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【券商聚焦】海通国际维持康哲药业(00867)“优于大市”评级 指其业绩符合预期 建议关注德镁医药上市进展

金吾财讯 | 海通国际研报指出,康哲药业(00867)上半年实现收入40亿元(同比+11%),其中主要独家/品牌产品及创新产品收入29亿元(同比+21%,全按药品销售收入口径),是公司业绩重返增长的核心引擎。毛利率72%(同比-2.4pcts),研发开支5.7亿元(同比-8%),研发费用2亿元,研发费用率5.1%(同比-2.1pcts);销售费用14亿元(同比+2%)。归母净利润9.4亿元(同比+3%)。业绩符合该机构预期。该机构指出,康哲药业1H25收入端恢复正增长,一方面因为存量集采产品影响已经基本出清,另一方面受益于维福瑞(铁基-非钙磷结合剂蔗糖羟基氧化铁咀嚼片)、美泰彤(甲氨蝶呤)、益路取(替瑞奇珠单抗IL23)、维图可(地西泮鼻喷雾剂)、莱芙兰(亚甲蓝肠溶缓释片)等核心品种的稳健增长。2025年4月康哲药业拟分拆德镁医药在港交所独立上市,分拆拟通过实物分派方式,康哲药业股东将直接持股德镁医药。德镁医药研发管线覆盖银屑病、白癜风、特应性皮炎、化脓性汗腺炎等临床需求尚未得到满足的重要皮肤疾病。目前德镁医药拥有超650名专业销售人员,覆盖医院超过1万家医院。该机构建议持续关注德镁医药上市进展。该机构表示,略微调整2025-26E收入预期为83.3/93.0亿元,同比+11.5%/+11.6%;考虑公司创新转型的研发投入、创新药市场推广的投入,该机构略微调整2025-26E归母净利润至16.7/18.8亿元,同比%+3.4%/+12.9%。考虑到公司或将在年底分拆德美医药上市,该机构改用现金流折现(DCF)模型及FY26-FY35的现金流对公司进行估值,以更好反应德美医药管线现金流的长期价值。基于WACC7.9%,永续增长率2.0%,对应目标价18.38元港币(+85%,原为基于2025年14xPER),并维持“优于大市”评级。
金吾财讯
9月11日 周四

【券商聚焦】交银国际:上半年中国内地消费市场整体呈现温和复苏态势

金吾财讯 | 交银国际研报指,上半年中国内地消费市场整体呈现温和复苏态势,细分赛道结构性分化。该机构观察到三大核心趋势:1)体验型消费领跑,情绪价值驱动的细分品类保持高增速,潮玩公司取得爆发式增长;2)全球化布局兑现收入增量,出海战略为多家消费公司贡献可观增长,在该机构所覆盖的行业中,家电、零售公司在海外市场扩张带动下收入增长亮眼;3)运营效率成为盈利分化的关键因素,对于市场规模进入温和增长阶段的行业尤其明显。该机构继续看好以下投资主线,1)善于捕捉消费者趋势、具备高增速潜力的细分市场玩家,重点推荐泡泡玛特(09992/买入);2)基本面稳健向好、通过运营效率提升持续巩固优势的行业龙头,推荐美的(000333CH/买入)、安踏(02020/买入)和伊利(600887CH/买入)。该机构指,消费情绪仍偏谨慎,运营效率主导盈利分化:上半年,尽管多数消费企业的营收企稳回升,但由于消费情绪仍偏谨慎,部分行业反馈7-8月销售趋势仍然偏软。在此背景下,提升运营效率成为改善盈利能力的关键举措,上半年部分头部公司(如伊利、华润啤酒、安踏等)等通过降本增效,经营利润率保持稳定/略有改善,业绩表现领先行业平均水平。该机构认为下半年,运营效率的提升仍然是维持盈利能力的关键。
金吾财讯
9月11日 周四
KeyAI