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<回购监测> 最新回购统计数据
2025-10-07股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)汇丰控股(00005)149.0016589.34恒生银行(00011)20.002398.36首佳科技(00103)50.0040.50旭日企业(00393)6.808.88腾讯控股(00700)81.5055034.27信利国际(00732)63.2075.82IGG(00799)21.0094.81国际家居零售(01373)10.008.10中国宏桥(01378)30.00796.87美亨实业(01897)5.002.41石四药集团(02005)300.00869.89归创通桥(02190)3.0074.82固生堂(02273)27.00867.84蒙牛乳业(02319)100.001440.99贝壳－Ｗ(02423)69.693409.09云工场(02512)189.60916.90锅圈(02517)31.0499.51渣打集团(02888)35.395389.32希玛医疗(03309)16.0032.33安东油田服务(03337)840.00998.59心玮医疗－Ｂ(06609)0.2114.35天福(06868)0.200.60九毛九(09922)49.10100.41联易融科技－Ｗ(09959)208.00742.44绿城管理控股(09979)80.00247.67百胜中国(09987)1.90625.99恒生银行－Ｒ(80011)20.002398.36金吾财讯
10月8日 周三
DXC推出APEX合作计划
-DXC推出APEX合作计划，助力保险公司与经认证保险科技提供商建立联系 新计划将简化集成，加速创新步伐并降低保险业全价值链成本 弗吉尼亚州阿什本2025年10月8日 /美通社/ --《财富》500强、全球科技服务领军企业DXC Technology（NYSE：DXC）今日宣布推出DXC APEX（Assure Platform Ecosystem Exchange，保险平台生态系统交流）计划，这一新举措将通过DXC Assure平台，为（再）保险公司、经纪商及认证保险科技提供商建立面向集成的核心枢纽。 DXC_Technology_Services__LLC_DXC...PR Newswire
10月8日 周三
机器人概念多数承压 速腾聚创(02498)跌逾4% 据报特斯拉Optimus因手部技术瓶颈放弃年内量产计划
金吾财讯 | 机器人概念多数承压，速腾聚创(02498)跌4.19%，第四范式(06682)跌2.41%，地平线机器人(09660)跌2.09%，据媒体报道，特斯拉的人形机器人Optimus项目，因涉及机器人手部关键技术出现瓶颈，已放弃年内生产几千台机器人的计划。报道指，行政总裁马斯克3月在内部会议，将今年机器人产量目标提高到最少5000台，但数月后被削减至2000台，马斯克其后更向员工表示，因机器人手部存在功能缺陷，即使能够造出2000台，其实用性亦会降低。报道指，特斯拉放弃今年量产计划，转而重新投入资源，希望解决机器人手部设计并作出其他改进。Optimus工程负责人科瓦奇已在6月离职。而马斯克在9月的一次播客节目承认，包括前臂在内的手部，是整个机器人工程难度的主要部分。金吾财讯
10月8日 周三
栢能集团(01263)升近5% 明年1月8日后退市 保留新加坡上市地位
金吾财讯 | 栢能集团(01263)早盘反复扬升，午后维持，截至发稿，报6.53港元，涨4.82%，成交额2914.03万港元。公司表示，根据港交所上市规则第6.11(3)条，谨此向全体股东发出建议从港交所除牌之通知，而必要之三个月通知期将于明年1月7日（星期三）届满。诚如通函所载时间表所示，公司将于明年1月7日另行发表公布，列明(a)建议从港交所除牌之所有条件已经达成；(b)最后买卖日期；及(c) 从港交所撤回上市之日期。待通函所载建议从港交所除牌之所有条件达成后，预期股份于港交所买卖之最后日期将为明年1月8日（星期四），而股份于港交所主板之上市地位预期将于明年1月14日（星期三）下午4时正撤回。于港交所除牌后，公司将保留股份于新加坡交易所现有主要上市地位。有关建议须待股东批准。股份从港交所除牌后，股东将可选择持有股份，但日期将不再于港交所买卖，或待股份存托于中央托收后，所持有股份于新加坡交易所上市，并可于该交易所买卖。金吾财讯
10月8日 周三
【特约大V】邓声兴：港股续回调，黄金市场新机遇
金吾财讯 | 恒指周二(7日)为中秋翌日，全日休市。恒指周一(6日)收市报26957，跌183点或0.67%。大市全日成交1212亿元。国指跌84点或0.88%，报9573；科指跌72点或1.1%，报6550。科网股普遍回吐，阿里巴巴(09988)跌2.5%，报180.5元；中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)：华虹半导体涨4.6%，报91.5元；中芯升0.2%，报91.05元；道指周二(7日) 收市报46602点，跌91点或0.2%。标指跌0.38%，报6714点，终止过去7个交易日连升局面；纳指挫0.67%，报22788点；国际商业机器(IBM)宣布与AI初创Anthropic达成合作协议，将后者的AI技术融入其软件解决方案，IBM股价曾涨近4%，收市升幅缩窄至1.6%，为表现最强道指成份股；Nike回落3.2%，为跌幅最大道指成份股。戴尔唱好AI需求前景，预期未来4年收入每年增长7%至9%，经调整每股盈利可望增长15%或以上，两者增幅均较之前的预测高近一倍，戴尔炒高3.5%。不过，有指甲骨文(Oracle)云端业务过去一年边际利润“微薄”，拖累股价一度挫7.1%，收市仍跌2.4%，辉达回吐0.3%。亚太股市今早(8日)个别走，日经225指数现时报48090点，升139点或0.29%。港股续回调，黄金市场新机遇。汇丰控股(00005）汇丰最新的全球企业家财富报告显示，22%的内地企业家和26%的台湾企业家更倾向选择香港进行财富迁移，已将香港视为财富迁移的首选地，料对香港银行业龙头尤其有益。汇丰控股（00005）作为国际银行业巨头，业务业绩水平持续稳健，连同美联储降息周期或令美元长期走弱，吸引资金回流新兴市场，汇丰业务遍布全球但以亚洲为重点，或可受益。此外，集团于10月2日斥资1.64亿港元回购148.84万股，显示管理层对集团价值的认可及未来发展的信心，战略性回购亦有助支撑股价及提升股东价值。总体料集团投资价值有望进一步显现，即将公布的新一期业绩表现亦值得关注。目标价$125，止蚀价$102。(笔者未持有上述股份)作者；香港股票分析师协会主席邓声兴博士金吾财讯
10月8日 周三
国际能源署：全球可再生能源装机容量仍将强劲增长
金吾财讯 | 国际能源署7日发布的《2025年可再生能源》报告预测，尽管面临供应链和资金压力、电网整合挑战和政策不确定性等不利因素，全球可再生能源装机容量仍将强劲增长，预计未来5年全球可再生能源新增装机容量将达到之前5年增量的两倍。报告预测，2025至2030年期间，全球可再生能源装机容量将增加4600吉瓦，大致相当于中国、欧盟和日本当前装机容量总和。报告显示，未来5年，全球可再生能源增长主要由太阳能光伏产业带动，得益于低成本和审批流程提速，太阳能光伏发电增长预计将占全球可再生能源装机容量增长的约80%。预计风能发电在新增可再生能源装机容量中占比位居第二，尽管面临短期挑战，但随着供应瓶颈缓解和项目推进，风电仍将大幅增长，特别是在中国、欧洲和印度。此外，水电以及生物能、地热能等其他可再生能源技术将继续在支持电力系统和提高灵活性等方面发挥重要作用。金吾财讯
10月8日 周三
【首席视野】薛鹤翔：铜的未来不是梦
薛鹤翔、李野（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）摘要2003年、2009年和2020年三次铜的牛市起涨点，均是美联储利率降至低点。美联储低利率往往导致美元走弱，并伴随铜价的走强，呈现的是美元与铜价的负相关性，每次铜价牛市均彰显了低利率时代铜的金融属性。如果以电解铝的供给侧改革为样板，整治国内铜冶炼的“内卷式竞争”，可能将长期限制铜供应增长。随着矿山品位的逐年下降，铜精矿完全成本逐年抬升，铜价下方支撑也逐年提升。另外，全球主要矿企资本支出近些年增速逐年下降，也可能导致未来新增矿供应增速明显放缓。随着人类的技术革命，AI算力、机器人、新能源将带动铜需求长期增长。总之，未来矿山新增供应长期放缓，以及冶炼增长可能因“反内卷”长期受限，将可能造成供应端的长期放缓；需求端由于技术革命带来的预计持续增长，将可能导致铜供求长期出现缺口，铜价超越历史高点很可能并不遥远。风险提示1. 美联储超预期调整货币政策；2. 全球经济超预期衰退；3. 全球AI、机器人、新能源投资超预期下降。报告正文一、低利率时代彰显铜的金融属性历史数据表明，美联储每次降息周期后，都伴随着铜价的大幅上涨。2003年、2009年和2020年三次铜的牛市起涨点，均是美联储利率降至低点。美联储低利率往往导致美元走弱，并伴随铜价的走强，也就是美元与铜价的负相关性。历史上铜的每次牛市都伴随着投资资金的涌入，并彰显了低利率时代铜的金融属性。美联储9月份如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%～4.25%。这是2025年美联储首次降息，也是自2024年12月以来首次重启降息步伐。点阵图与6月相比，年内降息次数从2次增至3次，2026和2027年仍维持各1次不变。由于经济韧性十足且美联储极度谨慎，美联储降息的过程可能会非常缓慢，美联储缓慢的降息进程长期有利于铜价。二、冶炼“反内卷”可能将长期限制供应增长由于国内冶炼产能快速扩张远超全球精矿供应增速，导致精矿加工费出现历史性负值，而生产出的精炼铜又略供大于求，冶炼全行业处于盈亏边缘。2017年，国家发改委等部门明确提出，中国电解铝的总产能天花板约为4500万吨/年，开启了历史性的“电解铝行业的供给侧改革”。目前铜冶炼行业急需“电解铝行业的供给侧改革”式的“反内卷”变革。如果国家同样出台铜冶炼产能天花板限制，铜冶炼行业将与电解铝行业一样，可以快速走出目前的全行业内卷困局，同时也将长期限制供应端增长。9月24日，中国有色金属工业协会铜业分会第三届理事会在河北雄安新区召开。中国有色金属工业协会副会长陈学森表示，“中国有色金属工业协会高度重视铜冶炼‘内卷式’问题，为此还专程向国家相关部门报送了材料，提出严控铜冶炼产能扩张的具体措施建议。材料已经得到重视，目前国家有关部门正在加快研究如何加强对铜冶炼产能建设规范化管理具体措施，相信会很快有结果。”9月28日中国工信部网站发布工信部等八部门联合印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，旨在统筹做优增量和盘活存量，推动新旧发展动能接续转换，因地制宜发展新质生产力，进一步提升产业链供应链韧性和安全水平，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性，为有色金属行业稳增长和高质量发展提供坚实支撑。方案提出，2025-2026年期间，铜、铝等10种有色金属产量预计年均增长1.5%左右，远低于此前两年规划中设定的5%增速。三、全球矿山成本逐年抬升，投资增速放缓根据彭博统计的主要矿企财报数据，全球铜矿山现金成本（C1）逐年上升。2000年时，主要矿山现金平均成本仅为1.0美分/磅左右，随着高品位矿脉开采枯竭，全球矿山品位逐年下降，现金成本也逐年提升，2024年主要矿企的平均现金成本攀升至约1.75美分/磅。随着全球需求的逐年增加，可以商业开采的矿山平均品位将进一步下降，矿山开采成本也逐年增高，也需要铜价逐年走高以获得利润回报。根据全球研究机构（Wood Mackenzie、CRU、彭博）的估计，全球铜矿完全成本（C3）90%分位线大约在8,600 - 8,900 美元/吨（约3.90 - 4.05 美元/磅）。由彭博统计的全球主要矿企资本支出来看，2022-2025年增速逐年下降，将可能导致未来新增矿供应增速明显放缓。由于矿山建设周期通常需要5-8年，所以近年来全球主要矿企投资增速的放缓，大概率意味着未来可供应的铜矿增速放缓。四、AI算力+机器人+新能源带动铜长期需求增长AI算力建设：高盛在2024年3月的报告中预测，到2030年，数据中心对铜的新增需求将从2023年的约20万吨/年增长至50万吨/年。该报告指出，AI数据中心每兆瓦的用铜量比传统数据中心高出约80%，主要原因是更密集的布线和高效率的冷却系统。此外，支持数据中心的电网建设也将带来额外的需求。机器人：人形机器人目前已成为市场热点，同时进展迅猛。机器人技术正在与人工智能、物联网、5G等新一代信息技术深度融合，显著提升了机器人的环境感知、自主决策与人机协作能力。目前各类人形机器人正竞相落地，产品迭代加快。多家投行和智库机构预测，2035年全球人形机器人产业将达到万亿级产业。根据资料介绍，每台人形机器人的铜用量大约为8-12公斤。以特拉斯一家企业来看，2026年将实现年产5万台Optimus机器人，并计划在2030年前达到年产量100万台，折合耗铜量9500吨。摩根士丹利分析师报告称，中国机器人市场规模预计年增23%，2050年将达3.02亿台。另外，机器狼、无人机等军事设备的革命性更替，也将有大量的新增铜需求。新能源：电源：据新华社报道，中国在联合国气候变化峰会上表示，到2035年，全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%至10%，非化石能源消费占比达到30%以上，风电和太阳能装机容量达到2020年的6倍以上。根据资料介绍，风电每GW耗铜约0.9万吨，光电每GW耗铜约0.45万吨。尤其是中国很多地区光伏的度电成本已与火电相当，甚至更低，未来光伏发电前景更加广阔。交通设备：目前中国月度新能源汽车渗透率已超过50%。未来，随着智能驾驶等级的提升，产品跨代的更新需求，将长期支撑汽车产量稳定增长。另外，新能源卡车产量的也快速增长。根据彭博的数据，新能源汽车是传统燃油车耗铜量的约3.6倍。五、小结2003年、2009年和2020年三次铜的牛市起涨点，均是美联储利率降至低点。美联储低利率往往导致美元走弱，并伴随铜价的走强，呈现的是美元与铜价的负相关性，每次铜价牛市均彰显了低利率时代铜的金融属性。如果以电解铝的供给侧改革为样板，整治国内铜冶炼的“内卷式竞争”，可能将长期限制铜供应增长。随着矿山品位的逐年下降，铜精矿完全成本逐年抬升，铜价下方支撑也逐年提升。另外，全球主要矿企资本支出近些年增速逐年下降，也可能导致未来新增矿供应增速明显放缓。随着人类的技术革命，AI算力、机器人、新能源将带动铜需求长期增长。总之，未来矿山新增供应长期放缓，以及冶炼增长可能因“反内卷”长期受限，将可能造成供应端的长期放缓；需求端由于技术革命带来的预计持续增长，将可能导致铜供求长期出现缺口，铜价超越历史高点很可能并不遥远。六、风险提示1、 美联储超预期调整货币政策；2、 全球经济超预期衰退；3、 全球AI、机器人、新能源投资超预期下降。金吾财讯
10月8日 周三
【首席视野】鲁政委：美联储降息周期下的港股再审视
鲁政委、谢炫、胡琪（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）港股，美联储降息美联储已于9月18日重启降息，但本轮周期所处的复杂宏观背景——包括美国经济滞胀风险、以及中美经济周期的错位——意味着港股难以复制历史上的简单趋势性行情，而更可能呈现显著的结构性分化。历史经验显示，美联储降息周期中港股的表现呈现出“大势有分化、风格有偏好、行业有差异”的鲜明特征：1）就大势而言：港股在降息周期中通常呈现“预防型降息上涨、衰退型降息下跌”的特征。2）风格方面：除恒生科技指数外，其余风格（如市值风格下的大盘与小盘，以及红利风格）在历次降息周期中均未走出独立行情。预防型降息周期中，恒生科技指数呈现出“高胜率、高收益”的特征。3)行业层面：遵循“衰退防御、预防成长”的演绎逻辑,在衰退型降息中，市场风险偏好回落，具备防御属性的板块如公用事业、必选消费等通常表现更佳, 而在预防型降息中，科技、医药等高成长行业占优。尽管基于历史的“后视镜”分析能够总结出一定规律，但在实际降息发生时，市场对于其性质（预防型还是衰退型）及周期长度仍存在不确定性。此外，本次降息虽与历史类似，同属“预防型降息”的后续降息，但是与以往相比，面临以下不同：1）美联储的降息路径存在较大不确定性：政治因素可能干扰美联储决策——若特朗普政府施加压力，或导致降息节奏提前、幅度超出预期；2）AI产业革命正重塑科技行业的资本开支逻辑,可能推动本轮成长风格的表现幅度与持续性超越历史平均水平。展望未来一至两个季度，港股表现不仅取决于美联储降息路径，更与中国经济基本面修复进程高度相关。综合来看，“结构性强于大势”是本轮降息周期的核心特征。在基准与乐观情景下，应聚焦对流动性敏感的成长主线是核心策略；而在悲观情景下，港股将面临“分母端”承压，港股回归基本面驱动行情（分子端行情），其表现的关键在于中国内地经济的修复情况。值得注意的是，对港股而言，美联储降息带来的分母端利好，更多是阶段性、交易性的机会，可作为“顺势而为”的战术配置；而真正决定市场趋势与持续性的，仍在于分子端——即中国经济基本面的复苏成色与强度。两者之中，后者才是需要“耐心持有”的战略基石。美联储已于9月重启降息，但本轮周期所处的宏观背景较历史经验更为复杂：美国经济面临滞胀风险——通胀仍具黏性、就业市场压力日益显现，叠加中美经济周期持续错位，意味着港股难以复制历史上的单边趋势性行情，更可能呈现显著的结构性分化。在此背景下，10月议息会议不仅是对降息周期的再次确认，更是市场研判后续政策节奏与力度的关键窗口。值得注意的是，当前市场面临多重结构性变量的交织影响——潜在政治压力加剧美联储政策路径的不确定性，而AI产业革命正重塑科技行业的资本开支逻辑，中国内地经济的结构性修复节奏也成为决定港股动能的关键变量。基于上述背景，本文旨在回应一个核心议题：在传统经验面临结构性变革的当下，本轮美联储降息周期中，港股将如何演绎？一、如何划分降息周期为系统分析美联储降息对港股的影响，我们对历史降息周期进行明确界定与分类。历史降息周期划分：我们将1970年以来的12轮美联储降息周期，依据降息期间经济是否进入衰退[1]，将其划分为“预防型降息”与“衰退型降息”两类。经济衰退的判定标准采用美国国家经济研究局（NBER）所发布的衰退时期[2]定义。一个完整的降息周期，开始时间定义为首次降息的时点，结束时间则为该周期内最后一次降息的时点。需要说明的是，由于美联储在1980年代前并未以联邦基金利率作为主要政策工具[3]，为了分析结果更具有可比性，我们重点聚焦1990年之后的降息周期。不同降息周期的特征：从历史经验看(如图2所示)，预防型降息（如1984、1995、1998、2019和2024年）通常表现为持续时间短、降息幅度小；而衰退型降息（如1974、1981、1989、2001和2007年）则往往持续时间更长、幅度更大。此外，2020年因新冠疫情引发的降息周期具有时间极短、节奏极快、斜率陡峭等特征，故作为特例单独列出分析。基于以上定义，我们将9月的本次降息，视为起始于2024年9月18日的同一轮降息周期中的延续性操作，即此前暂停9个月后的再次降息。二、三维度复盘：美联储降息下的港股表现为系统梳理历史规律，我们围绕以下三个维度，分别考察港股在两类不同降息周期中的长期表现与单次降息事件前后三个月内的短期反应：1）胜率：胜率定义为降息周期内上涨天数/总交易天数，以此指标衡量降息周期交易的胜率，刻画上涨趋势的持续性；2）波动性：以振幅和波动率分别观测短期与长期维度下的价格波动强度，判断不同时间尺度下的交易空间与风险特征；在长期维度中，我们采用波动率作为关键指标，用以衡量在整个降息进程中因宏观与降息路径不确定性所带来的市场整体风险水平；而在短期降息交易窗口中，则采用振幅，定义为（最高价-最低价）/初始价，以捕捉降息决议前后市场情绪的集中博弈与交易空间的宽窄。3）收益：以区间收益率评估评估不同降息周期交易的最终绝对收益表现。通过上述分析框架，我们可以从稳定性（对应胜率）、波动性（对应振幅或者波动率）与收益（对应区间收益率）三个层面，全面刻画美联储降息环境下港股的长短期市场表现。2.1 周期全景：不同降息周期下港股的长期表现就大势而言，不同类型的降息周期主导着港股截然不同的长期表现。如图3所示，A股与港股展现出相似的规律：“预防型降息普遍上涨，衰退型降息整体承压”。具体来看（如图4），在全部11个历史降息周期中，4次预防型降息期间，恒生指数不仅全部录得正收益，且胜率均超过50%，显示出预防型降息下显著的“Beta”机会。相比之下，在衰退型降息周期中，市场表现疲软，恒生指数仅出现2次正收益。这一规律与宏观逻辑高度一致：预防型降息通常发生在美国经济基本面仍有韧性，呈“弱而不衰”之势，政策的前瞻性调整有助于改善流动性预期和经济增长前景，促经济重回增长轨道，提振市场信心，对风险资产形成支撑；而衰退型降息往往对应美国乃至全球经济进入衰退，港股作为高度开放的资本市场，难以在全球经济下行中独善其身。确认这一整体规律后，我们进一步探究其内部的结构性机遇：哪些市场风格与行业板块蕴藏着超额收益机会？需要说明的是，由于主要风格指数与行业指数的基日[4]大多设定在2000年之后，为保障数据可比性与分析有效性，我们选取了2000年以来4个美联储降息周期（包括3次衰退型降息与1次预防型降息）作为重点研究对象。在风格方面，根据图5的统计结果，除恒生科技指数外，其余风格（如市值风格下的大盘与小盘，以及红利风格）在历次降息周期中均未走出独立行情，其走势与恒生指数高度同步，未形成持续性的超额收益或显著跑输。从波动特征来看（图6），衰退型降息期间的区间波动率明显高于预防型降息。而在预防型降息周期中（图7），以2019年为例，恒生科技指数呈现出“高胜率、高收益”的特征。这主要源于降息推动分母端折现率下行，有利于成长风格表现，因此恒生科技在降息后上涨概率较高。这主要由于成长股作为长久期资产，其现金流更多分布于远期，当分母端折现率（尤其是降息预期快速增强）下降时，其估值修复弹性通常优于价值股。但需要注意的是，降息开启并不等同于风格切换的起点。由于市场通常会提前交易降息预期，成长风格往往在降息正式实施前就已走强（如图8所示）。在行业层面，不同类型的降息周期呈现出明显的结构性差异。如图9所示，在衰退型降息中，市场风险偏好下降，具备防御属性的板块如公用事业、必选消费等通常相对抗跌，其稳定的盈利与需求韧性提供了一定安全边际。而在预防型降息中，科技、医药等行业不仅受益于分母端折现率下行带来的估值提升，也往往迎来投融资环境的改善；此外，工业类板块在融资成本下降的推动下，也可能实现盈利与估值的双重提振（图10所示）。整体来看，美联储降息周期中港股的表现呈现出“大势有分化、风格有偏好、行业有差异”的鲜明特征。从历史规律看，降息类型是影响大势走向的关键，预防型降息通常更有利于市场整体表现；风格上，成长风格大概率占优，行业层面则遵循“衰退防御、预防成长”的规律。2.2 起点：首次降息后港股的表现基于历史的“后视镜”复盘虽能提供清晰规律，但是实际在美联储降息发生的时点，市场面临双重不确定性。其一降息的性质：在降息周期起点，通常难以判断本轮是“预防型”降息还是“衰退型”降息，这导致市场叙事在基于流动性宽松预期的“降息交易”与担忧盈利下行的“衰退交易”之间摇摆。其二周期长度：无论是起点还是进程中，市场都难以预判降息周期的持续时长与总幅度。因此，每一次后续的降息（其节奏、幅度）以及关键的就业与通胀数据，都成为判断的关键。市场会据此判断降息趋势是得到“确认”（渐进式）、“强化”（大幅超预期）还是被“修正”（暂停或不及预期），动态调整其定价。我们以2000年以来的降息事件为样本，对首次降息与后续降息进行差异化分析：一、首次降息：定性周期转换首次降息标志着货币政策周期的根本转向，无论降息幅度大小，首次降息均被视为宽松周期的开启，是最强的“范式转换”信号。尽管后续降息可能接踵而至，造成窗口重叠，但我们认为首次降息所触发的“周期转向”预期是主导逻辑，其影响远超过后续单个降息事件的扰动。因此，在复盘首次降息的时候，我们将该观察窗口内所有价格反应视为首次降息效应的延续。基于历史数据的中位数统计，我们发现市场通常需要约2个月时间来初步识别降息周期的性质（预防型或衰退型，如图12）。因此，我们重点考察了首次降息后44个交易日（约2个月）与66个交易日（约3个月）的窗口表现。数据显示：窗口一（T±44交易日）：流动性驱动的普涨窗口如图13-14所示，在此阶段，港股主要指数的胜率（上涨概率）、振幅中位数及收益率均较降息前显著抬升。这表明，首次降息通常为港股开启了一个具备概率优势的做多窗口。行情特征表现为流动性驱动，市场整体受益于宽松预期下的资金流入。在结构上，恒生科技指数表现占优，市值风格无明显规律，进一步印证了流动性敏感资产在初期更受青睐。窗口二（T+44至T+66交易日）：行情分化，性质定调当进入降息后第44天至第66天，市场表现出现显著变化（如图15）：各指数胜率分化，波动率（振幅）增加，收益率中位数回落。这一转变清晰地表明，首次降息后约2个月是行情的分水岭。市场初期的流动性驱动效应减弱，后续行情的持续性与风格走向，将主要取决于降息性质的确定。2.3 路径验证：后续降息的作用当市场已处于降息周期中，后续降息的作用不再是开启新趋势，而是对既有趋势进行确认、强化或修正。因此单次降息的幅度和市场预期更为重要。由于缺乏系统性的“后续降息”预期数据，加之2000年以来的多次降息周期（如互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情时期）均受到极端外部冲击的影响，其参考价值相对有限。借鉴意义较强的仅为2019年与2024年等近期的降息周期，且其单次降息幅度均为25个基点。我们选取本轮最近的3次后续降息[5]分析，我们选取（T±5交易日）作为观察窗口。从图16可以看出，三次后续降息后港股市场并未呈现稳定的涨跌规律。这表明，后续降息对市场的实际影响，仍需结合当时的预期数据与宏观背景进行具体判断。需要特别说明的是，这种“无稳定规律”的现象恰恰反映了仅依赖历史统计中位数的局限性——虽能勾勒整体轮廓，却难以捕捉不同周期背后的结构性差异，因此其实际参考价值有限。究其根本，美联储降息主要作用于资产定价中的分母端（无风险利率），而分子端的盈利表现，尤其是中国基本面的影响，往往同样关键。如图17-18所示，同样是美联储降息，2019年虽处于美联储降息周期，分母端条件趋于宽松，但由于当时国内经济基本面偏弱，企业盈利持续承压，分子端的拖累导致港股仍出现大幅下跌，这正是典型的分子端主导定价的案例。与之形成对比的是2024年，在美联储降息预期提供分母端支撑的背景下，中国内地“924”一揽子政策进一步成为关键驱动力，该政策通过降低存量房贷利率等举措，从根源上改善居民收入预期与企业盈利前景，进而推动分子端与分母端实现正向共振，共同促成了港股的显著反弹。这进一步揭示出一个核心逻辑：降息开启本质是经济周期运行至特定阶段的结果（例如增长放缓或通胀回落），而非驱动市场的单一原因。若仅聚焦“利率变动”这一变量，而忽视其背后更关键的宏观图景——包括中美经济相对强弱、企业盈利预期与全球资金流向等——则容易陷入“本末倒置”的分析误区，难以对市场走势作出准确判断。三、本轮降息展望3.1 本轮降息的不同尽管本次降息与历史类似，同属“预防型降息”的后续降息，但是与以往相比，至少有以下不同：1)政治压力加剧美联储降息路径的不确定性。当前美国经济在就业与消费方面仍展现一定韧性，但关税影响仍未完全显现，通胀黏性也未完全消除，这理论上应支持美联储采取渐进的降息节奏。然而，政治层面存在变数：特朗普政府仍试图通过各种渠道施压以左右货币政策，从而可能促使美联储偏离独立决策框架，导致降息节奏前置或幅度超预期。而降息超预期加码也可能令通胀重新升温，反过来制约降息节奏，导致降息路径前景更加扑朔迷离。2)资本开支与AI叙事。在当前的AI产业浪潮下，科技企业为抢占下一代算力与模型高地，资本开支已从“可选”变为“必选”。降息，不仅通过分母端折现率下降直接推高成长股估值，更将通过改善融资环境进一步激活科技行业的投资周期，形成“技术突破—资本开支—盈利预期—估值提升”的正向循环。一旦资本开支转化为盈利增长，这可能使本轮成长风格的表现幅度与持续性超越历史平均水平。3.2 三个可能的情景展望未来一至两个季度，港股的走向将取决于分母端与分子端的双重博弈：分母端主要由美联储的降息路径及美国经济的软硬着陆程度共同驱动；而分子端则更多取决于中国内地基本面的修复节奏与强度。在所有情景预测中，我们均将1）美国经济短期内陷入衰退的概率较低（依据兴业研究外汇商品部的测算）；2）中国内地经济温和修复作为核心基准假设，主要原因是近期发布的2025年1-8月经济数据，特别是工业企业利润数据，显示出整体经济企稳、结构优化且内生动能正在积聚的良好势头。情景一：基准情景 —— 美联储渐进式降息情景：美国经济温和放缓，通胀有上行压力但整体可控(根据兴业外汇商品部预测，美国核心CPI将在9月达到高点后回落[6])，关税影响有限，就业市场降温但未大幅恶化，美联储采取渐进式降息。与此同时，中国在“反内卷”政策的引导下，经济正经历温和修复，政策效果开始向企业盈利端渗透。港股表现：港股预计呈现估值驱动、成长占优的结构性特征：市场整体震荡上行但空间相对有限，对利率敏感的恒生科技、医药生物等板块将在分母端折现率下行与AI产业资本开支周期的双重驱动下表现突出，而传统价值板块与高股息资产表现将相对平淡。情景二：乐观情景 —— 美联储降息幅度超预期，但未引发衰退恐慌情景：美国通胀回落，同时就业市场持续降温，为美联储打开了政策空间。美联储因政治压力等因素采取比预期更激进的降息步伐，但同时美国经济软着陆预期不变，且中国内地经济处于温和修复通道。港股表现：这一情景下，港股将迎来较为有利的流动性环境，市场可能展开显著的流动性驱动行情，成长风格的弹性将得到更好展现，科技股估值扩张空间更大，同时对融资成本敏感的房地产、工业等板块也有望迎来明显修复，市场热点有望阶段性扩散。情景三：悲观情景 —— 美联储放缓甚至暂停降息情景：美国国内需求持续强劲，企业逐步将关税成本转嫁给美国消费者，或能源价格等外部冲击增添通胀压力，美国通胀呈现出超预期的粘性。在此背景下，美联储放缓甚至暂停降息。港股表现：在此情景下，港股将面临“分母端”承压，或回归基本面驱动行情（分子端行情），其表现的关键在于中国内地经济的修复情况。若内地经济复苏强劲，则港股在“估值支撑”与“盈利韧性”的叠加下有望走出独立行情；若内地经济修复不及预期，则港股将面临外围与内部增长乏力的双重压力，市场整体承压，防御性板块如公用事业、高股息资产将显现相对价值。总结而言，本轮港股表现不仅取决于美联储降息路径，更与中国经济基本面深度绑定。在基准与乐观情景下，聚焦对流动性敏感的成长主线是核心策略；而在悲观情景下，投资重心应转向具备防御属性的资产，并密切跟踪中国宏观经济数据的边际变化和宏观政策的调整。需要强调的是，基准与乐观情景的实现，均建立在中国内地经济实现温和复苏的前提之上。对港股而言，分母端降息带来的更多是阶段性的交易机会，可视为“顺势而为”的战术窗口；而分子端所依赖的中国基本面，才是决定市场趋势与高度的战略决胜点。金吾财讯
10月8日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-10-08 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报6478.25点，较昨日收盘跌-72.05前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)联想集团 00992.hk11.923.56京东健康 06618.hk66.152.16比亚迪股份－一百 01211.hk110.001.76小鹏汽车－Ｗ 09868.hk92.151.65网易－Ｓ 09999.hk236.401.55前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)商汤－Ｗ 00020.hk2.76-4.17金蝶国际 00268.hk16.84-3.72百度集团－ＳＷ 09888.hk134.30-3.52金山软件 03888.hk32.88-2.95美团－Ｗ 03690.hk102.70-2.75金吾财讯
10月8日 周三
<半日沽空>半日沽空金额约153.274亿元 沽空比率14.379%
港股半日沽空金额约153.274亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为14.379%。总沽空股份数目:731总沽空股数:11.244亿股总沽空金额:约153.274亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)1235.0570614.5348.06阿里巴巴－Ｗ(09988)810.403419.7345.29南方恒生科技(03033)774.0508523.9325.05腾讯控股(00700)746.9903519.2644.87紫金矿业(02899)539.9855252.3313.52金吾财讯
10月8日 周三
飞猪：国庆中秋假期客单价提升14.6%
金吾财讯 | 10月8日，飞猪发布的《2025国庆中秋假期出游快报》显示，假期出行的客单价同比去年提升14.6%，95后游客预订人次占比最高。今年国庆中秋假期，多目的地“串游”趋势明显，机票、用车等交通工具类商品人均预订量同比去年提升5%，酒店、线路游、门票等商品人均预订量同比去年提升4.6%。游客足迹进一步扩大，覆盖超180个国家和地区，较去年大幅增长。游客玩得更深入，国内三线及以下城市增长尤为强劲；东亚、东南亚以及澳新、欧洲的中小城市也翻倍增长，旅行兴趣呈现出从经典目的地向小众目的地加速分散的趋势。飞猪数据显示，节后机票、酒店价格大幅下降，例如10月11日广州飞曼谷、上海飞香港最便宜的机票价格均不足400元（含税费），10月9日上海飞大连、北京飞银川、杭州飞桂林最便宜的机票价格均在200元左右（不含税费）；长沙、昆明、青岛、乌鲁木齐等城市10月10日、10月11日入住的高星级酒店，有不少价格都在400元以内，有的甚至仅需300元左右。金吾财讯
10月8日 周三
【热点追踪】美国政府停摆步入第二周 金价上破4000美元创新高
金吾财讯 | 美国联邦政府停摆危机正逐步升级，美国国会参议院当地周一再次否决共和党提出的临时拨款法案，令美国政府开始进入第二周停摆。这一局面不仅直接关系数十万联邦雇员的薪酬权益，还引发市场对经济数据发布延迟、政策推进受阻及资产配置调整的连锁担忧。从国会博弈进展来看，参议院多数党领袖、共和党参议员图恩透露，参议院将于当地周三，再次就2项短期拨款法案进行表决，包括众议院通过的共和党版本及民主党提出的替代方案。值得注意的是，这是参议院第6次尝试通过临时支出法案，以结束联邦政府停摆的局面。图恩指，周二未有进行表决，是因为程序及时间安排问题，两党部分议员共进晚餐讨论政府停摆进展，但他未有透露细节。停摆的民生影响已逐步显现，其中航空交通系统受冲击最为显著。受政府停摆影响，美国空中交通管制人员因薪酬停发出现人手短缺，导致全国航空运营连续第二日陷入混乱。其中，纳什维尔国际机场的控制塔周二晚要关闭5小时。芝加哥奥黑尔机场要减少抵达航班的数量，航班平均延误40多分钟。航班追踪网站数据显示，周二全美有逾3000班机延误，当中芝加哥机场占近500班，纳什维尔占约200班。美国总统特朗普政府企图以不向联邦雇员补发停摆期间的薪酬，逼使国会从速让政府恢复运作。美国有传媒披露白宫流传一份草拟备忘录，指政府无意向联邦雇员补发因政府停摆被迫放无薪假期间的薪酬。外界推断，这是特朗普政府向国会施压的策略，企图藉此尽快结束政府停摆。报道指，备忘录由白宫管理及预算局发出，宣称补发薪酬必须由国会提供，而且一定要是任何涉及资助政府法案的一部分。在停摆时长预测方面，摩根士丹利的利率策略师认为，美国国债期权定价表明，自10月1日开始的政府关门至少会持续10天，最长则将达到29天。大摩策略师Shaun Zhou在报告中指出，美国国债期货期权在重要经济数据发布的日期消化了风险溢价；虽然延迟经济指标的最终发布日期尚不清楚，但期权市场将根据概率分布对未来多个日期的风险溢价进行测算。大摩计算得出，期权隐含的停摆10-29天概率超过60%，关门4-9天的概率略高于20%，而持续至少30天的可能性约为10%。该行表示，预测博彩平台PolyMarket认为，政府停摆10-29天的可能性最大，但关闭时间更长的概率更高。避险需求攀升 金价上破4000美元关口美国政府持续停摆带动避险需求，10月7日，纽约12月期金高见4014.6美元，收报每盎司4004.4美元，升幅0.7%；现货金高见3990.85美元，并在10月8日亚市交易时段也成功突破4000美元关口。盛宝资本市场策略师Charu Chanana表示：“黄金突破4000美元关口，背后不只是恐慌情绪，更是资产重新配置的需求。当前经济数据发布暂停、降息在即，实际收益率不断走低，而重仓人工智能板块的股票估值已显过高。各国央行为这轮涨势奠定了基础，如今散户投资者和ETF资金正推动金价开启下一阶段上涨。”对冲基金桥水(Bridgewater)创办人、“鳄王”达里奥表示，即使金价急升至每盎司4000美元以上创历史新高，投资者也应该将至多15%的投资组合配置在黄金上。他在格林尼治经济论坛上称，黄金是投资组合中非常出色的多元化投资工具。“如果你只是从战略资产配置的角度来看，你的投资组合中可能会有15%的黄金，因为当投资组合的典型部分下跌时，黄金是一种表现非常好的资产”。高盛最新报告指出，鉴于资金流入及结构性需求强劲，决定将2026年12月底的黄金目标价，从每盎司4300美元大幅上调至4900美元。独立金属交易员Tai Wong表示：目前市场对做多黄金的信心极强，美联储若持续降息，市场将瞄准下一个重要整数关口——每盎司5000美元。金吾财讯
10月8日 周三
港股三大指数早盘受压 恒指半日跌1.07% 吉利汽车(00175)跌2.94%
金吾财讯 | 港股三大指数早盘受压，截至午间收盘，恒指跌1.07%，恒科指跌1.09%，国企指跌1.04%。蓝筹中，吉利汽车(00175)跌2.94%，联想集团(00992)跌2.87%，恒安国际(01044)跌2.36%，中国宏桥(01378)跌2.04%，京东健康(06618)跌2.01%；跌幅方面，龙湖集团(00960)跌5.5%，中升控股(00881)跌3.53%，百度集团(09888)跌3.38%，阿里巴巴(09988)跌3.05%，快手(01024)跌2.74%。板块方面，黄金股涨势扩大，赤峰黄金(06693)涨14.71%，山东黄金(01787)涨7.56%，紫金黄金国际(02259)涨5.98%，珠峰黄金(01815)涨5.29%，灵宝黄金(03330)涨3.8%。现货黄金日内突破4000美元/盎司关口，现价报4011.7美元/盎司，日内涨0.68%。盛宝资本市场策略师Charu Chanana表示：“黄金突破4000美元关口，背后不只是恐慌情绪，更是资产重新配置的需求。当前经济数据发布暂停、降息在即，实际收益率不断走低，而重仓人工智能板块的股票估值已显过高。各国央行为这轮涨势奠定了基础，如今散户投资者和ETF资金正推动金价开启下一阶段上涨。”独立金属交易员Tai Wong表示：“目前市场对这一交易（做多黄金）的信心极强，美联储若持续降息，市场将瞄准下一个重要整数关口——每盎司5000美元。短期内可能会出现一些波折，比如中东或乌克兰局势达成持久停火，但这一交易的核心驱动因素——规模庞大且持续增长的债务、各国央行外汇储备多元化、以及美元走软——中期内不太可能发生变化。”此外，法国与日本的政治动荡也进一步推升了市场对黄金这一避险资产的需求。锂电池股部分上行，赣锋锂业(01772)涨3.38%，天齐锂业(09696)涨2.35%，中创新航(03931)涨2.06%，比亚迪股份(01211)涨1.67%，正力新能(03677)涨1.41%。从中国科学院金属研究所获悉，该所科研团队近日在固态锂电池领域取得突破，为解决固态电池界面阻抗大、离子传输效率低的关键难题提供了新路径。该研究成果已于近日发表在国际学术期刊《先进材料》上。中金发布研报称，固态电池具备高安全性和高能量密度，其有望成为下一代锂电池技术方向。伴随材料创新与工艺迭代加速，固态电池产业化进程提速，看好固态电池技术突破与产业变革下的投资机会。固态电池产业链有望开启主线行情，相关布局的电池、材料、设备厂商有望迎来斜率向上投资机会。个股方面，新世界发展(00017)涨2.42%。交银国际报告指出，公司2025财年业绩整体符合预期，营业收入为276.8亿港元，同比下降23%；扣除拨备及其他非现金项目影响后，持续经营业务的核心经营利润为60.2亿港元，同比下降13%，略低于该行预期。在销售表现方面，新世界2025财年在香港实现应占合约销售约110亿港元，内地合约销售为140亿元人民币。公司设定2026财年全年销售目标为270亿港元，较去年同期增长4%。财务结构上，集团净负债由上一财年减少约45亿港元至约1201亿港元，短期债务降至约66亿港元，并已于2025年6月完成882亿港元贷款再融资，进一步增强财务稳健性。交银国际认为，当前约0.13倍的市净率已充分反映市场对其负债水平的担忧。随着未来利率环境可能趋缓，以及房地产行业逐步复苏，公司估值有望获得重估。基于资产净值折让80%的估值方法，该行将目标价调高至9.7港元，并维持“买入”评级。和誉-B(02256)涨8.03%。招商证券(香港)指出，和誉开发的匹米替尼作为全球疗效最优CSF-1R小分子，即将在中美两地上市，给公司带来持续销售分成。在CSF-1R抑制剂的开发中，和誉通过高效严谨的临床推进，已经展示TGCT全球最佳的疗效，安全性和响应率均优于同类分子。该分子目前是德国默克管线中最重要的后期资产，经过2023年12月的首次授权合作，2025年4月的行权扩大全球合作区域，以及两笔7,000万与8,500万美元的付款，已经为和誉带来逾1.5亿美元的现金收入。该行认为默克对该分子寄予厚望，有望在全球做到接近15亿美元高峰的销售收入。清华大学国家金融研究院院长田轩认为，巩固资本市场回稳向好势头，还需加强政策预期引导，落实新“国九条”和“1+N”政策体系，确保政策连续性和稳定性；推动科技与金融深度融合，利用大数据、人工智能等提升市场效率；强化监管协同，完善跨部门联动机制，构建稳定、透明、可预期的市场环境。田轩认为，增强国内资本市场的吸引力和包容性，要聚焦三重需求：一是提升市场活力的需要，通过吸引优质企业上市、引入长期资金，提高市场流动性和活跃度；二是服务实体经济的需要，为科技企业、创新项目提供更高效的融资支持，加速科技成果转化；三是应对国际竞争的需要，在全球资本流动加剧的背景下，巩固国内市场对国际资本的吸引力，维护金融稳定。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2025-10-8金吾财讯
10月8日 周三
4000美元大关告破！黄金牛市背后的全球避险与央行 “买金潮”
金吾财讯 | 2025 年 10 月 8 日，国际贵金属市场迎来历史性时刻：现货黄金突破 4000 美元 / 盎司大关，续刷历史新高。年内，现货黄金已大涨近 1400 美元 / 盎司，涨幅超52%；现货白银同步逼近 48 美元 / 盎司，创下 2011 年 5 月以来的新高，贵金属市场整体呈现 “全面开花” 的强势态势。避险与政策共振，点燃金价上涨引擎金价的持续攀升，源于全球风险事件与货币政策预期的双重催化。地缘政治与经济的多重不确定性，让黄金的避险属性被强烈激活：美国联邦政府“停摆” 危机悬而未决、法国政局动荡、日本和阿根廷经济引发担忧，叠加俄乌冲突长期化，多重风险推动投资者加速涌入黄金市场。同时，美联储货币政策走向成为关键推手。市场对美联储后续继续降息的预期不断增强，美元指数受此影响小幅震荡，以美元计价的黄金对全球投资者的吸引力进一步提升。世界黄金协会高级市场策略师约瑟夫・卡瓦托尼表示：“从美联储政策转向到全球政治格局演变，投资者多维度应对风险，黄金持续发挥价值储存功能。”全球央行“购金潮”，筑牢长期上涨基石央行层面的持续购金行为，为金价提供了长期支撑，成为其上涨的“压舱石”。2025 年，全球央行黄金储备整体保持净购态势：5 月净增 20 吨，7 月净增 10 吨。从主要参与者来看，波兰央行是 “全球最大黄金买家”，年初至 7 月末累计增持 67 吨；哈萨克斯坦国家银行以 25 吨增持量位列全球第三；土耳其央行自 2023 年 6 月起连续 26 个月净购黄金；中国人民银行连续 11 个月增持，9 月末黄金储备达7406 万盎司（约 2303.523 吨）；捷克央行自2023 年 3 月起已连续 29 个月增储。此外，印度、俄罗斯央行也通过增持黄金对冲美元风险或优化储备结构。高盛最新预测显示，2025 - 2026 年各国央行黄金净购买量将分别平均为 80 吨、70 吨，“新兴市场央行或继续通过增持黄金实现外汇储备多元化”；同时，高盛将 2026 年 12 月金价预期从 4300 美元/盎司上调至 4900 美元/盎司，进一步强化了市场对黄金长期上涨的预期。全球市场与国内消费齐升温，行情多点开花从全球交易市场到国内消费端，贵金属的强势行情已全方位体现。纽约商品交易所数据显示，2025 年 12 月黄金期货主力合约10 月 7 日上涨 28.2 美元，收于 4004.4美元/盎司，成功 “守住” 4000 美元关口。国际贵金属现货市场中（如图1），伦敦金现报 4005.428 美元/盎司，日内涨0.53%，年初至今涨幅达 52.64%；伦敦银现、COMEX黄金等品种同步走高，现货铂金年内涨幅更是高达 83.51%，贵金属板块全面上扬。图1：国际贵金属表格图（来源：WIND）从资产长期表现看（如图2），1 年期维度中黄金以超 25% 的复合年增长率（CAGR）领跑各类资产，远超美国现金、美债及全球股票等品种，其短期爆发力与长期避险价值再度得到印证。图 2：不同资产 CAGR 柱状图（来源：世界黄金协会）国内消费市场同样火热。国庆假期期间，周生生、周大福等品牌足金首饰价格突破 1100 元/克，但高金价未抑制消费热情。在深圳水贝黄金市场，婚庆类黄金饰品成销售主力：龙凤镯、喜字链等传统款式持续走俏；采用 5D 工艺、兼具“轻量化”与“时尚感”的黄金饰品，也因设计优势受年轻消费者青睐。有商户表示，国庆期间市场客流量至少翻两倍，“店里几乎没停过，婚庆订单特别多”。展望：多重逻辑延续，强势或持续地缘政治复杂性、美联储降息预期、全球央行持续购金、消费市场坚实需求，共同构成黄金价格上涨的核心逻辑。在全球风险偏好难快速回升的背景下，黄金的避险与价值储存属性仍将受资金青睐；高盛等机构对未来金价的乐观预测，也为市场情绪提供支撑。后续需关注美联储议息会议、全球地缘局势、央行购金节奏等因素对市场的影响，但从当前多重动能的延续性看，贵金属的强势行情或仍将维持。金吾财讯
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