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【券商聚焦】招商证券国际维持百威亚太(01876)中性评级 指Q3业绩略低预期 国内即饮渠道表现疲弱
金吾财讯 | 招商证券国际研报指出，百威亚太(01876)2025年三季度业绩略低于该机构预期，收入/销量同比分别下降8.4%/8.6%，主要由于中国市场持续疲软（收入同比-15%）。即饮渠道表现疲弱，不利的品牌组合及推广投入增加，导致平均售价下降4.1%；正常化EBITDA同比下降17.4%，主因营运去杠杆化所影响。尽管管理层专注于高端化、非即饮渠道扩展及BEES数字化（目前已在中国超过320个城市上线）具有战略意义，但该机构认为在需求低迷的环境下，这些举措落地尚需时间，短期内带来实质性好转的可能性有限。该机构表示，另一方面，韩国市场（销售增长中单位数百分比）和印度市场（销售增长双位数百分比）提供了一定支持，但规模仍然过小，难以实质上抵消中国市场的拖累。因此，鉴于收入端持续疲软和营运去杠杆化的风险，即便是在基数较低的情况下，该机构也认为市场对2026E收入/EBITDA增长4%/7%的共识预期过于乐观。该机构维持中性评级，并继续认为中国市场复苏仍是估值重估的主要催化剂。将2025-27E年BITDA预测调降5-7%，以反映三季度业绩表现，目前该机构的预测较市场一致预期低4-6%。?该机构的目标价基于不变的2026年中期7.0倍EV/EBITDA，仍低于其过去三年平均估值1个标准差。金吾财讯
11月3日 周一
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数上午11：00报盘
截止北京时间2025-11-03 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5898.21点，较昨日收盘跌-9.87前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)小鹏汽车－Ｗ 09868.hk90.904.24蔚来－ＳＷ 09866.hk56.403.30小米集团－Ｗ 01810.hk44.623.29金蝶国际 00268.hk14.972.11哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk236.201.64前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)华虹半导体 01347.hk76.80-3.70中芯国际 00981.hk72.25-3.67商汤－Ｗ 00020.hk2.32-2.11比亚迪股份 01211.hk98.60-1.99舜宇光学科技 02382.hk73.95-1.66金吾财讯
11月3日 周一
友邦保险(01299)涨逾3% Q3新业务价值按实质汇率劲升27%创季度新高 香港业务猛增40%
金吾财讯 | 友邦保险(01299)震荡扬升，截至发稿，涨3.05%，报77.75港元，成交额15.3亿港元。截至今年9月底止第三季新业务价值录14.76亿美元，以固定汇率基准计按年升25%，按实质汇率计升27%，创第三季新高，在18个市场中有11个录得双位数字增长。按实质汇率计，季内新业务价值利润率58.2%，按年升6个百分点；年化新保费升15%至25.5亿美元。季内，友邦香港业务取得创新高的季度表现，新业务价值增长40%，受惠于来自本地及内地访客客户群的增长。按报告基准计算(计及经济假设变动的影响后)，友邦中国业务第三季新业务价值增长27%，首九个月增长5%。中金表示，由于公司新业务增长超预期，中金上调公司25e/26e 每股OPAT 2.3%/1.8%至0.68/0.74 美元，维持跑赢行业评级。公司现价/原目标价对应1.4x/1.5x 25e P/EV，将股价估值基础前移至1.5x 26eP/EV，对应上调目标价12%至93.1 港币，较现价有23%空间。金吾财讯
11月3日 周一
【券商聚焦】中泰证券：光伏行业基本面在经历调整后呈现拐头向上趋势 “反内卷”政策有望推动竞争格局优化
金吾财讯 | 中泰证券研报认为，“十五五”规划将绿色转型作为核心目标，明确提出巩固拓展风电光伏产业优势。自2025年6月底以来，国家层面密集出台“反内卷”政策，六部门联合召开光伏产业座谈会，部署规范竞争秩序，推动行业从低价无序竞争转向健康可持续发展，供需两侧的优化为行业带来实质性利好。技术层面，光伏产业正经历深刻变革。2025年中国正式告别P型时代，N型单晶硅技术市场份额预计超过96.9%，TOPCon、HJT、BC三大技术路线并驾齐驱，持续推动电池效率提升与度电成本下降。中国光伏装机规模实现跨越式增长。2024年全国新增装机容量同比提升约45%，较2015年增长近20倍，标志着光伏已从补充能源跃升为增量主力。该机构表示，行业基本面在经历调整后呈现拐头向上趋势，“反内卷”政策有望推动竞争格局优化，助力盈利修复。金吾财讯
11月3日 周一
【券商聚焦】开源证券维持中国财险(02328)“买入”评级 指其3季报COR和投资端表现超预期
金吾财讯 | 开源证券研报指出，中国财险(02328)前3季净利润403亿元、同比+50.5%，承保利润/总投资收益分别149/359亿元，分别同比+130.7%/+33%，Q3单季净利润实现158亿，环比+20.3%，单季承保利润19亿(24Q3亏损26亿)，相对2024年同期实现扭亏为盈。该机构指出，前3季公司保险服务收入3859亿元，同比+5.9%，其中车险和非车险分别实现2276/1583亿元，分别同比+3.7%/+9.3%。2025年前3季综合成本率同比下降2.1pct至96.1%，较2025H1的94.8%有所提升，预计主要受“桦加沙”台风、多地强降雨等灾难影响，赔付率提升导致承保利润同比下降。（1）车险：前三季COR同比下降2.0pct至94.8%。实现承保利润117.3亿元，同比+64.8%，车险业务表现较为亮眼。（2）非车险：前三季COR同比下降2.5pct至98.0%。2025年前3季承保利润31.36亿元，较2024年同期扭亏为盈。该机构续指，公司2025前三季总投资收益359亿元，同比+33%，Q3单季度总投资收益186亿元，同比+37.8%，环比+90.3%，未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct，预计主要得益于3季度权益市场明显改善。近期监管发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，或将进一步推动非车险高质量发展，促进财险产品结构优化，中国财险作为财险头部企业，或可利用自身优势，紧跟监管动态，进一步发展巩固龙头地位。该机构表示，考虑公司3季报COR和投资端表现超预期，该机构上调2025-2027年净利润预测至501/576/634亿元（前值为349/382/418亿元），分别同比+55.7%/+15.0%/+10.0%。公司持续深化改革创新，加强核心竞争力，费率管控和规模优势下，COR同比持续下降，后续非车险报行合一正式实施有望进一步带动COR下行，财险龙头地位有望进一步巩固，当前股息率（TTM）3.41%，当前股价对应PE分别为7.4/6.5/5.9倍，对应PB分别为1.2/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。金吾财讯
11月3日 周一
【券商聚焦】兴业证券维持友邦保险(01299)“买入”评级 公司Q3新业务价值创新高
金吾财讯 | 兴业证券研报指出，Q3单季：按固定汇率，友邦保险(01299)新业务价值为14.76亿美元，同比增长25%；新业务价值率增加5.7个百分点至58.2%。年化新保费按固定汇率同比增长14%至25.50亿美元。5Q1-3季度：按固定汇率，公司新业务价值为43.14亿美元，同比增长18%；新业务价值率增加4.2个百分点至57.9%。年化新保费按固定汇率同比增长10%至74.92亿美元。该机构指，Q3当季，公司18个市场中11个新业务价值录得双位数增长。中国香港：报告期内，受来自本地及中国内地访客数量增长影响，新业务价值增长40%。公司“最优秀代理”渠道新业务价值上升20%，活跃代理人人数实现双位数增长；中国业务：报告期内，计及经济假设变动影响，新业务价值同比增长27%；东盟（泰国、新加坡、马来西亚）：报告期内，东盟市场录得15%新业务价值增长。泰国市场新业务价值2025Q3单季同比增长20%。新加坡及马来西亚亦录得增长；其他市场：报告期内，新业务价值与去年同期持平。该机构表示，友邦是一家于亚太地区经营的寿险公司。维持公司“买入”评级，建议投资者关注。金吾财讯
11月3日 周一
