【券商聚焦】中国银河：短期内中国资本市场流动性依然充裕 8月可能成为资产配置的分水岭
金吾财讯 | 中国银河证券表示，2026年是全球不确定性再度放大的一年。2月底开始的美伊冲突尚未结束，“世界油阀”霍尔木兹海峡仍未实现正常通航，原油价格持续位于高位，全球再次面临成本推升型通胀压力，主要国家央行降息按下暂停键。与此同时，全球经济正在经历极致的K型分化，人工智能相关资本开支持续强劲，几乎成为了拉动经济增长的唯一亮点，与此同时发达国家股市近期均创历史新高，收入差距和财富差距再次扩大，经济失衡问题、AI就业替代和民粹主义倾向暂时找不到解决方案，不确定性因素仍在积累。
经济的韧性让中国政府有底气退出“超常规逆周期”政策，转向产业政策主导的阶段。货币政策更加强调“灵活”，在输入型通胀压力上行阶段全面降息降准仍需等待。若年内PPI出现拐点，那么以降低一般加权贷款利率为目标的政策工具依然值得期待。若年内PPI持续上行，且年内CPI同比上行破2%，则需要关注央行货币政策最终目标的切换。财政用好用足现有政策，优化支出方向，兜牢“三保”底线，加紧清理拖欠企业欠款。节奏上，7月政治局会议或要求加快政府债券发行使用，可期待的储备政策包括盘活地方政府债务限额和增加新型政策性金融工具额度等。
对于中国市场投资启示，关注盈利分化和流动性变化。权益市场方面，分子端，本轮再通胀属于成本推升型，不均衡的涨价将引致企业盈利的分化，年内PPI-CPI剪刀差将持续扩大，利润向中上游集中。涨价逻辑有三条主线：AI相关＞非AI，外需＞内需，刚需＞可选。分母端，对外升值，对内宽松，短期内中国资本市场流动性依然充裕。节奏上，8月可能成为资产配置的分水岭。PPI是否出现拐点、7月政治局会议是否有增量政策、美国替代关税如何落地等变量对年内板块轮动产生重要影响。若PPI如期回落，盈利预期向下、流动性宽松预期向上，市场或重回“红利+科技”的哑铃策略；若PPI超预期上行，那么周期板块补涨。固收市场方面，“宽信用”在2026年较难实现，但PPI爬坡和股债跷跷板效应将对无风险收益率造成持续扰动，预计10年期国债收益率保持在1.65%~1.9%之间波动。
