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【券商聚焦】海通国际首予三生制药(01530)“优于大市”评级 指深度绑定辉瑞 海外价值有望重估
金吾财讯 | 海通国际研报指，三生制药(01530)核心产品市占率领先，业绩稳健增长可期：公司在肾科、血液及肿瘤等领域布局深厚，核心产品特比澳（TPO）、益比奥（EPO）及曼迪在各自细分市场市占率均位居第一，现金流稳健，奠定公司基本盘。创新管线布局清晰，具备潜在百亿峰值收入品种：在研管线覆盖肾科、血液、肿瘤、自免、减重等多个领域，多个重磅品种（SSS06、IL-17A单抗、口服紫杉醇等）接近商业化，创新药峰值销售有望达70–100亿元。该机构提到，SSGJ-707出海绑定辉瑞，有望重塑全球估值体系：PD-1×VEGF双抗SSGJ-707与辉瑞达成全球授权合作，临床数据领先同类，峰值全球销售有望达113–134亿美元，海外估值提升潜力巨大。该机构认为SSGJ-707中国销售峰值有望达到63-84亿元，全球销售峰值有望达到113-134亿美金。目前辉瑞制药的肿瘤业务专注在乳腺癌、血液瘤、胸腺肿瘤和膀胱尿路癌四大领域，重点布局小分子、双抗和ADC药物。该机构认为在已布局领域上，辉瑞制药有望将SSGJ-707和旗下药物形成联用组合，覆盖超过50w一线的欧美患者；而辉瑞制药也有望通过SSGJ-707扩大肿瘤业务布局，凭借公司的资金优势和临床优势在SMMT和BNTX&BMS未开展III期临床的潜在适应症上（包括RCC、UC、HCC、CRC、PDAC等）快速推进，拿下首个上市机会。参考公司国内商业化进度、对外合作收到的首付款，该机构预测公司2025-2027E营业收入达191.8、119.0、140.5亿元，归母净利润分别为93.6、27.3、33.3亿元。该机构使用经风险调整的贴现现金流（DCF）模型及2026-2034财年的现金流预测对该公司进行估值。基于WACC10.0%，永续增长率3.5%，对应目标价45.5HKD/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。金吾财讯
7月31日 周四
美图公司(01357)涨超12% 近日获大摩增持156.65万股
金吾财讯 | 美图公司(01357)股价反复走高，截至发稿，报12.2港元，涨12.13%，成交额21.65亿港元。消息面上，根据香港联交所7月30日披露的文件，摩根士丹利(Morgan Stanley)于7月24日以每股均价10.9941港元增持美图公司156.65万股普通股股份，价值约1,722.24万港元。增持后，摩根士丹利最新持股数目为2.29亿股股份，好仓比例由4.97%升至5.01%。长江证券此前研报指，美图公司多年发展中经历了PC互联网到移动互联网、再到AI时代的三次技术变革。未来美图的增长可以分为三条核心主线：全球化进展、生产力工具的拓展和AI的持续投入。1）全球化方面，美图的产品在海外具备强劲的核心竞争力，核心产品均有对应的海外版本，运营思路清晰。2）生产力产品方面，美图大力发展美图设计室，并在近期推出了其海外版本。全球看，生产力产品主要定位“传播者”用户群体，与美图公司产品矩阵应用场景高度重合，美图设计室对标海外Canva，从“技术平权”角度打动消费者付费。3）AI已经渗透进公司产品的方方面面，从经营矩阵上看，MAU、付费率、ARPU值等核心指标都有望通过AI受益，该机构认为，在公司成功完成订阅转型之后，出海、生产力工具和AI是公司转型的又一起点，如何发挥过去的核心竞争力在新时代维持并增厚优势是目前最重要的命题。金吾财讯
7月31日 周四
芯片股午后跑出 中芯国际(00981)涨3.69% 英伟达被国家网信办约谈
金吾财讯 | 芯片股午后跑出，中芯国际(00981)涨3.69%，英诺赛科(02577)涨3.7%，华虹半导体(01347)涨2.38%，ASMPT(00522)涨1.35%，先思行(00595)涨1.18%。据央视新闻报道，近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。为维护中国用户网络安全、数据安全，依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》有关规定，国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。金吾财讯
7月31日 周四
【券商聚焦】国信证券首予农夫山泉(09633)“优于大市”评级 指其为稀缺的软饮料平台型企业
金吾财讯 | 国信证券研报指，农夫山泉(09633)自上市以来估值中枢维持在40x，溢价明显。公司所在的包装水和无糖茶赛道生命周期长，且成长性好，市占领先行业，2020年前公司“用水养饮料”，2020年后“用水和无糖茶养其他饮料”，公司基本盘业务增速快于行业，新品催化是潜在的期权。公司是稀缺的可看长久期增长的平台型企业，2021年至今ROE均值41%，领先食品饮料板块。公司长期主义经营，包装水引领行业升级，潜心培育东方树叶做到品类即品牌，NFC果汁和美式炭仌均前瞻性布局，水&饮料双引擎驱动，市场调节和费投规模效应更强。公司重资产投入渠道，精细化管理，当前铺货率、人均创利、人均薪酬均领先。该机构预计公司2025/2026/2027年收入分别为501/568/632亿元，归属母公司净利润147.9/169.7/189.9亿元，利润年增速分别为22.0%/14.7%/11.9%。每股收益25-27年分别为1.32/1.51/1.69元，对应当前股价PE分别为33/29/26倍。考虑到公司长期主义经营，商业模式领先，该机构给予其2025年40-42x PE，合理价格区间为56.65-59.48港币（52.8-55.4元人民币），对应市值区间6348-6665亿港币，较当前股价有20%-26%溢价空间。公司作为稀缺的软饮料平台型企业，强渠道和好产品背书，中长期仍有增长空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。金吾财讯
7月31日 周四
【首席视野】李迅雷：政治局会议将如何影响你所关心的“价格”
李迅雷系中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长研究当前经济形势、部署下半年经济工作的政治局会议于7月30日如期召开。该会议之所以万众瞩目，因为这不仅为下半年经济政策的出台提供依据，还为下一个五年的经济发展提出了总体思路和框架。当然，普罗大众关注的还是楼市、股市，以及各类商品的价格走势会怎样，对自己的生活经营活动或资产配置会带来怎样的影响。本文对会议文件作简要解读。下半年还会降息吗？利率是资金的价格，降息有利于稳楼市、稳股市。但不同于4月25日的政治局会议，这次政治局会议没有提“适时降准降息”。那么，是否意味着下半年不会降准降息了？这倒未必，因为背景很重要。4月25日的时候，美中的贸易战的激烈程度堪比上甘岭，这个时候需要降准降息来提振信心，需要稳股市和楼市，且把稳股市放在第一位。如今呢？中美贸易谈判还在进行中，关税税率比四月份大幅下降，上半年GDP增速达到5.3%，上证综指已经反弹到了3600点，故没有必要在这个时候发出强烈的逆周期调节信号。当然，会议提出“货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等”，其中有“综合融资成本下行”，降低融资成本最好的办法就是降息，毕竟如今的货币政策已经从过去的“稳健”改为“适度宽松”。如果美联储下半年降息呢？如果下半年经济下行压力增大呢？去年7月30日也没有提降准降息，但9.26政治局会议就提出了要实施有力度的降准降息。房价还要不要稳？阅读此次政治局会议新闻通稿全文，没有出现“房地产”三个字。而在4月25日政治局会议上则提出“加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势”。这应该是历次政治局会议通稿中第一次没有出现“房地产”三个字。那么，是不是就不用“稳楼市”了？显然不能这么理解。一季度房价出现了短暂的回稳，这当然是好事，也希望能“巩固”，但毕竟房地产仍处在人口老龄化加速背景下的长周期回落阶段，得尊重市场规律。如果一定要稳住房价，需要怎样规模的财政支出和与之配套的货币政策？所以，不提房地产，并不是房地产不重要了，或者放弃稳楼市的目标了。而是因为房地产处在下行周期的哪个阶段不好判断，政策如何发力存在难点。股价还能继续上涨吗？记得去年的9.24之前，上证综指跌破2800点，如今超过3600点，累计涨幅超过30%。这次政治局会议提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，这是对前期稳股市政策取得成效的肯定，且同时希望回稳向好的势头能巩固下去。上证综指自2021年达到3700点以来的四年时间里，第一次出现幅度较大的反弹。比较日经指数1995-6月至1996年6月出现了上涨了55%，似乎有一定的可借鉴之处：日本1991年房地产价格步入高点后泡沫破灭，由于日本央行降息拖后，日本股市也一直没有出现有像样的反弹，直到1995年日本银行出资约2万亿⽇元设立平准基金救市，9月份日本央行又将政策利率下调从1%下调至0.5%，才催生了这轮强劲反弹。今年我国以中央汇金为主导的类平准基金已经在稳股市方面发挥了积极作用，诸多上市公司回购自己的股票，大股东减持的条件也更加严苛，这对稳股市起到了积极作用，但要让股市继续上行，还得有基本面的支持。其中能否采取有力度的降息很重要。1995年日本央行将利率降至0.5%，实际上开启了零利率时代。反内卷会带来大宗价格持续反弹吗？近来诸多大宗商品的期货价格出现了大幅反弹，这样的反弹还会持续吗？现货价格能被带动上涨吗？这还得从供需关系去考虑。反内卷的着力点是反对无序竞争，而不是单纯为了抬高价格，如果只是压缩供给、淘汰过剩产能，而不是扩大需求，那么，大部分大宗商品的价格还是难以持续回升。这次政治局会议要求“依法依规治理企业无序竞争”，相比7月1日中央财经委会议要求“依法依规治理企业低价无序竞争”，少了“低价”二字，可能是因为7月以来国内定价的商品多数上涨，在有效需求不足的情况下，这会挤占中下游行业的利润。会议提出要推进重点行业产能治理，主要是包括哪些行业呢？近期，光伏、水泥、汽车行业协会分别采取了自律行动，国家能源局开展煤矿生产情况核查，工信部也明确将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材、机械、汽车、电力装备等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，可关注政策的落地进展及实际效果。对于市场充分竞争的行业，估计价格上涨的空间不大，而对于有一定垄断性、国家管控能力强的行业，价格的提升空间或会大一些。但从长期看，价格由供需关系决定，人为管控价格，会导致价格扭曲，对经济反而不利，这应该也不是反内卷的主要目的。与十年前的供给侧结构性改革相比，我国已经从房地产的上行周期步入下行周期，经济收缩的压力大于扩张的压力，故PPI的由负转正，仅仅靠反内卷是不够的，还得靠需求的扩张，发挥中央财政加杠杆的功能。宏观政策走在正确的道路上9.24之后，我国的宏观经济政策出现了明显的转向，即在促消费和改善民生方面的投入明显增加。这次政治局会议指出，“在保障改善民生中扩大消费需求”，说明改善民生和促消费是一致的。而且，主要靠中央财政发力。2025年二季度，宏观杠杆率上升1.9个百分点，从一季度的298.5%提高至300.4%，其中居民部门杠杆率下降0.4个百分点，从一季度的61.5%降至61.1%；非金融企业杠杆率上升0.3个百分点，从一季度的173.7%提高至174.0%；政府部门杠杆率上升2.0个百分点，从一季度的63.3%提高至65.3%。说明上半年的经济回稳，主要靠政府发力，尤其是中央财政的发力。其实中央政府加杠杆的空间还很大，因为目前的杠杆率水平大约为26%，美国中央（联邦）政府的杠杆率水平为125%左右，且最近又把联邦政府的债务上限提高至41万亿美元。在经济收缩周期中，（民营）企业和居民部门的行为一定是顺周期的，即缩表，故只有政府大力度地采取逆周期政策，才能提振信心，改变预期，带动民企和居民部门成功突围。金吾财讯
7月31日 周四
【首席视野】连平：下半年政策层面有哪些重要看点？——中央政治局会议释放八大政策信号
连平、刘涛、马泓、王运金（连平系广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长）7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。由于今年以来外部环境压力较大，不确定难预料因素较多，本次会议凸显出高层对于稳就业、稳企业、稳市场、稳预期等一系列紧迫任务的高度重视和积极应对，对于保障我国全年和“十四五”经济工作实现圆满收官、为“十五五”奠定良好开局等都具有重要指导意义。会议释放出的八大政策信号值得关注。看点1：深刻认识中国经济的内在复合优势会议在指出当前我国发展环境面临深刻复杂变化，战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的同时，着重梳理了自身比较优势。除“基础稳、优势多、韧性强、潜能大”和“长期向好的支撑条件和基本趋势没有变”之外，还首次系统性提炼了四条很具体的优势，即中国特色社会主义制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势、丰富人才资源优势。中国特色社会主义制度最大特征是能够把“集中力量办大事”与“激发市场活力”统一起来。一方面，党中央集中统一领导使宏观政策具有跨周期、跨部门的穿透力，危机时期可以迅速形成资源合力；另一方面，混合所有制、要素市场化配置、全国统一大市场等改革又不断给微观主体松绑。制度优势不是静止的，而是在不断改革中被重新定义：当外部环境越不稳定，制度弹性就越能转化为治理效能。与此同时，我国坐拥14亿人口、4亿以上中等收入群体和1.2万美元左右的人均GDP，集聚了2.4亿受过高等教育或具备专业技能的人才，每年理工科毕业生数量相当于美欧日之和；不仅是全球第二大消费市场，还是全世界唯一拥有最全工业门类的经济体，在高铁、电力装备、新能源、通信设备等领域形成系统性领先优势。上述优势并非简单相加，复合起来可以发挥更大的乘数效应。其中，制度优势提供正确方向和治理保障，市场规模提供丰富场景和内外贸一体化空间，产业体系提供配套与转化能力，人才资源提供创新与实践主体。当外部环境充满不确定性时，“四位一体”的复合优势就是中国最大的确定性，是统筹和做好国内国际双循环的底气。这些优势的归纳和提出，将有助于各方保持战略定力，积极识变应变求变，形成理性预期，增强做好下半年经济工作的信心。看点2：承上启下高质量达成经济增长目标为实现“十四五”圆满收官，中央政治局会议强调“坚持稳中求进工作总基调，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务”。内容与年初“两会”、4月政治局会议所提出的增长目标要求保持一致。上半年，我国宏观政策采取“能早则早、宁早勿晚”的施策方略，在一系列政策“组合拳”的推动下，实际GDP同比增长5.3%，主要经济指标表现良好，为实现全年经济增长目标打下了坚实的基础。近日，国际货币基金组织（IMF）将今年中国经济增速上调至4.8%，较4月大幅上调0.8个百分点。如此较大幅度上调我国经济增速预测在IMF往年的相应过程中是不多见的，反映了国际权威机构对中国经济的乐观预期。当前我国商业周期尚处于去库存阶段，经济增长仍旧面临诸多困难和挑战，后续需要更多针对性增量政策激活经济各个领域。展望下半年，预计政策将加力持续释放内生性发展动能，加快发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合发展，激发各类经营主体活力，降低其融资成本，扩大高水平对外开放，以推动实现经济增速保持平稳增长，高质量完成全年目标。会议指出，“‘十五五’时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变”。为此，经济保持稳定增长意义重大。从长期来看，要在“十四五”收官之年达成预期目标、实现长期远景目标，跨越中等发达国家门槛，长期经济增长速度必须保持4.5%以上的增速，今年5%的GDP增速将为“十五五”时期的发展打下坚实基础。看点3：宏观政策要持续发力并适时加力会议强调，落实落细宏观政策各项措施。一方面，下半年将继续落实好此前已出台的各项政策措施，如超长期特别国债发行与使用、“两重”建设、“两新”工作、新型政策性金融工具等，增强政策的持续性，充分释放政策效应；另一方面，尽管上半年尤其是5月一系列增量政策的操作力度较大，下半年还是有一定可能会根据国内外经济形势变化考虑适时加力，再度出台相关增量政策继续加强宏观调控力度。其中，更加积极的财政政策工作重点将集中于政府债券的发行与使用上。今年1-7月已完成发行政府债券约16万亿元，但受到期规模较大、发行节奏稳健等因素影响政府债券仅净增约4万亿元，与全年增量目标还有较大距离。下半年政府债券发行尤其是国债发行节奏将持续加快，推进政府投资项目加快落地，着力提升资金使用效率。下半年货币政策将保持适度宽松基调，加大调控强度，通过逆回购、MLF等总量工具加大流动性投放，保持流动性充裕；必要时有望再度降准、降息，推动社会综合融资成本稳步下行，为政府债券的集中大规模发行以及信贷投放提供宽松的金融环境。新型政策性金融工具、养老与服务消费再贷款等各项结构性货币政策工具将持续发挥其独特优势，更具针对性地支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域与薄弱环节。下半年我国经济运行仍将面临诸多内外部风险与挑战，稳外贸、扩内需需要宏观政策的持续支持。建议新增1万亿元超长期特别国债额度，其中5000亿元用于支持“两新”工作、新型城镇化建设等，加大对基本民生、扩大投资、促进消费、稳定外贸的财政支持力度，给予市场有力的政策信号；另外5000亿元可用于支持减税降费及退税政策，重点支持高新技术企业、高端装备制造企业以及外贸企业。建议货币政策在保持银行合理息差的同时，择时小幅降息，重启国债买卖操作，增加流动性投放，进一步降低社会融资成本，支持下半年政府债券的大规模发行；同时向市场释放政策积极信号，改善预期、增强信心。在准财政工具方面，建议可增加1万亿元政策性开发性金融工具，由国开行、农业发展银行发行金融债券筹资成立基金，同时中央财政可按实际股权投资额予以适当贴息；以股权方式补充重大基建项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，有效拉动基建投资扩张。可在不增加政府杠杆率以及赤字的前提下扩大投资，撬动9倍左右的银行信贷和社会资金；此举有助于更好发挥有效投资“补短板、调结构、稳就业、带消费”的综合效应，进一步巩固经济恢复发展的基础。看点4：针对性政策有效释放内需潜力为有效提振和释放内需，中央政治局会议指出“要深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点”，进一步强化了“两会”和4月政治局会议所提出的扩大内需的重要性。上半年，社会消费品零售总额累计同比增长5%，较2024年12月底3.5%高出1.5个百分点。最终消费支出贡献率升至52%，拉动GDP增速约2.75个百分点，贡献率和拉动率较2024年末分别上升7.5个百分点和0.75个百分点，继续成为拉动经济增长的重要组成部分。下半年，随着财政和货币资源的逐步下放投入，通过增加居民收入和减少重点行业政策壁垒，加快落实“两重”、“两新”政策，积极拓展和提振国内服务消费，包括旅游、电信、医疗、养老等各个方面。各地将扩大服务消费领域供给能力，推动释放居民服务消费潜力，促进内需改善，支撑经济增长。会议还特别指出“要激发民间投资活力，扩大有效投资”，充分体现了民营经济对我国经济发展的重要组成部分。“十四五”时期以来，民营经济在投资方面发挥了重要的作用，民间投资已然成为高端装备制造业投资的主力军，并且在科技创新领域展现出强大的市场活力。上半年，扣除房地产开发投资的民间投资同比增长5.1%，实现了稳定的增长，为国内整体固定资产投资提供了坚实的基础。下半年，在一系列支持政策的推动下，预计非地产投资扩张节奏稳健。受益于特别国债和地方政府专项债的发行和资金持续投放，基建投资将继续发挥托底的作用。超长期特别国债资金下发继续推动“两重”建设投资加快脚步，装备制造和高新技术制造业继续较快投资增速。民间投资信心也将稳步修复，为提振内需发挥更大的作用，为经济增长保持韧性起到“压舱石”的作用。看点5：以科技创新引领新质生产力发展会议强调，要坚定不移深化改革，坚持以科技创新引领新质生产力发展。主要涉及以下四个方面：一是要加快科技创新体制机制改革。培育新质生产力，需要继续在科创体系、金融体制、财税体制、新型基础设施建设、知识产权保护与人才培育等方面加码，如统筹完善各类科创平台建设，形成层次清晰、相互支撑的创新生态体系；注重科学家主导，扩大科研自主权；加大政府资金投入，吸引社会资本参与科技创新；通过创业投资、上市融资、信贷支持、科技保险等工具为科技创新提供全生命周期的金融服务；加大对科创企业与人才的税费优惠政策支持等。二是推动科技创新和产业创新深度融合发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业。企业是技术创新的主力军，需要对领军企业和中小科技企业实施差异化的政策扶持；建设高能级成果转化与中试平台，推广“先使用后付费”等多元化转化模式；提供场景应用、上下游数据互联等相关服务；建立容错机制，为融合创新留足空间；通过政府引导基金撬动社会资本，鼓励投小、投早、投长期、投硬科技；完善知识产权质押融资、科技成果转化保险等工具拓宽企业融资渠道；优化硬科技企业上市标准，吸引、培育、壮大耐心资本。三是持续优化市场竞争秩序，依法依规治理企业无序竞争，规范地方招商引资行为。会议强调要纵深推进全国统一大市场建设，就是要打破地区准入壁垒、消除地方保护主义、打击歧视性地方补贴，建立公平竞争的市场秩序；统一要素资源市场，实现土地、劳动力、资本、技术、数据在全国范围自由流动、合理定价。同时，还将统一政府行为尺度和市场监管执法，规范招商引资、政府采购等行为，完善公平竞争审查制度，实现事前事中事后的全链条规范。四是推进重点行业产能治理，解决“产能过剩”与“内卷”问题。尤其是建材、钢铁、煤炭、化工、光伏、汽车、家居等行业的内卷情况较为严重，需要根据实际情况灵活采用引导式和行政命令式两种方式合理限制产能，及时淘汰落后产能、培育先进产能；也要从政策方面引导企业加快创新，增强核心竞争力。同时，需注意防范上游产能限制对中下游需求的负面影响，避免价格过度波动带来的需求收缩问题，做好与扩内需政策的协调配合。看点6：稳住外贸外资基本盘会议强调，要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘，帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。从上半年的实际情况看，美国发起的对等关税摩擦对中国的冲击总体低于预期。在对美“抢出口”和贸易伙伴多元化等因素推动下，我国出口以美元计，同比增长了6%，净出口对上半年5.3%的GDP增长贡献了1.7个百分点。展望下半年，由于中美关税谈判结果具有较大的不确定性，我国出口在乐观、基准、悲观等情形下，将呈现出差异化的结果，全年实际出口增速受影响程度从小幅为正到-7%不等。下半年中美双方的关税博弈很可能是一个持续拉锯的过程，但考虑到刚刚结束的斯德哥尔摩会议已原则同意将中美现行关税水平展期90天，因此，预计接下来的三个月对中国出口带来的意外冲击较小，双方最终达成偏向基准情形的协议可能性略大，而剩下的两个月对全年的影响程度相对有限。在此过程中，尤其要注意纺织服装、家具、玩具、消费电子行业等劳动密集型产业所受冲击。在稳外资方面，预计下半年政策将聚焦以下四个方面：一是有序扩大自主开放。进一步扩大电信、医疗领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，优化国家服务业扩大开放综合试点示范，推动生物医药领域有序开放，鼓励外资在华开展股权投资，引导更多优质外资长期投资我国上市公司。二是提高投资促进水平。实施外资“投资中国”系列活动，鼓励外资企业境内再投资。引导外资投向现代服务业，支持外资更多投向中西部和东北地区；取消外商投资性公司使用境内贷款限制，支持外资企业参与我国新型工业化进程，重点引进高技术领域外商投资，鼓励养老服务、文化和旅游、体育、医疗、职业教育、金融等服务业领域吸引利用外资。三是增强开放平台效能。提升国家级经济技术开发区外向型经济发展水平，推动国家级高新区、海关特殊监管区域及各类省级开发区等作为对外开放平台发挥稳外资作用，加快推进海南自由贸易港核心政策落地。支持自由贸易试验区持续扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。四是加大服务保障力度。支持将更多外资项目纳入重大外资项目和重点外资项目清单，拓宽外资企业融资渠道，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，优化外资并购规则和并购交易程序等。在稳外贸方面，除今年以来正在积极落实的一系列政策，包括扩大出口信用保险承保规模和覆盖面、加大对外贸企业的融资支持力度、促进跨境电商发展、持续推进海外智慧物流平台建设，办好进博会、广交会、服贸会等一系列重要展会帮助企业稳订单拓市场等政策外，建议还可由财政部、进出口银行等部门合作设立5000亿元稳外贸发展基金，引入商业银行、信托、基金、实体经济上市企业等机构投资，带动超过2万亿元社会资本参与股权类与债权类投资，专项支持出口大省的优质外贸企业及产业链上下游企业，为其提供中长期流动性支持。还可考虑成立相关海外投资基金，增大对东盟、欧盟、拉美、非洲等地区在能源、基建、制造业等领域的投资，促进双边、多边经贸合作。看点7：持续有效化解重点领域风险中央政治局会议指出“要持续防范化解重点领域风险，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务”。这一表述与4月政治局会议的内容相比，增加了关于禁止地方新增隐性债务的措辞，充分体现了中央对于地方债务化解清理的决心。下半年，在地方政府专项债发行的背景下，各地将继续推动地方政府和融资平台通过盘活或出售资产等方式，严控债务负担相对较重地区的新增政府投资项目。央行将引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等各种方式，分类施策化解存量债务风险。此外，政策性银行作为“准财政”的金融机构，未来也可能参与到化解地方债务的项目之中，为妥善化解地方债起到积极推动作用。会议还提出“有力有序有效推进地方融资平台出清”。自2023年7月政治局会议首度明确提出制定一揽子化债方案以来，地方政府债务系统性清理步入实质性阶段。2024年8月央行等四大部委联合发布的150号文要求，规定在2025年底融资平台数量分别较2023年3月底累计压降不低于75%。根据已经披露资料显示，到2024年末，与2023年初相比较，约有40%的地方政府融资平台通过市场退出、市场化转型等方式退出了融资平台的序列，融资平台推出进程显著加快。当前，国内地方政府化债进程正在有序推进过程中，对稳定社会预期，推动区域经济活力将起到良性循环的正向作用。看点8：巩固资本市场回稳向好势头会议提出，要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。增强资本市场的吸引力主要在于改善市场投资回报预期、提高投融资便利性、增强资源配置功能、加强金融开放等方面，着力提高国内外投资者的投资回报。增强资本市场的包容性主要体现在持续完善多层次资本市场体系以满足不同类型、不同规模企业的差异化融资需求，打破行业壁垒，支持各行业企业的上市融资需求，完善制度设计以满足社保基金、保险资金、个人投资者、国际资本等各类投资主体的投资需求。今年二季度以来，我国资本市场尤其是股票市场发展情况获得明显改善，上证指数由最低3040点持续升至3600点以上，创业板指也由最低1756点升至2400点以上。股市向好得益于更加积极有为宏观政策的大力推进，经济增长预期明显改善；央行也积极推动稳定资本市场两项工具的有效落地，中央汇金公司同时加大力度增持指数基金，发挥了类平准基金的“稳定器”作用。股市的逐步回暖，一方面进一步稳定了投资者信心，增强了企业的资本市场融资能力，更好地支持了实体经济发展；另一方面也增加了企业与居民的财产性收入，有助于提振居民消费能力与企业投资能力，有利于扩大内需、化解风险、改善预期。下半年，宏观政策将持续发力，提升实体经济发展活力；相关部门也将做好资本市场的调控，着力巩固资本市场回稳向好势头，继续发挥其稳预期、增信心的积极效应。建议下半年央行增量扩围资本市场调节工具，适度降低两项资本市场支持工具的操作门槛，扩大操作额度，降低再贷款利率。建议创设新型金融工具，增加对中央汇金公司的流动性补充支持，考虑整合地方资产管理公司、地方金融控股平台等资源，增强其稳定资本市场的能力；同时进一步规范化中央汇金公司的类平准基金相关操作，建立科学、完善的运行机制与制度安排，提升操作的有效性。金吾财讯
7月31日 周四
《股市简讯》中国AI芯片商寒武纪逆市涨5.9%，网信办就芯片安全风险约谈英伟达
* 中国人工智能（AI）算力芯片商--寒武纪688256.SS周四逆市劲扬5.9%，创近三个月新高。中国人工智能（AI）芯片设计商--海光信息688041.SS亦升2.4%。* 同期沪深300指数.CSI300跌超1%。* 中国网信办周四表示，近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题，为维护中国用户网络安全、数据安全，网信办当日约谈了英伟达NVDA.O公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。网信办新闻稿并称，此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成...路透社
7月31日 周四
【热点追踪】7月政治局会议：稳中求进，适时加力？
金吾财讯 | 7月30日召开的中共中央政治局会议，在决定10月召开二十届四中全会的同时，深入分析当前经济形势并部署下半年工作。总的来说，会议对经济运行的判断较4月更为积极，认为在关税缓和等因素支撑下，“主要经济指标表现良好”，二季度经济虽较一季度小幅放缓但整体平稳；政策层面延续“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”基调，强调“保持政策连续性稳定性”和“持续发力”，同时提出“增强灵活性预见性”和“适时加力”，为应对潜在风险预留政策空间。从经济形势判断来看，外部环境的缓和是重要背景。中美近期经贸会谈后，美国对华加征关税有所缓和，支撑了出口增长，这使得会议对风险挑战的定调从4月的“外部冲击影响加大”调整为“依然面临不少风险挑战”。中信证券预计，8月中旬24%的对等关税延期应无悬念，但232关税和芬太尼关税取消或降低等成果可能仍需较长博弈，关税格局大概率维持稳定。特别是在稀土牵制和中期选举需要下，特朗普更可能选择对华“寻求交易”，而非“极限施压”。只要特朗普有访华意图，如10月底APEC峰会前后，则在此之前中美关系有望延续阶段性稳态。会议强调，“宏观政策要持续发力、适时加力”，下半年主要是落实落细更加积极的财政政策。国家统计局数据显示，初步核算，上半年我国国内生产总值（GDP）660,536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。这一数字超出市场预期，反映半年更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行延续稳中向好发展态势。正因如此，会议对今年以来积极政策的成效给予充分肯定，要求继续落实落细既定政策，继续释放政策效应，但并未对增量政策进行安排的逻辑也就明了。当然，并不意味着下半年必然不会有增量政策，政策仍需跟随基本面走向动态调整。此次会议也强调政策要“增强灵活性预见性”，正为这种调整预留空间，如果经济基本面出现较大变化或前景明显恶化，增量政策仍会加码。财政政策之外，政府债券发行节奏同样关键。会议提出“要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”。当前地方专项债发行进度虽快于2024年，但仍慢于2022、2023年，预计后续发行将提速并尽快形成实物工作量，为潜在的“适时加力”储备空间。与此同时，货币政策工具的运用也备受关注，银河证券认为，下半年结构性货币工具的可能实施路径包括推出政策性金融工具、重启PSL、扩张结构性货币政策工具等。消费是内需的基础，消费政策在延续“提振消费专项行动”的同时，更强调“培育服务消费新的增长点”。更重要的是，会议透露出政府更倾向于“在保障改善民生中扩大消费需求”，而非持续对消费行为进行直接补贴，这一思路从近期推出的育儿补贴、免费学前教育、失能老人养老服务补贴等政策中可见一斑。市场近期较为关注的“反内卷”方面，会议强调“推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。”可见治理通缩仍是下半年重要线索。但相比7月初中央财经委会议“推动落后产能有序退出”的表述，此次会议强调了“重点行业”，因此产能治理预计更多为无序竞争领域，而非全面控制产能。结语7月政治局会议透露未来重点将落在提振居民消费与治理内卷式竞争上。总的来说，下半年经济稳增长压力仍较大，且外部经济环境与地区局势的不确定性依然存在，因此会议后相关政策是否会进一步“适时加力”，仍值得持续关注。金吾财讯
7月31日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-07-31 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5503.69点，较昨日收盘跌12.93前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)金蝶国际 00268.hk18.5610.87东方甄选 01797.hk23.407.83快手－Ｗ 01024.hk77.907.60中芯国际 00981.hk52.604.78华虹半导体 01347.hk41.704.25前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)美团－Ｗ 03690.hk121.90-4.32美的集团 00300.hk76.75-3.94比亚迪股份 01211.hk116.40-3.72蔚来－ＳＷ 09866.hk34.90-2.92海尔智家 06690.hk24.90-2.54金吾财讯
7月31日 周四
台湾金管会主委：对等关税对市场效应递减中，但会随时准备任何冲击的因应
路透台北7月31日 - 台湾金管会主委彭金隆周四表示，随着市场对对等关税议题的消息吸收能力提升，目前对等关税对市场的效应在递减中；不会去预期最终对等关税税率，但会随时准备任何冲击的因应，持续维持金融市场稳定。 他上午在立法院备询时并指出，已成立对等关税专案小组，观察对金融三业（银行、保险及证券）的影响，其中对银行业的影响比较慢。 “不会去预期对等关税税率，但会随时准备任何冲击的因应。”他说。他另称，去年证交税超征，但今年台股成交量减少，去年集中市场的日均量是4,200亿台币，今年到目前的日均量降至3,400亿台币。当地时间12:46，台湾股市.TWII上涨0.27%。（完）路透社
7月31日 周四
<半日沽空>半日沽空金额约251.101亿元 沽空比率15.020%
港股半日沽空金额约251.101亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为15.020%。总沽空股份数目:684总沽空股数:19.057亿股总沽空金额:约251.101亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)南方恒生科技(03033)3569.2092561.72614.21美团－Ｗ(03690)2445.1622535.1629.74阿里巴巴－Ｗ(09988)1477.8066023.1025.89盈富基金(02800)1066.3482112.7284.25快手－Ｗ(01024)901.3425821.1153.59金吾财讯
7月31日 周四
渣打集团(02888)中期列帐基准除税前溢利43.83亿元 同比增长26%
金吾财讯 | 渣打集团(02888)公布，截至2024年6月30日止中期，除税前基本溢利为46.8亿元(美元，下同)，同比增长18%，普通股股东应占基本溢利33.07亿元，同比增长29%，每股基本盈利139.2美仙。中期普通股股息增加36.7%至每股12.3美仙。同期，列帐基准除税前溢利43.83亿元，同比增长26%，列账基准母公司股东应占溢利33.09亿元，同比增长升39%。期内，集团经营收入增长10%至109亿元。倘剔除重大项目的影响，经营收入则上升13%。增长乃由于财富方案业务创纪录的表现、环球银行业务有力执行潜在交易，以及环球市场业务的客户活动有所增加所致。其中，净利息收入增加4%，受惠于组合有所优化以及过往短期对冲到期，惟部分被减息及边际利润受压造成的影响所抵销。非净利息收入上升18%，倘剔除重大项目则上升25%。此乃由于财富方案业务动力持续发挥下，环球银行业务表现亮丽，加上环球市场业务的收入因Solv India交易所带来的2.38亿元收益而创下新高所致。普通股权一级资本比率为14.3%。集团即将开始13亿元股份回购，预期会令普通股权一级资本比率下降约50个基点。展望未来，倘剔除存款保险重新分类，经营收入于2023年至2026年按5-7%的复合年增长率增加；2026年的经营支出将低于123亿元（按固定汇率基准计算），包括英国银行徵费及存款保险重新分类的持续影响。资本方面，继续在13-14%的普通股权一级资本比率目标范围内灵活经营；计划于2024年至2026年向股东累计回馈至少80亿元。金吾财讯
7月31日 周四
港股期权 | 高盛看好无人驾驶出租业务，百度认购期权暴涨超2900%
一、股票期权成交量截止午间收盘，港股期权半日成交约55.9万张，其中，腾讯控股成交量居前，期权成交8.1万张；阿里巴巴位居次席，期权成交7.6万张；美团点评名列第三，期权成交6.3万张。二、异动观察腾讯控股早盘涨1.46%，美团点评早盘跌近4%，百度集团早盘微跌0.12%，从十大升幅榜单中发现，今日认沽期权占据七席，腾讯控股410港元的认沽期权涨幅最高达6900%。腾讯控股腾讯控股早盘涨1.46%，期权方面：腾讯控股今日占据十大升幅榜单榜首位置，其到期行权价410港元的认沽期权暴涨6900%，9月29日到期行权价540港元的认沽期权成交量居前，成交654张合约。美团点评美团点评早盘跌近4%，期...老虎证券
7月31日 周四
宏信建发(09930)中期溢利3549万元人民币 同比下跌86.77%
金吾财讯 | 宏信建发(09930)公布，截至2025年6月30日止中期，公司普通股持有人应占期溢利3549万元(人民币，下同)，同比下跌86.77%，每股基本盈利0.011元。不派中期股息。期内，收入总额43.5亿元，同比减少10.72%。其中，经营租赁服务收入22.65亿元，同比增长19.50%；工程技术服务收入11.39亿元，同比减少41.48%；资产管理及其他服务收入9.46亿元，同比减少8.21%。期内，集团毛利9.41亿元，同比减少39.67%，毛利率15.7%，同比下降16.4个百分点。金吾财讯
7月31日 周四
港股指数早盘表现分化 恒指半日跌1.07% 龙湖集团(00960)挫5.75%
金吾财讯 | 港股指数早盘表现分化，科技股强势，截至午间收盘，恒指跌1.07%，国企指数跌1.03%，恒生科技指数涨0.34%。龙湖集团(00960)跌5.75%，紫金矿业(02899)跌4.63%，信义玻璃(00868)跌4.57%，信义光能(00968)跌4.38%，中国海外发展(00688)跌4.08%.涨幅方面，快手(01024)涨8.98%，恒隆地产(00101)涨3.14%，金沙中国(01928)涨2.46%，中芯国际(00981)涨1.99%。香港零售股普跌，普拉达(01913)跌12.61%，卓悦控股(00653)跌10.91%，周大福(01929)跌3.92%，新秀丽(01910)跌2.9%。钢铁股受压，重庆钢铁股份(01053)跌6.02%，鞍钢股份(00347)跌4.51%，马鞍山钢铁股份(00323)跌3.42%。个股方面，药明康德(02359)跌3.75%，公司拟配售7380万股新H股，分别占扩大后已发行H股总数及已发行股份总数约16.01%及2.51%，每股配售价104.27港元，较上交易日H股收市价112元折让6.9%。配售事项集资77亿港元，净额76.5亿港元，约90%将用于加速推进全球布局和产能建设；及约10%将用于一般公司用途。第四范式(06682)半日涨6.32%。消息面上，2025年7月23日，第四范式推出搭载其AI解决方案的Phancy AI智能眼镜，具备第一视角拍摄、实时翻译等功能，并已在官网及京东开启预售。中泰国际表示，港股短期市宽超买，风险溢价偏低，美元指数反弹等均一定程度增加港股的短期调整压力，但考虑到国内政策催化、盈利改善、资金流推动等共振，中期来看港股仍有望延续基本面和政策面主导的渐进升势。金吾财讯
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隔夜shibor报1.3920% 上涨7.5个基点
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