【热点追踪】美联储如期降息25个基点 惟鲍威尔言论偏“鹰” 12月降息预期减弱

金吾财讯 | 美国就业市场疲弱的忧虑挥之不去，叠加最新通胀数据较预期温和，美联储在连续两日议息后，如期实施今年第二次降息，降息25个基点，降至3.75%-4.0%区间，符合市场预期。同时，美联储宣布由12月起结束量化紧缩(QT)，即停止缩减资产负债表，时间较美联储主席鲍威尔早前所暗示的节奏有所提早。

此次降息决议并非全票通过，在11名委员中有2位投反对票。“鸽派”代表特朗普亲信理事斯蒂芬·米兰主张更激进的降息幅度，认为应一次性降息50个基点而非25个基点；而堪萨斯城联储主席施密德则站在“鹰派”立场反对任何降息举措，主张维持利率不变。这一分歧也反映出美联储内部对经济前景的判断正逐渐分化。

在议息会议其后的记者会上，鲍威尔也释放了偏鹰派信号，鲍威尔警告称，不要认为下次会议上降息是板上钉钉的事情。

受消息影响，美股市场应声调整，三大指数由升转跌，最终收盘表现分化，其中道指跌0.16%报47632点，标指近乎平收报6890.59点，纳指则涨0.55%报23958.47点。

当前美联储的政策决策还面临另一重背景，即美国联邦政府停摆问题。此前由于共和民主两党在医保相关福利支出等核心议题上分歧巨大，参议院未能在9月30日上一个财年结束前通过新的临时拨款法案，导致联邦政府维持正常运转的资金耗尽，于10月1日起停摆。如今，美国联邦政府陷入停摆已接近一个月满。

周二，国会参议院以54票对45票的投票结果，再次未能通过程序性表决，推进旨在结束政府停摆的《2025财政年度持续拨款与延长期限法案》。法案由众议院通过，拟以当前资金水平临时恢复政府运作，需在参议院获得60票方能推进。此次为法案第13次表决，仍未达到所需门槛，意味着政府将持续停摆。

鲍威尔表示，政府停摆导致一些重要数据延迟发布，美联储仍能够透过其他数据，大致了解经济状况，但可能无法掌握所有细节。同时，他认为停摆会持续对经济活动造成影响，但预计停摆结束后经济有望出现反弹。预计今年美国经济增长1.6%，低于去年的2.4%。

鲍威尔形容此时犹如在雾中开车，需要减速。他称，如果无法获得更多讯息，而经济看起来没有明显变化，将有理由放慢减息步伐。

基于此，市场对降息的预期显著回落，根据芝商所的美联储观察工具显示，利率市场交易员最新预计美联储在12月份降息的可能性约为65%，远低于周二的约90%。

对于后续降息路径，多家机构仍预计12月将减息，但明年降息路径不明朗。

中信证券认为，当前票委中，支持12月降息的人数仍然更多，预计12月或是一次“close call”降息。该机构延续此前观点，预计美联储将在下次议息会议再次降息25bps。鲍威尔淡化降息预期后，美元和美债利率上行、美股和黄金有所受挫，该机构预计短期市场或会继续交易降息预期削减这一变化。

华泰证券表示，虽然就业市场下行风险后续或有所下降，但就业修复较慢，且通胀整体温和，联储12月继续降息仍然是基准情形；如果2026年就业市场持续改善，且通胀高于联储目标水平，市场当前所定价的2026年接近降息3次或难以兑现。考虑到就业市场后续或有企稳，联储继续降息，且缩表结束，美元流动性整体仍然维持宽松，有助于支撑美国资产价格。

方正证券表示，往后看，就业走弱背景下12月大概率还有一次降息，明年降息路径则需要时间确认。短期看，10年期美债利率短期或偏震荡，下行空间有限；降息对美股带来利好，但当下估值和集中度重新回至偏高区间，板块轮动的概率提升，中长期仍维持看好。

中金公司较为谨慎，认为美联储虽然仍有进一步放松政策的空间，但节奏上不宜过度乐观。此次降息后，联邦基金利率已降至3.75%至4.0%的区间，仍高于该机构估算的3.5%中性利率水平，这意味着货币政策整体仍偏紧。然而，随着政策利率接近中性区间，且通胀水平依旧顽固，降息步伐可能趋于放缓。一种可能的变化是从“每次会议降息”转为“每季度降息一次”，以更缓慢的速度将政策利率调整至中性乃至略微偏松。同时，对降息刺激效果的预期也应保持谨慎。