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网龙(00777)反复升3.3% 机构指长期看全球教育数字化渗透率仍有提升空间
金吾财讯 | 网龙(00777)反复扬升，盘初一度升近15%，随后涨幅收窄，截至发稿，涨3.3%，报12.2港元，成交额2.59亿港元。据网龙官微消息，9月17日，在"AI向下·百业向上"2025 AI垂直行业峰会上，网龙网络公司与璞康集团重磅签署战略合作协议。此次合作，双方将深度融合璞康“POOK玩学”体系及“POOK AI智能体教学”产品，与网龙EDA AI课件平台、体素化内容库及AI互动技术，共同开发跨学科增强型课程，为教育市场提供沉浸式、个性化的玩学新体验，赋能教育创新。第一上海研报指出，网龙(00777)上半年实现营收23.8亿元，同比下滑28%，毛利为人民币17亿元，同比减少24.7%，毛利率同比提升2.9个百分点至69.5%，反映公司整体盈利能力增强。上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币，主要受客户预算收紧影响。为应对全球教育科技支出收缩带来的挑战，公司将持续推进成本优化；在欧美传统市场表现疲软的背景下，公司正积极开拓新兴市场，以寻求新的增长点。整体看，短期海外教育预算波动仍存压力，但长期看全球教育数字化渗透率还有提升的核心逻辑未变。该机构维持之前的估值方法不变，并根据2025年盈利预测，以及调整汇率得出目标价为20.24港元，维持买入评级。金吾财讯
9月24日 周三
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-09-23股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)20.002357.00首佳科技(00103)50.0041.00天安卓健(00383)9.508.55中国石油化工股份(00386)550.602244.25腾讯控股(00700)86.7055037.30信利国际(00732)100.00120.00IGG(00799)8.0036.45明源云(00909)27.8098.31普华和顺(01358)6.309.77中国宏桥(01378)51.251300.92燕之屋(01497)0.564.20津上机床中国(01651)7.00230.54万咖壹联(01762)60.0063.30美亨实业(01897)4.201.91石四药集团(02005)500.001467.48安踏体育(02020)212.0019963.98中集集团(02039)112.99878.66归创通桥(02190)5.00121.44固生堂(02273)24.00760.89蒙牛乳业(02319)70.001027.02酷派集团(02369)108.00138.36卡罗特(02549)1.507.05海尔智家(06690)40.001037.35天福(06868)0.300.90联易融科技－Ｗ(09959)231.00747.73绿城管理控股(09979)50.00153.75恒生银行－Ｒ(80011)20.002357.00安踏体育－Ｒ(82020)212.0019963.98金吾财讯
9月24日 周三
【券商聚焦】第一上海维持东岳集团(00189)买入评级 预计制冷剂将会继续维持高景气度
金吾财讯 | 第一上海研报指出，东岳集团(00189)上半年实现收入74.6亿元（人民币，下同），同比增长2.8%；毛利率为29.1%，同比提升近9.3个百分点；归母净利润7.8亿元，同比增长153.3%，略高于公司的盈喜预告。该机构指出，公司制冷剂业务快速增长，成为公司业绩的重要支撑，上半年实现收入22.9亿元，同比增长47.7%；盈利10.3亿元，同比增长209.8%，分部利润率为44.9%，同比提升23.5个百分点，主要是受益于R32、R22、R410a等主要产品价格有明显上涨。目前，截至9月12日，二代制冷剂R22价格为3.45万元/吨，较年初上涨2500元/吨。三代制冷剂方面，R134a价格为5.2万元/吨，较9月初上涨500元/吨；R32价格为6.15万元/吨，较9月初价格上涨1500元/吨，较年初上涨超过1.8万元/吨。随着制冷剂配额削减政策继续实施，制冷剂供给端受限，同时空调、汽车需求依旧比较旺盛，该机构预计制冷剂将会继续维持高景气度。该机构续指，含氟高分子材料下游需求端依旧疲软，产品价格较去年进一步下行。尽管如此，公司在该领域的竞争优势仍较为突出：产品品质优于行业平均水准，价格亦高于市场同类产品，在市场低迷期，业绩仍保持较强韧性。上半年实现收入19.4亿元，同比下降4.6%；分部盈利2.6亿元，分部利润率13.4%（去年同期为14.9%）。我们预计随着行业扩产逐步收尾，叠加新兴产业链对含氟高分子产品需求的拉动，该分部业绩有望实现良好修复。有机矽方面，受新增产能集中释放、下游终端需求乏力及国际贸易环境等多重因素影响，市场供需严重失衡，产品价格出现下滑，导致该分部对外销售收入及业绩均有所减少。上半年实现收入27.6亿元，同比下降15.9%；分部盈利875万元，同比下降83.7%，分部利润率0.38%（去年同期为1.95%）。该机构表示，预测公司2025-2027年的收入分别为160.9亿元/174.7亿元/181.5亿元人民币；净利润分别为19.0亿元/25.8亿元/28.1亿元。该机构给予公司2025年15xPE，目标价18.9港元，较现价有57.5%的上涨空间，维持买入评级。金吾财讯
9月24日 周三
【券商聚焦】国泰海通维持百望股份(06657)“中性”评级 指AI业务是新增长引擎
金吾财讯 | 国泰海通证券研报指出，百望股份(06657)上半年营收3.48亿元，同比增长23.5%；毛利率为46.6%，提升7.4个百分点；归母净利润为360万元，相较2024年同期实现扭亏。2025年上半年，公司研发及销售费用分别同比下降33.5%和38.6%，股份支付费用减少和AI赋能带来的经营效率提升，是费用下降的核心因素。该机构指出，上半年，公司人工智能业务收入6086万元，占总收入比例为17.5%。其中“金盾”交易管理智能体是主要的人工智能收入来源。我们认为，公司的“数据智能服务(DataIntelligence)”转型战略已初见成效。“AI智能体+数据智能基座”是公司双引擎战略，需持续关注智能体的放量和数据要素价值释放。该机构续指，受益于数电发票改革，本地部署解决方案收入达8170万元，同比高增93.1%，毛利率从9.1%大幅提升至38.2%。云化解决方案收入稳健增长16.3%，毛利率从48.5%提升到60.0%。数据驱动分析业务毛利率从42.2%提升至60.7%。我们认为，公司收缩低毛利率业务以及AI赋能带来的效率提升是毛利率提升的主要原因。该机构认为，公司作为发票平台的领头羊，AI+数据要素潜能大。该机构预计，公司2025-2027年营业收入分别为8.52/10.15/11.84亿元人民币，同比增长29.18%/19.16%/16.65%；归母净利润分别为1031万/5730万/1.12亿（原为-787万/5190万/1.07亿）元人民币，同比增长102%/456%/96%。参考可比公司，给予公司2025年动态4.5倍PS，下调目标价至18.24港元（人民币港币汇率按0.93计算），维持“中性”评级。金吾财讯
9月24日 周三
【券商聚焦】东北证券首予威高股份(01066)买入评级 指其海外业务有望提速
金吾财讯 | 东北证券研报指出，威高股份(01066)微信公众号发文，公司成功通过TUV认证机构的“医疗器械单一审核程序"（MDSAP）认证，助力旗下产品加速出海。该机构指出，MDSAP认证项目由国际医疗器械监管机构论坛（IMDRF）的成员共同发起，是目前国际上最具影响力和权威性的医疗器械质量管理体系认证之一，经美国、澳大利亚、巴西、加拿大、日本五国的监管机构认可，医疗器械制造商可以一次性完成审核以满足五国的医疗器械制造商质量管理体系，大大减少在不同国家分别接受审核的时间和资源成本。该机构续指，25H1公司实现海外收入16.24亿元（同比+3.98%），占公司整体收入的24.44%（同比+0.91pct），其中美国和EMEA均实现高双位数增长。2017年，威高收购美国介入器械生产商爱琅（ARGON）；2020年，威高收购医疗器械经销商GHCHealthcare；2021年，威高完成收购血液辐照仪生产商拉德索斯。公司近年来积极推进爱琅、拉德索斯、GHC等海外平台整合能力，加速释放协同效应。该机构表示，公司是国内领先的医疗系统整体解决方案供应商，围绕平台化、国际化、数字化三大经营战略持续稳固龙头地位。该机构预计2025-2027年公司营收为135.41/149.60/163.01亿元，归母净利润为20.76/23.57/26.05亿元，对应PE为12X/10X/9X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。金吾财讯
9月24日 周三
【券商聚焦】华鑫证券首予蜜雪集团(02097)“买入”评级 指其加速国内下沉与海外拓新 业绩料进一步提升
金吾财讯 | 华鑫证券研报指出，蜜雪集团(02097)2025H1总营收148.75亿元（同增39%），净利润27.18亿元（同增44%），归母净利润26.93亿元（同增43%）。公司毛利率同减0.2pct至31.64%；销售及分销/行政开支占收入比例分别同增0.04pct/0.3pct至6.14%/2.94%，预计下半年维稳；净利率/归母净利率分别同增1pct/0.5pct至18.27%/18.10%，同比微增。分业务看，2025H1公司商品销售/设备销售/加盟和相关服务收入分别同增39%/42%/30%至138.43/6.52/3.80亿元，单店销售收入同增14%至26.11万元/店，主要系外卖大战刺激消费及公司门店网络迅速扩张所致。门店方面，公司全球门店较去年同期净增9796家至53014家，其中加盟店同比净增9799家至52996家，较年初净增6534家，门店规模高质量扩张；直营店同比战略性减少3家至18家，主要为获得运营洞察并加强品牌。分地区看，中国市场蜜雪冰城门店网络稳健扩张，持续渗透下沉市场，智能出液机已覆盖超5600家门店，推动门店经营提质增效；幸运咖上半年推出十余款果咖新品，产品力持续提升。海外，公司持续深耕东南亚市场，在印尼、越南市场重点对存量门店实施运营调改及优化举措，位置优化后门店日均营业额平均提升超50%；同时积极开拓新市场，中亚首店成功落地哈萨克斯坦，美洲首店已在筹备中。该机构表示，公司上半年业绩表现亮眼，未来持续聚焦供应链强化、品牌IP建设与门店运营优化，加速国内下沉与海外拓新，预计业绩将进一步提升。根据2025年半年度业绩公告，我们预计公司2025-2027年EPS分别为15.11/17.87/20.32元，当前股价对应PE分别为25/21/19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。金吾财讯
9月24日 周三
【券商聚焦】东北证券上调汇通达网络(09878)至“买入”评级 指AI赋能有望助力公司收入增长
金吾财讯 | 东北证券研报指出，汇通达网络(09878)深耕下沉市场十余载，当前已转型为AI驱动的综合服务商，借助阿里系+政府资源，有望打通第二增长曲线。2018-2024年，营收增速整体下降，但毛利率走高，2024年达3.84%，25H1达到4.64%，主要得益于低毛利业务的剔除，公司盈利能力持续改善，2024年归母净利润2.70亿元，归母净利率0.45%。该机构指出，产品端，下沉市场目前以快消为主，家电、3C品类快速增长，2024年家电/智能手机规模增速分别为18%/15%，渗透率45%/55%，需求旺盛，仍有较大空间；渠道端，下沉市场以夫妻小店为主，成本灵活，年利润额20-50万，家电、农用品等耐用品夫妻店净利率约16.7%。但受到即时零售、高线级城市渠道商下沉的冲击，在供应链、物流、营销等方面具备较大管理需求。该机构表示，公司业务优化+AI赋能，在手现金充沛，收购优质资产打通产业资本运作路径，未来公司收入或恢复增长，盈利能力快速提升。预计2025-2027年营收516.08/541.20/577.76亿元，归母净利润3.69/4.95/6.50亿元，对应PE20.29/15.13/11.52X，上调至“买入”评级。金吾财讯
9月24日 周三
【券商聚焦】第一上海维持网龙(00777)买入评级 预计游戏业务有望企稳回升
金吾财讯 | 第一上海研报指出，网龙(00777)上半年实现营收23.8亿元，同比下滑28%，毛利为人民币17亿元，同比减少24.7%，毛利率同比提升2.9个百分点至69.5%，反映公司整体盈利能力增强。经营开支为13.5亿元，同比降低15.6%，集团推行的成本优化和效率提升措施已初步显现成效，预计将在2025年下半年进一步充分体现。公司当前财务状况稳健，账面净现金规模约为23亿元人民币，并持有12,000枚以太币作为其数字资产储备。与此同时，公司宣布派发中期股息每股0.5港元，并承诺在未来一年内通过股息及股份回购等方式，向股东提供总额不低于6亿港元的回报。该机构指出，上半年，公司游戏及其他业务实现收入17.4亿元，同比下降18%，但相较2024年下半年仅环比微降4%，显示出企稳回升的态势。其中，《魔域》MAU同比增长11%，手机版收入也实现环比增长，反映用户活跃与留存水平有所提升，玩家体验持续优化。通过持续推进降本增效，该业务经营利润率环比回升至28.8%，已接近历史常态水平。产品储备方面，《代号MY》已于8月启动小规模测试，预计明年正式上线；《魔域》及《代号Alpha》计划于下半年推向多个海外市场；《终焉誓约》积极拓展下沉市场及多元渠道；《机战》手游预计明年发布；此外，《魔域传说》小游戏版本已于上半年上线；叠加上AI+游戏战略下的降本增效初现，该机构预计游戏业务有望企稳回升。该机构续指，上半年Mynd.ai业务收入6.4亿元人民币，主要受客户预算收紧影响。为应对全球教育科技支出收缩带来的挑战，公司将持续推进成本优化；在欧美传统市场表现疲软的背景下，公司正积极开拓新兴市场，以寻求新的增长点。整体看，短期海外教育预算波动仍存压力，但长期看全球教育数字化渗透率还有提升的核心逻辑未变。该机构表示，游戏IP的稳健发展和海外市场的持续拓宽加上平板产品的顺利推广有望给公司带来新的业绩增长。因此，该机构对公司未来保持信心，维持之前的估值方法不变，并根据2025年盈利预测，以及调整汇率得出目标价为20.24港元，较上一收盘价有71%的上升空间，维持买入评级。金吾财讯
9月24日 周三
【异动股】中芯概念板块拉升，神工股份(688233.CN)涨20.01%
今日午盘，截至13:15，中芯概念板块拉升。神工股份(688233.CN)涨20.01%报44.51元，江丰电子(300666.CN)涨20.00%报98.82元，兴福电子(688545.CN)涨19.99%报39.32元，安集科技(688019.CN)涨14.70%报224.0元，华海清科(688120.CN)涨14.40%报156.69元，京仪装备(688652.CN)涨13.88%报99.18元，南大光电(300346.CN)涨13.78%报43.43元，中科飞测(688361.CN)涨12.88%报116.27元。财华社
9月24日 周三
【异动股】电子化学品板块拉升，兴福电子(688545.CN)涨19.99%
今日午盘，截至13:15，电子化学品板块拉升。兴福电子(688545.CN)涨19.99%报39.32元，安集科技(688019.CN)涨14.78%报224.16元，南大光电(300346.CN)涨13.78%报43.43元，上海新阳(300236.CN)涨11.03%报64.6元，格林达(603931.CN)涨9.99%报30.51元，华特气体(688268.CN)涨8.84%报66.26元，晶瑞电材(300655.CN)涨7.67%报15.45元，鼎龙股份(300054.CN)涨7.59%报37.28元。财华社
9月24日 周三
两部门印发《支撑新一轮找矿突破战略行动标准体系及标准研制三年行动计划（2025-2027年）》
金吾财讯 | 自然资源部、国家标准化管理委员会印发《支撑新一轮找矿突破战略行动标准体系及标准研制三年行动计划（2025-2027年）》，2025年，初步建立地质矿产标准化工作协同推进机制，切实发挥标准化支撑引领作用；研制发布找矿突破重要急需标准20～25项，满足新一轮找矿突破战略行动标准需求。2026年，研制发布找矿突破重要急需标准20～25项，新一轮找矿突破战略行动标准供给和保障能力明显提升，标准质量水平大幅提高。2027年，研制发布找矿突破重要急需标准30～35项，新一轮找矿突破战略行动标准化提质增效作用不断显现，全国地质矿产标准化共建共研共享共治一盘棋新格局全面形成。金吾财讯
9月24日 周三
【首席视野】杨德龙：“924”行情一周年 这轮牛市走完两波确立趋势
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2025.09.23 周二目前距离去年9月24日行情刚好满一年。A股市场在2024年9月24日政策组合拳发布之后，迎来历史性大涨。在短短几个交易日之内，上证指数大涨近1000点，成交量一度放大至10月8日的3.48万亿元，创下历史天量。回望去年9月24日，大盘确认了本轮牛市的起点，在过去一年里随着一揽子重磅政策陆续发布，A股市场的这轮牛市行情逐步进入第二阶段。“924”临近一周年，创业板指、科创50、北证50、万得微盘四支股指近一年涨幅超过100%。从行业板块来看，机器人、半导体、创新药赛道轮动，引爆结构性牛市。A股市场在调整近半年后，从今年6月底开始迎来第二波上攻行情，深证成指创出去年9月24日以来的新高，进一步确定了本轮牛市的长牛行情。在过去一年间，A股5次日成交额超3万亿，A股市场总市值首次突破100万亿。从市场结构和行业轮动来看，科技牛等特征明显，根据申万一级行业分类，电子行业总市值历史性超越银行业，成为A股市场市值新霸主。ETF方面，根据证券时报，截至9月22日，全部上市ETF规模达到5.31万亿。这轮牛市行情中，千余只股票实现翻倍，其中机械设备、电子、电力设备、计算机、汽车、基础化工、生物医药9个行业各诞生出超过100只翻倍股；涨幅超过300%的个股有170只，主要集中在机械设备、电子、计算机、汽车等行业；涨幅超过500%的个股有42只，主要集中在半导体、创新药、CPO等高景气赛道；涨幅超过10倍的个股有3只，成为本轮行情的“涨幅王”。值得注意的是，涨幅前30名中，有12只来自科创板，凸显出本轮行情科技主线的特征。本轮行情实现翻倍的股票特征主要有三点：一是市值偏小，多数起涨时市值在50亿元以下；二是题材鲜明，机器人、半导体、创新药、固态电池等热门概念；三是政策支持，今年以来，政策多次发布明确支持人工智能、机器人、创新药等科技新兴领域，部分公司虽当前盈利一般，具备高成长预期，因此得到了资金青睐。由于科技股行情大幅上涨，两市市值结构发生很大变化，创业板市值前5大公司出现全新格局，千亿市值公司从银行、非银金融、石油石化为主，转向电子、生物医药等新经济领域。科技股是本轮牛市的核心板块，特别是AI、半导体、人形机器人为代表的科技创新领域，是行情的领头羊。提前布局科技板块的投资者赚得盆满钵满，当然也有一部分投资者因为布局传统行业而错失了这轮行情。目前这轮行情已经逐步展开，国内居民储蓄向资本市场转移的趋势也逐步启动。外资对A股的看法也逐步转向积极，知名投行高盛在最新报告中指出，维持对A股和H股的“增持”评级，分别预测其在12个月内的上涨空间为8%和3%。高盛认为，一场由流动性驱动的牛市正在中国股市展开，“再通胀”预期和AI自主化发展是推动此轮上涨的关键催化因素。9月22日，国务院新闻办公室举行发布会，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清、国家外汇管理局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。此次金融监管部门最高领导集体亮相，距离去年9月24日盘前的国新办发布会已接近一年，而过去一年，上证指数涨幅接近40%。服务科技创新是资本市场发展和改革的重要方向。回顾资本市场的发展，吴清强调，资本市场服务科技创新跑出“加速度”，资本市场含“科”量进一步提升。近年来，新上市企业中九成以上都是科技企业或者科技含量比较高的企业。回顾过去五年资本市场的发展，吴清总结，第一，“四梁八柱”的法规制度体系建构成型；第二，多层次、广覆盖的市场体系更加完备；第三，投资和融资相协调的市场功能不断健全；第四，协同发力的稳市机制逐步完善；第五，公平公正的市场环境进一步形成。值得注意的是，投资端改革已经被列为各项改革之首。一年之前的国新办发布会上，吴清强调，加快投资端改革，推动构建“长钱长投”的政策体系，证监会等部门将印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》；年初的国新办发布会上，多部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》；5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重。吴清介绍，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。服务新质生产力发展是资本市场的重中之重。吴清介绍，聚焦服务新质生产力发展，接续推出“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等举措，在发行上市、并购重组、畅通募投管退循环等方面加快作出一系列优化完善安排。今年6月，又在科创板推出设置科创成长层等“1+6”改革举措，目前已有3家未盈利科创企业在重启科创板第五套标准后完成注册，创业板第三套标准也迎来首单受理。“并购六条”发布以来，已披露230单重大资产重组。谈及未来资本市场的发展，吴清表示，将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值。一是增强多层次资本市场体系的适配性；二是更好发挥中长期资金“压舱石”“稳定器”作用，持续强化长周期考核，不断提高跨境投融资便利度，吸引更多源头活水；三是持续提升上市公司质量和投资价值；四是提高监管的精准性、有效性。这一系列举措，势必为本轮“慢牛长牛”行情保驾护航。虽然周二盘中，沪深两市一度出现大幅回落，但尾盘随着抄底资金入场，市场出现快速回升。创业板指强势翻红，上证指数跌幅大幅收窄，逼近平盘。当前市场在经历前期快速上行后，开始出现一定震荡反复，主要还是由于获利回吐的压力，以及临近国庆长假，部分投资者选择落袋为安，规避长假期间的不确定性，但市场本身的上行趋势并未改变。关于“持币过节”还是“持股过节”的话题，关键在于所持资产质量：如果持有的是好股票、好基金，可以放心持股过节；如果是前期涨幅过大、缺乏基本面支撑的股票，则可以选择提前落袋为安。本轮牛市行情有望延续较长时间，建议投资者保持信心和耐心，抓住这轮牛市机遇，争取实现财富增长。金吾财讯
9月24日 周三
【首席视野】程强：金银价格再创新高
程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事市场概览2025年9月23日周二，A股市场V型走势小幅收跌，债券市场回调，贵金属延续领涨创新高。市场行情分析1）股票市场：放量V型走势，热点仍在科技午后V型反弹小幅收跌，个股跌多涨少。今日A股市场呈现“分化震荡、尾盘修复”特征，上午市场开盘小幅震荡后快速下行，下午开盘震荡后开始反弹修复，上证指数、深证成指收盘分别微跌0.18%、0.29%，创业板指翻红逆势上涨0.21%，全市场成交额放量至2.52万亿。虽然指数收盘表现平淡，但全市场近4300股下跌，半导体设备、银行等板块领涨，旅游、消费服务板块大幅调整，显示资金在科技主线与防御性板块间快速切换。午后反弹来自科技板块带动，红利板块成稳健压舱石。两点左右开始反弹，尤其是午后最后半小时，光刻机、存储芯片、CPO等科技概念快速拉升，带动市场情绪修复，一方面显示当前环境下市场并不看空，指数调整后便有资金敢于买入，也显示资金对科技方向的信心。同时，前期走势延续偏弱的红利板块全天表现强势，低估值、高股息属性下，银行、煤炭板块表现强势，成为市场稳定器。政策空窗期，市场或将高位震荡，科技维持主线地位不变。伴随一系列政策及事件（美联储议息会、中美元首通话、“十四五”时期金融业发展成就发布会）落地，当前市场进入政策空窗期，结合指数已在高位、国庆假期临近，资金兑现压力可能加剧波动，我们认为未来一段时间高位震荡概率较大。工信部部长李乐成今日在第25届中国国际工业博览会开幕式上致辞，提出“十五五”时期，工业和信息化部将牢牢锚定实现新型工业化这个关键任务，加快打造一批新兴支柱产业，加强前沿技术研发和应用推广，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道。科技板块由于产业趋势确定，未来一段时间或将仍是市场的核心关注点。2)债券市场：整体下行，长债更弱集体调整，长债更弱。今日国债期货普遍下跌，30年期主力合约TL2512跌0.67%，创4月份以来新低，10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌0.21%、0.13%、0.05%，市场呈现各期限合约跌幅随久期拉长而扩大的特征。收益率方面，10年期国债收益率上行1.05bp至1.7980%，30年期国债收益率上行1.6bp至2.0990%.紧平衡格局延续。今日资金面整体维持紧平衡，央行操作与市场利率呈现“净回笼但短端宽松”特征。公开市场方面，央行开展2761亿元7天期逆回购，到期2870亿元，净回笼109亿元，但14天期逆回购调整为“固定数量、利率招标、多重价位中标”后，市场化定价机制增强，资金利率波动性有望下降。降息预期落空，政策预期平淡。9月22日LPR报价连续4个月维持不变，三部门发布会聚焦“十四五”金融成就回顾，未提及短期总量货币政策，市场或认为对全面降息降准的预期落空，长端利率对政策宽松敏感度更高，因此调整幅度更大。9月末临近，季度末逆回购集中到期，需重点关注DR007与政策利率偏离度变化。3)商品市场：金银价格再创新高普遍下跌，贵金属走强。今日南华商品指数收于2524.39点，下跌1.09%。国内商品期货市场多数品种下跌，贵金属板块逆势走强，沪金、沪银分别上涨1.99%、1.78%，均再创历史新高；农产品及能源品表现疲软，豆二、豆粕、菜粕等跌幅超3%，原油、低硫燃料油等能源品受供应增加预期拖累下跌。整体市场呈现"贵金属强、工业品弱"的分化特征。贵金属维持偏强走势，长期趋势预计仍将上行。受美联储货币政策预期及地缘风险支撑，今日贵金属再度大幅上涨，伦敦金现价格站上3750元/盎司，年内上涨超40%。从海外环境来看，美联储年内三次降息预期增强，实际利率下行推动黄金定价上移，同时叠加地缘政治博弈不确定风险，均进一步支撑贵金属价格延续偏强趋势。工业品逻辑在供给端，反内卷品种博弈增强。原油方面，伊拉克宣布重启库尔德地区原油出口程序，预计48小时内恢复管道运输，叠加欧佩克+计划从10月起提高产量至255.9万桶/日，供应端压力显著增加，带动原油及相关能源品下跌。国内工业品方面，反内卷相关期货品种整体呈现“情绪退潮、基本面回归”特征，多晶硅、纯碱等前期热点品种领跌，煤焦、钢材等受短期限产预期支撑维持震荡。市场从政策博弈转向供需博弈，价格走势高度依赖产业库存去化与终端需求改善节奏，短期波动或将加剧，中长期仍需等待产能优化与需求复苏的共振。交易热点追踪1) 近期热门品种梳理表1：近期热门品种梳理（括号内为近期趋势方向判断）2) 近期核心思路总结权益方面，伴随一系列宏观事件和政策落地，结合指数处于高位，当前市场短期或将开启震荡，市场风格或将由“科技领涨”转为“均衡配置”，我们判断主线的科技板块内部的强逻辑细分品种仍将有不错表现，红利板块也将凸显配置价值。中长期来看，美元降息周期释放全球流动性，国内经济复苏和科技产业加码，中长期仍持续看好A股市场表现。债市方面，短期国内暂无降息，叠加股市资金分流跷跷板，交易层面仍有一定压力；但中长期来看，资金面宽松仍有空间，深度贴水的超长期国债期货性价比凸显，配置价值有望进一步提升。商品方面，贵金属和有色金属因全球流动性的宽松，涨价或将更流畅，值得长期布局。工业品方面，反内卷逐渐进入深水区，当前时间点更多的行情来自于供给端博弈，板块受政策预期波动或将放大，建议积极跟随政策落地节奏。风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。金吾财讯
9月24日 周三
【券商聚焦】招银国际首予颖通控股(06883)“买入”评级 指其为奢品香氛管理先驱
金吾财讯 | 招银国际研报指，颖通控股(06883)成立于 1980 年代，是第一家系统性、规模化地将国际高端香水引入中国的公司。区别于贸易商，公司通过品牌授权代理模式，为欧洲香水提供从市场准入、渠道铺设到消费者教育的全链条服务。作为中国进口香水先行者，公司为现行行业标准的制定与优化发挥了重要作用。该机构认为核心投资逻辑如下：高增赛道的核心受益者。中国香水市场成为化妆品领域增速最快赛道基本已成共识，多机构预测未来 4-5 年增速达 9-14%，近两年国内外美妆集团及国际时尚集团跨界布局香水领域进一步印证该趋势。规模增长的核心驱动力主要为渗透率提升：1）宏观层面，中国人均香水消费支出远低于美英日韩，人均 GDP 增长持续支撑消费潜力；2）中观层面，低线城市消费意愿增强、男性香水支出激增、香水向线上渗透推动市场扩容；3）微观层面，消费者对生活品质的需求促使香氛使用场景延伸，逐渐进入日常化场景。颖通作为中国香水领域先驱，以零售额计在华（含港澳）市占率排名第三，81%收入来自香水业务（FY2025），将会是市场规模增长的核心受益者。投资者当前两大担忧： 1）核心品牌运营权被收回带来营收缺口；2）国产品牌崛起冲击其市场份额。经过剖析，该机构认为这些担忧或被过度放大。品牌运营权收回风险现实情况较为乐观。公司供应商与多数品牌（贡献70%销售）签有永久合约，如主力品牌 Versace 去年与供应商续约 30 年。欧洲品牌因高研发成本，倾向与渠道长期合作，即使收回运营权也附有高额补偿。且销售体量越大的品牌对渠道依赖越强，收回难度越大，体量小的品牌被收回则对整体业绩影响有限。2）国产品牌竞争当下威胁有限。香水市场处于增量扩张阶段，国产品牌与国际高端品牌价格带、客群差异大，前者更多在为后者培育潜在客群。且国产品牌在调香师培养、研发投入、原料获取、生产工艺等方面与国际品牌差距悬殊，短期难成威胁。该机构首次覆盖评级为“买入”。目标价 3.49 港元对应 14.2 倍的 FY26E 市盈率，基于 1.07倍可比同业前瞻 PEG基础上给予 30%估值折价。金吾财讯
9月24日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-09-24 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报6285.18点，较昨日收盘跌118.12前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)ASMPT 00522.hk84.306.71阿里巴巴－Ｗ 09988.hk169.906.59中芯国际 00981.hk76.755.72华虹半导体 01347.hk64.355.67金蝶国际 00268.hk16.935.02前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)腾讯音乐－ＳＷ 01698.hk89.95-4.92比亚迪电子 00285.hk41.14-1.25百度集团－ＳＷ 09888.hk127.00-1.09比亚迪股份－一百 01211.hk105.20-1.03小鹏汽车－Ｗ 09868.hk83.05-1.01金吾财讯
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