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【券商聚焦】华泰证券维持哈尔滨电气(01133)“买入”评级 指其全年利润大幅超预期

金吾财讯 | 华泰证券研报指出,哈尔滨电气(01133)发布2025年业绩盈喜,预计25年实现归母净利润26.5亿元,同比大增57%(24年公司归母净利润16.86亿元),超出VA预期10.5%。利润增长主要系公司新增设备订单兑现带来营收增长,叠加内部管理提效+高毛利订单兑现提振盈利能力。公司作为国内传统电源设备龙头“三大电气”之一,该机构认为其有望受益于:1)国内电力需求增长和最高负荷上行,煤气水核等传统电源保供价值凸显,“十五五”规划再次强调多能并举;2)数据中心带动海外缺电主线延续,海外燃机紧供需下公司小燃机或有望实现出口。该机构预测全国用电量2025-30年或维持CAGR6%,最高负荷同步上行,电力系统“安全充裕”有赖于煤水核等可控装机予以保障。最新“十五五”国网固定资产投资预计达4万亿元,较“十四五”增长40%,且此前“十五五”规划强调要多能并举,或带动传统电源设备新一轮景气周期。数据中心与再工业化推动下,海外缺电主线逻辑强化。当前海外燃机产能仅约50GW,难以匹配约85GW需求(根据西门子能源指引,未来可能上升至100GW);传统用于油服的中小燃机产能亦被锁定完毕,供给端约束凸显。另一方面,电力紧供需推升电价,政策压力下(如特朗普要求数据中心“自掏腰包”)或促使数据中心更多转向自供电模式。哈电已掌握重型燃机系统集成能力和大部分部件自主供给;中小型燃机领域,公司自主研制的16兆瓦轻型燃机已完成总装并实现燃气发生器点火成功,或有望持续受益于全球电力紧缺带来的出口需求。此外,在东南亚等电网结构相对脆弱地区,煤电仍具备阶段性现实需求,不排除公司煤电相关设备出口再次获得机会。该机构上调2025-27年归母净利至26.5/34.8/40.8亿元,同比+57%/31%/17%(前值22.5/27.7/31.9亿元,上修18%/26%/28%,主要系下调费率),对应EPS1.19/1.55/1.82元。该机构基于分部估值法:1)四代核电业务成长潜力大,给予2026E20.86xPE(前值:20.53x),可比公司平均19.83x,考虑公司四代核电布局及盈利增长可预见性,主要对标哈电集团子公司佳电股份;2)电力设备:考虑电网设备和公司本身受4万亿投资拉动弹性不同,采用2026E14.17xPE(前值:13.91x),相比可比公司20.24x有30%折价。该机构上调目标价至27.05港币(前值:21港币),维持“买入”评级。
金吾财讯
1月28日 周三

【券商聚焦】海通国际维持老铺黄金(06181)新品迭代节奏清晰 有望带动整体收入进一步提升

金吾财讯 | 海通国际研报指出,老铺黄金(06181)2025年7–12月期间在上海恒隆广场、深圳湾万象城、香港IFC等顶级商圈新增约5家门店,并对部分存量门店进行扩建升级,体现出公司在核心城市“高密度、强存在感”的渠道打法;其中2025年8月上海新天地新店开业并通过限时活动引流,强化品牌热度与到店转化。同时公司推进海外渠道,2025年6月21日新加坡滨海湾金沙(Marina Bay Sands)海外首店开业,为品牌国际化与高净值客群触达提供新增场景。从渠道结构看,截至2025年12月19日公司46多家自营门店(含岛柜)已覆盖16个城市,选址高度集中于一线/一线高端商业体,在SKP与万象城两大体系布局尤为深入(分别约6家、12家)。未来公司或将通过门店迁址/扩容/形象升级,进一步优化渠道效率与盈利质量。该机构指出,进入新年节点,2026年1月1日品牌发布“千马系列”新年新品,以生肖马主题承接节庆送礼与收藏需求。该机构认为,近半年老铺黄金新品迭代节奏清晰,品牌持续以题材创新、具象IP与工艺辨识度强化产品新鲜感,新品迭代与上新有望带动整体收入贡献进一步提升。该机构预期,2025年老铺黄金收入同比增长217%至269.6亿元,对应2H25收入约146亿,同比增长193%,线上增速快于线下,海外业务增速快于国内。该机构预期25年线下同店增速为160%+,2H25同店增速为120%+,因为高基数较1H25的同店有所收窄,但依旧强劲,且4Q25的同店势头良好,一方面由于金价上升为基础的提价,另一方面受益于会员数量持续扩充带来的客流量,上半年公司会员数量达48万,半年净增13万,环比增长37.1%,该机构预期2H25会员数量环比增长有望超过上半年,短期入门级客户的快速扩圈是主要驱动力,速度超过金卡/黑卡会员数量的增长。该机构预期2025年毛利率承压,且2H25毛利率环比1H25进一步走弱,主要因为三季度金价上涨过快。受益于10月下旬的提价,4Q25在黄金税改背景下毛利率显著恢复。该机构预期2025年公司归母净利润为46.3亿元,同比增长214%,对应2H25归母净利润23.6亿元,同比增长167%。该机构表示,预计公司2025–2027年收入分别为269.6/360.3/437.8亿元,同比增长217.0%/33.6%/21.5%;归母净利润分别为46.3/65.1/81.9亿元,同比增长214.3%/40.6%/25.8%。该机构维持老铺黄金“优于大市”评级,给予2026年23xPE估值,对应目标价为948.4元港币(1HKD=0.9RMB),有20.4%的上升空间。
金吾财讯
1月28日 周三

中银香港(02338):收购中银国际私行全部股本及出售宝生证券事项先决条件达成

金吾财讯 | 中银香港(02338)公告公布有关拟议收购中银国际私行全部股本及拟议出售宝生证券全部已发行股份。董事会宣布,于本公告日期,收购协议及出售协议各所载之所有先决条件均已获满足。拟议收购及拟议出售将根据收购协议及出售协议各自的条款及条件于2026年1月30日(“交割日”)交割。拟议收购交割后,中银香港将拥有中银国际私行的全部已发行股份,中银国际私行将成为本公司的间接全资附属公司,且中银国际私行的资产、负债和财务业绩将并入本公司及其附属公司(“集团”)的财务报表。拟议出售交割后,中银香港将不再拥有宝生证券的任何已发行股份,且宝生证券将不再为中银香港的直接附属公司及本公司的间接附属公司。宝生证券的资产、负债及财务业绩将不再并入本集团的财务报表。拟议出售预期将为本集团录得约0.49亿港元的收益(未经审核),其乃根据拟议出售的对价4.10亿元人民币(根据出售协议约定的汇率,相等于约4.49亿港元)减去宝生证券于交割日的预期净资产及拟议出售的预期交易成本而计算所得,其中拟议出售的预期交易成本不重大。拟议出售的实际收益将于本集团综合收益表中确认,并须经本集团核数师审阅及最终审核,亦可能与上文披露的预期收益有所不同。本集团拟将拟议出售所得的大部分款项用作其一般营运资金,余下款项则用作支付拟议出售的交易成本。
金吾财讯
1月28日 周三
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