【特约大V】财智坊：标指创新高频率创战后新高启示

金吾财讯 | 年初至今，标普500指数累升约16.5%，表面看来升幅并非特别“标青”，但主要原因在于年初受关税消息影响，美股一度出现短暂急挫。若以4月8日的低位（以收市价计）作起点计算，至今升幅高达约37%，表现远胜恒生指数同期的表现。

事实上，今年标指已多达36次创出历史新高；若连同2024年的57次计算，意味在不足两年内，标指累计创新高达93次，为二战以来的第五高纪录，仅次于1965年（102次）、1996年（116次）、2014年（98次）及2021年（103次）（见图1）。

注：数字截至2025年10月30日

这里有两点值得关注：

其一，季节性周期表现。

从历史统计看，标指于11月及12月的表现一向强劲。自1945年至今，这两个月份的平均升幅分别为1.6%及1.5%，为全年表现最佳的两个月份；而上升机率则分别达67.5%及75%，后者更是全年最高（见图2）。换言之，从周期表现角度来看，今年标指创新高的次数预料仍有机会进一步增加，两年合计突破100次的可能性甚高。

图2：1945年至今标指按月平均表现及上升比例

其二，创新高次数的启示。

一般而言，标指（或其他股指、个股）创出历史新高的次数愈多、时间愈长，往往意味技术走势已出现过度延伸的现象，后市回调压力随之增加。观察过去纪录可见，在1965年、1996年、2014年及2021年这四年之后，标指于翌年的表现普遍偏弱。除1996年外，其余年份的走势不是持平偏软（如2015年全年微跌0.7%），便录得双位数跌幅（1966年及2022年分别下跌13.1%及19.4%）。

总结而言，基于历史季节性特征，标指在今年余下两个月仍有望维持上行势头并再创新高；惟展望2026年，考虑到过去两年的升势已属明显延伸，市场出现“反高潮式”回调的风险亦随之上升。

历史从不重演，但往往押韵。若今年标指在岁末再创新高，短线动能仍有望延续；不过，随着市场估值与情绪达至高位，投资者或应开始思考，2026年会否成为另一个“高潮过后”的调整年？

【团队简介】财智坊
从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；
擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。