【券商聚焦】民生证券首予京东集团(09618)“推荐”评级 指全品类渗透率有望持续提升

金吾财讯 | 民生证券研报指，京东集团(09618)第三季度实现营业收入2991亿元，同比增长14.9%，超彭博一致预期；其中，商品收入2260.92亿元，同比增长10.5%；服务收入729.67亿元，同比增长30.8%。从费用端来看，2025年第三季度研发/销售/管理/履约费用率分别为1.9%/7.0%/1.0%/7.4%，研发/管理/履约费用率环比增长0.4/0.1/1.1pct，销售费用率环比下降0.5pct。利润端短期承压：2025年第三季度Non-GAAP归属于公司普通股股东净利润为58亿元，同比下降56%，Non-GAAP净利润率为1.9%，同比下滑3.2pct。

该机构提到，第三季度，京东零售实现收入2506亿元，同比增长11.4%，经营利润148亿元，同比增长27.6%，经营利润率同比上升0.8pct至5.9%。公司新业务（含外卖）实现收入同比大幅提升214%，环比加速增长。外卖业务方面，日单量保持高速增长，入驻品质餐饮门店超200万家，较Q2新增50万家。该机构认为，随着“品质外卖”生态成型，外卖业务将持续为平台带来用户增量与交叉销售机会，长期协同价值逐步释放。

公司全品类渗透率有望持续提升，受新业务的影响，该机构预计2025-2027年收入为13,399/14,631/15,865亿元，同比增长15.6%/9.2%/8.4%；2025-2027年经调整净利润（Non-GAAP）分别为291/426/552亿元；当前股价对应PE分别为12/8/6倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。