【券商聚焦】中国银河解读4月物价数据：供给冲击下PPI加速上行

金吾财讯 | 中国银河证券表示，4月份CPI环比上涨0.3%（前值-0.7%）；同比上涨1.2%（前值1.0%）。食品价格环比下降1.6%（前值-2.7%）；同比下跌1.6%（前值0.3%）。非食品价格环比上升0.7%（前值-0.2%）。核心CPI环比上涨0.2%（前值-0.7%），同比上涨1.2%（前值1.1%）。4月PPI环比上涨1.7%（前值1.0%）；同比增速2.8%（前值0.5%）。

随着原油库存持续下降、上游炼化产能受限，能源供给冲击正加速在石化产业链中积聚。中东及亚洲部分炼油厂开工率下降、库存快速消耗，日本、韩国等高依赖中东能源的地区产能显著收缩，而我国直接受供给冲击影响相对较小。一方面上游供给压力推动乙烯、丙烯、纯苯等中间品价格大幅上涨，另一方面全球部分经济体生产受限与经济结构调整或带来出口需求持续回升。在成本推动与需求拉动的双重作用下，PPI将加速上行。假设今年油价中枢维持在100美元左右，对应的CPI中枢仍在1.5%以内，输入性通胀对我国的压力相对有限，物价体系将呈现“PPI偏强、CPI相对稳定”的格局。

总体来看，在地缘冲突推升能源价格与供给冲击逐步显现的情况下，PPI已进入上行通道，物价中枢抬升方向较为明确，“再通胀”环境正在形成。但由于需求端修复仍偏温和，本轮价格上行仍以成本推动为主，上游盈利有望改善，而中下游制造业利润仍面临一定挤压。后续需重点关注三方面：一是美伊局势及油价中枢变化，二是国内投资落地与需求修复节奏，三是企业顺价能力及终端承接情况，以判断本轮物价回升的持续性与弹性。