【券商聚焦】国联民生证券首予微创机器人-B(02252)“推荐”评级 指其海外业务为增长主引擎

金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，微创机器人-B(02252)作为手术机器人出海先锋，全球拓展拾级而上，核心推荐理由包括：全球拓展加速突破，2025年海外新增订单约100台（全球第二）、新增装机约60台，海外收入4亿元，同比增长286.6%；公司是唯一覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道和经皮穿刺五大领域的手术机器人企业，截至2026年4月30日全产品累计订单近300台、累计装机近200台，图迈远程手术累计约800例，占全球远程手术总量约50%；费用端显著优化，2025年毛利率提升至48.4%，研发费用从2023年的5.69亿元降至2.16亿元，2026年扭亏为盈可期。

海外业务为增长主引擎，图迈2025年新签海外订单逾100台、新增装机约60台，已由亚洲、非洲、拉美等新兴市场拓展至欧洲等高端市场。国内装机呈现高质量格局，百强医院占比23%、三甲医院占比超90%。公司掌握机器人本体设计、控制算法、电气工程、影像导航及精准成像五大底层技术，图迈在头对头临床研究中实现与达芬奇相当的手术效果，鸿鹄实现与Mako相当效果。远程手术技术领先，图迈远程已实现“全科室、全术式”商业化覆盖，全球已完成约800例远程人体手术，成功率100%。集团协同优势突出，依托微创医疗渠道协同，2025年销售费用同比下降2.1%。

财务方面，2025年营收5.51亿元，同比增114.2%；归母净亏损2.5亿元，同比减亏61.1%。预计2026-2028年营业收入分别为10.54、15.08、21.02亿元，增速分别为91.3%、43.0%、39.4%；归母净利润分别0.33、1.79、3.79亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示包括市场竞争、医保政策、产品迭代及海外推广不及预期。