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【券商聚焦】中信建投：豆包AI手机所展示的便捷功能 凸显了端侧Agent的想象空间
金吾财讯 | 中信建投发研报指，字节本周发布了深度嵌入豆包AI的工程样机（中兴努比亚M153开发者版），售价3499元。与其他手机搭载的AI助手不同，豆包AI操作手机功能可根据用户指令在多款应用间自动跳转，帮助用户完成类似查票订票、商品下单、批量下载文件、多软件物流进度一键查询等任务。这种可以跨越不同手机应用执行任务的功能迅速获得市场关注，样机上架不久后，中兴商城已显示该手机被售罄。但与此同时，微信、淘宝、中国农业银行等软件出于隐私安全等方面的考虑，陆续开启了对豆包手机的限制。以微信为例，用户反馈使用豆包手机助手时微信突然被强制下线，提示“登录环境存在异常”。豆包表示，目前正在积极寻求与各应用厂商的深度沟通，希望推动形成更加清晰、可预期的规则，避免用一刀切的方式否定用户合理使用AI的权利。豆包AI手机所展示的便捷功能，凸显了端侧Agent的想象空间；但其在实际体验中受到多类应用程序的权限与接口限制，也折射出现阶段传统智能手机生态中，各大App彼此割裂的“数据孤岛”与Agent落地路径之间的矛盾。因此，AI手机要实现真正的大规模普及，亟需重新界定AI、应用与操作系统之间的协作关系，现有生态的边界与分工可能面临重塑。金吾财讯
12月11日 周四
人民币兑美元中间价报7.0686 上调67点
金吾财讯
12月11日 周四
港股开盘 | 恒指高开0.66%，科指高开0.55%！京东工业首挂跌近8%
12月11日，恒生指数开盘上涨169.83点，涨幅0.66%，报25710.61点；恒生科技指数开盘上涨30.83点，涨幅0.55%，报5611.93点；国企指数开盘上涨51.58点，涨幅0.58%，报9006.27点；红筹指数开盘上涨21.72点，涨幅0.53%，报4140.41点。宁德时代涨近2%，拟发行不超过100亿元债券，用于项目建设、偿还有息负债等；蓝思科技涨超6%，拟收购液冷和服务器机柜公司裴美高国际100%股权，开拓AI算力基础设施新赛道；京东工业首挂跌近8%，公开发售阶段获60.52倍认购，一手中签率35%。老虎证券
12月11日 周四
【券商聚焦】中信建投：国内PCB公司在全球份额持续提升 带动上游产业链国产化
金吾财讯 | 中信建投发研报指，受益AI推动，全球PCB行业迎来新一轮上行周期。2024年以来，受益于AI推动的交换机、服务器等算力基建爆发式增长，智能手机、PC的新一轮AI创新周期，以及汽车电动化/智能化落地带来的量价齐升，HDI、层数较高的多层板等高端品需求快速增长，PCB行业景气度持续上行，根据Prismark数据，2024年全球PCB产值恢复增长，产值达到735.65亿美元，同比增长5.8%。随着正交背板需求、Cowop工艺升级，未来PCB将更加类似于半导体，价值量将稳步提升。其次，亚马逊、META、谷歌等自研芯片设计能力弱于英伟达，因此对PCB等材料要求更高，价值量更有弹性。随着短距离数据传输要求不断提高，PCB持续升级，并带动产业链上游升级，覆铜板从M6/M7升级到M8/M9。伴随国内PCB公司在全球份额持续提升，并带动上游产业链国产化，从覆铜板出发，并带动上游高端树脂、玻纤布、铜箔等国内份额进一步提升。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】中金公司：黄金的价值重估并不意味着金本位的回归 而是美元信用边际下滑、全球货币格局重组的外在表现
金吾财讯 | 中金公司发研报指，黄金的价值重估并不意味着金本位的回归，而是美元信用边际下滑、全球货币格局重组的外在表现。在这一背景下，各国央行增持黄金，更多是为了分散风险，而非重回金本位。黄金在多极化格局中仍可充当储值与避险资产，但它无法替代信用货币在利率调节、流动性供给与资产定价中的功能，亦无法满足现代金融体系对安全资产的结构性需求。在此背景下，未来的国际货币体系更可能从单一美元体系走向多元化。全球经济已不可能回到以实物稀缺为约束的金本位时代，但也难以维系以单一主权信用为核心的美元体系。随着储备多元化、区域货币合作与数字金融基础设施的推进，新的多元化国际货币秩序正在逐步形成。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】中金公司：大储厂商Q4和明年出货有望大幅增长 小储表现分化
金吾财讯 | 中金公司发研报指，12月电池排产淡季不淡，短期招标数据反映需求景气度延续。需求端，12月电池排产淡季不淡，全球12月电池排产达到172.59GWh，我们认为今年国内招标、海外获批项目量较大，明年装机增长支撑充足：中国：11月储能装机3.21GW/8.82GWh，环比+18%，招标量1-11月已突破400GWh，今年招标量或将反映明年、后年国内储能装机情况；北美：大储11月、12月有2.8、3.4GW项目计划运行，25年大储新增装机量我们预期达到18GW，同比+61%，叠加AIDC配储逻辑演绎，明年美国储能需求或迎大幅增长；欧洲：德国、意大利、英国三大主要市场今年大储获批、在建项目充足，支撑明年装机量上行。新兴市场：缺电刚需仍在，部分区域出台补贴支持户储工商储放量，中东、智利大储招标景气度仍然较高。近期全球储能系统厂商竞争加剧，头部厂商份额被稀释。储能系统23、24、1-3Q25年CR5分别为62%、47%、45%，大储市场竞争持续加剧，户储高度竞争格局维持，头部厂商市场份额差距缩小，我们认为欧洲和亚太市场竞争或将进一步加剧，北美伴随中国厂商订单增加，头部厂商份额或将被稀释。大储厂商Q4和明年出货有望大幅增长，小储表现分化。Q4为大储集中交付期，出货环比有望增长，明年基于全球储能市场今年招标量较大，叠加AIDC配储逻辑演绎，大储厂商出货指引增速较高，Fluence近期已有30GWh AIDC订单正在推进；户储和工商储新兴市场不断涌现，厂商出货因地区差异表现分化。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】中国银河：预计年末购置税政策到期与厂商冲量将推动12月销量向上
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，11月车市在经历了前几个月多轮抢政策补贴后，已经形成了较大的透支效应，消费者观望情绪较浓，总体需求释放相对谨慎。据乘联会统计，11月全国乘用车零售总市场226.3万辆，同比下降7%，环比增长1%。11月全国乘用车厂商批发299.2万辆，同比增长2%，环比增长2%。其中，新能源乘用车零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6%，零售渗透率达到59.8%。11月全国乘用车厂商新能源批发172万辆，同比增长20%，环比增长7%，批发渗透率达到57.5%。展望12月，预计年末购置税政策到期与厂商冲量将推动12月销量向上。但2026年起购置税政策调整，可能导致市场需求短期回落，尤其对30万元以下车型影响较大，一季度需提前防范政策退坡叠加淡季的风险。该机构推荐处于新车强周期的乘用车头部企业、智能化产业链与人形机器人产业链。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】交银国际上调康宁杰瑞制药(09966)评级至买入 看好其ADC产品矩阵的巨大全球市场潜力
金吾财讯 | 交银国际研报指，康宁杰瑞制药(09966)HER2双抗ADC管线加速推进，糖基定点偶联平台持续验证：JSKN003（HER2双抗ADC）正在进行/即将启动多项注册临床，包括2L HER2+ BC、≥2L HER2低表达BC、PROC和HER2+ CRC。在PROC全人群II期临床试验中，JSKN003疗效显着优于竞品T-DXd和索米妥昔单抗，具备同类最佳潜质。JSKN016（HER3/TROP2双抗ADC）单药在TNBC中显示出优异疗效，并正在一项针对晚期NSCLC的Ib期研究中探索与卡铂、伏美替尼、及依沃西单抗等药物的联用方案，预计相关数据将于2026年公布。该机构指，公司已成功搭建多个生物大分子药物研发技术平台，持续产出差异化竞争优势显着的早期候选药物、并快速推进临床开发：1）JSKN033：ADC+ PD-L1高浓度皮下注射复方制剂，已启动针对HER2突变/表达NSCLC的II期临床研究；2）JSKN022： PD-L1/αvβ6 双靶 ADC，目前处于I 期剂量爬坡阶段；3）JSKN027：PD-L1/VEGFR2 双抗 ADC，已完成中国内地 IND 申报；4）JSKN021：EGFR/HER3 双抗双载荷ADC，即将申报I期临床。该机构看好公司ADC产品矩阵的巨大全球市场潜力，上调2025-27年收入预测3-8%（新增JSKN016销售预测）、上调DCF目标价至13.0港元、上调评级至买入。2026年重点催化剂事件包括：1）KN026 BC 1L及新辅助III期数据读出并申报上市（1Q26）、2L胃癌获批上市（1H26）；2）JSKN003首发适应症≥2L BC III期数据读出并申报上市（2H26）；3）JSKN016乳腺癌和肺癌单药及联合数据读出，并在学术会议发布（2H26）；4）JSKN022、JSKN027部分I期数据读出（2H26）等。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】中国银河：对后续CPI的回升持谨慎乐观的预期
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，11月份CPI环比微跌0.1%（前值0.2%），同比上涨0.7%（前值0.2%），其中翘尾因素较上月改善约0.6个百分点。整体来看翘尾因素叠加食品拖累减弱是CPI回升主因。食品价格环比上涨0.3%（前值0.7%），过去五年环比均值为-0.4%；同比下降2.9%(前值-4.4%)，影响CPI同比下降约0.54个百分点。非食品价格环比上涨0.2%（前值-0.1%），过去五年环比均值为0.1%。核心CPI环比微跌0.1%，同比上涨1.2%。鲜菜价格上涨仍是食品CPI的主要贡献，猪肉仍是拖累项：11月鲜菜价格环比上涨7.2%，远高于过去五年的季节性水平。本轮蔬菜价格上涨的主要原因是多重气候因素导致的蔬菜短期供应不足，且南北方产区都受到了影响。同时11月上旬气温偏低，推高了生产及物流保鲜成本，且产地转换期间供应衔接不畅，共同推动了蔬菜价格的显著上涨。猪肉方面，自9月生猪产能座谈会召开后，养殖企业加快出栏节奏，市场供给偏多，对猪价形成下行压力。短期内需关注腌腊需求启动后对猪价的提振作用。从长期来看，能繁母猪的去化从10月份已开启，考虑到母猪生长繁育的周期，猪价在明年下半年有望开启上行态势。但在明年上半年，猪价对食品CPI的拖累或将延续，且明年更换基期或将放大这一波动。扩内需政策和金饰品价格是核心CPI同比稳步回升的关键，但部分价格已出现回落：11月份核心CPI同比上涨1.2%，与上月持平。?一方面，今年以来金饰价格已上涨至58.4%，对核心CPI贡献较大。另一方面，在扩内需政策的拉动下价格涨幅较明显，服务价格表现更好。服务价格方面，飞机票、家政服务和在外餐饮价格同比分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。消费品方面，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%。但部分耐用消费品价格已出现回落，其中通信工具同比下跌0.7%，燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降2.5%和2.4%，显示出在内生动能偏弱的背景下，部分耐用消费品因需求前置导致价格呈现走弱的态势。工业品价格的结构性特征延续：11月PPI环比上涨0.1%（前值0.1%），同比增速-2.2%（前值-2.1%）。当前PPI的结构特征比较明显，一方面反内卷政策对部分行业价格具有一定提振作用，但主要集中在上游采矿业和光伏等行业。同时受到国际有色金属价格上行、国际油价下行的影响有色金属和石油相关行业价格走势分化。这反映了内生动能偏弱的背景下PPI持续回升面临的一定压力。11月PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善，但距离景气扩张区间仍有距离。从高频数据来看，11月份工业生产数据涨跌互现，上游高炉开工率、铁水日均产量同比小幅上行，但水泥发运率、螺纹钢开工率、汽车轮胎开工率小幅走弱。后续物价展望：9月以来，CPI持续回升主要依赖以下三个方面，一是菜价上升导致的食品项拖累减弱，二是扩内需政策下部分消费品和服务价格的回升，三是国际金价带动的金饰价格上行。展望后市，CPI回升需关注以下两个方面：一是随着南方本地菜逐步上市、北方设施蔬菜供应增加，市场供需紧张局面有望局部缓解，因此后续的蔬菜价格涨幅可能不及11月，考虑到猪肉对CPI的拖累仍在延续，鲜果价格增长较为平稳，食品CPI的拖累可能略有放大。二是扩内需政策下部分消费品需求前置导致价格呈现走弱的态势，或需进一步扩大国补使用范围，并强化服务消费相关政策，才能更持续地带动消费品和服务价格回升。考虑到“十五五”规划将“扩大优质消费品和服务供给”列为扩大内需战略的关键支撑，因此我们对后续CPI的回升持谨慎乐观的预期。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】华泰证券：服务业需求回升仍有望支撑核心CPI改善
金吾财讯 | 华泰证券表示，11月CPI同比较10月的0.2%进一步回升至0.7%，主要受益于鲜菜价格上涨及翘尾因素提振，环比转负至-0.1%，主要受假期后服务业价格季节性回落影响。PPI同比降幅较10月的2.1%略走阔至2.2%，环比增速持平于10月的0.1%，主要受煤炭燃气等供暖需求推动的季节性回升支撑。往前看，12月高频指标显示生产和投资活动有所放缓，高基数下财政支持力度有所下降，总需求增长环比可能边际走弱，关注明年初“开门红”是否有更大力度财政支持推动总需求指标回升。随着企业产能扩张趋于自律，供需格局优化效果逐步显现，若总需求企稳回升、PPI有望延续降幅收窄态势，而服务业需求回升仍有望支撑核心CPI改善。近期高频数据显示投资及地产数据整体仍较弱，消费呈现分化态势，内需回升基础仍待进一步夯实。考虑到近期房价有所走弱，稳地产相关政策预期也明显升温，如果后续兑现，也有望对总需求和预期改善形成进一步支撑。外需方面，全球制造业周期回升及海外财政扩张周期可能进一步支撑外需，AI产业发展及“一带一路”投资亦有望对四季度中国出口增长形成提振，叠加中美关税风险相对可控，出口链相关行业通胀指标有望得到支撑。金吾财讯
12月11日 周四
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-12-10股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)吉利汽车(00175)153.702713.61WING ON CO(00289)4.4057.16VITASOY INT'L(00345)40.40267.00中国石油化工股份(00386)204.00882.34腾讯控股(00700)106.0063551.12信利国际(00732)92.6098.16IGG(00799)20.0075.66明源云(00909)140.00446.97摩比发展(00947)0.400.06MONGOL MINING(00975)19.80220.93威高股份(01066)26.00136.23春泉产业信托(01426)10.0016.03周黑鸭(01458)16.0526.75畅捷通(01588)0.463.68康臣药业(01681)35.40527.72小米集团－Ｗ(01810)240.0010050.51美亨实业(01897)5.002.30中远海控(01919)300.004085.81锦欣生殖(01951)192.55476.63彩客新能源(01986)0.500.40瑞声科技(02018)15.00576.23中集集团(02039)16.60139.26固生堂(02273)15.02426.29蒙牛乳业(02319)20.00287.55巨子生物(02367)40.001438.24酷派集团(02369)76.0095.01易点云(02416)7.0514.32德康农牧(02419)0.4732.60RIMAG GROUP(02522)19.40199.56多点数智(02586)73.00476.43健康之路(02587)25.80121.54天虹国际集团(02678)15.5571.24中远海发(02866)50.0055.50绿城服务(02869)43.00189.04家乡互动(03798)34.0050.66金山软件(03888)34.50999.72中集安瑞科(03899)10.0080.11碧桂园服务(06098)468.402921.95同道猎聘(06100)58.84230.94中国飞鹤(06186)547.002293.91昊海生物科技(06826)3.6597.93绿茶集团(06831)10.1261.84天福(06868)0.200.54骏杰集团控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)23.04169.69叮当健康(09886)53.7557.15名创优品(09896)5.26199.51联易融科技－Ｗ(09959)125.00291.43金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】国泰海通：高端覆铜板“抢单季” 下游上修电子布采购框架
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，高端覆铜板“抢单季”，下游上修电子布采购框架。近期高端覆铜板开始新一轮“抢单季”，布局26年在ASIC和英伟达两条线路上更高的份额。其中，谷歌TPU为代表的ASIC需求加速放量或有可能在26年推出第八代产品向M8覆铜板升级，而英伟达26年rubin等新系列的高频高速需求有望进一步推动材料体系向M8和M9级覆铜板升级。本轮年末高端覆铜板针对26年下游AI需求争取份额，同步上修电子布采购框架的情况，一定程度与25年7月产业争取M9供应链时的局面有相似。覆铜板行业这时往往集体给上游上修采购需求框架，鼓励上游明确扩产计划，以保证自己在乐观的份额假设下依然能够实现材料保供，从而向下游关键客户证明自身具有实现供应链安全上的竞争力。覆铜板龙头集体布局26年高端份额的争取，带动近期特种电子布采购框架上修。同时，传统电子布在织布机转产影响下继续提价的确定性较高。薄布的紧缺特性更加明显。综合推荐边际客户突破或产能成本占优的特种电子布与普通电子布龙头企业。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】国泰海通：软饮料板块成长股估值吸引力提升 类红利资产长期配置价值延续
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，软饮料板块成长股估值吸引力提升，类红利资产长期配置价值延续。（1）软饮料板块中部分个股股价有所回调，在成长性延续背景下，估值吸引力提升。此外低估值、高分红的类红利资产持续具备长期配置价值。此外啤酒板块淡季迎来低位配置时机。餐饮&供应链板块预计将受益秋冬相关消费阶段性有望增强。（2）中国旺旺：FY25H1公司营收同比+2.1%，其中销量同比增长近双位数表现优异。此外公司零食量贩收入同比高增长，占集团收益比已达约15%；新兴渠道同比增长达双位数，占集团总收益比已逾10%；海外业务持续精耕。金吾财讯
12月11日 周四
【券商聚焦】国泰海通：白酒从估值和股息角度观察已具备一定性价比 资本市场可能先于基本面见底
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，白酒：飞天批价波动，i茅台上线鉴定预约服务。本周飞天茅台批价震荡下跌，目前报1530-1550元，预计与临近年末渠道存在资金周转需求以及供给投放节奏有关，此外本周拼多多百亿补贴三人拼团1399元飞天茅台活动发酵亦对市场情绪产生影响。此前茅台在临时股东大会上提出将通过建立长效机制逐步规范市场秩序，近期我们观察到已有部分举措落地，i茅台APP已上线茅台酒“鉴定预约”服务，在部分地区提供产品外观鉴定官方服务，推动消费者权益保护。目前白酒行业处于震荡筑底阶段，我们认为估值和股息角度白酒已具备一定性价比，宏观预期引导下，资本市场可能先于基本面见底。金吾财讯
12月11日 周四
牛津工业第三季度亏损同比扩大，全年业绩指引疲软
12月11日，牛津工业盘后暴跌逾24%！该公司报告称，合并第三季度净销售额为 3.07 亿美元，较 2024 财年同期的 3.08 亿美元略有下降。业绩下滑反映了充满挑战的零售环境以及关税导致的成本增加。财务亮点牛津工业公司公布2025财年第三季度GAAP每股亏损4.28美元，远高于2024财年第三季度的每股亏损0.25美元。经调整后，每股亏损为0.92美元，而上年同期为0.11美元。公司毛利率从2024财年第三季度的63.1%下降至60.3%，主要原因是关税成本增加以及促销活动期间销售额占比上升。业务和运营亮点公司主力品牌之一的Tommy Bahama净销售额下降4.4%，至1.542亿美元...老虎证券
12月11日 周四
阳光油砂(02012.HK)与Swissdigital签订品牌授权协议
阳光油砂(02012.HK)公布，于2025年12月10日，公司作为被授权方，已与瑞士Swissdigital Europe GmbH(“Swissdigital”)作为授权方签订品牌授权协议。根据协议条款，Swissdigital同意授权公司于欧洲26个国家独家使用Swissdigital Design及其他Swissdigital系列商标于销售智能热泵空调产品。协议自签署之日起生效，有效期为五年。Swissdigital Design主要产品包括智能箱包、智能手表、音箱耳机、智能充电宝、查找器、追踪器。财华社
12月11日 周四
【特约大V】郭家耀：市况未有太大变化，预料指数维持25,200至26,200点水平上落
金吾财讯 | 美股周三表现向好，联储局一如市场预期降息四分一厘，当局亦宣布买入短期国债计划，联储局主席鲍威尔更表示，若没有新关税措施，通胀有望见顶，言论利好减息预期升温，三大指数均录得显着升幅收市。美元走势回落，美国十年期债息下滑至4.15厘水平，金价表现向好，油价亦温和向上。港股预托证券普遍上升，预料大市早段跟随外围高开。内地股市昨日下跌，沪综指低开低走，收市下跌0.2%，沪深两市成交额略为缩减。港股连日下跌后低位反弹，指数重上25,500点水平，大市成交保持清淡。蓝筹股个别发展，市况未有太大变化，预料指数维持25,200至26,200点水平上落。行业消息国家金融监督管理总局日前发布《关于调整保险公司相关业务风险因数的通知》，一是调整保险公司投资相关股票的风险因数，明确保险公司持仓时间超过三年的沪深300 指数成分股、中证红利低波动100 指数成分股的风险因数从0.3 下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因数从0.4下调至0.36。二是调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因数，鼓励保险公司加大对外贸企业支援力度、有效服务国家战略。通知明确，保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因数从0.467 下调至0.42，准备金风险因数从0.605 下调至0.545。偿付能力充足率约束险资权益配置上限，风险因数下调可释放最低资本占用，进一步打开险资入市的空间。市场估计风险因数下调有望为股市带来可达千亿元潜在增量资金，利好A 股表现，成为内地股市慢牛行情的重要力量。(笔者为证监会持牌人仕，本人及相关人士没持有上述股份)作者：港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀金吾财讯
12月11日 周四
