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【券商聚焦】招银国际维持石药集团(01093)“买入”评级 指其上半年业绩整体符合预期
金吾财讯 | 招银国际研报指，石药集团(01093)于2025年上半年录得总收入133亿元人民币，其中包括来自外部授权（BD）收入的108万元人民币。剔除BD收入后，核心收入为122亿元人民币，同比下降25%、环比下降4%，相当于该机构此前FY25全年预测的44%，整体符合预期。2025年第二季度，核心收入环比下降6%、同比下降22%，主要受恩必普销售持续疲软（因医院处方限制趋严）及多美素和津优力执行集采价格的影响。管理层预计2025年下半年产品销售将实现至少5%的环比增长。成本方面，销售费用同比下降18%至30亿元人民币，反映出集采执行后市场推广力度的减弱。1H25归母净利润为25亿元人民币，为此前全年预测的45%。该机构预计2025年下半年将达成额外两项大型BD交易。自2024年底以来，公司已完成六项外部授权交易，涵盖多种资产，包括脂蛋白(a)、MAT2A抑制剂、ROR1 ADC、口服GLP-1、伊立替康脂质体，以及近期与阿斯利康签署的AI驱动小分子药物发现平台授权协议（总交易金额超过50亿美元）。管理层预计将在2025年下半年再完成两项大型BD交易，每项交易金额均将超过50亿美元，其中一项涉及EGFR ADC，另一项为平台型授权。除小分子平台外，公司还建立了多项核心技术平台，涵盖纳米颗粒制剂、ADC、siRNA、抗体/融合蛋白等。管理层表示，公司拥有40–50个具有BD潜力的管线资产，其中重点候选资产包括EGFR ADC、PD-1/IL-15双特异性抗体、GFRAL单抗、ActRII单抗、B7-H3 ADC等。该机构预计石药将在中长期内实现可持续的BD收入增长。该机构认为石药集团的BD交易将成为其盈利增长的可持续驱动因素。考虑到BD交易带来的积极贡献，该机构将基于DCF估值的目标价上调至12.11港元（WACC: 9.15%, 永续增长率：2.0%; 前值：10.08港元）。维持“买入”评级。金吾财讯
8月25日 周一
【异动股】电子化学品板块下挫，鼎龙股份(300054.CN)跌4.89%
今日午盘，截至13:30，电子化学品板块下挫。鼎龙股份(300054.CN)跌4.89%报30.92元，上海新阳(300236.CN)跌3.87%报55.09元，格林达(603931.CN)跌3.36%报27.58元，安集科技(688019.CN)跌3.23%报157.23元，天承科技(688603.CN)跌2.78%报85.44元，江化微(603078.CN)跌2.35%报19.57元，华特气体(688268.CN)跌2.29%报59.2元，金宏气体(688106.CN)跌2.16%报19.02元。财华社
8月25日 周一
平安好医生(01833)午后升8.57% 大摩上调公司目标价 指人工智能整合支撑利润率扩张
金吾财讯 | 平安好医生(01833)午后股价维持高位，截至发稿，涨8.57%，报19.39港元，成交额4.92亿港元。华泰研报指出，公司上半年收入25亿元人民币(下同)，按年增长19.5%，好于市场预期24.2亿元，主因公司与平安集团的医险协同持续深化以及公司的企业健康管理业务拓客稳健；非IFRS净利润1.6亿元，好于市场预期的1.26亿元，对应非IFRS净利率 6.6%，按年改善2.3百分点，主因F端和B端企康业务快速发展以及营运效率的持续提升。该机构表示，建议持续关注公司与集团的业务协同进展、未来商保领域的业务机会以及AI技术对公司业务的赋能情况。该机构上调平安好医生2025-2027年收入预测2.5、5/7.6%至55、62至69亿元，主因与集团深度业务协同下，公司医健养服务需求释放有望好于该行此前预期；上调非IFRS净利润预测10%、14.5%及16.4%至 3.3亿、4.4亿及5.5亿元，主因上半年业绩略超预期，及公司业务上的AI技术应用或持续助力降本增效。维持“买入”评级。目标价17.2港元。摩根士丹利研报指出，对平安好医生与中国平安在金融和商务渠道的协同效应不断扩大和深化感到鼓舞，这将带来更快的收入增长。人工智能整合进一步支持利润率扩张，并趋向平安好医生约10%的中期目标。大摩将平安好医生目标价由7.5港元上调至16.3港元，评级“与大市同步”，上调2025/2026/2027经调整每股盈利预测13%、12%及11%。估值模型显示，到2030年，公司的经调整净利润率将达到9.8%。金吾财讯
8月25日 周一
交通运输部：上周国家铁路运输货物8086.8万吨，环比增长1.52%
金吾财讯 | 据交通运输部消息，根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，8月18日—8月24日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物8086.8万吨，环比增长1.52%；全国高速公路货车通行5518.5万辆，环比增长0.46%；监测港口完成货物吞吐量26814.2万吨，环比增长2.6%，完成集装箱吞吐量677.5万标箱，环比增长0.33%；民航保障航班13.6万班（其中货运航班4880班，包括国际货运航班3249班，国内货运航班1631班），环比下降0.55%；邮政快递揽收量约37.01亿件，环比增长5.05%；投递量约36.39亿件，环比增长3.65%。金吾财讯
8月25日 周一
【首席视野】董忠云：本轮行情来慢牛特征显著，近期波动或增加
董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云 系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）本周海外风险因素边际缓和，市场对美联储降息预期折返跑。近期市场担心北京时间周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔发表鹰派讲话，全球风险偏好降温，标普500连续5个交易日下跌，美股大型科技股普遍回落。但鲍威尔讲话偏鸽，称美联储对降息持开放态度。其讲话期间美股三大指数快速上涨，道指创历史新高。讲话后市场预期9月降息概率较前一日大幅提升至89.3%。俄乌冲突方面，美国总统特朗普8月18日表示将开始筹备俄乌领导人双边会晤并随后举行美俄乌三方领导人会晤。中美关税风险缓和，美国财政部部长表示对目前与中国的关税情况非常满意，并认为会在11月之前再次见面，近期特朗普政府总体上已降低对华的对抗性措辞，或显示中美的紧张关系依然处于缓和状态。杰克逊霍尔会议上，鲍威尔讲话偏鸽，其表示形势表明美国就业下行风险上升，风险平衡的变化可能构成调整政策的理由，美联储对降息持开放态度。据CME美联储观察工具，鲍威尔讲话后市场预期9月降息概率为89.3%，较前一日上升14.3pct，较一周前上升3.9pct。在近期全球风险偏好降温，美股连续下跌背景下，本周沪指站上3800点，A股日成交额均站在2万亿元之上，已连续8个交易日破2万亿元，反映出A股市场交投热情高涨，市场情绪乐观。结构上，周内板块出现阶段性高切低现象，资金流向近日政策指引的大消费板块和部分资源品板块，并逐渐扩散至顺周期板块。8月18日，李强主持召开国务院第九次全体会议表示，要抓住关键着力点做强国内大循环，持续激发消费潜力，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势。周五，DeepSeek对于下一代国产芯片设计的指引再度点燃了市场对于国产自主可控芯片的投资热情。与以往不同，在“稳股市”的政策基调下，维稳政策推动市场稳步上行。本轮牛市至今已呈现出较显著的慢牛特征，5月以来市场波动率多数时间处于近十年的较低水平，未来有望走成持续性慢牛。自本轮“924”行情开启以来，政策端企稳资本市场态度明确，支撑股市形成慢牛格局。自去年“924”行情以来，政策层多次强调大力推动中长期资金入市，强调积极实施长周期考核，提高权益类基金规模和占比等。国家推动中长期资金入市引导下，对助力股市长期健康发展导向明确。在今年四月“对等关税”引发市场波动阶段，政策端持续发力，国家队进场，维护市场平稳运行。近期“反内卷”相关政策导向又从供给端推动落后产能有序退出，有望加速推动中国经济转型发展。在政策支撑下，近期市场稳步前行，万得全A震荡上行，逐步突破前高，且其波动率延续低位。截至8月22日，万得全A波动率仅位于近十年20%水平，显现出政策呵护市场平稳发展下，本轮市场或有望形成慢牛格局。但需关注边际上出现了一定变化。本周沪指连续站上3700点和3800点两大重要整数关口，上涨有所加速，同时近期券商股多次出现异动，因此需要密切关注近期大盘是否将迎来变盘，是会出现在券商带领下继续加速，还是阶段性整理回归低波慢牛走势。我们通过复盘2010年以来“牛市旗手”券商股引领的牛市上涨行情，思考未来某一时间段若券商启动，本轮行情或将如何演绎。2010年以来，万得全A成交额与收盘价的相关系数达0.83，量价较高的正相关显示A股走势较为符合量价同升齐降的规律。而成交放量直接利好券商业绩，因此券商股上涨常被视作市场对A股后市看好，成为A股行情风向标，故而得名“牛市旗手”。我们通过4个条件筛选历史上牛市行情中券商股领涨引领的阶段：条件1：申万二级行业证券II单日涨幅≥5%；条件2：证券II在当日的申万二级行业中涨幅排名前5；条件3：30个交易日内至少出现3次同时满足条件1、2；条件4：满足条件3的券商领涨阶段中，从首个满足条件1与2的交易日为区间起点，以倒数第三个满足条件1与2的交易日之后的第30交易日为区间终点。区间内上证指数收盘价突破过首日之前1个季度的最高点。首先，先通过条件1、2、3筛选出出现券商股领涨的阶段，该区间内券商股大概率形成了趋势性上涨，并领涨市场。筛选后共得到8段券商领涨区间，各区间内首个满足条件1、2的交易日分别为：2010年10月11日、2012年12月5日、2014年11月12日、2015年6月30日、2015年11月4日、2019年1月4日、2020年7月2日、2024年9月24日。进一步，通过条件4确认，在券商领涨阶段下，A股突破阶段性高点，大概率处于牛市行情中。考虑到市场关注度较高的心理关口和关键点位往往以上证指数作为观测指标，因此以上证指数突破作为条件标准。通过条件4，我们剔除了2015年大跌中，券商领涨但上证指数未突破此前一个季度的高点的两段区间，我们将这两段区间视为反弹而非牛市。剩余的6段行情中，我们以上证指数突破券商领涨起点前一季度高点的首个交易日记为T0，最终共得到6个交易日：2010年10月11日、2012年12月14日、2014年11月24日、2019年2月22日、2020年7月2日、2024年9月27日。结果来看，券商领涨的牛市行情中，上证指数突破阶段性高点后仍将持续上涨30~40交易日，整体上涨幅度逐步放缓，之后进行阶段性的震荡。风格方面，突破后前十个交易日内大盘和金融地产风格弹性更大。结合赔率和胜率，整个上涨阶段小盘、先进制造风格上涨的持续性更强。行情突破伊始，市场呈现各风格胜率100%的普涨，或因券商异动点燃市场情绪，大盘风格较小盘更为受益，结构上金融地产、科技占优，消费、医药表现相对落后。行情中段，11~20交易日期间万得全A、成长、周期仍维持较高胜率，结构上各个风格涨幅差距缩小，金融地产、科技涨幅相对落后；31~40交易日期间消费、先进制造胜率、赔率较高。此后进入震荡区间，41~50个交易日区间，小盘风格、先进制造、消费、科技胜率仍过半，但平均涨幅受到2019年杀跌拖累。51~60交易日期间，仅有红利风格胜率过半，大盘、科技、金融地产、红利经过前期调整后率先反弹。分行业来看，突破后前二十个交易日非银金融和国防军工弹性最大；结合赔率和胜率，电子和综合上涨持续性最强。行情伊始，行业视角也验证了形成普涨，31个申万一级行业胜率全部过半，27个行业胜率达100%，非银金融、国防军工、计算机涨幅突出。行情中段，11~20交易日期间，国防军工平均涨幅排名第一，其次是社会服务和建筑装饰，非银金融涨幅较小，或由于牛市旗手券商股先行领涨。21~30交易日期间各行业涨幅差距缩小，31~40交易日期间仍有21个行业上涨，16个行业胜率过半。行情尾声，51~60交易日期间仅有5个行业上涨，6个行业胜率过半。中航证券军工组认为，近期，商业航天领域利好频现。回顾前七月，我国航天发射次数再创同期新高。展望下半年，发射次数的环比有望明显增长，2025全年我国航天发射次数有望再上新台阶。结合多个新的卫星发射计划的提出，我国卫星发射数量在未来几年有望维持不断提速的趋势，并将在中长期持续支撑卫星制造产业的收入与净利润规模增速逐步提升。我们认为，在我国“航天强国”战略支撑下，随着卫星互联网、千帆星座等巨型星座进入实质性的建设阶段，我国商业航天产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段。站在当前时点，我们判断，短期内，商业航天发射和卫星星座建设仍将继续作为商业航天产业波动的重要驱动因素，事件刺激的敏感度将保持高位，而外部环境波动对商业航天相关上市公司冲击有限；中期看，卫星制造等细分领域的行业拐点已然不远，2025年内基本面修复可期，主题活跃+业绩提振有望构成板块行情的主旋律；长期看，行业需求释放带动基本面持续改善与市场预期的不断兑现推动估值提升将促使商业航天板块走势持续在震荡中重心持续上移。投资建议：往后看，本轮行情慢牛特征显著。9月美联储降息概率较高，或将为全球释放较大流动性。近期券商有所异动，沪指涨幅加速，关注行情是否迎来变盘点。中期看，人工智能、券商、稀土、创新药或将成为A股阶段性主线。后续仍存在“九三阅兵”以及四中全会等重要催化，关注国内反内卷政策推进情况和“十五五”规划政策线索。风险提示：国内政策推行不及预期；地缘政治事件超预期；海外流动性宽松不及预期。金吾财讯
8月25日 周一
【券商聚焦】浦银国际维持哔哩哔哩(09626)“买入”评级 看好公司广告价值逐步释放
金吾财讯 | 浦银国际研报指出，哔哩哔哩(09626)2Q25收入人民币73.4亿元，同比增长20%，符合市场预期；毛利率环比进一步提升至36.5%；得益于有效费用管控，调整后净利润5.61亿元，高于市场预期8%，调整后利润率环比提升2.5pp至7.7%。公司指引四季度毛利率提升至37%左右，重申中期毛利率40%-45%的目标。该机构指，2Q25公司DAU同比增长6.9%至1.09亿，MAU同比增长8.0%至3.63亿，维持在较高水平。今年BilibiliWorld吸引超过40万人参与，同比增长60%，成为中国最大的线下动漫展览会之一，体现了公司在核心人群中的影响力。广告收入同比增长20%，主要得益于1）效果广告收入同比强劲增长约30%，eCPM同比增长超过10%；以及2）对品牌商的吸引力提升，广告主数量同比增长超过20%。多端多场景的渗透也将成为未来增量贡献，该机构预计公司三季度广告收入有望保持20%的快速增长。该机构续指，游戏收入同比增长60%，《三国：谋定天下》（《三谋》）仍然是核心驱动。《三谋》一周年活动吸引了新用户以及老用户回流，目前留存率保持在健康水平。由于游戏业务将迎来高基数，该机构预计公司三季度游戏收入将同比下降17%。《三谋》海外版计划在今年底或明年初上线，公司也有数款新游正在等待版号，预计将成为公司明年游戏业务的支撑。该机构表示，考虑到广告业务强劲以及游戏基数影响，该机构调整FY25E收入至人民币300亿元，同时由于公司费用管控好于预期，该机构上调调整后净利润至23亿元，上调目标价至28美元/220港元，对应FY25E/FY26E38x/26x市盈率。该机构看好公司广告价值逐步释放，维持“买入”评级。金吾财讯
8月25日 周一
投行观点：巴克莱及法巴均预测美联储今年在9月和12月有两次降息
路透8月24日 - 在美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔发表讲话释放出降息信号后，巴克莱和法国巴黎银行周五分别发表报告称预计美联储将在9月份降息。巴克莱将此前预期的2026年9月降息提前至2025年9月，称鲍威尔的讲话显露出“宽松倾向”，并提高了不降息的门槛。Jonathan Millar牵头的巴克莱分析师团队表示：“我们现在预计今年将在9月和12月有两次各25个基点的降息。”法国巴黎银行同样也改变了其长期以来对美联储按兵不动的预测，现在认为美联储将在9月和12月两次降息。由Calvin Tse牵头的法国巴黎银行分析师团队写道：“鲍威尔明确表示，除非数据另有要求，否则美联储打算在9月进行一次‘微调式...路透社
8月25日 周一
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-08-25 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5818.61点，较昨日收盘跌170.93前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)蔚来－ＳＷ 09866.hk53.5016.91平安好医生 01833.hk19.358.34百度集团－ＳＷ 09888.hk90.906.13ASMPT 00522.hk73.805.88快手－Ｗ 01024.hk79.055.54前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)东方甄选 01797.hk31.10-14.33华虹半导体 01347.hk54.00-3.57众安在线 06060.hk19.99-1.82比亚迪电子 00285.hk39.22-0.71小鹏汽车－Ｗ 09868.hk91.55-0.38金吾财讯
8月25日 周一
<半日沽空>半日沽空金额约298.441亿元 沽空比率13.212%
港股半日沽空金额约298.441亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为13.212%。总沽空股份数目:734总沽空股数:22.666亿股总沽空金额:约298.441亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)3939.7667350.82113.20南方恒生科技(03033)1585.4935731.5045.31阿里巴巴－Ｗ(09988)1582.7158111.7975.30腾讯控股(00700)1518.8051516.1085.09美团－Ｗ(03690)955.8516615.6093.20金吾财讯
8月25日 周一
港股期权 | 科指劲升3%，阿里、百度涨约6%，短期看涨期权成交激增
8月25日，港股三大指数早盘高开高走，科指大涨逾3%，截止午盘， 恒生指数涨2.08%，恒生科技指数涨3.10%，国企指数涨2.05%。股票期权成交量截止午间收盘，港股期权半日成交超63万张。其中， 腾讯控股成交量居前，期权成交超12.38万张；阿里巴巴-W名列次席，期权成交超8.3万张；小米集团-W位居第三，期权成交超4.1万张。异动观察腾讯控股涨超3%，期权方面：半日成交超12.38万张合约，其中于8月28日到期行权价610港元的认沽期权成交量居前，成交近5800张合约。 $TCH.HK 20250828 610.00 PUT$阿里巴巴-W涨近6%，期权方面：半日成交超8.3万张合约，其中...老虎证券
8月25日 周一
中粮家佳康(01610)中期生物资产公允价值调整前同比扭亏为盈 不派中期息
金吾财讯 | 中粮家佳康(01610)公告，截至2025年6月30日止六个月，生物资产公允价值调整前，公司拥有人应占溢利为1.98亿元（人民币，下同），去年同期录得亏损3.22亿元，同比扭亏为盈。每股基本盈利0.0433元，去年同期录得每股亏损0.0703元。不派中期息。生物资产公允价值调整后，公司拥有人应占溢利为3.17亿元（人民币，下同），与去年同期基本持平。每股基本盈利0.0691元，去年同期为0.0690元。期内，营业收入为89.63亿元，同比增长19.77%，主要是养殖业务稳定生产节奏、提升生产效率。期内，生猪出栏量为289.8万头，同比增长83%。期内，生物资产公允价值调整前毛利为7.31亿元，同比增长876.94%，生物资产公允价值调整后毛利为1.95亿元，同比增长10.11%。上半年集团毛利率在生物资产公允价值调整前为8.2%，同比上升7.2个百分点，毛利率上升主要来源于生猪养殖业务。金吾财讯
8月25日 周一
