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【券商聚焦】海通国际维持零跑汽车(09863)“优于大市”评级 预计B01将成为A级纯电轿车爆款车型
金吾财讯 | 海通国际研报指，预计零跑汽车(09863)2Q25营业收入达142.16亿元，同比增长187.1%，主要受销量同比增长152%、环比增长53%驱动。受Q2行业价格战影响，毛利率预计将由Q1的14.9%小幅下滑至约13%。我们看好公司持续推进费用优化，SG&A费用率有望降至9%以下。考虑到本季度仍可能录得一定一次性收益，预计归母净利润为1.2亿元，对应净利率接近1%。该机构指，零跑B01内饰配备高性能芯片与 Leapmotor OS 4.0 Plus系统，支持智能语音、多模态识别及高阶辅助驾驶，安全性出色，车身采用高强钢和热成型材料，并配备先进热管理系统。与Stellantis合作提升了底盘调校水平，结合零跑全域自研的成本优势和务实的产品策略，B01在智能化、性能与价格间实现良好平衡，具备强劲市场竞争力。该机构预计B01将成为A级纯电轿车市场继小鹏Mona后的爆款车型，国内稳态月销量有望冲击1.5万辆，出海后批发销量有望进一步增长。该机构续指，6月30日，零跑和Stellantis附属公司签订金额上限达15亿元的二氧化碳积分转让协议，零跑将2025年在欧洲市场销售的电动车积分全部转售给Stellantis，创新性地实现了资源变现与碳排指标优化的双赢模式；其次，Stellantis计划自2025年9月起在南非市场销售零跑增程式SUV车型C10，并陆续导入更多纯电动车型，该机构认为该“技术输出+品牌赋能”的合作模式，精准结合了零跑在电动技术与成本控制上的优势，以及Stellantis深厚的渠道布局与市场经验。双方合作模式灵活创新，打造出差异化的全球市场拓展路径，彰显出显著且难以复制的出海稀缺价值。该机构维持“优于大市”评级，更新公司2025/26/27年营收预期为640/835/1056亿元（下调5%/上调3%/上调3%）。公司正处于产品大年，车型pipeline较同价位段友商有显著优势，交付和产能释放持续加速；公司预计Q2有望扭亏为盈，并对全年转盈信心提升。参考可比公司，给予公司2025年1.4倍PS，对应目标价73.39港元（按1港元=0.9132人民币汇率换算；前次目标价71.24港元对应2025年1.3倍PS，按1港元=0.9226人民币汇率换算；上调3%）。金吾财讯
7月28日 周一
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2025-07-28 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5669.45点，较昨日收盘跌-8.45前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)东方甄选 01797.hk19.485.53众安在线 06060.hk21.853.55阿里巴巴－Ｗ 09988.hk120.802.37平安好医生 01833.hk10.302.18联想集团 00992.hk10.601.53前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)同程旅行 00780.hk20.35-10.94商汤－Ｗ 00020.hk1.63-6.86ASMPT 00522.hk69.10-2.12网易－Ｓ 09999.hk208.80-1.97华虹半导体 01347.hk41.95-1.53金吾财讯
7月28日 周一
期权大单 | 英特尔绩后跌超8%，宣布裁员及暂停欧洲建厂，相关看跌期权涨幅翻倍
一、市场概览 （7月25日）上周五（7月25日），三大指数集体上涨，道琼斯指数收盘上涨208.01点，涨幅0.47%，报44901.92点；标普500指数收盘上涨25.29点，涨幅0.40%，报6388.64点；纳斯达克综合指数收盘上涨50.36点，涨幅0.24%，报21108.32点。数据来源：老虎国际期权市场总成交量53,677,338张合约，成交量高于90日平均，其中看涨期权占比升至60%。数据来源：Market Chameleon二、期权成交总量TOP10数据来源：老虎国际昨日，特斯拉上涨3.5%，期权合约成交量541.94万张。7月25日到期的315美元看涨期权交易量较高，共有424...老虎证券
7月28日 周一
【券商聚焦】东吴证券维持中烟香港(06055)“买入”评级 指卷烟进出口业务或将进一步发展
金吾财讯 | 东吴证券研报指，国家烟草专卖局7月25日发布《境内免税市场烟草制品管理办法》，据中烟香港(06055)（后称“公司”）初步了解，具备烟草进出口国营贸易资格唯一企业为中国烟草国际有限公司（中烟香港控股股东），公司积极与中烟国际洽谈达成共识，保持中国境内免税卷烟业务。公司目前从事自烟草总公司采购卷烟并独家销售至泰国、新加坡、中国香港及澳门的免税市场以及中国境内免税市场卷烟业务，2024年公司收入10%来自中国境内免税卷烟业务。该机构指，此管理办法针对向中国境内免税市场供应免税烟草制品和在中国境内免税市场从事免税烟草制品批发零售业务两种场景，即为免税市场烟草制品中的零售和批发两种场景，即免税商和烟草制品批发商两类经营主体。管理品类方面，覆盖卷烟、雪茄烟、烟丝等烟草制品的日常经营管理、追溯管理和监督检查，且明确规定加热卷烟及电子烟等新兴烟草制品不得在境内免税市场销售；经营管理要求方面，按照国营贸易方式对免税烟草制品进出口进行统一管理。由零售企业提出采购需求，由批发企业向供货企业采购后，将免税烟草制品进出口至境内免税市场。每年销售计划由主管部门向批发企业下达。并且明确规定了零售、批发、供货企业的条件。该机构续指，公告共识的落实取决于1）法规草案生效，中烟国际成为中国境内免税市场唯一批发企业；2）公司遵循适用法律法规。若法规生效，可能带来公司卷烟进出口业务进一步发展。过去5年卷烟进出口毛利率从4.8%提升至17.6%，2024年卷烟出口业务毛利额占总毛利额20%。该机构表示，中烟香港作为中国烟草“走出去”业务平台中烟国际旗下唯一上市公司，主营业务烟叶类产品进出口稳健发展，卷烟及新型烟草产品出口打开向上弹性，进一步整合境外产业链资源空间可期。由于关税和地缘政治等影响进出口业务节奏，下调公司盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为8.7/10.1/11.3亿港元（前值为9.6/10.6/11.9亿），对应PE为26/22/20倍，维持“买入”评级。金吾财讯
7月28日 周一
【券商聚焦】华源证券维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 看好公司IP研发运营能力及营销能力
金吾财讯 | 华源证券研报指出，泡泡玛特(09992)于近日发布公司25H1正面盈利预告，预期集团25H1收入同比增长不低于200%；预期本期间集团溢利(不包括未完成统计的金融工具的公允价值变动损益)同比增长不低于350%。公司董事会认为，集团业绩波动主要系：1）品牌及旗下IP全球认可度提升，多样化的产品品类促进收入增长，公司各区域市场收入均实现持续高增长；2)海外业务营收占比持续提升，收入结构的变化对利润端有积极影响，规模效应显著增加；3)产能优化及费用管控助营运效率提升。该机构指，据Wind、ChatPlas及中国玩具和婴童用品协会，公司海外战略的成功离不开产品全球化的设计、供应链多地协同以及欧美时尚达人自发晒单的广告效应。从全球化设计看，公司吸引全球艺术家设计创作，确保其IP形象兼具全球审美与本土特色；从供应链看，公司坚持选用全球一流的供应链企业，从原材料采购环节开始严格把关；从明星效应看，2025年4-6月，Labubu通过Instagram、TikTok等平台触达超10亿用户，蕾哈娜、卡戴珊家族等明星自发晒单后，在欧美市场形成热潮。该机构续指，据弗若斯特沙利文微信公众号及名创优品招股书，2019年中国潮玩市场行业CR5为22.8%，而2021年CR5为26.4%，增长3.6pct，潮玩行业集中度小幅提升。作为潮玩行业头部公司，泡泡玛特2019年市占率为8.5%，2021年增长5.1pct至13.6%，在公司自有IP、强大的IP运营及完善的销售网络支持下，市场份额提升较快，未来有望借公司竞争优势持续获得新增市场份额，行业头部品牌地位稳固。该机构表示，作为中国潮玩行业的头部企业，具备IP玩具全产业链运营能力，公司通过出众的IP创造、运营能力及渠道端多样的消费者触达能力持续高质量发展，且伴随公司海外业务逐步扩大、产品海外影响力不断提升，有望打开第二增长极。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别105.46亿元/162.44亿元/197.69亿元，同比分别增长237.44%/54.02%/21.70%。该机构持续看好公司在潮玩赛道的品牌形象、IP研发运营能力及营销能力，维持“买入”评级。金吾财讯
7月28日 周一
港交所(00388)升近3% 花旗上调其目标价 指港股成交表现强劲 IPO项目丰富
金吾财讯 | 港交所(00388)午后维持高位，截至发稿，涨2.85%，报448.2港元，成交额25.14亿港元。港交所将于2025年8月20日公布第二季业绩。花旗报告指，该行预测港交所第二季归属股东净利润为40亿港元，按季下降1%，按年增长28%，与市场预期基本一致。总收入预计达68亿港元，按季下降1%，按年增长26%，主要受惠于港股日均成交额达2,380亿港元，按季下降2%，按年增长95%的强劲表现。投资收益预计维持在13亿港元水平，较高的保证金基金收益抵消了公司资金及结算基金收入的下降。截至2025年6月，IPO申请数量达207宗，较2025年3月的120宗显着增加。拼多多(PDD.US)近期更换审计机构，亦暗示其可能在香港进行第二上市。基于更高的港股日均成交额预测，料2025至2027年分别为2,300亿、2,150亿，以及2,360亿港元，花旗将港交所2025至2027年每股盈利预测上调12%至15%。目标价由385元上调至490元，相当于预测2025年市盈率39倍。维持“买入”评级，主要基于强劲的港股成交表现及充实的IPO项目。金吾财讯
7月28日 周一
【券商聚焦】摩根大通予泡泡玛特(09992)“增持”评级 看好其强大的IP产品供应
金吾财讯 | 摩根大通发表研究报告，指近期与一家处于主导地位的玩具代工生产(OEM)供应商进行对话，以了解供应链，得出的结论为：因更多IP品牌将代工生产采购移出中国，导致当前代工生产供应短缺，也解释了泡泡玛特(09992)旗下Labubu及Crybaby公仔除需求强劲外，该两款产品持续缺货的原因。摩通表示，供应短缺一旦正常化，预期超级IP将拥有更强的议价能力(承担较少关税)，意味未来利润率更佳。针对市场对Labubu近期搜索兴趣下降5%的看法，摩通认为，即使如此，Labubu当前搜索指数仍为KAWS的13倍、Sonny Angel的13倍、Hello Kitty的2.5倍。在成熟阶段，IP搜索指数通常为其高峰期的10%至20%。搜索指数是新爆款IP新客户获取速度的良好领先指标。不过一旦品牌知名度达到一定水平，消费者直接访问购物应用程式，搜索兴趣会快速下降，但销售增长仍强劲。摩通看好其强大的IP产品供应(价格亲民、创造情感与社交连结、IP成功推出与需求高度相关而非国内生产总值，Labubu正成为新兴“超级IP”)；其全球扩张雄心与执行能力(2025年海外销售按年增长234%，2025至2027年复合年均增长率34%，预计2027年贡献67%销售额)。摩根大通预测泡泡玛特2024至2027年销售、盈利复合年均增长率分别为52%、66%，净利润率达32%，净资产收益率在2027年达到45%，因其受到强大IP、开店、生产力提升、品类扩张及利润率扩大推动。摩通表示，以预测市盈增长率1.5倍为估值基础，摩通维持予泡泡玛特目标价340港元，相当于预测2026年市盈率34倍，评级“增持”。金吾财讯
7月28日 周一
中烟香港(06055)高涨近14% 就保持中国境内免税卷烟业务的经营地位与中烟国际达成共识
金吾财讯 | 中烟香港(06055)股价强势，午后维持高位，截至发稿，报37.2港元，涨幅13.94%，成交额6.11亿港元。消息面上，公司公布，公司注意到国家烟草专卖局于2025年7月25日发布了《境内免税市场烟草制品管理办法（征求意见稿）》。据公司初步了解，根据法规草案及中国现行法律法规，具备烟草进出口国营贸易资格的唯一企业为中国烟草国际有限公司（“中烟国际”）。公司正积极与中烟国际进行洽谈，且已就保持公司自中国烟草总公司集团采购卷烟并独家销售至中国境内免税市场（“中国境内免税卷烟业务”）的经营地位达成共识。以上共识的落实取决于：(1)法规草案生效，中烟国际成为中国境内免税市场唯一批发企业；及(2)公司须遵守适用法律法规，包括《上市规则》及任何适用的豁免条款。目前，公司从事自中国烟草总公司集团采购卷烟并独家销售至泰国、新加坡、中国香港及澳门的免税市场以及中国境内免税市场的卷烟业务。2024年度，集团约10%的收入来自中国境内免税卷烟业务。法规草案不影响公司中国境内免税卷烟业务以外的独家卷烟出口业务。金吾财讯
7月28日 周一
中国中药(00570)跌近4% 料中期溢利下滑至多175% 大摩指其压力将持续存
金吾财讯 | 中国中药(00570)发盈警致使股价受压，午后变动不大，暂报2.23港元，跌幅3.88%，成交额1.7亿港元。据公告，根据集团截至2025年6月30日止六个月的未经审核综合管理账目初步评估，预期集团本期溢利净额同比下降165%-175%。公告称，本期溢利净额下降主要原因为：(i)中药配方颗粒业务受集采业务占比增加、市场竞争加剧等影响，收入规模及盈利能力下降;及(ii)因中药配方颗粒业务经营业绩不达预期，就该业务资产组进一步计提商誉减值。大摩预期中国中药股价将于未来30天内下跌，因公司日前发盈警，仅就第一项因素而言，净利润已将按年减少50%至60%，远低于市场共识。考虑到集采进程仅完成一半，该行认为相关压力将持续存在，令2026年数预测市盈率有进一步下行风险；目标价1.6港元，予“减持”评级。金吾财讯
7月28日 周一
中国联通(00762)午后升逾2% 启动通用服务器集采 计划投入79.63亿元
金吾财讯 | 中国联通(00762)午后发力向上，截至发稿，报9.66港元，涨2.22%，成交额3.83亿港元。消息面上，中国联合网络通信及联通数字科技近日发布《2025年中国联通通用服务器集中采购项目》资格预审公告称，计划投入79.63亿元人民币(下同)(不含税)采购8.7万套通用服务器，以支撑“算网数智”主营业务建设。此次集采分两个标包，标包一为Intel CPU服务器8,625套，预算8.95亿元；标包二为国产算力服务器，其中海光服务器3.02万套，预算27.8亿元；鲲鹏服务器4.82万套，预算42.9亿元。经粗略测算显示，国产服务器在出货量中占比逾90%，金额占比达88.8%。金吾财讯
7月28日 周一
更新 2-马斯克称特斯拉与三星电子签署 165 亿美元芯片供应协议
马斯克确认交易后，三星股价大涨逾 6 马斯克称三星德州新工厂将生产特斯拉 AI6 芯片三星在人工智能芯片竞争中陷入困境，市场份额被台积电超越Heekyong Yang/Hyunjoo Jin 路透悉尼7月28日 - 特斯拉TSLA.O首席执行官马斯克（Elon Musk）表示，这家美国汽车制造商已签署了一项价值165亿美元的协议，将从三星电子005930.KS采购芯片，此举有望促进这家韩国科技巨头亏损的合同制造业务。 消息传出后，三星股价上涨超过 6%。"三星在德克萨斯州新建的巨型工厂将专门生产特斯拉的下一代 AI6 芯片。马斯克周一在 X 上发文称："其战略重要性怎么强...路透社
7月28日 周一
【大行报告】世邦魏理仕：香港酒店旅游稳步复苏，零售转型与海滨潜力待释放
财华社
7月28日 周一
