质+轻资产运营演化。未来，具备产品力、服务力与稳健运营能力的房企将在估值体系重构中获得优势，而缺乏核心资源与融资能力的中小房企，则将面临更大出清压力。行业生态已步入重构深水区，优胜劣汰逻辑愈发清晰。东兴证券表示，优秀和龙头公司在当前的环境下，更具备发展和成长的确定性，更好的估值修复和业绩弹性。新房建设和存量房改造、城市基础设施的相关龙头和优秀公司受益最大金吾财讯
7月16日 周三
【热门行业】三大航中报预告仍亏损 暑运能否助力航空板块企稳回升？
金吾财讯 | 7月14日晚，三大航集体发盈警，中国国航(00753)预计中期归属于上市公司股东的净亏损约为17亿至22亿元人民币，去年同期净亏损约27.82亿元人民币；中国南航(01055)预期中期归属于上市公司股东的净亏损为13.38亿至17.56亿元人民币，去年同期净亏损1.59亿元人民币；中国东航(00670)预计中期归属于上市公司股东的净亏损约为12亿元至16亿元人民币，去年同期亏损总额为28.41亿元人民币。三大航仍处于亏损状态，国航、东航减亏，南航增亏。国航和东航在公告中表示，上半年，我国经济呈现向好态势，国内民航客运市场呈现稳健发展态势，上半年经营效益稳步改善，同比实现大幅减亏。南航则表示，受旅客结构变化、高铁冲击、国际环境不稳定及不确定因素增多，经营压力依然巨大。汇丰环球研究认为，亏损可归因收益率在旺季持续下降，同时固定成本居高不下。不过，该行指出次季对航空业经营环境有利因素，1）三大航空公司4月及5月整体载客率平均达84%，按年及按季升2.8及0.8个百分点，较2019年疫情前高2.1个百分点，收入乘客千米数(RPK)按年升10%，显示航空旅行需求强劲；2）新加坡飞机燃油价格季内持续下降，按季平均跌10%；人民币兑美元季内升值1.4%，平均按季及按年分别升值0.6%及升值0.1%；3）清明节和延长的劳动节假期亦应提升客流量和收益。需求强劲 票价企稳回升国内民航旅客出行需求中，休闲出游占据主导地位，公商务出行次之，全年呈现出鲜明的季节性波动特征。一季度受春运带动，成为全年首个出行旺季；3至4月出行热度有所回落，公商务群体成为出行主力，市场整体相对平淡；5月因五一小长假的刺激，加上6月临近学生放假及暑运预热，出行量逐步提升；7至8月的暑运周期是全年出行最旺盛的时期，出行量达到峰值；进入四季度，10月借助国庆假期成为该季度出行最集中的阶段；而11至12月通常是全年出行的最淡时期。据招商证券数据，2025年1-5月，全国民航旅客周转量同比+9.6%，较2019年同期+18%；其中，1-5月国内线民航旅客周转量同比+4%，较2019年同期+23%；国际线持续恢复是民航需求端增长的重要动力，1-5月民航国际旅客周转量同比+31%，较2019年同期+2%，已基本恢复至疫情前水平。值得注意的是，2025年二季度开始，民航行业的产能利用率指标逼近历史高峰，这与2023年以来三次裸票座收转正的情况有所不同，显示出市场供需关系的深刻变化。一方面，国内客座率已经超过2019年水平，几乎处于历史最高位，意味着航班座位的利用效率达到了前所未有的高度；另一方面，部分航司的飞机利用率不仅超过了2019年，甚至高于2010年的水平，存量产能已接近历史上限，表明当前民航供给端的扩张空间已十分有限，供需紧平衡的特征愈发明显。票价方面，在供需关系变化与政策引导的双重作用下，呈现出稳步回升的态势。根据航班管家，2025年前23周，国内裸票价同比-3.8%，较2019年同期-12.5%，其中Q1裸票价同比下降7.6%，主要受到春运期间高基数影响（24年春运票价绝对值水平较高），Q2以来受益于供需边际改善、基数降低及油价下降等因素，裸票价率先企稳回升，同比增长1.4%。2025年4月2日，中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，这一政策的出台为民航票价的合理调整提供了制度保障，也让2024年以来航司“增收不增利”的状况有望得到缓解。成本端，航油成本是航司的第一大成本项，占整体营业成本的比重约为30%-40%。受全球供应链不畅影响，供给释放偏紧，同时随着OPEC+组织增产的推进，油价同比有望持续下降，直接降低成本，利好需求恢复及盈利增长。暑运已至 票价略显温和当前暑运已至，回顾2016-2024年暑运，预期演绎和票价表现是影响暑运航空股的重要影响因素。历史上航空暑期超额收益主要来自于6月暑运预期阶段和暑期票价表现超预期阶段。基于这一逻辑，航司纷纷聚焦热门旅游航线加大运力投放，其中新疆、青海等热门旅游省份的航班增量预计最为显著。不过，暑运首周的票价表现略显温和。据航班管家数据，截至7月2日，暑运预售经济舱裸票均价为815元，同比2024年微降0.4%，较2019年下降3.6%。对此，中泰证券分析认为，首周票价偏弱或因暑运高峰尚未真正到来，建议持续关注后续票价走势。前景乐观 机构观点统一结合多家券商机构来看，整体对航空板块大多维持乐观态度。招商证券表示，短期来看，24年暑运旺季运力已经大幅释放、同时票价水平较23年大幅回落，今年暑运有望实现主要收益指标的企稳回升。中泰证券表示，长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。该行看好航空淡季不淡及暑运旺季催化下的投资机会。中信证券表示，目前油价波动已缓解，该机构预计大航3Q25或实现50~60亿元利润，创单三季度的历史新高，票价是行业盈利修复及扩张的最后一环，在紧供给格局延续、因私出游持续景气的背景下，该机构看好未来两年航司的业绩表现。华泰证券表示，往后展望，航司收益管理逐步改善，短期或将借助暑运进一步好转，叠加油汇或利好成本费用，我们看好航司旺季盈利表现。中期由于供应商产能未恢复、发动机检修、在手订单有限，航空供给或将维持较低增速，航司盈利能力有望持续提升。机场公司目前受益于流量增长和结构改善，但免税业务仍承压，流量对于机场盈利的贡献力度减弱，需进一步挖掘流量变现能力，并等待估值消化。中期关注资本开支较少的机场公司，或更具有配置性价比。长江证券认为2025年暑运行业有望呈现量增价稳，盈利弹性显著释放的特征。暑运破局时刻临近，Q3利润弹性释放：2025Q3单位成本降幅领先单位收入，测算行业Q3单位毛利有望同比增加9.0%，叠加汇率中性，最终行业利润弹性有望大幅释放；此外，6月26日民航局召开电视电话会，专题部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作，行业协同有望加强。展望后市，航空赔率具有强吸引力，多因素共振向好；供给刚性收紧，需求复苏信号鲜明；收入与成本共振，周期弹性终释放。金吾财讯
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Stellantis(STLA)计划于2026年前搁置投资氢能合资企业
金吾财讯 | Stellantis(STLA)计划于2026年前搁置投资氢燃料汽车合资企业Symbio。Symbio是由法国轮胎制造商米芝莲与汽车零部件供应商Forvia SE共同营运，专注研发氢燃料电池技术。Stellantis于2022年入股，持有三分之一股份，并透过Symbio推动其氢能货车产品线。Forvia与Michelin已向彭博证实Stellantis的撤资计划。Forvia指出，撤资将对Symbio的未来造成严重且直接的营运和财务影响。Stellantis目前占Symbio业务量近八成。金吾财讯
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