【券商聚焦】东吴证券维持零跑汽车(09863)“买入”评级 指公司新品周期强势

金吾财讯 | 东吴证券研报指出，零跑汽车(09863)2025Q3收入为194.5亿元，同环比分别为+97.3%/+36.7%；单季度权益持有人应占净利为1.5亿元（2024Q3为-6.9亿元，2025Q2为1.6亿元）。

该机构指，公司Q3上市的新车为零跑B01（7月24日上市）。25Q3销量17.4万辆，同环比分别+107.3%/+29.6%。公司整体ASP为11.2万元，同环比分别4.8%/+5.4%。此外公司Q3碳积分交易带来约2.5亿元收入增加。公司Q3单季度毛利率为14.5%，同环比分别+6.4/+0.9pct，同比显著改善的主因为规模效应/成本管控/T03销量占比下滑公司产品结构改善，以及碳积分贡献。

该机构续指，2025Q3公司出口1.7万辆，环比+36%。截至9月底，零跑国际已在海外建立了超过700家（环比Q2末新增100家）兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超过650家（Q2末为550家），在亚太市场超50家，南美市场（主要是巴西）超30家。同时公司积极推动本地化产能建设，26H1公司计划完成马来西亚本地化项目并导入首款车型C10，26年底前公司计划在欧洲落成本地化项目，进一步推动全球市场布局。公司预计26Q2Lafa5将在海外上市。

由于行业竞争加剧，该机构下修公司2025-2027年归母净利润预期至7/33/68亿元（原为8.8/44.0/76.7亿元），对应PE为103/21/11x。Lafa5于9月亮相，将在11月27日国内正式上市；D19已于10月首次亮相；A10将在11月21日首次亮相，公司新品周期强势。该机构仍维持“买入”评级。