【券商聚焦】国元国际予中软国际“买入”评级 指其全面拥抱AI

金吾财讯 | 国元国际发布研报指，2025年中国软件国际(00354)录得营业收入170.27亿元人民币，同比增长0.5%，其中全栈全场景AI产品及服务业务销售额达20.0亿元，同比增长109.2%。受人员优化和商誉减值影响，公司拥有人应占溢利同比下降37.3%至3.21亿元，但经调整除税前溢利同比增长0.2%，核心业务盈利能力保持稳定。

业务层面，公司依托鸿蒙生态重点发展Physical AI业务，作为“一体两翼”战略组成部分，以KaihongOS及Meta平台优势，坚持软硬一体化战略，深度参与鸿蒙城市规模化落地。同时，公司开发企业智能操作系统allmeta，通过allmetaEcore、allmetaOntology、allmetaAgentic三层体系实现数据与行动闭环，并探索将算力转化为Token的商业模式升级。公司以allmeta切入能源电力、金融行业，打造数字员工，实现从“记录系统”到“智动运行”的范式跃迁。

报告预测公司2026~2028年收入分别为181.85（+6.8%）、195.86（+7.7%）和217.4（+1.1%）亿元人民币，归母净利润5.84（81.74%）、6.76（+15.7%）和7.8（+15.4%）亿元人民币。 

国元国际认为未来公司一方面可以通过加速AI软硬件业务的拓展，打开收入增长空间；另一方面，公司在探索把算力转化为 Token 的商业模式升级。因此，公司未来收入和利润的增长空间充满弹性，按照2026年23倍PE计算公司估值是合理的，对应目标价5.65港元/股，距离现价有30%的上升空间，给予“买入”评级。 

风险提示包括全球AI发展预期及公司业务拓展不及预期。