【券商聚焦】华源证券维持金风科技(02208)“买入”评级 料后续风机制造仍有进一步修复可能

金吾财讯 | 华源证券发研报指，金风科技(02208)25Q1-Q3公司实现营业收入481.5亿元(同比+34.3%)，实现归母净利润25.8亿元(同比+44.2%)。其中25Q3实现营收196.1亿元(同比+25.4%)，实现归母净利润10.97亿元(同比+170.6%)。

风电设备销售保持高位，毛利率环比持续改善。(1)风机销售方面：受益于风电行业高景气度，25Q1-Q3公司对外销售容量达到18.4GW(同比+90%)，其中25Q3对外销售7.8GW(同比+124%)，是公司营收的主要贡献板块。(2)毛利率方面：公司未披露风机板块毛利率，但25Q3公司整体毛利率达到13%，环比提升0.84pct，风机板块毛利率预计仍处于上行通道，利润改善趋势或保持延续。(3)订单方面：截至9月30日，公司在手订单达到52.5GW(同比+18.5%)，其中海外订单超过7GW。

考虑到公司风机毛利率恢复超出预期，持有上市公司股权公允价值变动超出预期，因此该机构上调公司2025-2027年归母净利润预测至30.8/48.3/57.5亿元(原预测为26.6/38.5/44.7亿元)，同比增速分别为65%/57%/19%，当前股价对应的PE分别为15/9/8倍。鉴于当前风电大型化速度趋于放缓、公司风机制造板块盈利能力或触底回升，该机构判断后续风机制造仍有进一步修复可能。维持“买入”评级。