新闻
超1万预订单+1亿融资！贾跃亭的造车梦，这次能成吗？
财华社
7月23日 周三
A股指数午后下跌 沪指收市仅微升0.01% 水泥、工程机械等板块跌幅居前
金吾财讯 | A股三大指数午后下跌，全日称冲高回落态势，截至收盘，沪指仅微升0.01%，深成指转跌0.37%，创业板指跌0.01%。沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。盘面上看，个股跌多于涨，有逾4000只股份录得下跌，板块方面，水泥、工程机械、钻石培育、特高压等板块跌幅居前；水利水电、航空运输、保险、CRO等板块涨幅居前。东莞证券认为，近期市场呈现出积极信号，上证指数持续运行于3500点上方，并逐步逼近3600点，A股整体运行中枢有望上移。尽管外部环境仍存在不确定性扰动，但当前权益市场的核心定价逻辑更多体现在“国内大循环”和“反内卷”等政策预期的强化，叠加各类主题性投资机会的活跃，A股市场有望延续震荡上行走势。金吾财讯
7月23日 周三
【首席视野】余向荣：下半年中国出口有望继续超预期
余向荣 系花旗集团董事总经理、大中华区首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事7月21日，花旗集团对外发布2025年国内经济宏观展望。6月中旬，在将今年中国GDP增速预测上调至5%后，花旗认为中国全年增长目标可以实现。在继续巩固实际增长势能的同时，花旗认为下半年中国既有必要、也有可能着力于名义增长修复。花旗集团董事总经理、大中华区首席经济学家余向荣表示，如果增长保持韧劲，物价出现改善，中国资产的吸引力会进一步增加。三大因素推动出口继续超预期“从增长的驱动力来看，今年市场最大的超预期因素就是出口。”在媒体交流中，余向荣表示，他预计下半年出口随着基数的抬高会有所放缓。整体来看，全年出口能实现中个位数正增长，与年初悲观的市场预测形成鲜明对比。余向荣指出，下半年出口继续超预期的原因有三个方面。第一是美国对华关税政策的影响将阶段性见顶，短期内易降难升。余向荣认为，在日内瓦谈判后，芬太尼关税也有望下调。“市场一度不相信这一观点，但随着中美谈判不断取得进展，这种可能性正在增加。”余向荣表示。若美国对其他国家关税威胁生效，中国与其他国家的“关税差”还会进一步收窄，相对有利于中国出口。第二是市场对“抢出口”回补效应的担心过度。余向荣指出，从去年美国大选前后，市场将“抢出口”作为“强出口”现象的原因，从而预测今年出口数据将要崩塌，但这一预测始终没有兑现。“我们算了一笔账，去年以来直接对美国‘抢出口’和经过东南亚‘抢转口’、‘抢供应链转移’的总规模约为330亿美元，不到中国全年出口总额的1%。”他表示，即使下半年这一情况完全回补，影响也相对可控。第三是中国出口部门的竞争力与韧性犹存。余向荣表示，中国产品物美价廉且不断迭代升级，在国际市场有较大吸引力。与此同时，随着中国企业“出海”与中国产业链向外衍生，中间商品和资本品在出口份额中的比重正在提高。以电子产品为例，他提到，在“关税解放日”后，中国电子产品的最终产品出口规模出现下滑，但电子产品的中间商品、资本品出口反而在上升，中国对外投资与中国出口存在高度相关性。此外，中国出口网络近年来更加多元化，美国如今在中国出口中的份额已降至10%左右，而中国对非洲出口在过去几个月内的增速都超过30%。“人工智能+”将带来5000亿增量投资花旗集团认为，下半年内需将在分化中复苏，行业间“冷热不均”。“这是中国经济转折之年的必然特征。”余向荣表示，不能仅从房地产、传统投资等旧经济板块分析中国经济增长，近年来，以人工智能、新消费、创新药为代表的新经济对整体增长贡献越来越大。在消费领域，一般耐用品销售有所放缓，但服务消费仍在改善通道上。余向荣特别提到了“中国游”拉动的消费增长，据花旗测算，入境游经济今年能贡献0.2个百分点GDP增长，会很大程度地反映在消费服务数据上。在投资领域，虽然房地产投资与出口部门的资本开支仍面临不确定性，但新型资本开支、服务业投资正蓬勃发展。据余向荣预测，今年“人工智能+”能带来5000亿元左右增量投资，贡献GDP增长约0.4个百分点，从上半年信息服务业投资增长37%来看，新投资增势良好。余向荣向记者进一步分析，“人工智能+”相关政策出台后，与中国强大制造业相结合将衍生出诸多应用场景，无论在产业端、算力端甚至是能源需求等方面，都将带来巨大的增幅。在促内需的相关政策方面，花旗认为近期内需增长动能边际走弱，内外需分化有所加剧，在这样的背景下，增量政策有望加速落地，执行也将提速。财政政策端，花旗认为今年不会修改预算或上调债券发行额度，而是会通过以旧换新政策加码、育儿补贴政策的及时出台，推动增量措施落地。余向荣透露，其预测的育儿补贴政策规模将在1000亿元左右，如果能成功兑现，将有利于相关服务业消费的改善。另一方面，随着“苏超”、“村BA”等新消费场景的出现，也将进一步激活消费服务业发展。货币政策端，将整体呈现“轻总量、重结构”的形式。由于息差和汇率等因素制约，花旗预测下半年政策利率将下调10个基点、准备金率下调50个基点，流动性保持充裕。在余向荣看来，下半年结构性货币政策将持续发力，预计新型政策性金融工具将带来5000亿左右“准财政”刺激，用于支持城市更新、“十四五”重大项目、新质生产力投资、消费设施建设等。关注“反内卷”部署与“供给侧结构性改革”推进在供应端，花旗重点关注中央财经委关于“反内卷”部署在行业层面的实质性动作。“是时候下更大决心、采取更大力度来综合整治低价无序竞争，推动落后产能有序退出。”余向荣表示。具体措施可包括：行政性以及行业自律性的去产能和限产，环保、能耗、产品安全及品质等监管标准的提高，账期、杠杆率、流动性等金融监管的收紧，以及对劳动保护等社会责任的强调。同时，一些产业政策，如过度补贴、重复建设等，也需作出相应调整。余向荣认为，若改革措施得当，叠加需求侧的增量政策刺激，供需结构有望进一步改善，PPI数据温和反弹。他指出，在“供给侧结构性改革”的推进下，黑色冶炼、燃料加工、化工行业、非金属类矿产资源、金属制品等行业有望率先实现价格回升。金吾财讯
7月23日 周三
【首席视野】李迅雷：下半年，还将出台哪些新政策？
李迅雷、贺钟慧（李迅雷系中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长）2025年是“十四五”规划的收官之年，上半年GDP增速达到5.3%，那么，今年下半年必须确保全年5%增长目标的实现，政策支持经济的力度不会减弱。从惯例看，每个季度的首月都有重要会议来评估过去一段时期以来的经济形势，并明确该季度或下半年的政策导向。那么，7月末的政治局会议将明确对下半年经济政策指引，本文探讨下半年将会出台哪些增量政策。上半年经济增速好于预期——但不能过于乐观今年上半年，实际GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%、二季度增长5.2%，高于5%的全年GDP增长目标。但从价的角度看，二季度当季GDP平减指数同比下降1.2%，已连续9个季度平减指数同比负增，二季度名义GDP仅增长3.9%，供强于需的现象依然存在。GDP名义增速持续低于实际增速（%）资料来源：WIND,中泰证券研究所今年上半年经济增长之所以能略超预期，主要靠两个抓手，一个是政策靠前发力，2024年末中央经济工作会议强调“各项工作能早则早、抓紧抓实，保证足够力度”，今年全国“两会”政府工作报告也明确要求“要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。另一个是有效需求前置，促消费政策及早出台的带动作用明显。如上半年主要靠“以旧换新”政策带动消费增长。上半年社会消费品零售总额同比增长5%，其中“以旧换新”相关品类商品零售额改善明显，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别增长30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。 “以旧换新” 商品销售额较快增长（上半年累计同比，%）资料来源：WIND，中泰证券研究所 就固定资产投资而言，“设备更新”政策成为支撑投资增长的主力。上半年全国固定资产投资同比增长只有2.8%；分领域看，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2%。上半年设备工器具购置投资增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达86%。设备工器具购置支撑投资增长（累计同比，%）资料来源：WIND,中泰证券研究所此外，外贸出口超预期则有应对关税不确定性的经营主体自发“抢出口”“抢转口”。上半年出口展现较强韧性。出口多元化有效对冲对美出口下降，上半年，以美元计价的货物出口金额同比增长5.9%；其中，我国对非洲、东盟、欧盟出口分别增长21.6%、13%、6.6%，对美出口下降10.9%。从月度增速看，对等关税生效前对美抢出口（3月份对美出口同比增长9.1%，4、5月分别下降21%、34.5%），豁免期内对美抢出口（6月份对美出口降幅比5月份收窄18.4个百分点），美与各国达成关税协议前抢转口（4月以来对东盟出口持续较快增长）。贸易多元化有效对冲对美出口下降（累计同比，%）资料来源：WIND,中泰证券研究所上半年靓丽数据下的隐忧尽管上半年消费和出口等均好于预期，但还是存在不少隐忧，6月份部分经济数据有走弱迹象。因为去年的增量政策大部分出现在下半年，尤其是四季度。基数效应本身会使得下半年经济数据或弱于上半年。以下主要分析消费、制造业投资、出口和房地产。一是商品消费增速可能高位回落。2024年以旧换新资金1500亿元于下半年下达，带动汽车、家电、家装厨卫等产品的销售额1.3万亿元，9-12月家用电器销售额月度同比增速均超20%；今年上半年下达两批以旧换新中央资金共计1620亿元，带动相关商品销售额1.6万亿元，尚有1380亿元在下半年使用。若简单按照同比例外推，由于资金绝对规模小于上半年、且去年后四个月基数明显抬高，下半年以旧换新对于社零的拉动作用将弱于上半年。二是投资可能从设备更新转回基建接棒。今年用于设备更新的资金共计2000亿元，第1批1730亿元已安排到16个领域约7500个项目，第2批资金正在开展项目审核筛选，下半年支持设备更新的资金规模明显小于上半年。上半年制造业投资增长7.5%，占固定资产投资的比重是25.2%，比去年同期提升了1.1个百分点，但“反内卷”下，下半年企业投资决策将更趋谨慎。同时，从地方政府专项债券发行看，上半年已发行用于置换存量隐性债务的置换债约1.8万亿元，发行进度约90%（全年2万亿元）；补充政府性基金财力专门用于化债的专项债券4623亿元，进度约58%（全年8000亿元）；用于土地储备和项目建设的新增专项债券约1.7万亿元，进度约47%（全年3.6万亿元），下半年专项债券发行将更多对应项目建设。三是出口增速可能放缓。综合考虑美对各国关税豁免期、美关税协议重视转口问题、运输周期、今年圣诞订单和交货时间提前等因素，预计9月起出口增速将有所回落。今年上半年货物和服务净出口对GDP增长的贡献率为31.2%，下半年需要更好发挥内需对经济增长的作用。三大需求对当季GDP同比增长的贡献率资料来源：WIND,中泰证券研究所目前中美贸易谈判还没有出最终结果，而从5月13日开始90天内按30%增幅对中国加征关税的期限即将临近，即“抢出口”的效应即将淡去。同时，美方又提出要求终止对俄大宗商品贸易作为是否加关税来要挟，下半年外贸形势有可能雪上加霜。四是在人口老龄化加速、城镇化进程放缓的背景下，房地产受长周期下行的压制，乍暖还寒。二季度房地产出现边际转弱迹象。上半年，新建商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5%，比去年四季度和今年一季度的“止跌回稳”势头有所减弱。房地产销售价格重回下行区间，特别是二季度以来一线城市二手房销售价格再度出现环比下降。70个大中城市二手房价格环比转负(%)资料来源：WIND,中泰证券研究所中国经济的主要问题不在于总量，而在于结构。因此，评估和判断经济数据与经济走向，主要应该从国内、国际双循环是否畅通的角度去分析，从供需关系去推演可以面临的压力和风险。下半年还有哪些增量政策可期盼？今年与去年的一个显著不同之处是股市走势较好，如今上证综指已经站上了3500点以上，而去年同期则在3000点以下，年初提出的稳股市目标得以实现。因此， 股市不再成为影响政策的一个重要变量。而且与4月份相比，至少当前中美贸易战已趋于缓和，全球资本市场流行TACO（特朗普总是临阵退缩）交易，因此，大家对年中出台强刺激政策的预期减弱。积极财政政策：总量不变，存量优化考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，下半年GDP增速只要4.7%就可以实现全年目标，故目前出台大规模刺激性政策的必要性不大。相比去年上半年，今年上半年GDP增速更强些，消费增速也显著回升，出口也非常有韧性。而去年此刻并没有对财政预算作中期调整（增量政策出台于9.24以后），那么，今年中期追加财政预算赤字或增发超长期特别国债的可能性就更小了。故短期内政策仍将保持定力，下半年或有两条主线：一个是精准施策。在不增列赤字、不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省之间的分配、提前下达明年专项债券和化债的额度，具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经济大省“挑大梁”等。另一个是灵活应对，根据前期政策效果相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。若三季度末经济数据明显走弱，也可能参考此前年份的情况，研究增列赤字或增发国债。促消费：“优政策”和“惠民生”政策优化可能有两个方向。一是以旧换新的政策优化，包括将部分出口转内销商品纳入支持范围，以及从耐用消费品扩大到必需品、从商品消费扩大到服务消费等。这样做的好处在于，从主要让中高收入阶层受益，转向让中低收入阶层受益，也有助于适当对冲去年9月起的高基数影响，预计今年全年以旧换新将拉动消费2个百分点。二是系统清理制约居民消费的不合理限制，可能包括优化完善超大特大城市购车、购房限制等。同时，继续深入贯彻落实中央关于“把促消费和惠民生结合起来”的要求，实施中央层面的育儿补贴（细则有望下半年出台），用好服务消费和养老再贷款，各地也将结合实际出台餐饮、文旅等消费券政策。与此同时，提振消费专项行动方案中提出促进增收、完善公共服务等，可能结合“十五五”规划纲要编制，在中长期出台有关改革方案。稳投资：“大基建”和“新工具”去年末我们发表的《聚焦最终需求：2025年中国经济展望》一文中，就明确提出2025年的两大增长点，一是消费，二是基建投资。逻辑很简单：出口受压、产能过剩、房地产下行背景下，制造业投资受制于产能过剩，增速肯定要下来，房地产投资依然低迷，出口不振会导致商品供需关系进一步恶化，那么，稳投资只能靠基建，应对产能过剩只有靠国内消费。今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，雅鲁藏布江下游水电工程进入开工建设阶段，“两重”建设项目、中央预算内投资项目、重大工程建设将持续形成实物工作量，预计三季度基础设施投资有望进一步回暖。此外，在财政难以增加赤字规模的情况下，新型政策性金融工具进入落地阶段，资金将精准支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等重点领域，具体包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域基础设施、绿色低碳转型、农业农村、交通物流等方面，可能配套有财政贴息和PSL支持。参考2022年四季度政策性开发性金融工具经验，通过补充项目资本金、容缺受理等可有效放大政策效果，按照12倍杠杆、5年投资期计算，5000亿元新型政策性金融工具可在当年拉动投资约2个百分点。但基建投资需要关注项目的“投资效益”，否则政府债务增长的压力会加大。稳楼市：“城市更新”和建“好房子”中央城市工作会议指出，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，预计将在“不搞大拆大建”的思路下，统筹好房地产市场的存量优化和增量建设。存量方面，包括加快老旧管线改造升级，全面提升房屋安全保障水平，统筹城市防洪体系和内涝治理，强化城市自然灾害防治，加强社会治安整体防控，建设智慧城市等。可关注地方政府专项债券收购闲置土地、收购存量商品房用作保障房的进展情况，以及盘活存量闲置房地产、支持城中村改造的有关政策。增量方面，关注好房子建设以及现房销售的进展情况和支持政策。但难以期待有超预期的刺激政策出台。宽松的货币政策：小幅降准降息仍有可能预计总量上继续保持支持性，根据央行新闻发布会表态“货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现”，短期或不急于出台大力度货币宽松，可能通过重启央行国债买卖投放流动性，四季度或择机降低存款准备金率25个基点；降息方面，或可把握美联储降息时机，降低短期政策利率10-15个基点。同时，加快推动再贷款等结构性政策工具落地，突出支持科技创新、提振消费等主线。降息或侧重通过市场化方式进一步降低存款利率，以维护银行业市场竞争秩序，防范资金空转，呵护银行净息差。随着5000亿元特别国债用于补充大型银行核心一级资本的资金到位，可增加5-6万亿元信贷投放能力，为实体经济提供更好支持。汇率政策方面，仍维持人民币对美元汇率的相对稳定（小幅升值），由于下半年美元指数大概率走弱，人民币对其他货币则将小幅贬值，这样或有利于出口。从5月份起，人民币对美元实现中间价、在岸价、离岸价“三价合一”。6月末，美元对在岸人民币汇率为7.1656，比去年末仅升值1.82%（同期欧元对美元升值已超过10%）。7月份以来，由于美元指数止跌回升，离岸、在岸人民币出现边际走贬。7月4日，CFETS人民币汇率指数跌至95.3，创2020年12月以来新低，较去年末贬值6.1%。人民币对一篮子货币贬值资料来源：WIND,中泰证券研究所“反内卷”：与促就业要兼顾不同于十年前的供给侧结构性改革，本轮“反内卷”在全国统一大市场建设的框架下，以市场化思维、法治化理念加强行业治理、推动落后产能有序退出，强调公平竞争和市场秩序。十年前房地产仍处在上升周期，供给收缩带来的负面效应可以通过“棚改货币化”和“涨价去库存”来配合。而且，房地产上升周期必然是消费升级周期，彼时的高端消费正如火如荼地推进。如今则面临房地产的长周期下行和消费需求下行的压力。下半年进入高校学生毕业季，年轻人就业压力大于上半年。PPI连续33个月为负的原因更多是因为需求不足而非供给过度。因此，扩消费需求、促就业比压缩供给更重要。预计下半年会出台一系列促就业的具体政策，尤其在促服务业发展方面。“反内卷”方面，关注“畅通循环”和“因业施策”带来的机会。近期，光伏、水泥、汽车行业协会分别采取了自律行动，国家能源局开展煤矿生产情况核查，工信部也明确将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材、机械、汽车、电力装备等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，可关注政策的落地进展及实际效果。若效果不及预期、价格持续走弱，不排除由目前企业倡议、协会自律、部门核查，进一步升级为产能置换、压减产量等更大力度的政策措施。总之，这轮“反内卷”不是疾风暴雨式的，更多是为了避免地方投资的盲目性，避免重复投资带来更严重的产能过剩。但由于需求不足是长期形成的结构性问题，不是反内卷就可以解决的。目前市场对“反内卷”的预期过高，某些大宗商品价格大幅上升，有过度炒作之嫌。（转载请注明出处：微信公众号 lixunlei0722）金吾财讯
7月23日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2025-07-23 15:00:36，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5743.96点，较昨日收盘跌137.13前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)蔚来－ＳＷ 09866.hk39.9510.21快手－Ｗ 01024.hk77.756.87百度集团－ＳＷ 09888.hk92.955.69金蝶国际 00268.hk16.564.55腾讯控股 00700.hk548.504.28前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)华虹半导体 01347.hk36.60-1.08东方甄选 01797.hk16.64-0.48比亚迪股份 01211.hk133.70-0.37平安好医生 01833.hk9.380.32舜宇光学科技 02382.hk74.750.34金吾财讯
7月23日 周三
【券商聚焦】方正证券维持泡泡玛特(09992)“推荐”评级 看好其先发布局IP全产业链运营
金吾财讯 | 方正证券研报指，泡泡玛特(09992)发布2025年正面盈利预告，预计25H1收入同比增长不低于200%，粗算不低于137亿元；溢利同比增长不低于350%（不含未完成统计的金融工具的公允价值变动损益），粗算期内溢利不低于43亿元，对应利润率约32%。业绩高增主要系：1）品牌与IP全球化；2）海外业务贡献；3）成本管控。该机构看好公司先发布局IP全产业链运营，产品组合不断扩充，IP矩阵更加平衡，海外业务迅速发展打开成长空间，运营效率提升费用率有望优化，预计公司2025-2027年经调整净利润分别为102.2亿元、149.9亿元、191.6亿元，维持“推荐”评级。金吾财讯
7月23日 周三
韩国综合指数收盘涨0.44% 报3183.77点
金吾财讯 | 韩国综合指数收盘涨0.44%，报3183.77点。据韩联社，韩国政府周三公布的数据显示，5月份韩国出生婴儿数量较上年同期增长近4%，创下14年来5月份最大增幅。韩国统计局数据显示，5月份新生婴儿数量为20309名，比去年同期的19567名增长3.8%。这是自2011年5月份以来，5月同比增幅最大的一次。5月也是连续第二个月单月出生人数突破2万大关，并且自去年7月以来，已连续11个月实现同比增长。今年1月至5月，韩国共出生婴儿106048人，较去年同期增长6.9%，为1981年有相关统计以来前五个月出生人口的最大同比增幅。与此同时，数据显示，韩国5月结婚登记数量同比增长4%，为连续第14个月实现增长，也创下自2019年5月以来的新高。金吾财讯
7月23日 周三
高盛推荐F1赛车股，预计“资本回报率显著”
对于寻求高资本回报的投资者来说，高盛指出，不妨关注 Liberty Media Corporation Series C （Liberty F1）。该行将这家赛车运动公司的股票评级从“持有”上调至“买入”。分析师 Stephen Laszczyk 给出的目标价为 120 美元，较周一收盘价有约 17% 的上涨空间。Liberty Media Corporation Series C 年内股价已上涨约 12%。Laszczyk 在周一发布的报告中表示，Liberty Media Corporation Series C 前景十分有利。他写道：“这是一家具有高质量且以执行为基础的增长故事，同时具...老虎证券
7月23日 周三
【异动股】美容护理板块拉升，嘉亨家化(300955.CN)涨20.01%
今日午盘，截至14:15，美容护理板块拉升。嘉亨家化(300955.CN)涨20.01%报22.85元，润本股份(603193.CN)涨9.99%报32.59元，华业香料(300886.CN)涨6.13%报31.0元，水羊股份(300740.CN)涨3.75%报16.89元，可靠股份(301009.CN)涨3.22%报14.43元，稳健医疗(300888.CN)涨2.76%报40.95元，上海家化(600315.CN)涨2.72%报23.05元，青松股份(300132.CN)涨2.41%报5.95元。财华社
7月23日 周三
【券商聚焦】中信建投维持康方生物(09926)“买入”评级 指公司催化众多
金吾财讯 | 中信建投研报指，康方生物(09926)作为全球双抗引领者，其核心产品依沃西（AK112，PD-1/VEGF双抗）成为全球首个在1L肺癌治疗中mPFS超越K药的双抗，海外HARMONi数据延续国内获益趋势，验证了依沃西在跨区域研究中具有一致性的临床疗效。本篇报告是2.0版本深度，主要更新（1）AK112国内外临床数据，论证其为什么是重磅品种（2）AK104与AK112如何差异化定位（3）后续值得关注的双抗新靶点在研产品。后续建议关注1）2025 ESMO HARMONi-6临床数据公布，2）AK112、AK104海外临床进展，3)国内2025年医保谈判，4)潜在BD。该机构预计公司2025、2026、2027 年营业收入分别为37.32亿元、51.49亿元、76.28亿元，对应增速为 75.70%、37.98%、48.14%；归母净利润分别为-0.75亿元、3.35 亿元、14.01 亿元。在研管线方面，公司多款在研产品及适应症即将获批上市，同时现有研发管线不断扩充丰富，早研管线储备丰富，具备长期可持续发展能力。产品销售方面，依达方获批上市为公司产品销售贡献增量，开坦尼增长稳定，公司产品销售收入逐年提高。考虑到公司创新药产品疗效优秀、市场空间广阔，给予“买入”评级。金吾财讯
7月23日 周三
