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【券商聚焦】招银国际维持瑞声科技(02018)买入评级 看好其为AI驱动的规格升级周期的主要受益者
金吾财讯 | 招银国际表示，瑞声科技(02018)上半年收入增长由于电磁传动及精密结构件/光学/传感器及半导体（同比增+27%/20%/56%）驱动，有关整体毛利率降至20.7%，主要受声学毛利率疲软影响（27.2%， 相比2024年上半年/下半年的30.0%/30.4%）。有关管理层对2025年指引，该机构认为是比较正面，这能缓解市场对下半年毛利率/需求的担忧。该机构提到，瑞声科技昨天股价下跌13%，该机构认为市场担忧反应过度，并建议投资者股价回调是买入机会，该机构看好瑞声科技为AI驱动的规格升级周期（声学/光学/微机电系统(MEMS)/均热板(VC)）的主要受益者，其在AI手机/折叠屏手机/AI眼镜/机器人领域具有广阔机会。该机构轻微调整预测，以反映上半年业绩、更强劲的VC散热业务/光学表现及较低毛利率。新目标价为60.55港元，对应25.3倍2025年P/E。目前回调后估值为14.5倍 26年市盈率，估值吸引。短期催化剂包括AI手机/AI眼镜的推出、新订单的获取以及毛利率的恢复。维持买入评级。金吾财讯
8月22日 周五
【券商聚焦】招银国际维持讯飞医疗(02506)“买入”评级 指政策支持仍是医疗AI应用的主要推动力
金吾财讯 | 招银国际研报指，讯飞医疗(02506)1H25实现收入3 亿元人民币（+30%），其中G 端 1.4 亿元（+87%）、B 端 5,286 万元（-10%）、C 端 1.0 亿元（+10%）。运营效率继续改善，销售与管理费用率下降7.5个百分点，研发费用率下降20.7个百分点，净亏损率显著收窄至22%（同比改善15.5个百分点）。该机构认为医疗AI行业仍处于早期阶段，各细分领域的需求波动可能影响公司增长。然而，公司覆盖G、B、C端需求的多元AI解决方案能够在一定程度上对冲单一板块波动，支撑韧性且快速的增长。G端业务受益于政策支持表现强劲。区域解决方案收入同比增长178%至5,763万元人民币，主要受益于国家疾控部门推动各省建设的统一传染病监控平台。基层解决方案收入同比增长52%至8,381万元人民币，得益于基层医疗对慢病筛查与风险评估要求的提升。B端业务低于预期，主要受上半年医院对开源大模型落地预期未达、采购节奏放缓影响。但相较通用大模型，讯飞星火医疗大模型基于医疗数据和专用知识库训练，临床核心能力更优，数据飞轮亦持续强化其技术优势。C端保持稳健增长。2025年上半年患者管理服务收入同比增长10%至1亿元人民币。该机构维持“买入”评级。考虑到短期B端业务的挑战，该机构将2024-2026年收入复合增速预测从此前的37.9%下调至27.9%。基于13倍2026年预测市销率，该机构将目标价调整为143.59港元。金吾财讯
8月22日 周五
【券商聚焦】东吴证券维持名创优品(09896)“买入”评级 指公司海外扩张+IP战略具备广阔发展空间
金吾财讯 | 东吴证券发研报指，2025Q2名创优品(09896)实现收入49.66亿元，同比+23.07%；高于公司原有指引，2025年全年预计产生380亿以上的GMV和210亿以上的收入。归母净利润为4.9亿元，同比-16.67%。剔除股权支付费用、可转债利息开支、对永辉超市投资亏损(权益法)和相关银行贷款利息等项目后，经调整净利润为6.91亿元，同比+10.6%。该机构表示，名创2025Q2海外收入为19.4亿元，同比增长28.6%，其中美国收入同比增长超过80%。2025Q2海外新增94家门店至3307家；SSSG同比低单位数下滑。根据公司业绩会，公司2025年计划净增500个以上海外门店，同时放慢直营店开店速度，更注重门店质量。2025年美国新开的门店平均店销是老店的约1.5倍，坪效高出近30%。2025Q2 TOP TOY实现营收4.02亿元，同比+87%；Q2净增13家门店，达293家(含283家国内，10家海外门店)；SSSG同比低单位数增长。TOPTOY近期完成一笔由淡马锡领投的战略融资，交易后估值约100亿港元。该机构表示，公司是自有品牌+IP潮流零售龙头，海外扩张+IP战略具备广阔发展空间。考虑公司本季度同店转正、利润率降幅边际收窄，该机构将公司2025~2027年Non-IFRS归母净利润从29.2/33.8/37.1亿元，上调至29.4/33.9/38.6亿元，同比+8%/+15%/+14%，对应8月22日港股收盘价为15/13/11倍P/E，维持“买入”评级。金吾财讯
8月22日 周五
【券商聚焦】东吴证券维持昆仑能源(00135)“买入”评级 指售气价差回落及补贴确认减少导致业绩承压
金吾财讯 | 东吴证券发研报指，2025年8月19日晚，昆仑能源(00135)公告2025年中期业绩。2025H1公司实现营收975.43亿元，同增5.0%；归母净利润31.61亿元，同减4.4%。每股分红0.166元(同比+0.002元)，分红比例45.5%。该机构表示，售气价差回落&补贴确认减少导致业绩承压。25H1公司税前利润67.37亿元，同比-7.1%；归母净利润31.6亿元，同比-4.4%，低于该机构预期，原因主要为：1)天然气销售业务毛利同比-4.1亿元，系批发气价格调整单方利润回落、加气站业务模式调整零售价差缩窄所致；2)其他收益净额3.81亿元(24H17.46亿元)，主要受老旧管网改造等政府补贴项目实施、验收、结算进度等因素影响。2025H1分业务来看：1)天然气销售：收入/税前利润同比+6.1%/-10.5%至800.78/44.77亿元，税前利润占比同比-2.6pct至66.4%。零售气/批发气量同比+2.2%/+22.6%至166.66/124.29亿方，工业/商业(公服)/居民/加气站零售气量分别为124.71/16.93/20.14/4.88亿方，同比+8.0%/-1.5%/-3.6%/-48.5%，零售气进销价差同比-0.01元/方至0.44元/方，主要系高价差的加气站业务盈利模式从自营调整至租赁模式，气量占比同比-2.8pct至2.9%所致。该机构考虑到中报业绩不及预期，同时公司下调了2025年零售气量的增速指引(+8%降至+5%)；该机构下调25-27年归母净利润预测至60.6/63.4/66.3亿元(原值61.5/64.7/68.0亿元)，同比+2%/+5%/+5%，对应PE9.6/9.2/8.8倍；按照分红比例45%计算，2025年股息率4.8%(估值日2025/8/21)，维持“买入”评级。金吾财讯
8月22日 周五
【券商聚焦】国信证券维持华住集团(01179)“优于大市”评级 指后续行业供需拐点向上阶段有望展现较大弹性
金吾财讯 | 国信证券发研报指，华住集团(01179)2025Q2酒店营业额约269.2亿元，同比增长15.0%；其中华住中国同比增长15.6%。Q2公司营收64.3亿元，同比增长4.5%(靠近此前指引1-5%上限)；归母净利润15.4亿元，同比增长44.7%(欧元升值带来外汇收益同比增加3.9亿)；经调整净利润13.5亿元，同比增长7.6%；经调整EBITDA同比增长11.3%。其中，华住中国分部营收为51.1亿元，同比增长5.7%(此前指引3-7%)；DH收入为13.2亿元，同比增长0.1%，经调整EBITDA同比增长37%。该机构表示，公司预计三季度RevPAR同比降幅环比收窄，考虑下半年仍有不确定性，将全年预期从年初持平微增调整为同比下滑低个位数，收入端维持年初同比增长2%-6%的预期。行业逆风环境下公司持续修炼内功稳步获取份额，1)三大拳头品牌新模型拥抱下沉市场，Q2布局城市环比新增88个；2)持续强化会员渠道，Q2末华住会员2.88亿，同比增长17.5%；会员贡献的间夜量同比增长28.8%，中央预订占比达到65.1%，同比提升5.2pct；3)提升供应链效能，缩短工期降低营建成本。此外，公司批准半年派息政策，总计2.5亿美元，加上上半年回购的0.62亿美元，合计占上半年归母净利润92%。该机构考虑全年RevPAR趋势仍有不确定性，该机构下调公司2025-2027年RevPAR至-2.5%/+0.1%/+0.5%，预计2025-2027年收入同比增长3.7%/5.0%/5.5%，经调整净利润为43.9/50.2/57.8亿元(此前为46.6/53.7/61.3亿元)，对应动态PE为19/16/14x。行业逆风叠加自身直营老店转型阵痛期，公司稳步推进内功打磨和经营效能提升，短期报表端未能充分反映轻资产高质量扩张下的业绩潜力。伴随产品进一步迭代，后续行业供需拐点向上阶段有望展现较大弹性。此外高分红政策提供额外看点，维持“优于大市”评级。金吾财讯
8月22日 周五
【券商聚焦】国信证券维持德康农牧(02419)“优于大市”评级 指生猪养殖成本稳步改善
金吾财讯 | 国信证券发研报指，德康农牧(02419)2025H1生物资产公允价值调整前净利润同比明显增长，生猪养殖成本稳步改善。2025H1营收同比+24.3%至116.95亿元,生物资产公允价值调整前净利润同比+250.6%至12.73亿元。2025H1公司毛利率同比+5.0pct至17.4%；主要来自生猪养殖板块贡献，受益于新式家庭农场扩大、管理效率及生产指标改善、饲料价格下降，2025H1成本明显下降。分业务看，生猪养殖2025H1收入98.79亿元，同比+32.6%；生猪销量511.74万头，同比+27.1%；商品猪售价2032.7元/头，同比+3.5%。家禽业务2025H1收入13.36亿元，同比-13.5%，销量4270.33万羽，同比+7.2%，平均售价为12.88元/kg，同比-20.9%，受餐饮行业消费低迷影响，公司饲养的高端黄鸡品种价格整体承压。该机构表示，公司致力于培养懂技术、会经营的新型职业农民，创新践行“公司+母猪饲养及育肥场”的二号家庭农场养殖模式，将种猪直接交由农户饲养，实现更轻资产、农户合作更稳定、且更有利于疾病防控等优势，奠定了坚实的养殖发展基础。公司二号农场经营指标保持增长，2025H1公司新式农场户均代养费达0.8百万元，同比+15.5%，PSY提升至27头，养殖效率行业领先。经测算，2025H1公司生猪养殖完全成本约12.4元/kg，整体成本保持行业第一梯队。该机构表示，维持公司盈利预测，维持“优于大市”评级。该机构预计公司2025-2027年生物资产公允价值调整前归母净利为34.51/30.09/28.65亿元，EPS为8.87/7.74/7.37元。金吾财讯
8月22日 周五
【券商聚焦】招银国际维持途虎(09690)买入评级 指其将受益于汽车后市场规模的扩大
金吾财讯 | 招银国际研报指，途虎(09690)1H25收入同比增长11%至79亿元，得益于门店数量同比增加14%，符合该机构此前预测。截至6月30日，其过去12个月交易用户数达2,400万，同比增长24%，实现市场份额的显著提升。1H25毛利率环比上升0.3个百分点至25.2%，较该机构预测低0.2个百分点，主因轮胎及底盘部件毛利率改善略低于预期。途虎1H25净利润同比增长8%至3.07亿元，较该机构预测低3%，主要因为股份支付费用增加。剔除股份支付费用的影响，其调整后净利润同比增长15%至4.1亿元，较该机构预测高11%。该机构将2025年收入预测下调1%，毛利率预测下调0.9个百分点至25.3%，以反映下半年宏观不确定性的持续存在以及管理层优先门店扩张的战略方向。考虑到AI及广告投入增加，该机构预计2025年研发及销售费用率将同比持平。据此，该机构将2025年调整后净利润下调8%至7.61亿元，对应同比增长22%。该机构预计2026年收入将同比增长9%，毛利率同比微升至25.9%，调整后净利润有望同比增长15%至8.76亿元。该机构认为公司的长期逻辑仍然成立，即随着中国汽车保有量及平均车龄的增长，途虎将受益于汽车后市场规模的扩大、利润率提升以及市场连锁化和整合，同时途虎卓越的管理能力将助其持续获取市场份额，这有望减少投资者对短期行业波动的担忧。维持买入评级，目标价上调至23港元，基于20x 调整后FY26 P/E。金吾财讯
8月22日 周五
【券商聚焦】招银国际维持友邦保险(01299)"买入"评级 指上半年业绩表现稳健
金吾财讯 | 招银国际研报指，友邦保险(01299)1H25业绩表现稳健，新业务价值同比增长14%（固定汇率口径）至28.38亿美元，与该机构预估的28.5亿美元基本一致；其中2Q25新业务价值同比增长17% (固定汇率口径)，高于1Q25 13%的同比增速。上半年新业务价值增长得益于价值率的快速提升，1H25新业务价值率同比增长3.9个百分点至57.7%，创自2023年以来新高；其中友邦中国价值率快速回升至58.6%，同比增长2.0个百分点，超出市场预期，达到自疫情后该区域新业务价值率最高水平。该机构认为支撑1H25友邦中国新业务价值率回升的原因包括：1）个险渠道长期储蓄型产品已全部转型分红险，在1-2M25个险分红型长期储蓄险占比>80%的基础上进一步提升；2）积极推进产品重定价；3）延长期交保单缴费期限。该机构指，业绩最大亮点是管理层首次提出的友邦中国增长战略：目标对2019年后新展业的9个省市及地区在FY25-FY30E新业务价值的年复合增速(CAGR)达40%，截至1H25，9个地区新业务价值占友邦中国的8%，2024年该区域GDP总额占全国近40%，未来增长潜力巨大。展望未来，基于医疗险赔付经验改善及负债端向低保证利率等分红型业务转型，叠加集团审慎稳健的投资策略，该机构将FY25-27E 每股营运利润(Operating EPS)预测分别上调2%、2%、3%至0.67/0.75/0.84美元。估值层面，公司目前交易于1.3x FY25 P/EV和2.2x FY25E P/B，对应股息率2.6%。该机构认为中国增长战略（China Growth Strategy）有望成为吸引市场对友邦中长期价值增长关注的有利催化。 维持"买入"评级，目标价89港元，对应1.6倍FY25E P/EV。金吾财讯
8月22日 周五
【特约大V】Option Jack：美股港股图表的另类分析
金吾财讯 | 纳指NDX 周二（0819）突然开始下挫，至周四连挫3天，标指连续第五日下跌，市场关切鲍威尔今晚（0822）的演说，会否为9月减息政策作出提示。纳指上周二（0812）才创出历史新高，一星期后8月19日开始下挫，不过这已经是市场节奏，纳指过去几个月以来，多次破历史新高后回跌，这是市场节奏，见怪不怪，但这次的回跌和过去有些不一样。除了回跌幅度比较大之外，是背驰，上周五（0815）标指破历史新高，慢了纳指3天，而道指这周二（0819)创历史新高，慢纳指一星期，这背驰也似曾相识，有些像2022年1月初的情况。港股方面，中移动（0941）周四（0821）升破浪顶，在两星期前业绩后，笔者多次买入牛证，憧憬追落后，并幻想是否能像汇控（0005）的走势般，持续向上？而大胆地作中线部署。快手（1024）在公布业绩后，今早先跌后回升，业绩前后皆跌破颈线及70元关后回升，这是图表陷阱，给图表派又一次严厉的考验，笔者反而绩前绩后买牛博反弹，今时今日，单纯看那些上世纪留传下来的图表分析，早就不合时宜，尤其是港股，日K图弱或丑经常就是底，例如两星期前，业绩后的中芯国际（0981）跌至48元之下翻升，至今天已经升破业绩前的高位及前浪顶55元之上，各位回看中芯业绩后及下跌时，当时的市场气氛便明白，这又是一套反图表及业绩后分析的最佳例证。另一只笔者作中线部署的股份是港交所（0388），憧憬很快能破今年高之余，更可能走着和腾讯（0700）类似的路径。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾财讯
8月22日 周五
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-08-22 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5601.81点，较昨日收盘跌103.31前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)华虹半导体 01347.hk53.5012.58小鹏汽车－Ｗ 09868.hk89.5510.69中芯国际 00981.hk55.958.22蔚来－ＳＷ 09866.hk44.287.53比亚迪电子 00285.hk39.445.96前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk184.30-6.35京东健康 06618.hk62.95-2.33美的集团 00300.hk80.55-1.65海尔智家 06690.hk25.08-1.57联想集团 00992.hk10.84-1.19金吾财讯
8月22日 周五
港股期权｜腾讯涨至近四年半新高，小鹏汽车认购合约飙升
一、股票期权成交量8月22日周五，港股三大指数上午齐涨，恒生科技指数涨超1.6%，市场情绪回暖明显。 快手-W 涨近4%， 小米集团-W 涨近2%，腾讯涨1.43%，阿里巴巴涨1.3%，京东、美团则小幅下跌；芯片股大涨，华虹半导体升逾12%，中芯国际涨超6%；李宁绩后涨近7%且刷新阶段新高价。港股期权半日成交440803张。其中， 腾讯控股 成交量位于榜首，期权成交98617张。阿里、快手、美团、小鹏汽车等紧随其后。腾讯上午盘中涨超2%，股价站上600港元，创近4年半以来新高。期权方面，上午成交量排名第十位的一份认购合约，行权价高达650港元，到期日为9月29日。二、异动观察：小鹏汽车大涨，认...老虎证券
8月22日 周五
<半日沽空>半日沽空金额约220.810亿元 沽空比率14.744%
港股半日沽空金额约220.810亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为14.744%。总沽空股份数目:709总沽空股数:14.007亿股总沽空金额:约220.810亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)南方恒生科技(03033)2261.0038961.63510.24盈富基金(02800)2095.1615734.9749.49腾讯控股(00700)1230.2230020.3835.57恒生中国企业(02828)1215.9567019.0525.51快手－Ｗ(01024)1093.4328427.0024.95金吾财讯
8月22日 周五
石药集团(01093)中期股东溢利同比减少15.64% 派中期股息每股14港仙
金吾财讯 | 石药集团(01093)公布，截至6月30日止六个月，公司拥有人应占溢利25.48亿元(人民币，下同)，同比减少15.64%；每股基本盈利22.29分。拟派中期股息每股14港仙。期内，集团收入总额132.73亿元，同比减少18.49%。主要是由于多美素和津优力两款产品被纳入集中采购所致。其中成药102.48亿元，同比减少24.4%；原料产品20.75亿元，同比增长11.9%；功能食品及其它收入9.51亿元，同比增长8%。期内，集团毛利率同比下降6个百分点至65.6%，主要由于成药业务收入的占比减少所致。期内，集团研发费用26.83亿元，同比增长5.53%。金吾财讯
8月22日 周五
