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【券商聚焦】中国银河：银行发展和资产负债管理将进一步迈入结构持续优化、动能加速转换的关键阶段
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，截至11月14日，银行板块累计上涨10.8%。资金面为板块行情主要驱动，年内呈阶段性波动，但中长期资金持续配置，红利价值仍受青睐，优质基本面关注度也有所上升。相较于量价险层面的业绩基本面修复逻辑，该机构认为银行发展和资产负债管理将进一步迈入结构持续优化、动能加速转换的关键阶段，更加匹配经济发展与稳健经营的需要，同时结构性因素亦开始主导定价演变。不良风险继续收敛但结构性压力仍存，同时面临新兴领域风险的挑战。该机构表示，(1)重申红利价值，持续看好中长期资金入市机遇；(2)关注“十五五”金融转型下的优质城农商行结构性行情，获取成长性溢价；(3)跟踪零售股份行零售需求复苏和不良风险出清，把握低位配置窗口。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中国银河：预计短期行情仍以震荡结构为主 重点关注下月即将召开的中央经济工作会议在政策层面的重要指示
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，（1）本周（11月17日-11月21日），A股市场呈现震荡回调行情，主要宽基指数录得下跌，全A指数下跌5.13%。从风格来看，本周大盘风格防御属性凸显；周期风格和成长风格跌超5%。一级行业均录得下跌，电力设备、综合、基础化工行业跌幅靠前，跌幅较小的前三个行业分别为银行、传媒、食品饮料。（2）本周美联储公布10月议息会议纪要与9月非农就业数据后，市场对于12月降息预期再度降温。英伟达最新财报超预期，但市场对于科技股交易集中度过高的担忧尚未完全退散。期货市场价格波动引发近期涨势靠前的锂电池产业链集体调整。在市场情绪较为谨慎、板块轮动速度加快、热点行情持续性不足的环境下，A股市场呈现出明显的“高切低”特征。预计短期行情仍以震荡结构为主，重点关注下月即将召开的中央经济工作会议在政策层面的重要指示。同时，近期行情主要受到前期涨幅较大和市场担忧情绪加重的拖累，企业盈利和产业发展向上趋势并未出现根本性逆转。周五欧美股市多数收涨也释放边际回暖信号。建议关注近期调整后的布局机会。随着经济转型背景下新兴产业结构性亮点更加突出，PPI降幅收窄带动企业金吾财讯
11月24日 周一
人民币兑美元中间价报7.0847 上调28点
金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中国银河：投资者情绪受美联储降息预期和地缘政治局势影响较大 港股或延续震荡走势
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，（1）本周，全球主要股指多数下跌，港股三大指数跌幅居前，恒生指数下跌5.09%，恒生科技指数下跌7.18%，恒生中国企业指数下跌5.09%。港股一级行业中，本周11个行业均下跌。其中，通讯服务、公用事业、能源行业指数跌幅相对较小，分别下跌2.39%、2.52%、2.94%；材料、工业、医疗保健行业指数跌幅居前，分别下跌8.67%、7.65%、6.56%。同样，本周所有港股二级行业均下跌。其中，电信服务、石油石化、纺织服装、环保、公用事业行业指数跌幅相对较小，电气设备、钢铁、房地产投资信托、硬件设备、有色金属行业指数跌幅居前。（2）展望未来，投资者情绪受美联储降息预期和地缘政治局势影响较大，多空博弈中热点轮动较快，港股或延续震荡走势。配置方面，建议关注以下板块：第一，市场风险偏好波动较大，投资者或转向红利股寻求防御。第二，经过近期震荡回调，市场对AI泡沫的担忧逐渐降低，科技板块有望再次迎来配置机会。第三，“反内卷”政策效果逐渐显现，供需格局变化下，商品价格上涨的周期股或持续反弹。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中国银河：头部房企或凭借融资成本较低和核心区域高市占率实现运营改善 并通过估值修复实现整体的β机会
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年前9月全国商品房销售面积6.58亿方，同比下降5.50%，期房和现房销售同比增速的差距逐渐收窄。截至2025年9月末，全国商品房待售面积为7.6亿方，待售规模整体呈现下降趋势，对应的去化周期29.52个月，去化周期略有提高。房地产开发投资额累计值为6.77万亿元，同比下降13.90%。目前行业动态去化依然承压，行业主动去库、部分房企已有补库意愿，我们认为存量库存或将主动去化，优质产品或凭借产品力助力行业逐步转向高质量发展。我们预测2025年、2026年商品房销售面积分别为9.07亿方(-6.82%)、8.68亿方（-4.36%）；2025年、2026年销售金额分别为8.96万亿元(-7.35%)、8.58万亿元(-4.33%)。我们认为2025年、2026年房地产投资额分别为8.71万亿元(-13.13%)、7.81万亿元(-10.37%)，新开工面积分别为6.15亿方(-16.75%)、5.29亿方(-14.00%)。在城镇化发展的后期，房地产构建新模式以逐渐实现高质量发展，如通过完善基础制度、全周期管理、建设“好房子”等逐步实现。我们认为随着行业逐渐实现高质量发展，行业整体的估值修复，头部房企或凭借融资成本较低和核心区域高市占率的优势实现运营改善，并通过估值修复实现整体的β机会。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中国银河：看好2026年医药行业投资机会 近期震荡调整后估值已回落至相对低位
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2026年政策展望：十五五开局之年，深化三医协同，系统性推进改革。医保支付有望从住院DRGs向门诊APGs拓展，构建全流程闭环管理以提升基金效能；创新药械将获得从研发加速、审评审批优化到医保支付支持的全链条政策助力；集采规则持续优化，在提质扩面中更注重质量与创新平衡，驱动国产替代；通过医疗卫生强基工程推动优质资源下沉基层，强化公共卫生防控与慢性病管理能力，构建优质高效的医疗服务体系，全面提升人民健康水平与预期寿命。总体上，2026年预计政策端仍将驱动医药行业腾笼换鸟、创新升级。该机构看好2026年医药行业投资机会，近期震荡调整后估值已回落至相对低位，有望在2026年重启升势，投资思路上寻找医药硬科技和细分赛道α，推荐关注创新药(BIC和FIC管线龙头)、创新器械(影像、高值耗材、消费器械等)、医疗AI方向，关注医药消费复苏及独立第三方ICL。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中信证券：坚定看好PCB作为AI芯片端最同频升级环节的产业机会
金吾财讯 | 中信证券表示，近期英伟达FY26Q3业绩表现及FY26Q4业绩指引超预期，同时谷歌发布Gemini 3，模型性能大幅提升，表现超预期。该机构看到Token需求增速持续超预期，谷歌在10月公布每月推理Tokens用量达到1.3 qn，相比5月翻倍以上。此外Gemini 3.0基于谷歌自研芯片TPU进行训练，自研芯片的高性价比意味着同样的Capex下有望获得更高的算力，也对应更高的配套零组件开支。该机构继续看好AI PCB板块的高确定性与成长性，正交背板方案正处在迭代/验证进程中，有望于1-2个月内获进一步反馈结果，同时英伟达Rubin芯片已经流片，后续其PCB方案从材料、选型等层面有望逐步清晰，均有望为AI PCB板块修复/上行提供催化。该机构持续坚定看好PCB作为AI芯片端最同频升级环节的产业机会，反映的是AI芯片及高速网络对高端HDI、高速高层PCB的结构性需求快速增长，同时行业竞争格局/供需有望在中短期内维持良性，龙头厂商业绩持续高增的确定性正在持续强化，行业整体的估值水平仍存在进一步的提升空间，该机构持续看好AI PCB板块未来的弹性空间。该机构建议关注：1）技术能力/客户卡位领先、业绩高确定性的龙头厂商。2）边际变化突出，积极扩张产能、AI业务预期持续强化的厂商。3）受益于覆铜板价格上行周期的利润改善，以及高端材料放量的覆铜板龙头。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中信证券：2026年周期和成长仍然是驱动农业板块主要投资逻辑
金吾财讯 | 中信证券表示，2026年，该机构认为周期和成长仍然是驱动农业板块主要投资逻辑。周期视角来看，在市场化亏损以及行政去产能合力下，2025Q4以及2026H1产能去化或呈现加速态势，2026年猪价或震荡上行。此外，畜禽产业链上持续推荐经营能力领先、穿越周期的公司。种子种植领域推荐品种资源优势强劲的公司。成长视角来看，宠物板块国内需求稳健，国货势头强劲，2026H2或继续迎业绩高增。果蔬种植方面，该机构预计蓝莓红利仍将持续。重点推荐种植面积持续增长、种植效率持续提升、品牌和渠道持续进步、出海节奏加快的蓝莓龙头。功能糖领域迎超级代糖大单品。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中信证券：展望2026年 锂电行业整体供需结构有望进一步改善
金吾财讯 | 中信证券表示，展望2026年，锂电行业整体供需结构有望进一步改善。需求端，受益电动化渗透率进一步提升叠加单车带电量的显著增长，全球动力电池需求有望保持稳定增长；电池成本下降、收益模式丰富、融资成本下降等因素推动储能装机经济性显著提升，全球储能迎来国内外需求共振向上的发展阶段。供给端，电池和中游材料环节资本开支增速触底信号明确，新增扩产仍集中在少数重点企业，且聚焦在高端品及海外产能上，该机构预计2026年行业供需有望进一步改善；受益供需结构改善，产业链价格企稳回升，高端产品有望攫取更高的技术溢价。此外，固态电池产业化加速，有望带来电池、材料、设备环节的投资机会。重点关注技术差异化程度更高、成本控制能力更强的供应链优质头部企业。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中国银河：9月美国非农数据点评
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，9月新增就业回到增长区间，失业率上升至4.4%，工资增速变化不大：9月非农就业增加11.9万人，较前月有所改善，但仍处于低位运行状态；同时7、8月合计下修3.3万人，说明过去半年的就业扩张力度仍偏弱。从结构看，医疗、餐饮、社会救助等行业继续吸纳新增岗位，而运输、仓储及联邦政府岗位继续减少，就业的支撑点主要集中在人手长期紧缺的服务行业。工资环比增长0.2%，同比维持在3.8%，与前期水平差别不大。家庭调查显示失业率上升至4.4%，劳动参与率与就业人口比都变化有限。行业表现继续拉开差距，但就业并未进入失速区间：虽然非农增速不高，但工时稳定、工资增速仍有韧性，使得总薪酬继续增长，对消费形成一定支撑。移民增速较去年放缓，加之劳动参与率停在62.4%，意味着失业率短期不会出现大幅走高，12月前也难以上升到迫使美联储紧急降息的水平。服务需求仍具韧性，使得消费的下行需要更长的滞后期才能体现。总体来看，劳动力市场没有强到足以阻止经济放缓，也没有弱到迫使美联储立刻行动。从行业分布来看，本月新增就业依旧集中在需求相对刚性的部门，而运输、仓储等前期扩张较快的行业继续回落。制造业、建筑业、专业服务等行业的就业变化都不大，企业开工时间与加班小时也大致维持稳定，这意味着企业并未开始主动收缩用工，只是新增需求明显降下来。政府关门造成统计方式异常，本月就业数据的稳定性明显下降：9月数据的可靠性受政府关门影响较大。企业调查中相当部分依赖企业在关门期间自行上报，导致采集率反常地高达80.2%；家庭调查虽然在关门前完成，但10月数据将直接缺失，后续也无法补采。叠加季节因子重估幅度偏大、公共部门就业连续波动，本次就业报告的噪音明显高于正常水平，这意味着近期数据并不适合作为政策判断的核心依据。对于美联储而言，在统计质量下降、样本结构变化频繁的情况下贸然根据就业做出判断，反而可能增加政策错误的风险。12月美联储或“不想降”，但从实际经济状况看“应该降”：从政策意愿看，美联储在换届前更倾向维持谨慎态度，不希望在统计质量下降、通胀再度抬头、关税扰动增加时提前行动，尤其不愿留下“过早转向”的政策风险。但从经济现实看，利率长期维持在高位已经对周期性行业造成明显压力，房地产、货运、制造业、中小企业融资成本都在承压，而这种压力不会因为再拖延两个月就自行缓解。同时，高关税带来的并非需求过热，而是成本推动，美联储保持高利率并不能解决这一问题，只会加快经济下行。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中国银河：预计2026年家电海外产能释放和效率爬坡将推动海外业务有较好的增长预期
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，2025年市场风格偏成长，不利于家电。市场担忧国补退坡的影响。家电内销前高后低，2025年10月，家电社零已开始大幅下滑，预计2025年家电社零同比+13%。海外市场低于预期，4月开始美国针对全球各国的关税风险，导致家电产业匆忙对外转移产能，期间经历效率损失；其次全球各国疲于应对美国关税，对海外需求造成负面影响。该机构表示，展望2026年：内销夯实基础、海外业务将明显改善。1）内销市场夯实基础。当前市场预期2026年没有国补，考虑到需求透支，预期2026年家电内销市场将大幅下滑。我们预计国补作为提振消费的手段之一将延续，但针对之前最受益的家电，补贴力度会明显下降，或不及2025年的力度一半。在此基础上，2026年家电社零将同比下降5%左右；如果没有国补，我们预计2026年家电社零将下降10%以上。2）行业海外业务更值得期待。2025年受美国关税影响，针对美国出口的供应链持续转出到海外，2026年将继续。我们预计2025、2026年家电出口分别下滑4%、下滑3%。但家电行业的海外业务主要看全球供应链，出口数据借鉴意义降低。预计2026年，海外产能释放和效率爬坡将推动海外业务有较好的增长预期。传统的冰箱洗衣机空调，以及中央空调、热泵向非美国地区大量出口，中国生产依然庞大。受美国关税影响的品类将大量从海外基地出货。金吾财讯
11月24日 周一
【券商聚焦】中信建投：市场并不具备持续下跌基础 具有强产业逻辑板块值得持续关注
金吾财讯 | 中信建投发研报指，海外流动性收紧预期升温，全球风险资产震荡走弱。迟到的9月非农就业报告美国新增就业人数11.9万，显著高于预期，美联储降息预期降温。尽管英伟达财报一度提振市场情绪，但受降息预期调整，科技股抛售潮蔓延。面临中期选举，特朗普需应对美国社会“撕裂”压力，高通胀中枢之下美国经济维持平稳，都需要科技延续。一旦意识到AI之于美国具备的宏观意义，评估本轮科技持续性，该机构或需要更乐观一些。立足中国市场，短期内受美联储降息预期与地缘风险影响，市场延续谨慎，但中长期维度我们仍乐观。监管层多次强调“坚决防止市场大起大落、急涨急跌”，市场并不具备持续下跌基础，具有强产业逻辑板块值得持续关注。金吾财讯
11月24日 周一
<国际财经>国企篇-10大升幅昨日主要ADR价格一览
昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)理想汽车(02015)85.4868.65+24.52%新东方(09901)46.7539.20+19.26%京东(09618)126.13110.30+14.35%网易(09999)225.38204.60+10.16%阿里巴巴(09988)161.12147.60+9.16%百度(09888)113.68107.30+5.95%小鹏汽车(09868)82.5378.50+5.13%携程(09961)549.93537.50+2.31%金吾财讯
11月24日 周一
<国际财经>恒指篇-10大升幅昨日主要ADR价格一览
昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)理想汽车(02015)85.4868.65+24.52%新东方(09901)46.7539.20+19.26%京东(09618)126.13110.30+14.35%网易(09999)225.38204.60+10.16%阿里巴巴(09988)161.12147.60+9.16%百度(09888)113.68107.30+5.95%携程(09961)549.93537.50+2.31%金吾财讯
11月24日 周一
<国际财经>港股通篇-20大升幅昨日主要ADR价格一览
昨日在美国上市的主要ADR(汇率为1美元7.77124126628138港币)，表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股前收市价溢价率(+/-%)再鼎医药(09688)22.6115.35+47.27%理想汽车(02015)85.4868.65+24.52%哔哩哔哩(09626)223.11192.10+16.14%阿里巴巴(09988)161.12147.60+9.16%亚盛医药(06855)65.4060.50+8.09%名创优品(09896)42.3939.22+8.09%和黄药业(00013)23.4921.92+7.14%贝壳(02423)47.7944.96+6.30%小鹏汽车(09868)82.5378.50+5.13%金山云(03896)6.366.05+5.07%特海国际(09658)13.8113.45+2.64%金吾财讯
11月24日 周一
