【券商聚焦】广发证券予中国太平(00966)“买入”评级 指业绩翻倍分红超预期

金吾财讯 | 广发证券发布研报指，中国太平(00966)2025年业绩实现翻倍增长，分红超出预期。该行认为业绩高增的核心逻辑在于投资服务业绩明显改善叠加递延所得税转回带来的一次性利好，同时公司分红大幅增加彰显对未来发展的信心。给予该股目标价29.34港元及“买入”评级。

财务表现方面，中国太平2025年归母净利润同比大幅增长220.9%。主要原因包括：税前利润同比增长51.1%，其中投资服务业绩同比大幅增长150.1%，主要受益于承保财务损失同比减少14%；此外，因所得税挂钩新准则，递延所得税资产得以转回，使得实际税率由去年的42.2%降至-9.5%。公司净资产同比增长33.9%，除净利润贡献外，利率上行亦带来正面影响。

业务层面，寿险新业务价值(NBV)同比增长5.3%，主要由新业务价值率(NBVM)同比提升0.6个百分点至21.3%驱动。产品结构调整为加大分红险销售，对短期增速形成影响。内含价值(EV)同比增长19.8%，显著高于同业，主要受益于去年低基数及2025年投资偏差的正向拉动。分红方面，公司全年每股分红1.23港元，较去年同期的0.35港元大幅增长。合同服务边际(CSM)同比由负转正，增长4.3%，主要因利率上行推动保险合同金融变动额录得30亿港元收益。

未来展望，广发证券预计，2026年公司银保渠道受益于‘1+N’网点放开，新单有望实现两位数增长；同时，随着大量存款到期及分红险演示利率优势，分红险销售有望保持较高增速。投资端，公司计划加大高股息资产配置。盈利预测方面，预计公司2026至2028年每股收益(EPS)分别为7.18、7.29及8.07港元。估值采用内含价值法，给予2026年0.45倍市盈率估值。

风险包括新单销售不及预期、长端利率下行拖累投资收益率，以及代理人人力规模持续下滑。